10月4日 大行報告
澳門10月賭收 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，澳門9月份博彩收入非常乏味，錄得58.79億澳門元，僅為疫情前的27%水平，而第三季的賭收更按季跌26%，至約188億澳門元，為當地賭場重啟以來最差的紀錄。
該行預期10月份的賭收亦不會有明顯的改善，因為十一國慶長假期對澳門而言並非黃金周，廣東省向澳門提出新防疫要求，澳門入境珠海仍須維持隔離14天，暫未悉何時會取消有關隔離規定，意味着短期內未能恢復期待已久的內地赴澳門自由行及團體旅遊的簽證。
該行對澳門博彩業保持審慎看法，估計短期需求不會改善，而賭收表現疲弱下，以及無可避免的收益減少，削弱市場對賭股「死貓反彈」的希望，目前難以投資，至少6個月內不太可能出現明確性的轉變。
阿里 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，阿里巴巴(09988)預計將在11月公布9月底止季度業績，預測收入將按年增長31%至2,030億元人民幣，調整後EBITA估計按年下跌30%。
該行估計，天貓實體商品GMV將按年增長 8%，而核心電商業務的客戶管理收入(CMR)則預期下降7%，主要由於在宏觀經濟環境疲軟及疫情零星爆發的情況下，消費呈放緩狀況，加上各地電力短缺，預期9月零售市場疲軟，估計基於市場表現的核心商務收入增長將減慢至7%。
滙豐研究預期，在頂級客戶國際業務流失下，雲收入增長將放緩至26%，而菜鳥收入增長亦由於歐盟新增值稅措施影響，或放緩至30%。該行並將2022至2023財年非國際會計準則下的淨利潤預測下調4%及5%，目標價由244元降至221元，維持「買入」評級。
火電股 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，內地強勁電力需求及緊張供應致工廠及部分東北地區民居缺電，該行對六個板塊共110間企業進行調查後發現，材料企業對電力短缺最為脆弱。中央政府正採取行政措施以加大能源供應，對煤電企業提供營運補貼，加大能源儲備，及對高能源消耗行業推行合理的能源管控措施。
於有關情況下，該行看好煤電私人發電企業多於煤企，首選華能(00902)及華電國際(01071)，長期而言新能源企業仍看好隆基股份(601012.SH)、龍源電力(00916) 及金風科技(02208)。
資源股 ~ 麥格理
麥格理發表報告，認為基建需求增加趨勢會持續到明年第一季，該行因應能源價格飆升及供應短缺，上調中國資源今年價格預測，預料燃料煤價格每噸按年升30%、焦煤升24%、鐵礦升15%、鋁和鋼升6%。該行看好中鋁(02600)、中國建材(03323)、海螺創業(00586)、鞍鋼(00347)及恩捷股份(002812.SZ)。該行將中國建材目標價由13.8元上調至14.5元、海螺創業目標價由52元上調至56元，評級均為「跑贏大市」。
麥格理認為，雖然玻璃價格應會保持高企，但房屋銷售面積明年或減少5%至10%，另外玻璃供應也受限電和能源價格上升影響，紙業也受消費力疲弱拖累。
新世界 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，新世界(00017)截至6月底止全年度基礎盈利按年增長5.9%至70億元，大致符合該行及市場預期。而全財年派息按年上升1%至2.06元，意味派息比率為75%；淨負債比率則按年降6個百分點至35.6%。
該行表示，集團香港物業發展的合約銷售較原來目標超出一倍至424億港元，內地銷售亦按年增11%至202億元人民幣，管理層指引2022至2023財年在香港及內地的年度銷售分別為100億港元及200億元人民幣。
瑞信將新世界2022及2023財年盈利預測分別下調8%及10.3%，以反映下調內地項目毛利預測，並下調估值基礎，調低資產淨值(NAV)預測1.3%，NAV折讓亦由45%擴至50%；目標價相應由48.5元降至43.5元，評級維持「跑贏大市」。
復宏漢霖 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，維持對復宏漢霖(02696) 的「買入」評級，認為公司目前仍被低估，但考慮到集中採購的影響，相應下調預測。
該行指出，化學仿製藥已有五輪集中採購，平均降價幅度為70%，最高降幅達到95%，範圍亦已延伸至冠脈支架、人工關節、體外診斷試劑、醫療器械等其他領域。由於市場對生物仿製藥集中採購的擔憂，作為仿製藥龍頭，復宏漢霖的股價已下跌近50%。
瑞銀認為，雖然目前當局尚未公布生物仿製藥的集中採購時間表，但有部分產品已符合標準，故同意獲納入的機會較大，潛在集中採購將令復宏漢霖的生物仿製藥價格及利潤率面臨壓力，因此下調2021至2023年每股盈利預測至虧損0.84、0.18及0.01元人民幣，目標價由56.5元下調至38.2元。
阿里 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，雖然現時投資者更關注近期宏觀經濟風險，但該行認為阿里巴巴(09988) 對ESG的承諾或具有更大的長期影響。
報告指出，阿里於9月初宣布將在五年內投資1,000億元人民幣用於推動共同富裕，指出阿里在當前監管周期之外的ESG取態出現真正的轉變，相信是中國互聯網甚至全球範圍的轉折點，認為隨著時間推移，在監管、社會、投資者等方面的壓力下，企業將不得不加強關注所有市場持份者的利益。
瑞銀將阿里至9月底止次財季客戶管理收入(CMR)業務的增長幅度預測由14.3%下調至9.3%，由於高利潤的CMR業務增長放緩，相應將整體及核心商務EBITA預測下調至344億及386億元人民幣；並預期CMR增長減慢及ESG投資增加，將未來幾年盈利增長幅度預測削減3%至6%，目標價由253元降至229元，評級「買入」。
中航信 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將中航信(00696) 2021年、2022年、2023年的每股盈利預測分別由0.63元、0.87元、1.08元人民幣，下調至分別0.42元、0.7元、0.94元人民幣，並將目標價從22.8港元下調至20.7港元，主要考慮到今年第三季度疫情反彈以及國際航班復甦慢於預期的影響。
瑞銀認為，鑑於中航信自7月以來股價下跌13%，上述負面因素已被完全計入。考慮到其具競爭力的價格、與中國主要航空公司的密切關係以及系統集成服務業務的增長潛力，仍然看好該公司的中長期增長前景。該股目前估值相當於2022年預測市盈率18倍，低於2016年至2019年的平均市盈率21倍，維持「買入」評級。
首都機場 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將北京首都機場(00694) 2021至2023年的每股盈利預測分別從0.05/0.28/0.4元人民幣下調至-0.37/0.04/0.26元人民幣，並將目標價由9元下調至5.9元，以反映今年第三季度疫情復發以及國際航線恢復速度比預期慢。
報告又指，自今年7月以來，北京首都機場股價累跌了約11%，認爲是反映最近疫情復發影響。該行對2022年2023年的盈利預測仍高於市場平均預期，認為市場可能過份擔心北京大興國際機場分流對北京首都機場長期交通增長的影響，因其在地理位置和航班網絡方面具很強的競爭力。
該行提到，如果最近福建和黑龍江局部疫情未有蔓延到其他省份，預計在北京環球渡假區開業帶動的強勁黃金周休閒旅遊需求，將推動10月份北京首都機場客流量將大幅恢復，維持其「買入」評級。
藥明巨諾-B ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，藥明巨諾-B(02126)在第24屆中國臨床腫瘤學會(CSCO)年會上公布其瑞基奧侖賽注射液「relma-cel」治療復發/難治性大B細胞淋巴瘤(r/r LBCL)(RELIANCE研究)的一年隨訪數據，在17.9個月的中位隨訪時間中，12個月總生存率(OS)為 76.8%。
另外，集團的靶向B細胞成熟抗原「BCMA」嵌合抗原受體CAR-T細胞JWCAR129用於治療復發和/或難治性多發性骨髓瘤(JWCAR129-102)的臨床試驗申請，早前亦已獲中國國家藥品監督管理局的默示許可。該行維持藥明巨諾股份「買入」評級，但經風險調整折現現金流計的目標價由38.3元降至34.6元。
華泰證券 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指調整了對華泰證券(06886) 2021年至2023年來自投資銀行業務佣金預測，以及運營開支預測，以反映第二季業績及市場趨勢。為反映上述調整，大摩上調華泰證券2021至2023年每股盈測介乎0.4%至8.7%，分別按年對應為1.7元、1.82元和2.08元人民幣。目標價由13.72港元至14.51港元， 評級「與大市同步」。
中信証券 ~ 大摩
大摩發表報告，調整了對中信証券(06030) 2021年至2023年淨利息收入升幅假設，分別為31%、14%、7%。至於經營費用則分別升38%、33%和34%，以反映第二季業績及市場趨勢。為反映上述調整，該行對中信証券2021年至2023年的每股盈利預期分別上調0.3%至5.6%，按年對應為1.82元、1.86元和2.11元人民幣。目標價因此由24.26港元微升至24.35港元，評級「增持」。
泡泡瑪特 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預料泡泡瑪特(09992) 股價將在15日內上升，料有70%至80%機會率發生上述情況。該行給予集團目標價76元，評級「增持」。
大摩指，泡泡瑪特股價在過去兩個星期下跌16%，同期國企指跌6%，相信是憂慮經濟放緩、疫情、供應鏈有可能出現問題、及9月天貓平台銷貨額下跌。不過大摩認為，泡泡瑪特較不受經濟放緩影響，因為其客戶基礎小而且黏性強，銷售或會因疫情轉移到網上渠道。
JS環球生活 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，下調JS環球生活(01691) 2022及23年盈測1%及9%，目標價由32元降9%，至29元，維持「買入」評級。
隨著美國經濟逐步重新開放，該行認為JS環球生活旗下品牌SharkNinja的銷售或有所放緩，因此下調其2022及2023年的盈利預測。不過，對公司的長遠前景仍保持正面態度，認為SharkNinja仍順利進行其全球擴張步伐，並指SharkNinja在全球小型家電市場的強項(美國知名品牌和中國供應鏈的結合)未被投資者充分了解。而該股2021及2022年的市盈率為16及13倍，認為股份被低估。
該行指出，美國尚有許多員工居家工作，反映居家需求強勁的表現可能會持續至2021年的餘下時間。至於美國洛杉磯及長灘港口擁堵和海運費上漲影響中美出口商的問題，該行認為SharkNinja基於其過去幾十年以來的全球採購經驗，與同業相比，所受的限制相對較少，估計海運成本飆升下，SharkNinja的利潤壓力可控，2021或2022財年的毛利率或收縮1及0.8個百分點。
新世界 ~ 花旗
花旗發表報告指，新世界(00017)基本面持續穩健，包括未來的投資項目強勁，目標為於2021年至2025年的租金年均複合增長率達20%；可售資源豐富，2022財年目標香港銷售100億港元，及內地銷售200億元人民幣；集團亦計劃於2022財年作80至100億港元的非核心資產處置，以釋放資產淨值折讓。
該行提到，即使經營環境有挑戰，集團管理層仍承諾穩定增加每股派息，令股息收益率可持續的信心增加(2021財年收益率料為6.5%)。花旗維持新世界股份「買入」評級，基於資產淨值折讓45%不變，目標價由48.2元降至40.4元。
阿里 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，阿里巴巴(09988) 即將公布9月底止第二財季業績，收入預期將按年增長32%至2,040億元人民幣，其中宏觀消費環境影響下，客戶管理收入(CMR)按年增長料放緩至6%。
該行預測，經調整EBITA料按年下跌22%，主要由於期內投資力度加大，以及低利潤率業務收入佔比提升。瑞信表示，消費放緩和競爭加劇下，阿里長期投資增加，利潤率可能面臨壓力，未來將關注社區團購及淘寶聚划算等新業務，以及平台互聯逐步推出對GMV及用戶量增長的支持作用。
瑞信將阿里2022至2024財年每股盈利預測下調4%至6%，以反映上述挑戰，並將電商EV/EBITA預測由13倍降低至10倍，目標價由218元下調至186元，維持「跑贏大市」評級。
新世界 ~ 各券商
新世界發展(00017) 上周四(30日)收市後公布截至6月底止2021財年業績，純利按年升6.9%至11.72億元，每股盈利0.46元，派末期息1.5元，全年度派息2.06元，高於本網綜合6間券商預測中位數2.04元。期內基本溢利按年升5.9%至69.78億元，接近本網早前綜合5間券商預測中位數71.15億元。全年度收入按年升15.6%至682.33億元，低於本網早前綜合6間券商預測中位數699.22億元。
期內香港應佔物業合同銷售金額424億元，超越公司訂立的200億元目標。內地整體物業合同銷售金額202億元人民幣，同樣超越全年目標。年內非核心資產出售180億元，超越公司130億元至150億元目標。可動用資金1,186億元，包括現金及銀行結餘約620億元及可動用的銀行貸款566億元。截至6月底止淨負債比率35.6%，按年跌6個百分點。整體融資成本亦按年減少1.29個百分點至2.76%。2022財年到期貸款再融資已全數處理。
【美銀指新世界主動管理資本尤為重要】
美銀證券維持對新世界發展「買入」投資評級，目標價47元。該行指新世界發展2021財年業績大致符合預期，又指公司主動管理資本，在市場波動下尤其重要。公司自2022財年7月至今已回購1%已發行股份，每股全年度派息增加亦為意外驚喜，淨資產負債率亦較2021財年上半年(去年7月至12月)改善4.8個百分點，股價較淨資產值折讓六成，估值吸引，派息率為可持續的6.5%，股價應能受惠於政策憂慮紓緩的上漲。
該行亦指，新世界發展2022財年在本港及內地淨合約銷售分別為36億元及248億元人民幣，相等於銷定該行對公司2022財年本港物業發展收入預測八成及內地物業發展收入有逾兩成上望空間。K11租戶稍售在本港及內地亦分別跑贏同業，為未來租務收入增長提供強勁基礎。
【大摩指業務盈利未支持現派息水平】
摩根士丹利指，新世界發展2021財年實際業務盈利在扣除永續債支付後為46.95億元，按年升4%，略差於該行預期，主要受累於內地發展物業入賬低於預期，部分地由本港及內地零售業務毛利強勁所抵銷。2021財年派息按年增加2仙為正面驚喜。
該行亦指，新世界發展業務經常性盈利佔2021財年實質盈利38%，預期有關水平在未來兩個財年維持，但2021財年派息為實際業務盈利逾100%，亦預期最少在2024財年之前，實際業務盈利不能覆蓋派息開支，限制公司增加派息空間。且淨負債比率在計入永續債後達54%，若沒有180億元非核心資產出售，淨負債比率將高達六成。該行維持新世界發展「與大市同步」評級，目標價41元。
最新綜合8間券商對其投資評級及目標價，1間券商上調目標價，3間券商下調目標價，6間給予「買入」或「跑贏大市」評級。新世界股價在業績公布後上升，最新報32.3元，較上周收市升1.4%。
券商│投資評級│目標價
高盛│買入│56元→57元
美銀證券│買入│47元
海通國際│跑贏大市│56.6元→45.9元
瑞信│跑贏大市│48.5元→43.5元
瑞銀│買入│42.1元
摩根士丹利│與大市同步│41元
花旗│買入│48.2元→40.4元
摩根大通│中性│37元
券商│觀點
高盛│業績遜預期，派息溫和上升
美銀證券│增派息及主動管理資本，維持「買入」評級
海通國際│對潛在削減派息憂慮獲處理
瑞信│全年業績大致符預期
瑞銀│全年業績大致符預期，對K11租務收入展望樂觀
摩根士丹利│高股息，但非由經營收入支撐
花旗│強勁投資物業支持可持續派息增長
摩根大通│派息不能推動估值持續修復，因政策顧慮仍存
中資資源股 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，對中資資源股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
水泥股
海螺水泥(00914) ｜跑贏大市｜60元
華潤水泥(01313) ｜跑贏大市｜11元
海螺創業(00586) ｜跑贏大市｜52→56元
金隅集團(02009) ｜跑贏大市｜2元
中國建材(03323) ｜跑贏大市｜13.8→14.5元
玻璃股
信義玻璃(00868) ｜跑贏大市｜43→28元
福耀玻璃(03606) ｜跑贏大市｜75→69元
紙業股
玖龍紙業(02689) ｜跑贏大市｜15→13元
理文造紙(02314) ｜跑贏大市｜8.5→7元
鋼材股
馬鋼(00323) ｜跑贏大市｜5.6→5.8元
中國東方(00581) ｜跑贏大市｜4.5→4.4元
鞍鋼(00347) ｜跑贏大市｜8.7元
煤炭股
中國神華(01088) ｜跑贏大市｜23元
中煤能源(01898) ｜跑贏大市｜6.1→6.6元
兗州煤業(01171) ｜中性｜11→15元
金屬股
紫金礦業(02899) ｜跑贏大市｜16.3→16.5元
中國鋁業(02600) ｜跑贏大市｜13.4元
電池物料股
贛鋒鋰業(01772) ｜跑贏大市｜183→198元
洛陽鉬業(03993) ｜跑贏大市｜8→7.9元
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