【大行報告】微創醫療期待明年可扭虧為盈(110425).docx

微創醫療期待明年可扭虧為盈 守到6.2/6.8元上面睇上唔上返去，7-8元，中線目標10-12元 微創醫療(00853)公佈2024 年業績，收入10.31億美元，剔除匯率影響後同比增長9.6%。年內虧損減至2.68億美元，2023年虧損6.49億美元；歸母淨虧損爲2.14億美元，2023年則虧損4.78 億美元。由於部分核心產品降價或者集採，收入端略低於預期；由於公司費用控制良好，虧損收窄幅度符合預期。 微創醫療的骨科和心律管理業務呈現改善趨勢；2024年的骨科收入同比增長6.2%，淨虧損同比收窄67.1%，EBITDA實現轉正。骨科中國區收入同比增長26.1%，並在人工關節國家集採續約中全線中標。心律管理收入同比增長7.2%，中國區收入同比增長51.3%，預期2025年可實現EBITDA轉正。心腦血管國內業務不同程度承壓，不過出海明顯加速。2024年國內市場來看；冠脈收入同比增長2.0%；大動脈和外周收入同比增長1.6%；神經介入收入同比增長8.3%；心臟瓣膜收入同比增長4.0%。增速放緩或與醫療行業整頓、公司部分核心產品集採或者降價有關。但公司出海收入9580萬美元，同比大幅增長84.7%，預期2025年亦可維持接近幅度增幅。此外，手術機器人業務2024 年收入同比增長146%，圖邁全球訂單39台，國內實現19台商業化裝機。 2024 年減虧符合預期，公司三項費用率合計下降24 %，預計2025年或可進一步下降11 %，至合計57%左右。2024年公司出售附屬企業和參股企業合計貢獻約1.15 億美元收益，預計2025 年公司將繼續聚焦主業，處置非核心資產，該類收益規模或仍將維持1億美元左右體量。預計公司2025年毛利率53-54%，公司有望在2025 年繼續大幅減虧，並在2026年附近實現盈利。考慮公司減虧順利，且港股醫藥板塊估值整體修復，以及公司料可跑贏行業，可趁回調吸納。至於投資風險方面，主意集採降價超預期，國際化不及預期，以及競爭格局惡化；研發失敗等。 內容僅供參考，不構成投資建議