10月5日 大行報告
高鑫零售 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，調查銷售渠道後發現，線上競爭加劇、宏觀經濟放緩及8月疫情影響下，普遍內地食品零售行業處於弱勢，現時預期高鑫零售(06808)上半財年同店銷售跌幅將達高單位數，並估計收入將按年跌超過5%。
該行指，由於銷售去槓桿，以及公司加速關閉低效分店將產生一次性成本，預測高鑫零售上半財年稅後淨利將按年跌逾60%，跌幅較3月底止季度的跌幅50%擴大。美銀相應將高鑫2022至2023財年每股盈利預測下調34%及10%，並將目標價削減10%，由8.3元降至7.5元。
報告稱，估值重評需要基本面支持，轉勢亦需時，但已見好轉跡象，即使同店銷售增長疲弱，本年至今同店銷量已大致穩定，扭轉過去數年高單位數跌幅勢頭。8月疫情反彈致銷售特別疲弱，但料7月及9月料大致持平，受惠低基數及企業自救。未來12個月比較基數較低料帶來支持。在監管壓力下，社區團購業務規模收縮，料對食品零售行業壓力亦減少。作為阿里(09988)社區團購業務的核心供應商，料未來6至12個月，其供應鏈業務有潛在上行。即使盈利倒退，高鑫在同業間有最好現金生成能力及資產負債表，在行業下行下有能力擴大市佔。
另美銀亦表示，上半財年市場疲弱已屬預計之內，指出高鑫的股價年初至今跑輸MSCI中國指數約37%，而截至3月底止其淨現金達84億元人民幣，去年9月底止所持物業估值則為389億元人民幣，相當於每股資產價值達6元，意味現股價相當於資產價值折讓40%，零售業務更是「免費」，對高鑫零售重申「買入」評級。
工行 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，預期由於淨息差壓力和疲軟的費用收入令工商銀行(01398)今年的撥備前經營利潤疲弱，預期該行今年淨利潤有中至高單位數增長。瑞銀認為，工行股價欠缺上升動力，或會保持區間波動，因此將該行目標價由6.5元下調至4.3元，評級由「買入」下調至「中性」。
瑞銀認為，在政策利率下行及貨幣寬鬆下，將工行淨利息收入預測下調3%，預料淨息差將在下半年較溫和地收窄。瑞銀估計，工行的撥備支出會減少，將工行稅後淨利潤預測上調1.8%，在經營環境穩定下，預計股息率會維持中等水平。
農行 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，由於行業前景黯淡，將農業銀行(01288)股份評級由「買入」降至「中性」，目標價由3.8元下調至2.6元。
該行表示，因貸款定價下降的政策風險，及潛在貨幣寬鬆力度料溫和，料會令內銀行業淨息差持續面對壓力。而內銀在房地產行業的敞口仍然是要留意的風險，特別是恒大(03333)的流動性問題。
瑞銀又稱，農行有良好撥備，且其準備金的建立領先四大國有銀行同業。於今年上半年，農行的不良貸款覆蓋率最高，並有最低的逾期/不良貸款比率。瑞銀上調農行2021至2023年各年每股盈測各約2%，整體而言，瑞銀料農行今年盈利有中至高單位數增幅。由於缺乏短期催化劑，料股價大致區間波動。
中行 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告將中國銀行(03988) 評級由「買入」降至「中性」，目標價由3.9元降至2.7元，以反映經濟展望疲弱，預期下半年利潤將進一步收窄。
該行指，雖然淨息差表現較弱，但仍上調純利預期2.2%，以反映費用收入增長，以及撥備下降。預期中行今年盈利增長為中至高單位數，不過股價維持在區間上落，因短期缺乏催化劑，以及受內房違約事件潛在影響。
新創建 ~ 里昂
里昂發表報告指，新創建(00659)下半財年經常性利潤及股息仍低於該行預期，該行指期內隨着道路、飛機租賃及物流業務復甦，經常性利潤按年增長2.4倍，惟股息僅輕微增長，該行對此感失望。該行並認為集團進行股份回購的機會不大。集團出售非核心資產後，該行相信收購非創建資產(non greenfield assets)是集團2022年財年資產部署的重點，尤其是看到本港旅遊限制及社交距離措施有早前放寬跡象。
里昂維持新創建2022財年盈利預測，但將2023財年盈利預測削減6%，因認為疫情將繼續挑戰其建築和設施管理業務，同時亦下調股息預測。目標價相應由10.10元降至9元，重申「買入」評級。
內銀股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，留意到市場對房地產開發商信貸風險及金融體系風險蔓延的擔憂日益增加，或進一步拖累下半年的淨息差表現，資產質量亦可能惡化，因此重新調整對內地銀行業基本面看法，將今明兩年內銀收入預測下調2.5%及2.9%，並將淨息差預期下調4個基點。
瑞銀指出，基於基數效應減弱，預計內地銀行下半年平均盈利增長將由上半年的15.6%，放緩至3%，全年平均增長9.2%。該行認為內銀行業引發重新評級的催化劑有限，預計銀行估值將保持區間波動，在淨息差前景走弱和儲備釋放減少等因素下，將中行(03988)、工行(01398)及農行(01288) 的評級由「買入」下調至「中性」，並將重農行(03618)由「中性」下調至「沽售」，同時將今明兩年行業平均撥備前利潤預測下調2.8%及3.3%。瑞銀認為，內地下半年將面臨更多來自樓市、出口、消費放緩以及銀行盈利低基數效應減弱的增長阻力，對銀行業抱更審慎態度。
股份│評級│目標價(港元)
中國銀行(03988) │買入>中性│3.9>2.7
建設銀行(00939) │買入│8.1>6.7
郵儲銀行(01658) │買入│6.7>6.4
農業銀行(01288) │買入>中性│3.8>2.6
工商銀行(01398) │買入>中性│6.5>4.3
招商銀行(03968) │買入│73.9>74.3
交通銀行(03328) │中性│5.2>4.4
民生銀行(01988) │中性│4.5>3
重農銀行(03618) │中性>沽售│3.4>2.5
徽商銀行(03698) │沽售│2.4
中信銀行(00998) │中性│3.7
航運股 ~ Jefferies
Jefferies發表報告，指對集裝箱航運業持減持觀點。目前運費正處於「3P」，即能源、峰值、溢價的壓力拐點，預計2022年將有高利潤，但隨著船舶運力不再緊張，以及明年之前的電力短缺、假日空船航行減少等因素，航運股股價將進一步回落。
展望2022年，Jefferies指，鑒於終端用戶的低庫存和相對較小的新船交付量，對明年全球集裝箱航運業的基本面仍持樂觀態度，而需求可能會出現意外，因為年初至今港口擠塞正在壓抑運量。但考慮到新船訂單，2023年以後將是一個問題，2023年的預計交付量相當於目前船隊的9.5%。
Jefferies大削航運股評級及目標價。東方海外(00316) 的評級由「買入」下調至「跑輸大市」，目標價由206元大減至100元，中遠海控(01919) 評級由「買入」降下調至「持有」，目標價由22元大減至12.3元，並指該股已經處於中期市賬率水平。
收租股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指本港中環核心區域的寫字樓第三季租金錄按季增0.6%，扭轉2019年第二季起下跌趨勢，相信未來將有持續復甦，預期下半年該區的租金錄3%升幅，明年錄10%。
該行認為，因應本港經濟復甦，寫字樓租賃需求已逐漸回復，相信目前市場趨勢將「重回中環化」。由於中區與其他區的租金差距開始縮小，企業可能尋求有質素的寫字樓。而過去數月，中環區的寫字樓租務亦見回升。
該行指，從風險回報看，寫字樓收租股更見吸引，特別是在租賃需求回升的情況下，看好置地和太古地產(01972)，認為兩者的估值吸引，但股價短期內會因政策不清晰而較波動，至於零售銷售方面，相信未來6-12個月將維持增長，但商場收租股估值較不吸引，因大部份的利好已在現價反映，不過看好領展(008230，認為可分派收入增長動力受本地零售市場回復和新收購支持。
該行予上述三公司「買入」評級，其中領展目標價為88.2元，太古地產目標價為27.4元。
旅遊相關股 ~ 大和
大和發表報告，認為國慶長假期和中國重開國際旅遊，將會是航空業的兩個主要催化劑，航空股估值年初至今持續受壓，提供了吸引的風險回報機遇，該行推薦受惠國內旅遊復甦的中航信(00696)、美蘭空港(00357) 、中國中免(601888.SH) ，以及受惠國際旅遊重啟的國泰(00293)。
大和對中航信、美蘭空港、中國中免持「買入」評級，該行對國泰持「跑贏大市」評級。另外，該行預期中國國航(00753)、東方航空(00670) 和南方航空(01055)只會在國際航空限制恢復後才能受惠，評級分別為「買入」、「跑贏大市」和「持有」。
大和預計，今年國慶假期日均航班數量將會是繼農曆新年後、今年航班數量最多的公眾假期，隨著全球疫苗接種加速，各國對與病毒共存看法正面，預計在高接種率的國家間的雙邊旅遊協議和關口重開會增加，尤其在聖誕節假期。
騰訊 ~ 標普
評級機構標普表示，重申對騰訊控股(00700) 的「A+」長期發行人信用評級及長期發行評級，展望為「穩定」，預計在手機遊戲、線上廣告、雲計算及支付業務推動下，騰訊未來24個月將保持收入雙位數增長及強勁現金流，支持其進一步投資雲計算基建、內容及進行收購。
標普指出，中國監管環境不斷變化，或會對騰訊實施其長期戰略計劃帶來不確定性，但看好管理團隊表現，以及公司在其各個業務領域都保持強勁市場地位，因此將管理與治理(M&G)評分由「強」調整至「滿意」。
惟該行認為，中國互聯網公司正面臨越來越多的監管審查，政府尋求推動科技平台開放生態系統，為騰訊未來2年的戰略舉措實施帶來更多不確定，經營波動性增加，其中網絡遊戲面對越來越多的監管審查，當局對在內容審查及數據收集使用等方面亦施加更大限制，預期將提升公司營運複雜性及成本，導致增長放緩。
諾誠健華-B ~ 高盛
高盛發表研究報告，指諾誠健華-B(09969)在沒有政策、經營及競爭格局負面消息下，昨日(4日)股價急挫約17%，認為是次調整沒有理據，重申對公司穩固基本面的建設性看法，重申「買入」，目標價33.5元。
報告稱，諾誠健華是內地BTK藥品市場領導企業之一，第四季有望納入國家醫保藥品目錄，而降價幅度料可控，刺激明年銷售增長。另公司具自家研發能力，近期tafasitamab引進授權獲批，進一步豐富其腫瘤藥產品線；臨床營運執行順利及獲得監管許可；以及商業化進度持續等，均支持諾誠健華發展。
生化科技藥股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，默克藥廠(MRK.US)及合作夥伴Ridgeback上周五(10月1日)宣布抗新冠病毒候選藥Molnupiravir三期臨床試驗MOVe-OUT中期分析數據顯示，可以降低死亡及住院風險達百分之五十。默克計劃盡快向美國食品藥物管理局(FDA)申請緊急使用授權。公司料今年底前生產1,000萬劑藥品，明年將加大產能。默克亦已與美國政府訂立採購協議，涉約170萬劑藥品。
考慮市場潛在有效新冠藥品面世，許多投資者相信未來新冠將更像流感一樣，對疫苗的迫切性將不如以往般高。一些投資者或預期，許多國家推進疫苗接種的力度將放緩，而其他新冠藥品研發步伐將受影響。因此，許多新冠疫苗/藥品股昨日(4日)大幅下挫，康希諾生物-B(06185)，復星醫藥(02196)，藥明生物(02269)。
該行認為市場反應過度，因為相較於疫苗，Molnupiravir尚未被視為更優越的療法；在醫藥經濟學角度而言，預防勝於治療；由於現時臨床數據有限，Molnupiravir仍有潛在風險。其他醫藥公司仍有需要開發潛在同類最優藥品。考慮中國及其他發展中國家尚未被滿足的需求，維持對康希諾生物的預測及正面看法，維持「買入」評級及目標價412.75元；對藥明生物而言，料其重大積壓訂單不受影響，維持「買入」評級及目標價167.6元。
百威亞太 ~ 高盛
高盛發表報告，修訂了對百威亞太(01876)銷售預測，以反映第三季疫情帶來的影響，該行將2021年至2023年每股盈測下調4%至5%，以反映中國業務疲軟和韓國市場盈利能力提高，並預計今年第三季集團自然收入增長和正常化EBITDA均倒退6%，重點關注其高端市場發展趨勢和年底前加價機會。目標價由27.6元下調至25.6元，維持「買入」評級。
高盛預計，百威亞太第三季亞太西部地區的銷售倒退7%，正常化EBITDA倒退8%，以反映亞太西部地區銷量跌10%的預測。該行解釋指，公司7月和8月中國業務的整體表現與市場一致，但預計公司9月中國業務表現將低於市場，因受疫情影響的地區的風險較大，特別是福建和黑龍江均是其擁有較高市場份額的兩個省份。
高盛指，高端化仍然是百威亞太中國業務的主要增長動力，超高端和高端品牌表現可能會繼續超過大眾端。而得益於持續的結構升級，預計平均銷售價格將增長3%。
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