10月27日 大行報告
永達汽車 ~ 大和
大和發表報告，指永達汽車(03669)第三季度的盈利能力好於預期，預計第四季度的銷售量按年出現高單位數下降，予評級「買入」，目標價由24元升至25元。
大和將永達汽車今年的收入預測降低10%，以反映將今年的新車銷售預測由16.7輛降低到14.7萬輛，因考慮到芯片短缺可能持續到明年上半年。不過，由於新車銷售的利潤率提高，將今年淨利潤預測提高5%。
新奧能源 ~ 摩通
摩通發表研究報告，將新奧能源(02688)評級「中性」升至「增持」，因其股價自8月份下跌24%後，變得更吸引，相信投資者對利潤收窄和銷量增長下跌有過份擔憂。目標價由152元降至150元，以反映對氣體銷售和利潤下調。
該行指，公司已經與中國石油(00857) 簽約，鎖定90%以上的燃氣供應，以及與油價掛鉤的液化天然氣(LNG)合約，料LNG價格上升的影響可控。同時因應國內電力短缺問題已有緩解，售氣量減慢的情況似乎已過去。相信基本面仍然穩健，近期股份下跌提供一個良好的吸納點。
中鋁 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指中國鋁業(02600)今年第三季純利22.32億元人民幣，按年增長約4.3倍，認為是由更高的鋁價和氧化鋁價，以及更高的銷售量帶動。根據該行的計算，第三季的平均鋁價按年增長40%，達到每噸20,529元人民幣。
瑞信將中鋁今年盈利預測上調9.7%，以反映氧化鋁價格的上漲。雖然生產成本提高，令但相信氧化鋁價格的上漲能為中鋁盈利帶來支持。該行將中鋁H股的目標價由7.4港元升至7.6港元，將A股目標價由8.6元人民幣升至8.8元人民幣，均維持「跑贏大市」評級。
麗珠醫藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，更新對麗珠醫藥(01513)風險回報預測，目標價由34.6元升至35元，評級「與大市同步」。該行指出，在第三季穩健表現後，上調其2021至25年盈測介乎2%至9%，以反映銷售、毛利增長，以及研發及銷售開支增加。
大唐新能源 ~ 瑞信
瑞信發表報告指出，大唐新能源(01798)首九個月業績表現不錯，純利按年增長53%至13.4億元人民幣，主要由於風電產量及疫情後對電力需求回升。期內收入按年增長28%，與風電產量26%表現一致。毛利率由44%增至48%。
該行認為大唐新能源可受惠於低息環境的政策，包括國家能源局與工商銀行(01398)早前簽署戰略合作協議，未來五年工行將為能源領域提供3萬億元人民幣的意向性融資支持，以及人行貨幣政策司司長孫國峰表示，人行正加緊推動建立減少碳排放的工具，並重點支持清潔能源領域。
此外，該行將大唐新能源2021至2023財年的每股盈利預測上調10.6%、9.8%及10.5%，將大唐新能源目標價由2.6元上調至4元，估值相當於2022財年市賬率0.7倍，維持「跑贏大市」評級。
阿里健康 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指阿里健康(00241) 近日發布盈警，公司將虧損歸因於對創新業務、供應鏈、研發、營銷和推廣的投資增加。該行認為，阿里健康收入增長也面臨壓力，然而這些業務投資對確保阿里健康的長期競爭力至關重要，但會在短中期內對利潤帶來負面影響。
瑞信指，阿里健康的驅動力可能來自於線上藥品銷售業務，而其股價和阿里巴巴(09988) 的股價和財務表現都是密切相關，根據該行估計，從2018財年到2021財年，兩間公司的零售業務收入是高度相關。維持該股「跑贏大市」評級，目標價由21元下調至15.00元，並將2021/22/23財年每股盈利預測分別下調248%/161%/81%。
萬洲 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指萬洲國際(00288) 第三季收入按年上升7%；經營溢利則錄跌28%，遜市場預期，主因中國豬肉業務表現疲弱，中國及美國業務經營溢利分別錄下跌52%及上升12%。
該行引述管理層指，季內美國肉製品經營溢利升8%，且食品服務渠道恢復至2019年之90%水平，而第四季更是傳統最具盈利的季度；至於中國業務方面，管理層預期肉製品銷量可於第四季回復正增長，而豬肉貨存減值虧損則有望部分錄回撥。
該行降其2021至22年盈利預期分別13%及7%，以反映下調中國業務之盈利預測，目標價由8.9元降至7.8元，維持「跑贏大市」評級。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，滙控(00005) 第三季季績表現好於市場預期，管理層亦於分析員會議上對未來增長、資產質素及資本管理看法樂觀。該行指，加息致利率前景改善，加上滙控表示將有進一步回購，對資產質素有信心，及正面增長前景等因素推動下，該行上調今年全年盈測，2022年及2023年盈測亦上調3%，目標價相應自52元上調至57元，評級維持「增持」。
萬洲 ~ 大和
大和發表研究報告指，萬洲(00288)發布首三季業績，生物公允價值調整前純利按年倒退近12%，其中第三季跌幅達28%，主要來自撥備影響及銷量下降。
管理層預計第四季中國肉製品銷售將恢復按年增長，下半年豬肉價格將自上半年的低位回升，同時預期美國上游業務低基數及季節性因素將帶動經營溢利率(OPM)按年反彈。
該行表示，萬洲將縮減冷凍豬肉及豬肉交易量，以降低其OPM波動性，考慮到第三季中國業務表現不佳，將全年每股盈利預測下調6%，但由於回購因素，將2022至2023年每股盈利預測上調3%至4%，部分被產品均價及OPM預期下降所抵銷，維持「買入」評級，目標價由8.2元降至7元。
安踏 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，審視安踏(02020) 今年第三季營運情況後，將FILA下半年及明年增長放緩預期考慮在內，因此將公司2021至2022財年盈利預測分別下調5%及11%，較市場普遍預期低3%及5%。
該行指，安踏短期內新產品推出及即將到來的「雙11」促銷活動，料FILA及安踏第四季表現可望改善，維持對安踏的「跑贏大市」評級，基於對其2022至2023財年綜合預測市盈率估值下調至約31倍，將目標價由202元降至144元。
麥格理認為，安踏旗下FILA仍將能夠實現400億至500億元人民幣的中長期銷售目標，但由於早前增長放緩，達標時間可能會被進一步推遲，預期公司將繼續專注於對品牌、產品及渠道的投資，現在預測FILA於2021至2025年期間收入年複合增長率將達到18%。
中興 ~ 野村
野村發表報告，指中興(00763)第三季業績強勁，收入和純利分別按年增長14%和108%，預計健康的增長勢頭將在第四季持續，維持「買入」評級，上調目標價由30元至32元。
野村將中興2021年至2023年的收入和盈利預測分別略微提高0至2%，以及2%至4%，以反映業務擴張和利潤率的良好前景。
野村引述中興通訊在上季稱，由於5G網絡的需求恢復，公司的核心電信設備業務在下半年將加速發展。該行預計有關趨勢將在第四季持續，並支持利潤率。
另外，除了現有的增長動力，中興通訊正在尋求在其他領域拓展業務領域，如汽車電子、企業數字化。而公司近期與一汽和上汽簽署合作協議，該行期待在未來幾年有更多的成果。
堃博醫療 ~ 高盛
高盛發表研究報告，指堃博醫療(02216.HK) +0.140 (+1.284%) 主力發展的肺病醫療界別競爭正在加劇，但預期公司可成為肺部疾病的診斷和治療行業的領導者，看好其導航-診斷-治療三合一介入肺科平台、微創解決方案、全球基礎設施覆蓋，首予「買入」評級，目標價21.51元。
永達汽車 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，指永達汽車(03669) 第三季收入跌9.8%至150億元人民幣，新車收入跌9.8%，其中豪車品牌銷售跌9.1%，中高端品牌銷售跌13.8%，售後服務銷售升5.7%。毛利為12%，按年升1.4個百1分點。
該行指，公司預期第四季可有更好的新車銷售表現，同時因供應有限，亦令售價提升。公司目前有店舖收購計劃正在進行，以及料旗下融資租賃公司可於第四季完成出售，升2021至23年銷售預測1%、1%及2%，以反映更好的利潤展望；每股盈利預測上調10%、3%及5%；目標價由18.1元升至18.7元，重申「買入」評級。
萬洲 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，指萬洲(00288)第三季度收入和稅後凈利分別上升7%及下跌28%，表現低於市場預期，因受中國的豬肉庫存減值影響。該行將其2021年每股收益預測下調11%，2022年則為上調3%，以反映盈利下跌預期和最近股份回購，目標價由8.9元下調至7.6元。
報告預計，中國生豬價格在9月底跌至每公斤11元的低位，並已經反映在3季度的減值中，目前價格已經恢復到每公斤15至16元，預計未來減值的阻力有限。
美銀證券指，今年以來萬洲股價表現跑輸恒指15%，現價僅相當於2022年預測市盈率6倍，處於歷史低位。在過去兩個季度盈利表現疲弱後，料第三季為谷底，相信盈利將於第四季和明年恢復，重申其「買入」評級。
海底撈 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，將海底撈(06862) 2021年和2022年的每股盈測分別削減63%和40%，以反映擴張速度放緩及盈利能力下降。目標價由34元下調至28.7元，重申「中性」評級。
報告指，根據該行渠道調查，海底撈有可能在年底前暫停營運100至150間虧損門店，佔門店總數的6%至9%。儘管暫停營業而不是直接關閉門店可能無法提供即時效果，但仍認為是提高翻桌率和降低損失的第一步，預計明年將出現同店銷售增長和更好的盈利能力。另外，該行指海底撈在第三季度開設了約80間門店，第四季度可能會進一步放緩，因爲公司目前重點是改善現有門店表現。
歐舒丹 ~ 花旗
花旗發表研究報告，指以本地貨幣計，歐舒丹(00973)第二財季收入增長放慢至按年升11%，主因受高基數影響。對比疫情前水平，以本地貨幣計，收入較2020財年同期高出7%，增長主要來自中國內地、香港，以及英國。期內，主要品牌銷售符預期，不過Limelife銷售遜預期。管理層維持對全財年收入增長錄低雙位數，以及經營溢利率料14%的指引。
該行引管理層指，10月銷售表現與第二財季相若，特別是中國內地市場邁向「雙十一」增長可觀，另日本和台灣亦見復甦，美國銷售增長加快，法國銷售改善，歐洲趨勢良好，惟俄羅斯市場表現因新一輪封城政策而下跌。該行降歐舒丹2022至24財年盈測介乎5%至6%，目標價由33.8元降至31.3元，指估值吸引，維持「買入」評級。
金風科技 ~ 花旗
花旗發表報告表示，就金風科技(02208)公布今年首九個月純利按年升45.6%至30.13億人民幣，即今年第三季純利11.64億人民幣按年增長46.6%，受惠於風力渦輪發電機毛利擴張的貢獻，足以抵銷風力渦輪發電機銷量下跌的影響。
該行指，金風科技今年首九個月純利優於市場預期，相當於市場同業對其今年純利預測79%，指其今年第三季毛利率按年上升7.2個百分點至24%，今年首九個月毛利率按年升上升8.9個百分點至25.8%。花旗表示，重申對金風科技「買入」投資評級及目標價19.5元。
中鋁 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，中鋁(02600)營運已受到全國電力短缺所拖累，料此因素仍未反映在第三季業績上，料公司今年第四季產量將會進一步下降，同時要面對能源成本按季上漲的壓力。該行料市場會對中鋁公布季績後反應負面，因首九個月業績低於市場對其全年預測約75%預期。該行維持對中鋁「中性」評級及目標價5.5元。
該行指，中鋁今年第三季撇除優先股派息的純利52億人民幣，達到該行對公司今年相關純利預測74%，指中鋁今年第三季生產及銷售較第二季有所下滑，旗下鋁產品在今年第三季生產及銷售少於第二季各3%及4%。氧化鋁第三季外部銷售較第二季減少12%。
該行指中鋁計提資產減值/投資虧損各錄9.39億及3.71億人民幣等非現金性虧損，拖累其第三季盈利表現，料公司對山西介休鑫峪溝煤業債權減值已到尾聲。
華能 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，華能(00902)今年第三季虧損35億元人民幣，符合該行預期，並遜於市場預期。業績表現疲弱，主要由於煤價大幅上升(第三季按年增逾60%)，足以抵銷穩定的發電量(按年升10%)及電價溫和增加(升3%)。
該行表示，華能股價或會對業績表現反應負面，但相信集團最壞時刻已過，市場降級後呈現具吸引力的買入點。而華能目前估值相當於一年預測市賬率約0.3倍，估值吸引。
摩通維持華能股份「增持」評級及目標價5元，對其看法保持正面，認為內地多於十個省份在第四季開始容許工業電價上調20%，配合煤價正常化，料可令集團盈利持續改善。
金山軟件 ~ 中金
中金發表研究報告，預計金山軟件(03888)今年第三季收入按年增長6%，至14.8億元人民幣，營運利潤率13.5%，按季跌2個百分點，主要由於研發投入延續加大。
該行指金山軟件遊戲業務壓力仍存，估計其第三季遊戲業務收入6.9億元人民幣，按年跌15%，按季跌1%，主要由於新遊戲上線推遲。展望全年，考慮遊戲上線推遲及商業化不確定性 ，該行預計公司全年遊戲收入將按年下滑10%至30億元人民幣。
此外，該行預計金山軟件第三季辦公業務收入按年增長35%，至7.9億元人民幣，主要得益於B端業務的穩健增長。另預期公司技術能力的持續迭代，以及下半年新產品的集中發布，有望促進公司在政企數碼化領域持續突破。受去年同期高基數及近期費用端高投入影響，預計第三季辦公業務利潤持續承壓，估計經營利潤率按年下滑17個百分點，至25%。
中金維持對金山軟件2021和2022財年盈利預測不變，另維持「跑贏行業」評級，考慮到金山辦公(688111.SH)市值波動，下調目標價19%，至48.7元。
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