金山軟件雙業務穩健發展
32至34元買入，穿30元止，目標重上38-40元
金山軟件(03888)2025年首季實現營業收入23.38億元，按年增長9.41%，按季則倒退16.28%，歸母凈利潤爲2.84億元，按年倒退0.24%，按季則倒退38.32%。2025年第一季公司研發、銷售、管理費用分別爲8.28億、3.40億及1.60億元，其中研發費用同比增長主要因員工人數及AI 相關開支的增加，以支持金山辦公集團發展AI 及協作能力，以及遊戲新品類投入，環比增長主要因人員相關開支(包括計提的績效獎金)增加所致，銷售費用同比增加主要因新遊推廣所致。金山軟件雙主業穩健發展，期待遊戲新品類新賽道突破，辦公AI及出海持續落地，值得趁回調吸納。
遊戲業務方面，2025首季網絡遊戲及其他收入爲10.37億元，收入同比增長主要《塵白禁區》《劍網3》貢獻收益，環比下降主要因《劍網3》首季商業化內容發佈較少所致。展望後續，公司存量產品延續長線運營，持續更新遊戲內容，《劍網3》《塵白禁區》等存量產品有望穩健貢獻業績；新遊戲方面，科幻機甲射擊遊戲《解限機》測試期間Steam 同時在線人數最高超31.7萬人，產品計劃於今年夏季上線，持續關注產品定檔節奏、上線表現，預期《解限機》成爲公司新品類新賽道的一大突破。辦公業務方面，2025首季公司辦公軟件及服務收入13.01億元，收入同比增長主要因WPS個人和WPS 365業務增長，部分被WPS軟件業務下滑所抵銷，環比下降主要因WPS 軟件業務減少。截至2025首季，公司辦公軟件主要產品月活躍設備數爲6.47億，同比及環比分別增長8%及2%。展望後續，公司將聚焦AI、協作和國際化，關注出海進展；期待海外WPS個人業務通過本地化運營及差異化功能，有望快速增長貢獻增量。
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Administrator
2025年6月10日