11月10日 大行報告
招行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將招行(03968) 2021至2023年各年盈利預測分別上調3.9%、1.8%及1.5%，以反映最新季績。目標價相應由85元上調至86元，維持「增持」評級。
燃氣股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中資燃氣股股價自今年8月起出現調整，主因市場憂慮天然氣價格上升令行業毛利減少，及該行低估了政府在近期介入能源消費。
該行表示，年初至今內地進口液化天然氣價格上升了23%，預期批發管道天然氣價格在今個冬天或會提高。不過，市場的天然氣供應及庫存建設在第三季開始提升，為需求/供應重新調校提供了機會。另一方面，該行認為行業單位毛利的下行風險已於市場充分反映，而工業用戶的轉價可能會較預期更為有效。
滙豐研究下調中資燃氣股盈利預測，以反映新的宏觀及行業假設，並調整部分股份目標價。該行又將中國燃氣(00384)股份評級由「買入」降至「持有」，主因對集團擴展至LPG(液化石油氣)微管網的憂慮等，目標價則由32元下調至20元。燃氣股中，滙豐首選為新奧能源(02688)，其次為港華燃氣(01083)，兩企評級均為「買入」，目標價分別176元及6.7元。
滙豐環球研究發表報告，對中資燃氣股最新評級及目標價如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
新奧能源(02688) │買入│176元
港華燃氣(01083) ｜買入│6.7元
華潤燃氣(01193) ｜買入→持有│49元→44元
中國燃氣(00384) ｜買入→持有│32元→20元
北京控股(00392) ｜持有│28.3元→30.9元
昆侖能源(00135) ｜持有│7.6元→7.3元
中國有贊 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指中國有贊(08083)首九個月商品成交金額(GMV)錄約718億元人民幣(下同)，比該行預測低3%。收入亦比該行預測低10.7%，主要是由於雲服務費下降。而第三季毛利率達61.3%，按年增長0.9個百分點，並比該行預測多2.1個百分點，但營業費用按年增長28.6%，比該行預測大幅高出45%，拖累純利表現。
瑞信將中國有贊2021財年的GMV預測由1,072億元下調至985億元，意味按年下降5%。但將2022和2023年的GMV增長率預測分別保持在16%和28%。同時將2021至2023年各年收入預測分別降低5%、8%及14%，以反映GMV及ARPU下降預測。目標價由1.26港元下調至1.03港元，評級保持「中性」。
白雲山 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告表示，根據白雲山(00874)第三季業績表現下調盈利預測，將2021年每股盈利預測輕微下調0.01元至2.28元人民幣，並將2022及2023年分別下調6%及5%，至2.11元及2.18元人民幣，以反映銷售額低於預期及營銷費用增加。
大摩將目標價下調4%至23.5元，預期仿製藥金戈在非處方藥及線上銷售渠道將繼續保持強勁增長，另外分銷業務亦保持單位數的內生增長，給予「與大市同步」評級。
郵儲行 ~ 大摩
大摩發表研究報告上調郵儲銀行(01658)今年稅後盈利預測7.9%，2022至23年分別升9.5%及10.7%，以反映首九個月盈利增長強勁，當中費用收入增長穩健、淨息差穩定，以及因資產質素改善令信貸成本顯著減少。整體而言，2021至23年撥備前利潤預測分別上調1.5%、2.5%及4.1%，盈利分別增長16.9%、10%及10%，目標價上調5.6%至7.5元，評級「增持」。
中行 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，於中行(03988)公布首三季業績後調整預測，降其今年全年撥備前營運溢利預測3.7%，2022年及2023年亦分別下調1%及0.8%，以反映淨利息收益率受壓及較高成本收入比。該行補充，則上調其稅後盈利預測，今年全年預測上調1%，2022年及2023年分別上調2.1%及3.1%，以反映在資產質素改善下撥備較少。目標價相應自4.3元上調至4.4元，評級維持「增持」。
旭輝 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，對旭輝控股(00884)宣布溢價供股感到驚訝，又指雖然市場可能將供股解讀為開發商面臨流動性緊張的證據，但認為旭輝近期風險並不令人擔憂，估計調整後短期債務現金覆蓋率仍大於1倍，足以應對明年到期的53億元人民幣境外債券。
該行指，由於股權攤薄，股價近期可能會疲軟，但與其他開發商配股表現相比，旭輝的條款實際上並不算太差，加上大股東已承諾認購，攤薄幅度亦不算太大，預期對2022至2023年核心每股盈利攤薄約5%。摩通對其維持「增持」評級，認為旭輝仍然是少數盈利增長和信用指標相對較好的中型內房股，目標價則由6.7元下調至5.5元，預測市盈率降至4倍。
滙控 ~ 摩通
摩通發表報告指，滙控(00005)股價自上周英倫銀行公布不加息後累計調整3%，該行仍視之為大中華區銀行股首選，由於該行料英倫銀行於12月將加息，預計至明年底將加息共65點子。英國業務收入於滙控佔比達32%，於渣打(02888)則僅佔6%，料英國每加息25點子將推動滙控稅前盈利3%。
報告並指，滙控於本港財富管理業務領先，相信中港通關後將較同業受惠更多，本港經濟前景未如明朗亦將令滙控表現跑贏本地銀行，加上其回購計劃可支持其估值。該行維持滙控「增持」評級，目標價57元。
小米 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指小米(01810)第三季的智能手機出貨量未達該行預期，加上競爭更加激烈，調低對其市場份額前景。同時將小米的評級由「跑贏大市」下調至「中性」，並將目標價由下調48%至18.74元，因中國的市場份額下降，以及海外的份額增長放緩。
麥格理指，榮耀在中國帶來的競爭比預期強，雖然小米正按計劃在2021年建立1萬間新店以加強其線下網絡，但預計隨着明年更多芯片組的推出，榮耀的市場份額增長勢頭將繼續。該行將小米2021、2022及2023財年的中國市場份額預測從15%、16.5%及16.5%，下調至14.2%、13%及13%。
該行指，由於智能手機的利潤率提高，將小米2021財年的非國際財務報告準則純利預測提高6%，但由於智能手機、物聯網和互聯網服務前景減弱，將2022年同2023財年的純利預測分別降低4%和7%。
中電 + 港燈 ~ 花旗
中電控股(00002) 和港燈(02638)分別公布明年電費加5.8%和7%。花旗發表報告，兩電燃料費全數轉嫁予用戶，當中看好港燈多於中電，港燈明年預測股息率4.4%，高過中電的4.2%，另外中電在內地和台灣業務因燃料費上升致回報受壓，在澳洲業務也具挑戰性。花旗對兩電維持「買入」評級，中電目標價85元，港燈目標價8.8元。
花旗表示，中電在2018年至2023年的資本開支將增加31.52億元，以在更多數據中心和新發展區鞏固電網，即使海外業務盈利波動，本港業務將對股息率有支持。該行認為，兩電的社區節能基金計劃將不會削弱他們的盈利。
中電 + 港燈 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，中電(00002)及港燈(02638) 宣布明年1月起分別加電費5.8%及7%。新管制計劃(SoC)將運行至2033年，固定資產回報率為8%，以保障電力供應商的收益。
該行指出，燃料成本雖然於2021年大幅上漲，但兩電已直接轉嫁。為紓緩整體電費升幅，中電將燃料調整費上調37%，但被每度電特別回扣3.4仙所抵銷。相比之下，港燈將燃料調整費提高57%，但提供每度電1仙的特別回扣。
此外，該行指中電獲政府通過在中華電力2018至2023年發展計劃(2018發展計劃)下的資本投資，額外增加32億元，用於支付電力網絡的加固項目，滿足預期的客戶需求，將對固定資產回報率模式下的收益有所支持。該行亦看好中電的戰略與目標，其減排措施較同業更清晰及全面，維持對中電的「買入」評級，目標價88元不變。
對於港燈，滙豐研究對其維持「持有」評級，相信公司作為公用事業信託應保持防禦性，意味著公司透過增長及收購以作推動派息的潛力較少，目標價8.5元不變。
中電 + 港燈 ~ 大摩
大摩發表研究報告指，中電控股(00002)及港燈(02638) 公布明年電費分別上調5.8%及7%，同時中電亦獲政府批准在2018至23年度額外增加31.52億元資本開支。
該行指，兩電2022年基本電費為1.289元及1.353元，較2018年預測為低，相信是因電力用量增長較高，今年上半年中電及港燈的電力需求分別增長4.4%及1.9%。對於明年電費上調，該行預期新的電費對港燈盈利影響輕微，但新的電費和資本開支對中電有輕微正面影響。
該行看好港燈多於中電，因下一個利潤管制協議(2024-29年)潛在資本開支較高，同時預期在香港碳中和2050目標下，需投資離岸風電場、升級用於新能源的電力設備，並與國內核電接駁等，認為港燈的資本開支增長會較中電高，因港燈目前沒有與內地接駁網絡的基建。該行維持中電「與大市同步」評級，目標價82元；港燈評級「增持」，目標價8.6元。
周大福 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，周大福(01929) 股價在過去一個月持續波動，主要由於市場對上半財年業務預期喜憂參半，加上香港與內地通關見進展，以及美國基建法案通過後預期金價可能反彈等因素。
該行表示，重申周大福上半財年業績可能會遜於預期，同時擔心明年黃金和珠寶需求放緩及遭到蠶食，雖然對周大福的商業模式和多品牌戰略持良好看法，預期長遠有助鞏固市場地位，但認為門店擴張計劃進取將為公司帶來短期下行壓力。
摩通維持對周大福的「減持」評級評級，認為競爭激烈及潛在需求放緩將繼續影響周大福未來3至4個季度的業績表現，予目標價13.5元，對應一年遠期預測市盈率約19倍。
金風科技 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，上調金風科技(02208) H股投資評級由「中性」升至「增持」，目標價升46%，由15.6元上調至22.7元。該行上調內地2021至2025年風電產能預測約20%，因風力發電經濟效益改善，以及有更多政策支持。A股出現專注於風電產業鏈的ETF，該行認為是新正面催化劑。這些ETF專注A股，但摩通料可提振市場氣氛，以及引起對金風H股的興趣。
報告稱，以經常性盈利為估值基礎，金風估值相當於明年預測市盈率18倍，屬吸引，低於太陽能同業的逾30倍，以及全球風力發電機同業的63倍。內地明年風電裝機量料恢復增長，料吸引投資者關注此價值股份。摩通將金風2021至2023年盈測上調介乎6%至21%。
微盟 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，下調微盟(02013)目標價，由24.3元降至15元，按現金流折現率作估值，相當預測2022年市盈率9.8倍，維持「買入」評級，並調低集團收入及盈利預測，以反映廣告需求轉弱的潛在挑戰、劇烈競爭及加強對數據安全/隱私的監管。
其中，該行調低微盟今年訂閱收入5%至11.45億元人民幣，以反映宏觀及監管壓力。至於今年的毛利率預測亦由61%降至56.5%，主因「TSO全鏈路智慧增長解決方案」的比例增加、與實施相關的服務收入及流量成本上升。
瑞銀又預期微盟會繼續投資於研發和銷售及推廣，因此調低集團今年經營利潤率預測，由原來升4.7%，降至為負15.9%。而今年每股盈利預測由原來賺0.05元人民幣，下修至料虧損0.17元人民幣。
吉利 ~ 中金
中金發表報告指，10月份吉利(00175)汽車銷量按月增長7％至11.16萬輛，跑輸行業的按月增長13.9％，據觀察主要由於受缺芯短缺嚴重影響產能，並認為中國星系列按月銷量仍有提升空間，吉利在手訂單飽滿支撐核心車型的銷量持續向上。
對於吉利計劃於2025年實現海外銷量60萬輛。 中金認為，吉利全球化佈局將以品牌矩陣為依托，其中吉利品牌重點佈局東歐，中東等「一帶一路」國家，領克品牌在現有基礎上繼續深耕歐洲，看好吉利全球化戰略推動多品牌海外銷量提升。同時認為，吉利在電氣化轉型上已經具備了純電與混動雙技術儲備，有望通過強車型週期實現混動主流細分市場銷量領先。
中金維持對吉利2021年和2022年盈利預測不變，當前股價對應2022年21.6倍市盈率，維持跑贏行業評級和35元目標價，對應29.8倍2022年市盈率，較本周一(11月8日)收市價25.4元有37.8％的上行空間。
中國明年經濟增長預測 ~ 高盛
高盛發表明年中國經濟長望報告，認為中國將放寬宏觀政策或有利明年經濟增長，但今年加強對房地產等的結構性緊縮措施將大部分繼續保留，因此預計明年中國實際經濟增長為4.8%，而2022至2025年每年平均增長只有4.5%，遠低於市場平均預測。
該行指，內地房地產引起金融危機的可能性較低，同時由於房地產市場已進入多年放緩增長階段，加上未來數十年對屋房的基本需求減弱，因此當局正採取行動推動行業去槓桿化，以避免日後出現無序調整的風險。
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高盛估計2022至2025年房地產對經濟有一個百分點的負增長，同時新基建及綠色資本開支不足以彌補房地產投資減慢的缺口，加上傳統基建投資不太可能出現大幅反彈，因此整體而言投資對經濟增長的貢獻將會下降。
內地PPI + CPI ~ 野村
野村發表報告表示，內地CPI從9月份按年升0.7%，至10月進一步升至1.5%，PPI則由9月按年升10.7%，至10月加快至13.5%，分別高於市場原預測的1.4%和12.3%，而野村原預測為1.7%和12%。
該行指，受食品價格上漲、惡劣天氣以及能源價格上漲的部分傳導影響，預計11月CPI通脹率將按年上升至2.5%，但該行認為PPI按年升幅可能已經在10月見頂，料內地11月可能降至11.6%，原因是當局採取嚴厲措施控制煤炭價格，以及房地產行業導致的投資需求下降。
領展 ~ 摩通
摩通發表報告，指領展(00823) 中期可分派總額高市場預期10%。按收入計算，辦公室組合和中國零售業務收入分別按年增長23%和19%。該行相信，市場對於全年可分派總額估計可能會上調至該行預測之3.18元的水平。此外，摩通相信市場可能會重新關注該股在自然增長和收購方面的勢頭，維持「增持」評級，目標價為87元。
報告補充，對領展前景持正面看法，因為現有業務持續改善，且料其目前的債務能力，加上每年2%至3%的自然增長率有望推動整體業務年增長達9%至10%。該行亦相信，在2020年初以來新冠疫情的影響下，管理層持續完成業務目標將恢復投資者對領展的信心。另外，隨著位於深圳的領展中心城預計年底完成提升項目，該行料領展內地零售組合的租金及出租率將有所提高。
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