乳業現見底訊號收集龍頭股蒙牛
現價買入，博股價成功築底，除非股價再穿14元止蝕，否則持有，短線目標為15.8至17元，中長線則再觀察行業能否走出谷底
近期生鮮乳價格雖仍在低位徘徊，但價格已連續四個月穩定在每公升3.02-3.04元的區間，環比震盪持平，已出現底部訊號。隨著上游供給去化，供需關係料有所改善。雖然目前乳業尚處谷底階段，短期復甦動力仍不足，但隨着牧業供給持續去化，奶價上升的轉角點有望在明年一季度出現，目前或者收集乳業龍頭股的理想時機。
由於終端需求仍然承壓，預計蒙牛乳業(02319)在25年下半年營收仍下滑。在 2025年上半年，公司液態奶業務實現收入321.9 億元，同比下滑11.2%，下滑趨勢延續到了第三季度，第三季度部分液態奶經銷商進貨數據仍將錄得高單位數下降，其中常溫奶板塊銷量和均價同比依然下滑。除了液態奶自身的週期性因素外(疫情期間高速增長，有所透支)，今年其他行業的快速增長也衝擊了牛奶消費，外賣奶茶大戰背景下，即飲奶茶部分替代了純奶消費，加劇了大衆純牛奶消費低迷的困局。根據渠道調研顯示，低溫奶板塊延續良好表現，巴氏鮮奶業務實現穩健增長，但低溫業務佔比較小；預計蒙牛乳業第三季度經營壓力仍然較大。
近期奶牛去化數據逐月兌現，在原奶產能去化的背景下，預計明年一季度原奶價格將迎來將扭轉跌勢，屆時原奶價格有望溫和上漲，這將直接改善上游養殖板塊盈利，同時有助下游乳企的盈利修復。乳製品行業有望走出低谷，低價競爭態勢將趨於緩解，龍頭公司將更加註重優化產品結構和提升盈利質量。常溫奶與低溫奶市場格局也可能隨之演變，常溫奶將重回份額增長。對於蒙牛而言，經歷了2024至2025年連續兩年營收下跌的陣痛後，公司有望在常溫奶行業復甦中實現業績恢復。在奶價溫和上漲和競爭環境轉好的情景下，公司液態奶業務將重拾增長，有利於公司OPM持續擴張；同時牧業損失及大包粉減值對公司盈利的影響將顯著減少，歸母利潤實現彈性釋放，爲股東創造更大價值。
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Administrator
2025年11月10日