11月23日 大行報告
11月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告，透過行業渠道了解，澳門11月首21天博彩總收入可能已達約47億澳門元(下同)，估算上星期日均收益為2.43億元，明顯高於前一周的日均收益1.93億元。
該行認為，該穩健的數字繼續反映逐步回升的內地旅客，維持11月澳門博彩收入預測70億元不變，這意味著本月餘下時間，日均收益為2.56億澳門元。
花旗引述行業消息指，貴賓客人數量按月上漲約80%，中場客人數量約上漲約55%。
阿里 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，認為阿里(09988.HK) -4.100 (-2.991%) 沽空 $11.93億; 比率 19.324% 面對的宏觀環境及競爭壓力較預期更嚴重，續在內地流失市場份額。然而，阿里股價已達至2023財年盈利約15倍，假設其於2023財年以後的經調整EBITA複合年均增長率能達中雙位數，估值屬合理。此外，相信阿里將於下個月舉行的投資者日上，可就迄今為止對低線城市、國際市場及雲端的投資及結果有更多說明。
該行預期，阿里2022財年收入按年增長21.6%至8,720億元人民幣，2023財年放緩至增長17%，另對其2022財年經調整EBITDA預測下調16.2%，2023財年經調整EBITDA預測下調19.2%，目標價由229元降至175元，維持「買入」評級。
阿里 ~ 德很
德銀發表報告，指雖然對短期疲軟的消費情緒持謹慎態度，但仍然對阿里(09988) 新業務的巨大潛力充滿信心，維持「買入」評級，目標價就由204元降至196元。
德銀指，阿里近期公布季績，並將2022財年的收入增長指引由按年增長30%，下調至20%至23%之間，低於市場預期的29%，意味著下半財年按年增長為11%至16%。管理層認為，由於消費增長放緩，內地商業收入指引較疲軟，而其他業務部門，如本地服務、國際商業、雲計算等料保持穩健。
對於阿里指將繼續投資於如淘寶特價版、社區業務、ele.me、Lazada以實現長期可持續增長，德銀認為這將拖累下半財年的利潤率，因此將2021和2022財年的收入預測分別降低2%及3%，調整後的純利預測分別降低12%和11%。
不過，德銀指新機遇抵銷內地商業挑戰，例如淘寶特價版繼續在偏遠城市受到歡迎，淘菜菜亦將業務擴展到約200個城市，商品成交金額(GMV)按季增長150%。國際業務擴張方面，Lazada、Trendyol和AliExpress都表現出強勁的GMV和用戶增長，國際年度活躍消費者(AACs)達到2.85億。鑒於東南亞和土耳其等地區的電子商務滲透率較低，以及阿里在技術和基礎設施方面的豐富經驗，管理層認為在這些地區有巨大的潛力。就國內商業而言，德銀認為近期的挑戰將來自消費放緩及競爭加劇。
油價預測 ~ 高盛
高盛近日發表報告表示，近期油價下跌過度，因石油市場仍處於供不應求。
該行亦指，石油供不應求幅度應能足以吸收目前對石油市場不利的因素，又相信市場擔憂中國經濟增長、中國房地產市場及其對石油需求的影響，或導致油價近期下跌，但認為有關反映亦屬過度。高盛重新今年第四季油價每桶85美元的預測。
本地地產股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，自上一次更新以來，本港地產板塊面對壓力加劇。美國通脹增幅出乎預期，致加息預期升溫，同時內地房地產市場進入下行。綜觀本港及內地地產市場，該行留意到交投下滑。根據分析員對內地房價的看法，該行下調模型價格估算。高盛輕微上調未來兩年本港辦公室物業價格估算，同時大致維持零售及住宅價格預測不變。本港辦公室物業未來催化劑是市場期望已久的中港放寬出入境管制。相較該行預期，過去半年本港發展商業績大致平庸。再者，相較盈利更影響股價的每股分派，該行認為亦遜預期。大部分本港發展商每股分派按年大致持平，惟長實集團(01113)每股分派按年增21%令人印象深刻。
該行認為本港地產股估值向下重評主因在於相較資產價值急升，資本回報相對低。該行維持板塊公允值由資產淨值及每股分派所構成的看法，維持在目標價估算中比例各佔五成。考慮本港農地價格上升，利率預期更新及發展商最新物業推售計劃，修訂所覆蓋本港地產股資產淨值，幅度介乎降4%至升17%，並調整目標價，幅度介乎降13%至升21%。詳見另表。
股份｜投資評級｜目標價(港元)
新地(00016) ｜買入→中性｜145→156元
長實集團(01113) ｜中性→買入｜61→73.8元
新世界(00017) ｜買入→中性｜57→50.7元
恆地(00012) ｜中性｜41→46元
信置(00083) ｜買入→沽售｜14→13.6元
嘉里建設(00683) ｜買入｜42→36.4元
新意網(01686) ｜買入｜10元
ESR(01821) ｜買入｜32元
思摩爾 ~ 中金
電子煙概念股今早(23日)抽上，華寶(00336)股價彈高逾16%，思摩爾(06969) 今早盤中曾高見46.85元一度彈高14.5%。據中金上周發表報告，指早前邀請思摩爾國際管理層參加其年度策略會，期間公司與投資者就公司近況、未來發展戰略等進行了深入交流。中金認為思摩爾具四大優勢包括專利體系、產能規模、產品品質、客戶優勢等競爭壁壘，料公司持續快速成長可期。
該行指，思摩爾在霧化領域已建立完備專利保護體系，新進者規避難度大，且公司作為首家獨立原告已在美國提起337調查的中企，指控的侵權方或涉及38家企業及個人，公司在陶瓷霧化領域的專利優勢明顯。第二是產能、良率、一致性業內領先，該行預計2022年底公司產能有望進一步提升至年產39億單位，進一步滿足快速成長的海內外大客戶需求，強化全球龍頭地位。
中金指，思摩爾憑借領先技術持續配合客戶新品開發，與海內外客戶深度合作，助力搶佔市場，據內媒早前報道公司下一代陶瓷霧化技術有望於12月發布。
該行表示，美國PMTA首次通過電子煙產品，料思摩爾的海外頭部客戶快速崛起，公司在不斷鞏固自身陶瓷霧化芯領先地位的同時，通過與煙草公司積極合作及研發創新，亦有望抓住未來HNB產品的成長紅利。該行維持思摩爾「跑贏行業」評級與目標價61港元，對比預測2022年預測市盈率41倍，潛在上行空間49.5%。
中資電訊股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指內地電訊公司推進企業服務以作為核心增長策略，特別是數據中心，不過這類業務都是高耗能行業；中資電訊商目標在2030年「碳達峰」，2060年達至「碳中和」，配合國家策略，但需留意電訊商如何達標，減少用電量絕對值，目前看好清潔能源使用佔比較大的電訊企業。
該行指出，電訊商過去飽受監管帶來的價格整改及5G成本相關不確定性影響，但現時內地核心電訊業務已較穩定，有助更關注A股投資者的派息要求，認為目前電訊商較著重企業服務與派息政策。
滙豐研究首次覆蓋中國電信A股(601728.SH)和聯通A股(600050.SH)，予「持有」評級，並計入較H股具23%的溢價，同時減少資本開支預期，但上調電費開支預測，維持予中電信(00728)、中移動(00941)、中國鐵塔(00788) H股「買入」評級，並維持聯通H股(00762) 「持有」評級，惟全降中資電訊股H股目標價，詳見另表。
股份│投資評級│目標價(港元)
中國移動(00941) │買入│72→66元
中國聯通(00762) │持有│4.8→4.5元
中國電信(00728) │買入│4→3.9元
中國鐵塔(00788) │買入│1.4→1.3元
股份│投資評級│目標價(人民幣)
中國聯通(600050.SH)│持有│4.6元
中國電信(601728.SH)│持有│4元
長實集團 ~ 大摩
大摩發表研究報告，預期長實集團(01113) 經常性盈利貢獻會由2015年的35%，增至2023年的65%，主因酒吧、酒店、飛機租賃業務自今年下半年開始復甦，其保證派息亦會在今年增加15%，經常性業務已經完全覆蓋明年4.9%的股息，而且有潛在提升空間。
該行將公司評級升至「增持」，三大原因包括經常性盈利佔比提升、盈利處於上升周期，以及估值便宜，目標價則由56元降至55元，以反映資產淨值數字更新。
騰訊 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，騰訊(00700)正舉行2021年度騰訊遊戲開發者大會(TGDC)，業界於會上討論遊戲行業最新趨勢、現實與遊戲連接、元宇宙發展及ACG遊戲的海外擴張。
花旗表示，騰訊在活動中展示遊戲開發的領先優勢，以及其致力於利用持續技術創新來滿足不同類型遊戲玩家的決心，對此看法樂觀，因此維持對騰訊「買入」評級及目標價703元。
該行指出，騰訊管理層認為通過沉浸式內容可將虛擬世界與現實連接起來，有助於現有開發遊戲留住用戶。騰訊並將構建一個具有正面反饋機制的互動生態系統，以增加用戶對未來遊戲產品的參與度和享受度，其中融合遊戲體驗與現實生活是遊戲設計的關鍵所在。
中國明年GDP預測 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，維持對中國今明兩年經濟增長分別7.7%及4%的預測，低於其他券商預期。而市場近期亦調低明年增長預期至5.4%，低於2015至2019年平均6.7%的增速，更認為中國明年經濟增長保持在5%以上的障礙相當高。
該行指，即使目前內地有初步政策放寬的訊號，惟本地需求增長仍有風險，尤其是今年上半年基數高的因素。同時非常疲弱的投資趨勢，且緩慢的信貸擴張表明宏觀前景仍遠未安全和穩健，相信按季增長由今年第三季度的最低水平反彈的幅度將比市場預期的要小，考慮到需要時間部署更多寬鬆措施。
友邦 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，友邦(01299) 今日舉行投資者日，是重新審視投資的好機會，相信其科技化、數碼化及數據分析化(TDA)的業務策略，是推動新業務價值增長的部分原因，以及可產生更多的自由現金流，與更佳的客戶滿意度。
該行指出，友邦投資者日亦形象化了在可預見的未來，集團將錄得更高的新業務價值增長、經營溢利及現金流的關鍵驅動因素。又認為其短期的兩個催化劑包括中港兩地逐步重新通關，以及公司提前採用新償付能力標準(HKRBC)的年度報告。
此外，該行指友邦2021財年首九個月的表現明顯優於同業，考慮到估計中港明年首季或重新通關，估計其2022及2023財年按實質匯率計的新業務價值分別增長31及43%，重申對其「增持」評級，目標價110元。
同程藝龍 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指同程藝龍(00780)第三季收入符預期，達19億元人民幣，按年增1%，或按季跌9%，經調整盈利3.51億元人民幣，符預期。
該行指出，第三季旅遊需求復甦受阻，因疫情在暑假期間反彈，境內酒店入住量對比疫情前水平見25%增長，主因偏遠城市表現強勁及短線遊需求增加。第四季需求復甦放緩，受累部分省份疫情持續，其中11月情況因實施旅遊限制而轉差，預期嚴厲防疫措施會於明年2月冬奧前持續。瑞信降同程藝龍2021至2022年盈測分別約7%及4%，以反映第四季及明年首季疲弱預期，以現金流折現率計，目標價由19.7元升至21元，維持「跑贏大市」評級。
汽車之家 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，汽車之家(02518) 第三季業績大致符合預期，收入按年下跌24%，較第二季跌幅擴大；期內傳統業務收入下跌32%，表現跑輸內地私家車批發量同期下跌12%，相信表現疲軟主要受媒體服務業務所拖累。
該行指出，線索服務業務相對更具韌性，因此第三季收入僅下跌9%。隨著數據業務由升轉跌，期內在線營銷收入增長速度亦放緩至2.5%。
美銀預期，汽車之家智能新車發布數據產品銷量下滑，是由於期內較少新車型面市，預計情況將持續到第四季。汽車之家宣布將在未來十二個月內斥資最多2億美元回購股份。
報告估計，汽車之家未來將加強拓展新能源汽車製造商、二手車交易、數據產品供應和銷售等領域，並將提升用戶獲取能力，因此預期研發及營銷支出將上升，將其第四季及明年非通用會計準則計淨利率下調至30%及39%，目標價由81元下調至76元，重申「跑輸大市」評級。
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