10月20日 大行報告
中集安瑞科 ~ 大和
大和發表報告指，中集安瑞科(03899)公布今年第三季經營數據並舉行了簡布會。於今年首九個月，集團收入按年增長46%至128億元人民幣，佔該行原來今年的收入預測78.5%。集團預期，由於液化天然氣(LNG)價格上升創造短期設備需求，料清潔能源業務於今年第四季的收入會按季增加，而該行則估計可帶動集團整體的收入亦按季上升。
該行提到，集團的淨利潤率表現穩健，不過毛利率由於美元疲弱及成本上升而受壓。
大和將中集安瑞科股份評級由「跑贏大市」升至「買入」，目標價則由13元降至12.5元，今年每股盈利預測亦下調8.1%，以反映電價及鋼價上升令成本增加。
濠賭股 ~ 大和
大和發表研究報告，預期澳門第三季博彩行業經調整EBITDA按年跌89%，當中以銀河娛樂(00027)跌幅最大，並因疫情持續而降賭收和盈利預期，重申對行業正面的看法，上調各公司評級至「買入」，銀娛和金沙中國(01928)為首選，上望空間分別達38.3%及73.4%。該行認為新的法例對中場推動的EBITDA影響輕微、6家賭企未獲賭牌的風險較低。
股份│投資評級│目標價(港元)
銀娛(00027) │跑贏大市->買入│60->57元
金沙(01928) │買入│40->30元
澳博(00880) │持有->買入│8.5->6.7元
永利(01128) │持有->買入│13.5->8.8元
美高梅(02282) │持有->買入│9.2->7.3元
再生能源股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，指現時對內地電力股看法更為正面，因內地政府對電力費率改革將更有助企業盈利，並認為華能國際(00902)估值吸引，但市場暫未有興趣增持股份，主因煤價上升令投資者需時探討其第三季表現和未來盈利的可見性。
該行指，內地部份省份電價已提升20%，預期電價提升的部份會於今年第四季反映。同時，部份省份推行限電措施，相信在煤價上升和冬季取暖季節下將難以收回限電限制。摩通料短期可再生能源表現會跑贏，因並無煤價成本的因素，故相信華能和華潤電力(00836)於季績後股價若回調逾一成以上，將屬屬吸引。
裕元 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，今年上半年越南佔裕元(00551)總產能共45%，但由於疫情爆發，有關產能大部分於今年7月中至9月底關閉，估計令集團第三季的產能下降30%至40%。
該行表示，集團主動與越南政府談判，其工廠開始於本月初重開，預期首階段集團在越南的生產可重啟介乎約20%至30%。至於其後的進一步重啟則要視乎工人的疫苗接種，及與當局繼續談判。
瑞銀下調裕元股份目標價，由19.9元降至17.92元，評級維持「中性」，並調低集團今年至2023年每股盈利預測分別42%、12%及9%，以反映今年第三季在零售及代工生產業務面對的挑戰，以及第四季的潛在不確定性等。
內房股 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，9月份內地房地產銷售、投資、新開工、土地拍賣及社會融資數據表現均未如理想，或加快房地產政策微調，預計全國抵押貸款可能將在未來兩至三個星期內出現大幅放鬆。
該行表示，早前人民銀行已就地方銀行對「三條紅線」政策的誤解和過度反應發表評論，敦促有序再融資，認為此舉反映出中央政府已經意識到恒大(03333.HK) 0.000 (0.000%) 流動性問題對實體經濟的溢出風險，並正在對現有政策進行微調，亦見有部分城市加快房貸審批流程，預期政策放鬆將成為板塊強勁催化劑，融創(01918.HK) +0.160 (+0.980%) 沽空 $2.33千萬; 比率 14.713% 等Beta系數較高的股份短期內可能跑贏大市，給予「買入」評級，目標價23元。
以長期投資角度，該行看好華潤置地(01109) 、中海宏洋(00081) 及龍湖地產(00960)，均予「買入」評級，目標價分別為46元、7.6元及52元。
里昂發表研究報告，列出對內房股最新投資評級及目標價：
股份│評級│目標價(港元)
雅居樂集團(03383) │買入│9.6
旭輝控股(00884) │買入│7.0
中國海外宏洋(00081) │買入│7.6
中國海外發展(00688) │買入│24.6
碧桂園(02007) │跑贏大市│7.8
華潤置地(01109) │買入│46.0
中國金茂(00817) │買入│4.1
佳兆業集團(01638) │買入│3.7
合景泰富(01813) │買入│12.6
龍湖集團(00960) │買入│52.0
美的置業(03990) │跑贏大市│13.4
弘陽地產(01996) │買入│3.4
中駿集團(01966) │買入│4.0
新城發展(01030) │買入│8.8
世茂集團(00813) │買入│21.0
融創中國(01918) │買入│23.0
萬科企業(02202) │買入│31.0
越秀地產(00123) │買入│10.2
中梁控股(02772) │買入│5.9
聯易融科技 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，聯易融科技(09959.HK) +0.150 (+1.520%) 第三季交易量按年增48%至785億元人民幣(較高盛預測高4%)，主要來自供應鏈金融科技解決方案的增長，而旗下AMS雲和ABS雲亦較預期高10%。
該行調低2021至23年收入預期分別1%、2%及4%，以反映第三季ABS營運表現強勁主要來自非標準化業務為主，而其他業務表現遜預期、長遠整體業務較波動，相信公司將持續多元化收入來源；經調整利潤分別調低5%、9%及9%，以反映更多新產品投資，目標價由21.6元降至18.5元，評級「買入」。
融創服務 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告認為，融創服務(01516) 股價60日內將上升，發生的機會約70至80%，短期估值吸引，目標價27.09元，評級為「增持」。
該行認為，融創服務現價已反映投資者對融創中國(01918) 的憂慮，加上中國房地產近期的政策寬鬆，以及融創中國去槓桿進程，該行相信對目前融創服務的風險回報有利。而融創服務現價相當於未來12個月預測市盈率23倍，低於歷史平均水平之36倍，料其2020至2023財年的複合年均增長率有望高達69%，較行業的平均44%高。
特步 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，特步(01368)今年第三季度零售銷售去化率按年增幅逾15%，超出早前預期的增長10%至15%，表現勝過同業安踏(02020)品牌及Fila同期的約10%及5%增長。
該行指，特步第三季庫存回落至約四個月水平，折扣幅度也由去年同期的30%至35%，降至20%至25%。該行認為，特步第三季表現穩健，主要由於期內特步改善了線上及線下銷售渠道，並在產品創新上努力，有助提升公司品牌資產價值，維持「增持」評級。
但摩通仍對內地未來6至12個月的消費需求保持謹慎看法，認為由上而下的宏觀經濟將呈放緩，指中國第三季GDP及9月數據普遍較預期弱，因此將特步2021至2023年盈利預測下調0%至3%，目標價由20.2元下調至16.6元。
摩通預測特步今年下半年銷售增長將達到約26%，核心品牌特步增長約30%，今年盈利預期可達到9億元人民幣，淨利潤率提升至9.2%。
同仁堂科技 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指同仁堂科技(01666) 今年第三季業績疲弱，決定下調對其今年盈測7%，並降2022至2026年盈利預測約2%。該行下調同仁堂科技銷售預測及上調經營開支預測，以反映第三季趨勢，維持「與大市同步」投資評級，目標價由7.4元降至6.9元，此相當於預測今年市盈率15倍。
招商局港口 ~ 大和
大和發表研究報告，指昨日(19日)招商局港口(00144) 管理層提供了業務及展望更新。首三季吞吐量按年升15.4%，當中珠三角升13.7%。長三角升9.6%，整體海外組合升22.1%。首三季自然本地及海外按年增長各為8%。9月國內吞吐量按月下跌，主因颱風來襲。招商局港口今年費率固定，但今年12月將開始討論明年港口費率，管理層料需時兩個月；並料全年吞吐量按年有高單位數升幅。
報告引述管理層稱，供應鏈干擾料開始紓緩，指近期港口擠塞情況緩和，相信下月將解決貨櫃輪不足問題。至於「電荒」影響方面，管理層稱，貿易需求動力維持，即使生產受影響，航運需求亦只是被延後。
大和表示，招商局港口受惠東南亞一些國家封城措施，如越南，促使生產商將訂單轉移至中國。管理層相信工業生產由中國轉向東南亞的步伐將放慢，因為中國防疫措施成效良好；內地政府改善經商環境，以減少企業經營成本，料生產訂單在中國境內轉移，如由珠三角轉移至長三角，而不是離開中國。報告認為招商局港口受惠以上因素。
報告維持招商局港口2021至2023年盈測，重申「買入」評級，以分類加總估算法計，目標價由16.5元升至17元。
內地包裹物流商 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，今年下半年等待良久的電商包裹定價拐點終於發生，受內地政府關注推動行業健康發展，引入定價下限及市佔上限；隨著包裹量增長放緩及政府更加關注郵務員社會福利，快遞公司需專注服務質素及產品差異化，以提升定價覆蓋額外成本。該行相信這將利好二、三線快遞商(如韻達(002120.SZ)及圓通(600233.SH) ，通常處於收支平衡)，多於已經維持盈利的一線快遞商，如中通快遞(02057)沽空 $1.21千萬; 比率 17.548% 。
該行上調圓通評級至「買入」；並下調中通評級至「中性」，因其已跑贏其他ADR電商。該行認為圓通有重大估值重評空間，收窄與中通及韻達的估值折讓。該行維持順豐(002352.SZ及京東物流(02618)的「買入」評級，看好其滿足客戶需求能力、數據分析需求及其他增值服務，以及有利行業發展的政策。
考慮到包裹物流股次財季業績，電商包裹量趨勢及銷售均價，調整所覆蓋股價收入預測，由降13%至升45%不等，並較大程度調整2021至2023年盈測。
該行料貨運代理行業增長續強勁，受惠航運費率上升、貨船運力樽頸及主要港口擠塞帶來的延誤。不過，運力樽頸逐漸緩解，該行料自2022年下半年起，盈利能力料將放緩。高盛並調整包裹物流股目標價，詳細投資評級及目標價見另表。
高盛發表研究報告，對內地包裹物流商投資評級及目標價表列如下：
內地物流
股份｜投資評級｜目標價(元)
中通快遞(02057) ｜買入→中性｜341→318港元
順豐速運(002352.SZ)｜買入｜96→94元人民幣
圓通速遞(600233.SH) ｜中性→買入｜12.8→18.6元人民幣
韻達股份(002120.SZ) ｜中性｜17.9→23.2元人民幣
申通快遞(002468.SZ) ｜中性｜9.2→9.8元人民幣
百世集團(BEST.US) ｜中性｜3→2.6美元
貨運代理及綜合物流
股份｜投資評級｜目標價(元)
京東物流(02618) ｜買入｜51.8→43港元
嘉里物流(00636) ｜中性｜18.8→23.3港元
中外運(00598) ｜沽售｜3.6→3.1元
玖紙 ~ 花旗
花旗發表報告指，玖龍紙業(02689)宣布明日(21日)起將包裝紙板、塗層雙面板及書寫紙等紙品價格每噸進一步上調100至200元人民幣，意味包裝紙板的產品均價提升2%至5%。是次調整價格為自今年9月24日的第五次，令每噸產品均價於不足一個月提升了650至800元人民幣，或16%至20%。
該行表示，集團近期的加價足以抵銷煤炭及舊瓦楞紙箱(OCC)的進口成本上漲有餘，不過由於其2022財年首季的毛利表現低於預期，因此將集團2022至2024財年的盈利預測降低14%至16%。
花旗又下調玖紙股份目標價，由15元降至14.5元，評級維持「買入」，並開始對集團的30日正面催化劑觀察，主要基於料持續至明年3月的產品均價上升周期，及今年第四季的毛利表現料較第三季有所改善。
中國建築 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中國建築(03311)今年第三季收入按年增長15.6%，淨利潤按年增長21%，符合預期，管理層對達成全年目標有信心，預期盈利增長幅度可達雙位數。
該行指出，香港新一份施政報告提出建設北部都會區，計劃推進或較預期快，而中國建築擁有預製組件的技術優勢，將可快速獲取市場份額，預期發展規劃將成為中國建築未來幾年的催化劑。
但考慮到成本上升，該行將中國建築2021至2023年盈利預測下調均3%，相應將目標價由10.7元輕微下調至10.4元，維持「買入」評級。
阿里巴巴 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，阿里巴巴(09988) (BABA.US)的技術和基礎設施仍然是推動中國經濟在商業和科學領域數字化的重要力量，預期在合作夥伴生態系統支持下，垂直應用仍然是未來投資的關鍵領域。
報告指出，阿里雲定位為中國的關鍵技術開發商和數字化推動者。在「雲棲大會」上，阿里雲和嘉賓講者展示予雲計算技術及基礎設施近年如何促進企業數字化，並賦能中國廣泛生命科學發展。
集團宣亦布推出使用5納米工藝的自研通用伺服器晶片「倚天710」，在性能和能效方面超過其他頂級服務器處理器20%及50%，而芯片將在雲內部使用，符合中國本土化發展目標，可以長期減少對進口的依賴。
大摩又指出，阿里多年來積累數據處理能力，未將來專注發展開源、雲原生和低程式碼開發，並將繼續為開源社區做出貢獻，核心電子商務變現加快推動盈利增長，企業數字化加速亦帶動雲收入增長，預期業務雲邊際擴張趨勢更強勁，予「增持」評級，美股目標價220美元。
中國平安 ~ 各券商
中國平安(02318.HK) +0.350 (+0.603%) 沽空 $3.98億; 比率 25.310% 將於下周三(27日)公布第三季業績，由於內地疫情反覆、公司持續受到內地保險代理人數下降及進行相關壽險改革(提升代理質素)，影響了公司銷售長期保障產品，綜合4間券商預期，其第三季壽險及健康險新業務價值介乎291.5億元人民幣(下同)至308.5億元，較2020年同期的428.44億元，按年倒退28%至32%。
市場將關注中國平安旗下壽險改革進展、及對內房投資風險(會否需進行減值撥備)，集團會否調整今年全年新業務價值正增長的指引等。
綜合12間券商列出對其投資評級及目標價：
券商|投資評級|目標價(港元)
摩根士丹利|增持|118元
華泰証券|買入|110元
法巴|買入|101元
交銀國際|買入|98元
野村|買入|95.18元
滙豐環球研究|買入|94元
瑞信|跑贏大市|85元
建銀國際|跑贏大市|84元
里昂|買入|83元
招商證券國際|買入|79.9元
中信証券|增持|77元
大和|持有|58元
中國鐵塔 ~ 中金
中金發表報告指，中國鐵塔(00788)發表首三季業績，收入按年增長7.3%至645.88億元人民幣(下同)，其中第三季收入按年增長7.3%至219.15億元；EBITDA按年增長7.4%至472.89億元，對應EBITDA利潤率73.2%，其中第三季EBITDA按年增長7.9%至161.05億元，對應EBITDA利潤率73.5%；淨利潤按年增長15.2%至52.56億元，其中第三季純利按年增長13.4%至17.99億元，略低於該行預期。
考慮到公司新業務開展或帶來營運費用增加，中金下調鐵塔2021及2022年盈利預測7.2%及7.8%，至分別75.54億及95.42億元。考慮到公司與運營商新一輪商務定價臨近帶來的不確定性，中金下調目標價16.7%至1.5港元，相當於明年預測企業價值對EBITDA約4.4倍，維持「跑贏行業」評級。
特步 ~ 中金
中金發表報告指特步國際(01368)第三季公司主品牌特步實現中雙位數零售流水增長，第三季零售折扣維持七五折至八折，庫存周轉約四個月。該行維持特步2021及2022年每股盈測0.34及0.43元人民幣不變。中金看好特步主品牌持續提升的產品力及品牌力，維持「跑贏行業」評級，但考慮到當前整體消費環境承壓，運動服飾板塊整體估值中樞下行，下調目標價29%至12.51港元，相當於2022年預測市盈率25倍。
中國建築 ~ 中金
中金發表報告，指中國建築國際(03311)首三季度，集團及應佔合營企業收入合計537.7億港元(下同)，按年增長24.4%，經營及應佔合營企業盈利83.7億元，按年增長18.2%；第三季，集團及應佔合營企業收入合計168.8億元，按年增長15%，增速按季放緩8.1個百分點，經營及應佔合營企業盈利26.2億元，按年增長20.9%，較次季提速16.2個百分點，營業利潤率則按年提升0.8個百分點至15.5%。因收入的快速確認，公司上季業績超出該行預期。
報告稱，其香港訂單加速，看好公司受益大灣區建設。內地短周期業務持續推進，看好現金流和周轉改善。裝配式業務持續推廣，看好建築科技賦能主營業務。中金維持盈利預測。考慮粵港澳大灣區建設推進、公司資產周轉改善對估值的催化，上調目標價15%至10港元，相當於明年預測市盈率6.5倍，維持「跑贏行業」評級。
中集安瑞科 ~ 中金
中金發表報告，指中集安瑞科(03899)首三季收入128.49億元人民幣(下同)，按年增長46%，其中上季收入49.09億元，按年增長41.1%，業績符合預期。首三季公司新簽訂單139.16億元，按年增長44.9%。截至第三季末，公司在手訂單124.82億元，按年增長18.4%。
報告維持中集安瑞科2021及2022年每股盈測0.41及0.5元；維持目標價13.35港元，相當於明年預測市盈率23倍，維持「跑贏行業」評級。
小米 ~ 中金
中金發表報告，指小米集團(01810)昨日(19日)舉行了2021投資者日交流活動，公司總裁王翔、創始人雷軍等高管與投資人進行了交流。報告認為公司智能手機高端化穩步推進，造車業務快速推進，並有望成為公司未來十年新的起點。智能電動車業務進展超預期，2024年上半年有望量產。
智能手機方面，高端化戰略持續推進，線下渠道加速擴張。IoT及互聯網業務則穩紮穩打，持續延伸。中金維持小米2021年和2022年非通用準則每股盈測0.75元和0.95元人民幣不變。維持「跑贏行業」評級及目標價34元不變，相當於2022年預測非通用準則市盈率30.7倍。
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