11月16日 大行報告
汽車股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，內地電動車行業進入了新的發展階段，追求質素升級及全球機會。該行認為，監管重設將推動行業整合，並利好龍頭品牌及吸引更多技術進入，要從中取勝將需要生態系統而非僅生產車輛。
該行表示，雖然今年在更廣泛的監管重置下商業環境更為波動，但認為電動車行業仍有結構性的正面前景，因其對中國追求可持續環境和技術自給自足依然至關重要。
為反映今年更為強勁的新能源車銷售，大摩上調今年中國乘用新能源車銷售預測至305萬輛，明年則升至460萬輛，目前預期中國的新能源車滲透率，可由今年的14%升至2025年的40%。至於未來數年新能源車銷售的滲透率估計亦會進一步攀升，預料至2025年中國將佔全球新能源車銷售的40%。
該行喜好電動車初創、部件及充電解決方案供應商，首次覆蓋研究理想汽車(02015) 及小鵬汽車(09868) H股，均予「增持」評級，目標價分別189元及275元。而比亞迪(01211)股份目標價則由132元升至242元，評級「減持」。
微盟 ~ 大和
大和發表研究報告指出，鑑於中國零售業的數碼化及全渠道戰略，將電商領域擴展至包括電商軟件即服務(SaaS)公司。而電商SaaS公司的股價今年經歷過山車，該行認為隨著中國零售業數碼化，目前是長線投資者重新審視和積累相關股份的機會。
該行指出，微信解封對淘寶及抖音的連接，以及電商SaaS公司今年的商戶流失率高於預期，令電商SaaS公司收入增長預測重置，其估值已降至疫情前水平。而市場對騰訊(00700) 及阿里(09988) 拆除「圍牆花園」將削弱對第三方數碼商務解決方案的需求過於憂慮，雖然用戶愈來愈易交換產品信息，但微信和淘寶之間的聯繫不太可能緩解商戶在線上平台為獲取更多客戶而增加的成本。
此外，該行相信疫情的封鎖加快零售商的數碼化計劃，增加電商渠道，以及用戶對電商軟件的上行需求，預測2021至2022財年強於預期的商戶增長將引發對電商SaaS公司的重評。該行首次覆蓋微盟(02013)，給予「買入」評級，目標價16元，認為市場未完全發掘出微盟於中國數碼商務解決方案中所佔的市場份額潛力。
歐舒丹 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，歐舒丹(00973)宣布以4.5億美元收購Sol de Janeiro(SDJ)品牌約83%的間接股權，交易估值相等於2021年預測企業價值倍數(EV/EBITDA)21.1倍。
交易預計將於今年底完成，業務合併將於2022年初開始。考慮到SDJ是北美增長最快的高端護膚品牌之一，歐舒丹管理層預計該品牌在未來3至5年的每年銷售額將至少按年增長30%至40%，毛利率料持續改善。
里昂表示，對此次收購持樂觀態度，因為認為公司正在主動向年輕客戶拓展，包括增加電商渠道，及建立具有不同價格定位的多品牌組合，維持對歐舒丹的「買入」評級，目標價36.6元。
網易 ~ 里昂
里昂發表報告，指隨著網易(09999) (NTES.US)推出新的熱門遊戲《哈利波特》和《Naraka》並在iOS總榜和Steam銷售榜上名列前茅，其網遊收入應該會在第三季反彈。
里昂指，網易雲業務應保持強勁增長，得益於行業內獨家授權終止。至於有道可能會受到雙減政策的衝擊，但損失應該會縮小。該行預計網易第三季收入將按年增長14%至212億元人民幣，經調整息稅前利潤將按年增長14%至41億元人民幣，重申美股「買入」評級和目標價134美元。
啟明醫療-B ~ 高盛
高盛發表報告，指啟明醫療-B(02500.HK) +1.000 (+2.618%) 沽空 $1.23千萬; 比率 19.307% 由於內地疫情反彈導致局部地區封鎖，將其今年產品植入量預測下調300至500個，到4,000至4,500個。以經風險調整現金流折現計率，該行將啟明醫療目標價由65.07元，下調至60.17元，維持「買入」評級。
高盛將啟明醫療今年至2023年銷售預測下調11%、12%和8%，以反映植入量下跌。高盛引述啟明醫療管理層在其舉行的一個活動上表示，該公司核心產品組合VenusA銷售均價保持穩定，全年預測為逾12萬元人民幣(下同)，較今年上半年的12.4萬元低，預料心臟瓣膜VenusP-Valve將如期在今年底得到歐盟審批，有機會在明年下半年在國內推出，並在該年內植入數百個，後年植入超過1,000個。
本地銀行股 ~ 高盛
高盛發表報告表示，美國通脹數據高出預期，令該行將美聯儲加息時間表預測提前至7月22日。該行指，一個月HIBOR跟隨聯邦基金利率有三個季度的滯後，在港元與美元掛鈎的情況下，市場迫使香港銀行系統排出多餘流動性，以更高的聯邦基金利率預測及銀行滯後計算，料2024年一個月HIBOR約為1%，而銀行股現時股價領先12個月HIBOR/LIBOR約一個季度。
高盛表示，參考上個加息週期，當時中銀香港(02388) 及恒生銀行(00011) 等大型香港本地銀行淨息差(NIM)貝塔系數對HIBOR為約0.2倍，即HIBOR每上升100個基點，淨息差即提升約20個基點。考慮到淨息差敏感度的影響，高盛將香港銀行2021至2023年每股盈利預測由下調2%調整為上升3%，目標價上調約3%至8%。
高盛現在預計香港銀行業利潤表現將在2023至2024年恢復至2019年的水平，中銀香港及恒生的ROE至2023年將恢復10%以上，對中銀香港予以「買入」評，將目標價由32.4元上調至34.9元。
該行維持恒生「中性」評級，上調對其目標價由160元升至171元；該維持東亞銀行(00023) 「中性」評級，上調對其目標價由16.5元升至17元；該行維持大新銀行(02356) 「中性」評級，調高對其目標價由9.6元升至10.1元。
新秀麗 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，新秀麗(01910) 第三季業績穩健，經營溢利扭虧賺5,070萬美元，是自新冠疫情以來首次實現盈利，以固定匯率計銷售額較2019年同期下降37.6%，但仍好過該行預期的下跌40%。
公司預料，明年收入跌幅有望收窄至15%至20%，經調整EBITDA利潤率達14%至16%。麥格理相信上述目標可以實現，重申其「跑贏大市」評級。該行維持對新秀麗2022年盈利預測，而將2023年盈利預測上調4%，以反映收入復甦高於預期，目標價相應由25元提高到26元。
賭牌方向性指引 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，據其透過行業渠道了解，澳門近七天博彩日均收益為1.94億澳門元，較11月首七天的2.36億元有所下滑，相信是受到貴賓廳贏率較低所影響。
該行指，自10月19日起，珠海與澳門之間的防疫要求保持不變，來自澳門的旅客需要在48小時內出示核酸檢測陰性證明，但不需要隔離。基於受新冠疫情波動影響的風險仍然很高，而內地過去一周亦錄367例本地新冠確診病例。
瑞銀表示，對行業重要的事情是澳門特區行政長官將於今日(16日)發表施政報告，該行期望澳門新一份施政報告對賭牌提供一些方向性指引，但同時亦料不太可能提供具體細節。
濠賭股 ~ 里昂
里昂發表報告表示，料澳門博彩業今年第三季持續面臨挑戰，季內業績已預期走弱，市場期望亦低，而該行估計今年第四季及明年首季仍會放緩。而該行估計在北京舉行冬奧(2022年2月4日至20日)之後，澳門至明年第二季賭收才有望錄顯著回升。
該行指，澳門博彩營運商經歷疲弱的10月「黃金周」後，對今年第四季前景不算太過樂觀。該行估計在北京完成舉行冬奧之後，內地與澳門及香港特區才會全面通關，部份營運商料港澳個人遊(「自由行」)至於2022年下半年才放鬆。
里昂表示，就市場關澳門賭牌招標是否需要延期，各方意見不一，但所有運營商都對政府參與的意願感到鼓舞，該行期望招標過程可快速進行，並且仍然期望可按時完成。
該行指，濠賭股目前估值相當預測2023年EBITDA的11.3倍，對比長期平均值14.8倍，認為估值有吸引力，重申銀河娛樂(00027)「買入」評級及目標價53.34元，維持美高梅中國(02282) 「買入」評級及目標價7.99元。
澳門11月博彩收入預測 ~ 花旗
花旗發表報告表示透過行業渠道了解，澳門11月首十四天賭收30億澳門元(下同)，即上周日均博彩收益為1.93億元，較此前一周的日均博彩收益2.36億元下滑，相信是由於內地疫情影響令到訪澳門的內地旅客有所減少。
該行表示，為反映行業最新趨勢，下調對澳門今年11月賭收預測由原來77.5億降至70億元，相當於2019年11月水平的31%，即意味本月餘下日均博彩收益預測為2.5億元。
展望恆指季檢 ~ 中金
中金發表恆指及港股通第三季度調整預測報告，恒生指數服務公司將於本周五(19日)收市後公布恒生系列指數的三季度審議結果，其中包括恆指、國指、恒生科指等港股主要旗艦指數，以及港股通可投資範圍密切相關的恒生綜合指數的小部份調整。由於追蹤部份旗艦指數的被動資料規模大(據彭博資訊統計，追蹤恆指及國指的ETF資金規模分別為211.2億及42.3億美元)，且恆指的系統優化正在途中，因此該行認為潛在成份股變動，以及相應帶來資金流向的變化值得投資者關注。
該行料恆指或進一步擴容，關注部份新經濟龍頭，基於現在可得的交易量及換手率等數據及指數調整方法，特別是通過二季度調整結果對系統性優化後的編製方法的理解和驗證，該行測算京東集團(09618)、網易(09999)、百度(09888)、快手(01024)、京東健康(06618)、思摩爾(06969) 、嗶哩嗶哩(09626)、攜程集團(09961)、翰森製藥(03692)、農夫山泉(09633) 、萬國數據(09698) 及泡泡瑪特(09992)，均排在恒生指數順位的前列，有可能成為被納入的潛在候選者。
但該行說明，由於京東和網易等大市值公司按量化標準排名一直非常靠前，但過去幾次調整中卻均未有被納入，因此不排除是非量化因素所致。
潛在權重變化上，基於上述調整假設，若上述測算的股份被納入的話，由於指數設置8%權重上限，而美團(03690)、騰訊(00700)和阿里巴巴(09988) 的權重分別為9.24%、8.34%及8.08%，可能會因此被動小幅下調，進而帶來潛在被動資金流出。
中金指，據恆指公司3月發諮詢結果，恆指成份股將在2022年年中增加至80隻，最終固定在100隻，雖恆指公司沒有說明具體的實施路線圖，但一季成份股已增加3隻至58隻、第二季度續擴容至60隻，因此此次調整大概率會進一步擴容。
此外，由於恒生綜合指數審議頻率為半年度一次，故料此次不會發生系統性調整，粗略估算，此次可能有4隻股份或可符合納入港股通的條件，分別是海倫司(09869)、醫脈通(02192)和康諾亞-B(02162)。
歐舒丹 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，歐舒丹(00973)宣布收購Sol de Janeiro(SDJ)品牌約83%的間接股權，估值相等於2021年預測期企業價值倍數(EV/EBITDA)21.1倍，認為估值大致符合行業水平，以及公司上次收購Elemis時的交易估值， 料對盈利影響正面。
該行表示，看好SDJ的銷售增長持續，預期SDJ於2019庪至2021年銷售額將復合增長率達63%，毛利率及經營溢利率預期可持續改善，相信歐舒丹業務整合後2023財年淨利潤可增強7%至8%。花旗稱，上調對歐舒丹目標價，由31.3升至34.4元，此相當預測2022年市盈率30倍，較國際同業35倍估值折讓20%，維持對其「買入」評級。
歐舒丹 ~ 大和
大和發表報告，對於歐舒丹(00973)收購美國護膚品牌Sol de Janeiro約83%股權，預計將即時增加集團的收入和盈利能力，Sol de Janeiro今年收入有望超過1億美元，並實現約21%的EBITDA利潤。該行予歐舒丹「買入」評級，目標價32元。
該行估計，受惠今次收購，可提升歐舒丹2022年及2023年純利各2%及7%。在未來3至5年，管理層預計Sol de Janeiro的收入將以每年30%至40%的速度增長，並認為通過規模、渠道組合和實現與集團的協同效應，其EBITDA利潤率有上升空間。
旺旺 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指隨著成本上升，部分消費品公司已經開始加價，包括繼涪陵榨菜宣布對部分產品加價後，該行渠道檢查顯示旺旺(00151) 亦將在12月調整價格，基於大部分內需公司第三季毛利率均受壓，預計將會有更多公司宣布加價計劃。
該行補充，旺旺計劃從下月1日起將米果和旺仔牛奶的出廠價提高3%至5%，並相應縮小零售折扣，以抵銷全脂奶粉和包裝成本的上漲。
至於旺旺將於11月30日公布中期業績，麥格理估計上半財年收入將增長3.5%，純利則下降9.5%。該行維持其「中性」評級及目標價5.58元。
內地明年國債收益率預測 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，受流動性寬鬆及經濟轉弱推動，內地中央政府債券(CGB)收益率今年收窄約20點子。展望明年該行認為有三大主題影響債市。
第一是經濟基本面的疲弱狀況將維持多久。該行料內地明年實際國內生產總值(GDP)升5.4%，首季增長料續疲弱，隨後GDP按年增長加快，明年下半年反彈至逾6%水平，主要受內需及基建投資驅動。2023年內地GDP增長料放緩至約5%。在整體信貸沒有重大增長的情況下，該行不認為信貸需求會顯著擴大。
瑞銀表示，第二個主題是流動性會否收緊。在銀行存款增長放緩及更加依賴銀行同業拆借市場的情況下，該行料人行需要維持銀行融資成本低企，以支持信貸增長。在基本情境下，該行料明年七天期回購利率(DR007)維持於約2.2%水平。值得留意在明年下半年經濟增長逐漸加快的時候，人行會否調整其政策口徑。
第三是財政擴張會否增加供應壓力。瑞銀表示，考慮內地政府需要一定程度放寬財政政策以穩定經濟增長，料明年利率債淨發行(中央政府國債、地方債、政策銀行債券)規模約9.4萬億元人民幣，較2021年輕微增加約6%。此外，53%的新供應將在上半年發行。需求端方面，該行料來自商業銀行及資產管理公司的需求穩定。瑞銀料今年外資流向債市資金約1,250億美元；隨著中國國債納入富時世界國債指數(WGBI)，料明年外資流入中國債市規模約1,000億至1,250億美元。
即使流動性穩定及政策利率不變或部分抵銷上行壓力，瑞銀料在經濟反彈驅動下，明年國債收益率或上升。明年第三季十年期國債收益率或升至3.3%，明年底或回落至3%，因明年末季GDP按年增長或見頂及信貸增長轉弱。該行料明年利率債回報不及今年，而3至5年期債券回報或較其他品種為高。中央政府債券與政策銀行債券的利差或溫和擴張，政策銀行債券未必較國債帶來更高回報。
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