10月8日 大行報告
本地地產股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指政府新一份《施政報告》提倡釋放私人土地、加強公私營合作、舊區重建，為發展商帶來增長機會，同時釋除了投資者對政策方向的疑慮，對地產股轉趨正面，該行最近將恆地(00012)評級上調至「買入」，目標價36.4元。
滙豐研究指，恆地在眾多發展商中擁有最多農地，並十分依靠市區重建，因此是《施政報告》倡議主要受惠者之一。該行對新地(00016)和信置(00083) 持「買入」評級，目標價分別為148.7元和14.9元。
滙豐研究表示，目前住宅地產股的估值較吸引，因此偏好住宅多過寫字樓，維持今年住宅樓價升9%的預測，寫字樓股因為需求反彈因此也具吸引力，零售的增長已經大致反映在股價，因此較不吸引。
本地地產股 ~ 大和
大和發表研究報告指，市場對政策風險的擔憂似乎被誇大，指出行政長官林鄭月娥早前發表最新一份《施政報告》，未有提及針對發展商的具體政策，亦未有將樓價高企及其他樓市問題歸咎於地產商，因此認為不足以繼續支持市場對即時政策風險的憂慮情緒。
該行認為，北部都會區發展及積極增加土地供應，未必會損害發展商的盈利能力，預計不會出現任何住屋相關的大刀闊斧新政策。大和指，施政報告重點關注如何創造可持續的土地供應及促進城市更新步伐，政府加快新市鎮發展的決心更令發展商受惠。
大和重申對本地地產行業的正面看法，指出地產股9月21日以來已反彈約1%至12%，認為有進一步復甦空間。
大和發表研究報告，列出對本港地產及收租股的最新投資評級及目標價：
股份│評級│目標價(港元)
信和置業(00083) │買入│15.2
新鴻基地產(00016) │買入│156.8
恒基地產(00012) │買入│48.0
太古地產(01972) │買入│40.1
長實集團(01113) │買入│68.3
領展(00823) │買入│84.0
再生能源公用股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，在需求及原材料成本轉嫁的推動下，10月初光伏玻璃價格進一步按周上漲12%至15%，但由於內地出現限電情況，令生產面臨風險。
該行表示，觀察到庫存已降至12天，反映下游需求良好，加上主要生產商對成本上漲控制力較好，令光伏玻璃價格上升，相應上調3.2mm產品平均售價預測，預期今年售價將升至每平方米29元人民幣，毛利率料改善1.1至1.8 個百分點。
惟該行指，生產及交付受到電力限制打擊，福萊特玻璃(06865)及信義光能(00968)均承認部分生產程序的確受到影響，令電力短缺成為持續不確定因素。
滙豐研究將信義光能的目標價由18.9元輕微下調至18.8元，並將福萊特玻璃的目標價由47元降至46元，評級均為「買入」，表示在風險回報考慮上更喜歡福萊特玻璃，同時看好可再生公用股，對中國電力(02380)給予「買入」評級，目標價3.88元。
騰訊 ~ 傑富瑞
傑富瑞(Jefferies)發表報告，將騰訊(00700)目標價由680元調低至671元，以反映公司近期業務發展，及考慮到今年第四季開始整合搜狗的因素，維持「買入」評級。
該行預計，騰訊今年第三季收入將按年增長約16%，料其非國際財務匯報準則利按年增長約2.7%，當中考慮到手機遊戲收入弱過預期、部分被海外手機遊戲收入增長所抵銷，季內並無新焦點遊戲推出，公司也在季內加強未成年人遊戲限制。
傑富瑞表示，騰訊股價已經反映了市場對未成年人玩網絡遊戲限制、廣告收入受監管和宏觀不確定因素影響、和教育行業監管憂慮。該行預期，騰訊未來將受惠於其新遊戲模式滿足市場需求、社交平台生態圈推出新的產品、商業服務毛利率改善。
乳業股 ~ 大和
大和發表報告，重申對中國乳業的積極看法，因為內地乳業股今年上半年的業績證明年初以來的原奶價格上漲已被平均售價上漲和產品結構改善完全抵銷。
該行指，受惠健康意識提高和品牌領導者專注於產品的高端化，令內地市場保持彈性的增長，而不是通過降價來獲得市場份額。大和表示蒙牛(02319)仍然是該行首選，目標價60元，予「買入」評級，同時亦看好澳優(01717)，目標價14.5元，評級「買入」，因估值不高，而且在中國嬰幼兒配方羊奶粉領域處於領先地位。而大和各予現代牧業(01117)和優然牧業(09858)目標價分別為3.42元和7.3元。
對於內地液體乳製品公司，大和預測2021年至2023年的每股盈利年複合增長率為9%至35%，並預計持續的價格上漲和併購將成為股價的催化劑。
體品股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，預計國產體育用品品牌第三季增長速度將較第二季放緩，但料第三季較弱表現屬短期性，未會影響到長期投資主題。
報告指出，安踏(02020)及李寧(02331)的股價年初至今分別累升10%及61%，但自7月以來下跌26%及9%，認為主要擔憂來自於近期零售銷售增長放緩。該行預測，安踏品牌第三季增速將由上季的35%至40%，回落至約15%，Fila增幅亦料降至15%以下；李寧則由第二季增長90%，放慢至約35%至40%。
美銀認為，新疆棉花事件對國內品牌的利好因素正逐漸消退，目前增速仍高於國際品牌，但差距已收窄，加上9月天氣偏暖，影響秋季服裝銷售，將體品股2021至2023年每股盈利預測平均下調3%及2%，並將安踏及李寧的目標價分別由210元及105.5元，下調至183.5元及101.8元，重申「買入」評級。
港交所 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，指港交所(00388)將於10月27日發表第三季業績，預計其第三季純利28億元，按季持平；日均成交額料為1,650億元，按年增長17%，按季增長9%。考慮到港股表現疲弱，該行預計季內投資收入會減少，並認為今次業績不會成為股價主要推動力，不過當其他金融機構受到房地產相關風險的壓力時，港交所仍然具防禦性，因此維持「買入」評級，目標價529元。
報告補充，將於10月18日推出的A股期貨產品是港交所第4季重要關注點，如果最初的成交量能達到每天4萬張，將會是非常理想的表現；但若少於2萬張，就會低於投資者預期，並可能在短期內導致股價壓力，但相信長遠而言，只要資金繼續流入A股市場，交易量將回升。
美銀證券又指，中國監管機構早前公布有關於收緊海外上市的修訂草案，預計正式的規則將在年底公布，港交所是否能被豁免或部分豁免於新規則，將是明年IPO業務的關鍵。此外，科技股下跌和缺乏新科技股上市亦可能導致港股成交量壓力。
太平洋航運 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，目前假設太平洋航運(02343)今年下半年每月平均淨收入爲7,000萬美元，並將2022年的股東權益回報率預測保持在32%左右，該行決定將太航的目標價，由5.5元上調至5.85元，評級「買入」。
該行估計，未來一至兩年乾散貨航運市場的基本面保持強勁，並得到良好的供應需求支持。雖然今年受到一次性因素推動，例如港口擁堵、集裝箱轉移等，但相信不會擾亂上升周期。
美銀證券又指，料在未來幾個月內地對散裝航運有一定的需求風險，因電力短缺和冬季停工可能會導致更長時間的季節性下滑，但相信只是暫時性，該行指此可視為是收集的機會。
普拉達 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指出，普拉達(01913)近來勢頭強勁，積極多變，將其評級由「持有」升至「買入」，目標價亦由48元上調至55元。雖然市盈率並不便宜，但從很多指標上來看，相信該股具有吸引力。
該行表示，普拉達內部結構發生很多變化，管理層變動為集團帶來新的想法和交流，以及數碼化等。雖然集團的改變需時，但似乎帶來一個重要的承諾，而公司將於11月18日舉行投資者日，市場應多了解其長期計劃。此外，該行認為普拉達並不是一個小眾品牌，預測其今年的銷售額將是Louis Vuitton的六分之一或Gucci的四分之一，甚至低於Dior Couture的一半，惟最終或高於該行預測的近60億歐元。
中國鐵塔 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，中國鐵塔(00788)即將公布首三季業績，預測收入將按年增長7.4%至647億元人民幣，利潤則預期按年升16.3%至53億元人民幣。該行預計市場將主要關注鐵塔業務收入增長、EBITDA利潤率的可持續性，以及未來國內運營商的5G部署步伐。
美銀認為，電訊商於第二季推出5G的速度有所加快，令公司的鐵塔業務收入增幅由去年同期的1.6%提升至3.5%，預期下半年5G部署速度將較上半年快，進一步推動業務發展。
該行相信，隨著中國鐵塔經營經驗增加，EBITDA利潤率維持在相對穩定的水平，全年公司資本支出預算為300億元人民幣，上半年僅花費104億元人民幣，預期下半年投資亦會加快。
美銀維持對中國鐵塔的「買入」評級，認為公司在較長時期內會繼續享有市場支配地位，加上租戶周轉率低，收入來源穩定；租賃比率有上升空間，自由現金流有望改善，或推動派息率上升，予目標價1.8元。
聯通 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，聯通(00762) 計劃將車聯網子公司上市以釋放資產價值可能只是一個開始，而公司已經與BATJ(百度、阿里、騰訊、京東)在不同的垂直領域建立合資公司，這些公司可能有未來獨立上市的潛力。另外，聯通在上半年首次派發中期股息，預計公司可能會考慮提高年度派息。
報告指，與其同行類似，聯通的估值處於歷史低位。然而，與同行相比，其收入增長速度最慢，估計聯通2021至2024年度EBITDA年複合增長率為1%，是三間運營商中最低。該行將聯通目標價由6.35元上調至6.5元，維持「跑贏大市」評級。
聯通 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，聯通(00762)計劃將車聯網子公司上市以釋放資產價值可能只是一個開始，而公司已經與BATJ(百度、阿里、騰訊、京東)在不同的垂直領域建立合資公司，這些公司可能有未來獨立上市的潛力。另外，聯通在上半年首次派發中期股息，預計公司可能會考慮提高年度派息。
報告指，與其同行類似，聯通的估值處於歷史低位。然而，與同行相比，其收入增長速度最慢，估計聯通2021至2024年度EBITDA年複合增長率為1%，是三間運營商中最低。該行將聯通目標價由6.35元上調至6.5元，維持「跑贏大市」評級。
中電信 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將中電信(00728)目標價由3.88元上調至6.2元，維持評級「跑贏大市」。該行更新了對中電信2021/2022/2023年收入估計，料分別增長12%/8%/6%，而EBITDA預測增長10%/8%/8%，得益於其強大的移動和固網業務的支持。
瑞信預計，到2022年，中電信的資本開支與服務收入比率可能會下降到20%以下，比目標時間提前。同時相信靈活的頻譜安排可以幫助中電信節省資本支出和運營成本，估計其總資本支出在2022年和2023年將分別下降2.3%和5.5%。
該行認為，中電信作為華南地區現有的固網運營商，擁有中國第一大IDC(互聯網數據中心)容量，定位維持良好，相信可受惠內地加快推進新基建及數碼化。
瑞信又指，中電信是其行業首選，因為集團未來3年(2021-2024年)EBITDA年複合增長率為6.8%，表現最快，且2021財年股息收益率達9%，2022/23年股息收益率料可達雙位數。
中移動 ~ 瑞信
瑞信發表報告，中移動(00941) 5G用戶自今年2月持續上升，客戶由4G轉移到5G為每用戶平均收入(ARPU)帶來10%增長，該行將中移動目標價由79.5元上調至85元，此按現金流折現率作估值，相當於預測2022年企業價值對EBITDA的3.1倍及市盈率12.2倍，指公司持有巨額淨現金，兼且預測股息回報比率達8厘，維持對其「跑贏大市」評級。
該行預期，中移動明年以後的資本開支將下降，中移動預期在今年底前完成A股上市，將成為股價主要推動力。
瑞信料中移動有機會因此增加派息比率，即使目前預計派息率維持不變，股息率在明年至後年也有8厘至9厘。該行預計中移動今年收入可按年增長11%。
瑞聲 ~ 美銀證券
就瑞聲科技(02018)發盈警，料第三季盈利按年跌51%至61%。美銀證券發表報告，指盈警所載預測中間水平為1.88億人民幣(按年跌56%及按季跌52%)，低於該行及市場預期分別60%及65%。
該行決定下調對瑞聲評級，一舉由「買入」降至「跑輸大市」，將目標價自60元降至33元，此相當於綜合今年下半年至明年上半年預測市盈率20倍。
美銀證券料瑞聲營運弱勢將持續，主要由於內地市場智能手機需求疲弱影響，料相關影響將延續至明年上半年，供應鏈亦將持續受到影響。該行下調瑞聲對2021年至2023年每股盈利預測各18.6%%、22%及20.5%。
中國鐵塔 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，中國鐵塔(00788)將持續受惠於中國的5G建設，相信鐵塔業務收入將實現穩定增長，兩翼業務增長速度則預期至2024年加快至雙位數，並自2023年起貢獻超過10%。
瑞信又指，雖然2023年定價協議續簽仍然懸而未決，考慮到主要客戶均為公司主要股東，相信影響有限。
該行預測中國鐵塔2021至2023年收入將增長7%、7%及4%，預測較市場普遍預期低0.1%、0.3%及0.6%，維持「跑贏大市」評級，目標價由2.05元下調至1.5元，對應2022年預測市盈率約22.4倍及市賬率約1.1倍。
領展 ~ 摩通
摩根大通發表研報指，領展(00823)股價近期回調主要是受美國10年期國債表現的影響，指出歷史數據顯示，在對經濟走強的預期下，收益率上升對房託基金股價有利。該行指出，預計領展大部分增長將來自未來的收購，亦為股價帶來動力，由於在短期內未有通關跡象，認為以領展等本地消費為主業的公司將重新成為市場關注焦點，維持對其「增持」評級。
報告稱，領展自今年3月底以來經營表現持續改善，整體租金回調已調至低單位數，租戶銷售增長僅較2019年同期低數個百分點，認為近期領展的經營表現支持該行3%至4%內生增長的預期。
領展在過去一年收購交易額達118億元，房地產資產淨值增長約6.3%，在不違反公司30%的資產負債率指引下，估計其資產管理規模將以每年約8.4%的速度增長，每年投資額料可達120億元，基於每股資產淨值預測，給予目標價87元。
騰訊 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預計騰訊(00700)今年第三季收入按年增長16%至1,453億人民幣，料其非國際財務匯報準則經營利潤按年增長9%至416億人民幣，預期網上廣告收入按年增長12%，以反映對教育和開屏廣告的監管，雲服務提升將帶動金融科技及商業服務收入上升31%。
該行對騰訊維持「增持」評級，目標價650元，指為行業首選，並對其在2022年至2025年盈利複合增長率達23%預測具有信心，指目前估值吸引。
大摩說，基於網絡遊戲監管，新遊戲推出延遲，及宏觀環境疲弱，預測騰訊今年全年收入增加19%，非國際財務匯報準則經營利潤增長15%。該行估計內地潛在重啟審批遊戲將能減少市場憂慮，廣告受監管和宏觀的影響屬於週期性而非結構性。
恆地 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，將恆基地產(00012) 的目標價由31.2元上調至36.4元，評級由「減持」升至「買入」，認為《施政報告》措施有利集團釋放其農地儲備，以補充土儲，是對股價的主要催化劑之一，而促進舊樓重建將是對股價的另一個積極因素，有助減輕該行之前對集團中期盈利增長的憂慮，相信其盈利復甦之路變得明確。
該行認為，恆地目前股價較資產淨值折讓61%，接近其5年平均低位，估值吸引。預期當恆地加快補充土地儲備時，該行將啟動對集團的重新評級過程。
此外，該行將恆地的2022至2023財年的核心盈利預測上調3.2至5%，以反映集團項目更高銷售預測。惟該股面對的下行風險包括中港兩地出台樓市降溫措施，以及支付較低的股息。
中國建築 ~ 花旗
花旗發表報告，指新一份施政報告公布了對未來5至10年的公共房屋和基礎設施建設的支持政策，令中國建築(03311)股價在10月6日上升9%。
花旗指，鑑於未來5年基礎設施價值增長較快，以及未來10年公共住房單位比過去10年翻倍，因此將中國建築2021至2023年的每股盈利預測提高1至2%。目標價由8.8元上調至11元，評級「買入」，是該行在中國基礎設施領域的首選。
花旗指，上調目標價是因為今年出現了市盈率重估的驅動因素，包括公司現時目標是在2022年恢復結構性正運營現金流，而之前的指引是2023年；預製構件的滲透上升，以取代工人；香港政府的基礎設施和大灣區基礎設施。
招商局港口 ~ 大摩
大摩發表報告指，招商局港口(00144)中期業績表現好於預期，根據今年首八個月數字，該行料今年全年中國出口按年增長24%至25%，今年餘下時間因高基數關係將維持較溫和增長。該行上調招商局港口今年全年盈利預測21%，2022年及2023年盈測則分別上調11%及13%。目標價相應自15.9元上調至17.4元，維持「增持」評級。
小鵬汽車 ~ 中金
中金發表研究報告指，小鵬汽車(09868) 9月實現交付10,412輛，銷量首次破萬輛，分別按年及按月增長205%及44%，超出市場預期，首三季累計交付25,666輛，亦超出公司指引上限，相信表現強勁反映出小鵬汽車在智能化產品戰略正確。
該公司上月中宣布正式推出新車型小鵬P5，產品定位為舒適駕乘、百變智能的年輕家庭用車，開售24小時訂單已超過6,000輛。報告指出，現時投資者較擔心P5與P7的內部競爭問題，但認為隨著P5的10月份交付及產能逐步提升，可持續挖掘增量用戶，推動第四季交付再創新高，實現公司此前規劃的單月1.5萬交付量。
中金指出，P7現時銷量佔比為76.9%，認為於P7的銷量及佔比於第三季有望再提升，帶動收入增長，並可對沖原材料漲價及G3i產能切換的停工負面影響，帶動毛利率上行，第三季業績表現值得期待，維持「跑贏大市」評級，目標價215元。
水泥股 ~ 花旗
花旗發表報告，指水泥股估值吸引，市場對物業銷售下滑反應過度，並未足夠重視水泥行業集中度高、議價能力高的好處，是該行在今年第四季最看好的行業。該行上調多隻水泥股的盈利預測和目標價，首選中國建材(03323)、海螺水泥(00914) 和華潤水泥(01313)，全部持「買入」評級。
花旗將中國建材(03323) 目標價由17.5元上調至18元，海螺水泥(00914) 目標價由67.8元上調至72元，華潤水泥(01313)目標價由10元上調至10.1元。
花旗預計，水泥需求在明年需求會減少2%，當中考慮到預計明年新屋動工樓面面積下滑15%，而部分跌幅會被基建需求抵銷，並預計水泥價格會在今年第四季創新高。該行認為，內地會對能源密集的行業實施的產能控制措施，會在未來數年持續，對水泥、鋁和鋼都有正面作用。
花旗發表研究報告，對中資水泥股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
中國建材(03323) ｜買入｜17.5 →18元
海螺水泥(00914) ｜買入｜67.8 →72元
華潤水泥(01313) ｜買入｜10 →10.1元
海螺創業(00586) ｜買入｜43元
恒大 ~ 摩通
《路透》報道， 投資銀行摩根大通估計，陷入困境的中國恒大(03333)及其許多主要競爭對手有價值十億計美元的表外債務，如果把有關債務加上，該些公司的槓桿率就會提高。有關策略被用來幫助企業看起來符合去年出台的重點房企「三條紅線」融資新規，但恒大的案例看起來最為極端。
摩通分析師認為，恒大沒有真正去槓桿化，而是將部分有息債務轉移成表外債務，商業票據、理財產品和無固定期限資本債券(永續債)等都未被正式算為債務。估計截至今年上半年，恒大的淨負債率至少為177%，而不是其報告的100%。由於一些表外債務的數據無法公開，實際負債率可能更高。
該行估計，「隱藏」債務總計佔恒大總債務的55%。其他負債率可能高於正式報告的大型房企還包括富力地產(02777)，負債率為139%，該公司報告為123%；融創中國(01918)負債率為138%，而不是87%。碧桂園(02007)為76%，而不是50%。
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