10月29日 大行報告
百勝中國 ~ 大和
大和發表研究報告，指百勝中國(09987)首三季經調整盈利為1.68億美元，按年跌48%，較原訂跌50-60%的預期為佳，主因疫情擴散而帶來銷售去槓桿所影響，派季息0.12美元以及在季內回購57萬股股份。該行重申其「跑贏大市」評級，目標價由503.9元升至544.5元。
該行指，從第三季末表現來看，公司見持續改善，但相信復甦表現預期不平均，管理層對第四季(傳統表現較弱之季度)看法審慎，因對健康和安全協議較嚴謹、消費情緒較弱以及減少外遊等影響，公司應對的策略是會透過產品創新，以及推廣和改善經營效率等。管理層上調今年開店目標至1,700間，維持今年資本開支在7至8億美元。
中海油服 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，中海油服(02883)第三季盈利表現繼續錄得按年及按季增長，但增長步伐較該行及市場預期慢，首三季淨利潤僅達到瑞銀全年預測的50%，或令市場下調盈利預測。
該行指出，公司主要客戶中海油(008830第三季資本開支增速提升至13.8%，但仍低於中海油資本支出指引下限，預期下半年增長速度將加快至24%，即中海油服第四季有強勁增長空間。
瑞銀認為，雖然中海油服早前股價累跌15%可能已經反映部分擔憂，但相信投資者會對業績感到失望，基於第三季表現將2021至2023年每股盈利預測下調19%、13%及8%，目標價由12元降至11.2元；仍認為全球油田服務行業處於多年上升週期的早期階段，維持「買入」評級。
國壽 ~ 野村
野村發表研究報告指出，國壽(02628)的淨利潤和新業務價值表現均疲弱，第三季淨利潤按年倒退55%，至75億元人民幣；而首九個月新業務價值按年跌19.6%，意味著第三季跌21%，顯示上半年的弱勢持續至第三季。
該行將國壽2021財年的盈利預測下調10%，主要由於增加額外儲備的負面影響，另輕微下調其投資收益率的預測由5.1%降至5%，對今年新業務價值預測下調5.6%，以反映人壽業務的疲弱。該行料國壽今年純利升9.4%，但新業務價值跌18.5%；目標價由22.48元下調至20.95元，維持「買入」評級。
中信証券 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指中信証券(06030)今年首三季純利按年升39%至176億元人民幣，或第三季錄46%增長。股本回報率升2.2個百分點至9.3%，表現主要由利息收入和資產管理業務帶動。
該行表示，上調對中信証券2021至2022年每股盈利預期分別6%及4%，目標價由22.5元升至23.6元，維持「跑贏大市」評級，對長遠資本市場改革維持樂觀，而公司可成主要受惠者。
福耀玻璃 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指福耀玻璃(03606)第三季業績略遜預期，純利按季跌10%至8.27億元人民幣，相等於下半年預期盈利之37%，下跌主因芯片短缺致內地整體汽車產量按季跌17%，拖累公司季度收入按年跌4%。
該行指出，公司面對成本上升影響，主因外部採購之浮法玻璃和純鹼價錢分別按季升16%及34%。公司指全景玻璃天窗業務佔上半年收入的1.97%，料全年佔2%，並於明年收入佔比進一步提升至5%。
瑞信表示，因應第三季純利略遜預期，降福耀玻璃2021至2023年每股盈測介乎1.3%至6.8%，目標價由45元降至41元，評級「跑輸大市」。
新奧能源 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，新奧能源(02688) 第三季零售天然氣銷量增長15%，新安裝量增長19%。考慮到電力限制及液化天然氣(LNG)價格高企，管理層將全年銷量增長指引由20%，下調至介乎18%至20%，利潤率指引由56分人民幣，下調至介乎53至54分人民幣，均為符合該行預測。
摩通相信，天然氣零售增長放緩只屬暫時性，有部分省份已開始放鬆限電措施，認為市場對其利潤率和銷量增長的過分擔憂，導致近期股價疲軟，亦提供一個有吸引的入市時機，重申「增持」及行業首選地位，目標價為150元。
百勝中國 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，相信新冠疫情對百勝中國(09987)的影響是暫時性，通過加速品牌組合的門店擴張，業務前景仍然穩固。目標價由573.3元升至588.1元，評級「買入」。
報告指，考慮到今年下半年公司的表現疲軟，將全年收入和淨利潤預測分別降低3%和32%。然而，在考慮到9月收購杭州飲服股權後，合併了700間肯德基門店，以及明年的同店銷售料恢復到2019年的水平，因此將明年的收入預測提高1.6%。
該行預計，隨著同店銷售恢復，肯德基的利潤率將在明年完全正常化。加上非肯德基品牌盈利能力的提高，預計百勝中國調整後的經營溢利率將由今年的8.9%提高到2023年的12.6%，從而使其2021年至2023年的調整後淨利潤率料有45%的年複合增長率，而銷售額的年複合增長率料為18%。考慮到公司咖啡業務加速推廣帶來的初期虧損，把2022年淨利潤預測比之前調低10%。
北京汽車 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指北京汽車(01958) 業績遜預期，第三季是過去四年中，首次錄得淨虧損的季度，主因來自合營北京奔馳的盈利貢獻跌幅大過預期，主要受累芯片短缺之影響。
該行指出，與現代之合營第三季虧損按年擴大32%，主因收入和淨利潤率下跌。自家品牌虧損按季收窄16%，受惠銷量按季升48%，預期在芯片供應短缺下，自家品牌開始減少對經銷商的回扣。
考慮北京奔馳合營盈利貢獻遜預期，瑞信降北汽2021至2023年每股盈測介乎0.8至8.7%，目標價由2.8元降至2.7元，評級維持「中性」。
中金 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，中金公司(03908) 今年首三季收入按年上升29%，利潤則按年增長52%，並佔市場今年盈利預測76%。單計第三季，利潤按年增長33%，表現符合預期，主要是受到券商業務盈利強勁，及資產管理業務盈利按年大增73%所支持，不過部分被投資利潤下跌及投行業務利潤持平所抵銷。瑞信上調中金股份目標價，由24.5元升至25.5元，此相當預測未來12個月市賬率1.2倍，維持「跑贏大市」評級，並調升集團今明兩年每股盈利預測分別5%及4%。
新奧能源 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，新奧能源(02688) 九個月天然氣零售銷售量按年增長20%，但由於政府的能源上限，令第三季增長放緩，而管理層的全年指引亦由按年增長20%，更新為增長介乎18%至20%。
滙豐研究指，考慮到較低的利潤率和天然氣產量預期，將其2021年至2023年的盈利預測下調6%，並認為，目前已很大程度上反映盈利下行趨勢的影響，因為自從國際天然氣和液化天然氣(LNG)價格上漲以來，股價已經從2021年8月的高位累跌約26%。雖然近期面臨挑戰，但該行相信即新奧能源是非天然氣業務轉型的行業領導者，目前估值對應的風險回報具吸引力，維持「買入」評級，目標價由190元下調至176元。
金風科技 ~ 大和
大和發表研究報告指金風科技(02208) 第三季純利按年增46.6%，毛利率增7.2個百分點至24.3%，勝預期，公司指引風電設備明年毛利料為18%，與今年相若。
該行指，預期第四季風電設備價格會維持穩定。經營現金流方面，已由第二季的4.06億元人民幣流出，變為第三季有18.59億元人民幣流入，管理層預期經營現金流情況會於第四季持續改善。
該行升2021至23年每股盈利預期11-25%，以反映較佳毛利率，目標價由14元升至16.5元，評級「持有」。
國壽 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，國壽(02628) 首三季新業務價值按年跌19.6%，意味第三季跌幅為21%，好於該行預期，相信下跌原因主要仍是經紀數目減少及市場競爭激烈，相信有關負面因素將會於近期維持。該行料國壽10月底至11月將開始出售「開門紅」產品，惟在高基數影響下，料不會錄得大幅增長。
該行上調國壽新業務價值預測，預計跌幅自早前的25%收窄至21%，上調國壽目標價，自15.5元上調至16元，評級維持「買入」。
國壽 ~ 瑞信
國壽(02628) 公布首三季業績，瑞信發表報告指，新業務價值按年倒退20%的幅度符該行預期，意味第三季持續弱勢，跌幅並高於上半年的19%，但表現仍好於同業中國平安(02318) 的34%跌幅。第三季首年保費收入按年跌幅亦自上半年的14%收窄至9%。首三季稅後純利按年增長3%，佔市場預期全年純利的80%。該行對國壽評級維持「跑贏大市」，目標價20元。
財險 ~ 大摩
財險(02328) 公布首三季季績，大摩發表報告指，財險第三季盈利按年跌17%，仍好於該行預測7個百分點。報告指，季內盈利倒退主要由於一次性巨災損失影響，並致當季綜合成本率升至102.6%。車險利潤率表現好於預期。首三季度計，綜合成本率仍然維持於98.9%，盈利亦按年增長15%。該行維持對財險評級「增持」，目標價10元。
復星醫藥 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，復星醫藥(02196) 第三季收入按年增長25.03%至101億元人民幣，純利升41.62%，至11億元人民幣，皆超出該行預期。
該行估計，復星醫藥所代理新冠疫苗「復必泰」或將於明年首季獲中國批准上市，將為公司2022財年貢獻更多銷售額。此外，公司管理層繼續投資於疫苗、手術機械及新冠藥物等，透過多元化的方式進行業務擴張和全球化。
瑞信對復星的2021至2023財年每股盈利預測，分別下調25.7%、8.9%及13.3%，以反映中國或延遲批准「復必泰」上市等原因，H股目標價由68元下調至51元，維持「跑贏大市」評級。
先聲藥業 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，先聲藥業(02096) 上半年銷售額僅增長10%，低於該行預期，雖然核心創新藥「先必新」帶動創新藥增長，但由於競爭加劇，現有藥物「恩度」及「艾得辛」表現疲軟。
在帶量採購及疫情持續影響下，整體仿製藥收入下降22%。按治療領域分類，自身免疫疾病相關產品下跌41%，中樞神經系統產品則升234%。
大摩表示，基於競爭加劇、帶量採購及疫情影響持續，下調短期預測，同時預計「先必新」及更多候選藥物推動下，創新藥物貢獻將加速增長，予先聲藥業「增持」評級，目標價由13.2元降至11.5元。
財險 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，財險(02328) 第三季綜合成本率102%，純利按年倒退16%至35億元人民幣，皆稍遜預期。該行料車綜合成本率至第四季才會見頂，未來數季方會改善，因此下調財險全年稅後盈利預測2%，目標價自8.1元輕微下調至8元，維持「買入」評級。
農行 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，農行(01288) 第三季稅後盈利按年增長13.8%，升幅低於次季的強勁反彈；惟首三季稅後盈利按年增長12.9%，則好於上半年的12.5%升幅。收入表現強勁，淨利息收入錄可觀增長，手續費收入則較弱。該行預期，市場將對農行強勁的第三季業績表現反應正面，維持其「中性」評級及目標價2.6元。
人保 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，人保(01339)第三季純利按年倒退36%至39億元人民幣，稍遜預期，主要受到產險業務拖累，相關分別綜合成本率提升3.4個百分點至102%，該行預期車險綜合成本率至第四季才見頂，其後數季將改善。該行下調其今年全年稅後盈利預測4%，目標價自2.9元降至2.8元，維持「買入」評級。
百威亞太 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指百威亞太(01876) 第三季收入和正常化EBITDA稍勝預期，投入成本通脹較預期溫和，季內每百升銷貨成本按年增2.5%。
該行降百威亞太2021至2023年各年盈測分別6%、4%及4%，以反映利息收入下降，以及較高少數權益，目標價由25.5元降至23.5元，評級維持「中性」。
大唐新能源 ~ 摩通
摩通發表報告指，考慮到大唐新能源(01798) 首九個月的營運趨勢，將其2021年至2023財年的盈利預測下調10至13%，目標價相應由4.1元降低至3.95元，維持「增持」評級，因公司估值相對於同業具吸引力，以及具私有化的潛力。
摩通指，看好風電和太陽能營運商，原因包括中國的碳中和發展加速產能增長；併網項目組合不斷增加；綠色金融舉措可能降低風電和太陽能發電場營運商的債務成本。該行首選龍源電力(00916)，亦偏好大唐新能源和信義能源(03868)。
中海油 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中海油(00883)營運表現領先，料投資者反應正面，加上基本面持續表現出色，予評級「買入」，目標價12.1元。
瑞銀指，管理層在分析師業績簡報會上表示，資本支出可能會達到指引的低值，在中國的石油和天然氣產量分別按年增長11%和12%。而今年首九個月有18個新發現，27個成功評估。管理層提到，圭亞那的總可採資源量已經超過100億桶，當中25%歸屬於公司。對於A股IPO，管理層表示公司打算發行不超過26億股A股，並集資350億元人民幣。
報告指，中海油第三季和首九個月的綜合石油和天然氣產量按年增長9至10%，超過了瑞銀預測的全年7%增長和管理層的6至8%增長指導。
瑞銀繼續認為中海油目前被低估，目前市場對其優於預期的基本面沒有反應，催化劑似乎不確定。不過，該行仍然相信中海油估值具有吸引力，最終來自內地投資者的額外資金流將為其股價提供支持。在此之前，相信只要布蘭特原油價格達到或超過每桶60美元，投資者可實現該行估計的9%的股息率。
越秀房託 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，越秀房產信託基金(00405) 剛公布向母企越秀地產(00123) 收購辦公室物業(廣州越秀金融大廈)，認為收購對公司中性，但利好母企，維持越秀房託「買入」評級，目標價5.6元。
交易作價78億元人民幣，相等於公司今年6月底資產值的23%，公司將透過配售、債務和現金支付，完成後將派發特別息0.0255元人民幣。
該行指，估算在完成交易後，今年備考分派將持平，但期待在11月13日進一步披露交易細節時，有上升的可能。公司負債比率將由39%升至41%，而母企則錄出售稅後收益13億元人民幣，利好其資產負債表和派息。
海螺水泥 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指海螺水泥(00914)首九個月純利按年跌9.5%至224億元人民幣，意味第三季純利按年跌14%至74億元人民幣，認為主因煤價上升和「電荒」致銷量下跌影響。
報告稱，煤價上升壓抑利潤率。估算第三季自產產品每噸毛利134元人民幣，按年跌3.7%，按季跌8.5%，銷售均價每噸332元人民幣，按年升2.9%，按季則跌2.3%。第三季自產產品銷量8,100萬噸，按年跌9%，按季跌5%。該行料每噸毛利將由三季的130元人民幣，升至每噸170元人民幣。
該行降海螺水泥今年盈測3%至320億元人民幣，維持對2022至2023年盈利預期不變，目標價由60元降至56元，維持「跑贏大市」評級。
中聯重科 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，中聯重科(01157) 第三季純利9.01億元人民幣，按年倒退46%，收入跌27%至120億元人民幣，由於收入增長放緩，業績差過預期。期內由於原材料價格高企，以及產能使用率下降，使第三季的毛利率按年跌5個百分點，淨利率跌2.6個百分點，至7.5%，預期未來利潤改善有限。
該行指出，由於內地房地產市場問題未解決，加上缺乏基建投資，使第三季市場對工程機械的需求疲弱。不過，該行看好中聯重科在挖掘機及高空作業平台(AWP)的新舉措，維持對其H股「跑贏大市」評級，惟下調其2021至2023財年的每股盈測3%至7%，以反映收入增長放緩，及下調利潤率預測，目標價由8.51元下調至8.23元，相當於預測2022財年市盈率約7倍。
郵儲銀行 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，郵儲行(01658)季績表現好於預期，首三季純利按年增長22.1%，增幅自上半年的21.8%加快，兩年複合增長率為9%。純利受收入增速提升所推動，淨利息收入及手續費收入皆錄得強勁升幅，淨利息收益率表現穩健。
整體基本因素強勁，該行將其全年純利增長預測自15%上調至19%，目標價自7元上調至7.4元，維持「跑贏大市」評級。
新華保險 ~ 野村
就新華保險(01336) 公布首三季業績，野村發表報告指新華保險第三季純利表現遜於預期，主要由於額外撥備提升，相關金額達63億元人民幣。
該行指，新華保險今年首三季首年保費亦按年倒退5%，竟味其今年第三季錄得21%按年跌幅。基於額外撥備，該行下調新華保險今年全年盈利預測8.6%，調低對其今年新業務價值預測5.9%，料全年跌幅達19%。
野村表示，降新華保險目標價，由41.77元下調至39.33元，此相當預測市賬率0.99倍，維持「買入」評級。
同程藝龍 ~ 瑞信
瑞信發表報告，鑒於中國在疫情控制方面的效率不斷提高，認為同程藝龍(00780)最近的股價調整，可能是為最終復甦做建倉準備的機會，現價相當於2022年預測市盈率16倍，估值不高，維持「跑贏大市」評級，將目標價由18元提高到19.7元。
瑞信指，過去三周由於節後獲利回吐和10月中旬以來的新一輪國內新冠確診，同程藝龍股價調整13%，並跑輸恒生科指18%。該行認為目前股價帶來的風險回報開始變得更有吸引力，建議在股價疲軟時逐步收集。
香港寬頻 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，指香港寬頻(01310) 下半財年EBITDA表現呆滯，企業業務轉弱抵銷了寬頻業務增長，評級由「增持」降至「中性」，目標價由11元降至10元，料在寬頻市場潛在競爭加劇及企業業務增長疲弱下，料難以達成2022至2024財年每股分派目標。報告稱，雖然香港寬頻股息率料達9%，較香港電訊-SS(06823) 的7%為高，但仍較看好後者，因其股價波動性較低，以及長遠分派可見度較高。
報告稱，香港寬頻股價自去年8月以來累跌逾40%，主因公司承認難以達成2019至2021財年每股分派目標後，投資者失去信心。但該行亦料下行空間有限，因即使只有中單位數每股分派增長，公司股息率料仍達9%。
比亞迪電子 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告表示，比亞迪電子(00285) 今年第三季業績表現令人失望，收入為210億元人民幣，佔該行及場同業對甚今年下半年預測各35%及37%，第三季純利為5.14億人民幣，僅佔該行對其今年下半年預測的40%。
該行指，比亞迪電子盈利較低主因芯片短缺及電力短缺，該行下調對公司2021至2023年盈利預期分別16%、8%及5%，以反映收入和毛利下降預期。瑞信表表示，維持對比亞迪電子「中性」評級，目標價由35.5元降至24.6元。
中石化 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，中石化(00386)第三季核心盈利按年跌10%，稍高於預期，當中因庫存錄得70億元人民幣收益入賬。純利為207億元，帶動首九個月表現達到瑞信全年預測的98%。
該行指，公司下游業務在今年第四季和明年首季需求潛在轉弱，而油價上升亦侵蝕盈利，預期會在近期拖累股價，更看好另外兩桶油(中石油和中海油)。
該行升中石化2021年每股盈利預期18%，以反映第三季盈利，並升2022至23年1%，目標價由4.2元升至4.3元，維持「中性」評級。
中海油 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指中國海洋石油(00883)第三季經營更新，反映其全年產量及資本開支正邁向目標，油氣生產按年增10%，令首九個月達全年目標的77%，相信今年產量有望超出預期。
該行維持對中海油12.8元目標價不變，當中仍以長遠油價在每桶60美元作基準，維持「跑贏大市」評級。此外，管理層補充A股上市計劃仍在進行中，管理層並認為將消除因美國制裁帶來的部分估值折讓。
中遠海控 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，中遠海控(01919) 的H股及A股自9月底起已跑輸各自指數24%，相信主要是反映市場憂慮下行周期來臨。不過，該行認為集裝箱費率維持在高位的時間或較市場預期更長，而即期運費表現穩固，及合約運費進一步上升，都有利中遠海控明年的盈利增長。
大摩上調中遠海控今年至2023年核心純利預測分別11%、192%及18%，以反映費率上升的預期，H股股份評級維持「增持」，目標價21.2元。
香港寬頻 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，香港寬頻(01310) 全年度業績遜預期，收入及EBITDA分別按年增長5%及3%，表現較該行預期的增長18%及11%遜色。消費市場在競爭激烈中，香港寬頻住宅解決方案下半財年收入增長達到4%，高於預期，並扭轉上半財年的跌勢。
滙豐研究指，住宅及移動業務增長有限，而企業市場競爭相對低，認為香港寬頻專注於企業市場發展具有商業邏輯性。考慮到增長前景低於早前預測，該行將2022及2023財年EBITDA預測分別下調2.6%及2.9%。
香港寬頻與迪士尼公司(DIS.US) 達成合作，下月將推出Disney+串流服務，預期將成為潛在的催化劑，預期有助公司達到未來兩年的發展目標，維持「買入」評級，目標價由13.2元降至12.2元。
互聯網診療監管 ~ 中金
中金發表報告指，近日國家衛健委發布關於互聯網診療監管細則(徵求意見稿)，預計隨著線上覆診行為流程的監管落地，行業中部分不規範的線上問診行為或將在短期內解決，並對處方藥銷售的增量業務的放量節奏有一定程度負面影響，而對具備完善合規監管體系，完備診療購藥流程手段的頭部公司，集中度長期或將進一步提升。該行推薦京東健康(06618)，阿里健康(00241)，並建議關注平安好醫生(01833) 。
該行認為，合規監管是行業健康有序發展的重要保障，今次徵求意見稿從醫療機構監管，執業人員監管，業務監管，質量安全監管及監管責任等多角度出發，進一步明確互聯網診療行為的邊界與細則。文件明確指出患者就診須提供具有明確診斷的病歷資料，並指出互聯網診療行為當前僅限覆診; 加強藥品管理，禁止統方，補方問題發生等多項內容，並強調持續加強流程監管監督和定期審查工作。
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