11月26日 大行報告
阿里健康 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指阿里健康(00241)上半財年收入按年增31%，符預期，非標準會計準則虧損為2.83億元人民幣，遜預期，主因毛利率較低。毛利率按年跌6個百分點，影響因素包括直銷業務佔比上升、打折、處方類藥物比例增加等。
該行指，公司預期透過阿里系內其他快速增長渠道，及收購線下處方藥房，以增加平台使用量。該行調降2021至24年年收入複合增長率預測，由39%降至32%，以反映平台業務較弱，目標價由19元降至15.5元，但指預計藥物消費將在宏觀環境放緩時保持韌性，及藥物在線滲透趨勢持續利好，重申「買入」評級。
大家樂 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指出，大家樂(00341) 2022財年上半年收入按年增長20%至38.7億元，核心淨利潤跌50%至8,100萬元。不包括去年一次性政府補助，業務由去年上半年虧損1.39億元中扭虧為盈。鑑於疫情得到良好控制，以及疫苗接種率不斷上升，該行預期大家樂2022財年下半年銷售持續復甦。
該行認為，隨著本港嚴格隔離政策到位，估計在即將到來的節日假期，消費將錄得強勁增長，推動大家樂銷售復甦，另外中國業務長期前景良好，加上集團審慎的擴張分店策略，該行將其2022及2023財年盈利預測分別下調4.4%及0.5%，以反映較高的原材料及勞工成本，但部分被選擇性加價及更好的銷售所抵銷，目標價由19.6元微降至19.5元，維持「跑贏大市」評級。
中教控股 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，指中教控股(00839) 2021年度業績表現強勁，收入按年增37.5%，經調整盈利升57.1%，勝預期，意味下半年收入和經調整盈利分別增36.4%及45.6%，主要受惠學生人數增長，以及經營槓桿。
該行指，基於集團受惠政府推動職業教育政策，以及行業整合，且公司有強勁的資產負債表，因此維持其「跑贏大市」評級，上調集團2022/23年盈測0.9%及0.5%，惟目標價由24元降至23.5元，當中已計入配股因素。
中教控股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指中教控股(00839) 2021年盈利表現勝預期，主因其他收入和較低稅款帶動。收入增38%，受惠海口經濟學院(HUE)的貢獻以及其他現有學校的自然增長。
該行指，雖然因疫情關係，河南實施限制措施，令旗下職業學校新學生人數受影響，收入仍較該行預期高2%；經營溢利則遜預期，相信是基於HUE的邊際利潤較低，但被其他收入和低稅項支出所抵銷。
該行相信公司自然增長率維持健康，雖然管理層重申其目標每年作2至3項收購，但該行基於近期交易的估值昂貴，調低對未來收購活動預期，並調降2022至23年收入預期分別2%及7%，經調整盈利預期則分別上調3%及下調2%，維持「買入」評級，目標價由24元降至22元。
先聲藥業 ~ 瑞銀
先聲藥業(02096)的KN035(恩沃利單抗)(商標名稱：恩維達)正式獲得國家藥監局的附條件上市批准。瑞銀發表研究報告估計，KN035可為先聲藥業帶來高達15億元人民幣的峰值銷售額，另將KN035銷售點預測由75%上調至100%，對公司目標價由10.8元上調至11.8元，評級「買入」。
該行補充，先聲藥業的創新藥物管線豐富，研發費用保持高位。公司管理層對2021及2022財年的收入指引分別為48億至52億元人民幣，及62億至66億元人民幣。公司研發費用在2021財年上半年顯著上升，達29.6%，主要由於更多創新產品處於臨床階段，並預計未來兩至三年研發成本保持在25%以上的水平。
中教控股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，中教控股(00839) 2021財政年度的強勁業績表明其現有學校的效率提高，並受惠於職業教育扶持政策，不過將其2022至2023年盈利預測下調6%至14%，將中教控股目標價由25元下調20元，重申「買入」評級。
滙豐研究認為，中教控股順利的併購，應能消除市場對併購潛在限制的擔憂，也認為中教控股有足夠的現金支持未來增長。
該行表示，由於今年較早時，中央對課外輔導的不利政策，導致教育股價大跌，不過卻力求促進職業教育發展，在10月發布了的關於推進職業教育的意見稿，而中教控股有提供學士、初中及中專職業教育，將能成為主要的受惠者。
普拉達 ~ 花旗
花旗發表研究報告，指普拉達(01913) 持續受惠奢侈品市場反彈，但相信股價已反映利好因素，現價相當於2022財年預測市盈率約33倍，及較行業平均水平溢價25%至30%。
報告補充，在普拉達投資者策略日後，該行升其2021至24年銷售預測6%至7%，且上調息稅前利潤和每股盈利15%至20%，以反映第三季及10月份銷售表現改善的趨勢，以及旗下兩品牌的產品創意、分銷等表現。
該行預期，公司可於2024至25年達到中期目標45億歐元的收入及息前稅前利潤率為20%，預期未來3年的銷售、息稅前利潤及每股盈利年複合增長率分別可達10%、26%及30%，將其目標價由55元上調至61元，評級「中性」。
阿里健康 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指阿里健康(00241) 上半年虧損少於該行預期，管理層相信2022至24年收入可錄約30%增長，料2022年下半年毛利率升1個百分點，2023/24年穩定在20%至21%，並預期2024/25年收支平衡，但該行對毛利率及收入展望看法較保守，基於利潤率較低的處方藥銷售額預計將持續上升，電子商務的整體放緩可能不易恢復。不過，藥物銷售是繼續帶動醫藥直銷業務(1P)與平台業務(3P)的主要增長動力。
該行指，公司目前持續進行新業務探索，例如自營藥店、個性化保險等。另外，管理層預期今年不會推出線上處方藥銷售政策，惟料此政策出台將影響收入增長數個百分點。該行維持阿里健康「跑贏大市」評級，下調2022/23年虧損預測37%及8%，2024年則由淨利潤改為虧損預測，目標價由15元降至11元，以反映預期收入及毛利下跌。
阿里健康 ~ 滙豐研究
阿里健康(00241) 截至9月底止六個月收入93.58億人民幣(下同)，按年增加30.7%。錄得虧損2.32億元，相比對上財年同期純利2.83億元盈轉虧。滙豐研究發表報告，阿里健康中期業績符合預期，不過下調其收入預測，將其目標價由18.5元下調至16.5元，維持「買入」評級。
滙豐研究根據管理層的指引，將2022財下半年的收入增長預測從之前的37%下調至33%，2022至2024財年的複合年增長率從之前的42%下調至33%；並將收支平衡時間預測由原先2023或2024財年，推遲到2025財年，主因下調集團平台業務(3P)及毛利率預測。
滙豐研究指，鑑於在線藥品銷售滲透率不斷加深，看好公司的長期增長前景，相信通過更廣泛地利用阿里巴巴(09988.HK) -6.300 (-4.653%) 沽空 $12.03億; 比率 24.154% 生態系統，可以使其在競爭中脫穎而出。
藥明巨諾-B ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，指在渠道調查後，相信中國的CAR-T癌症免疫療法發展仍處於早期階段，目前主要的治療都集中在有較高負擔能力的一至二線城市。
該行引述有醫生指出，在報銷之外，病人在接受CAR-T三線治療前，平均使費已達20萬元人民幣，倘藥明巨諾-B(02126) CAR-T銷售均價降至介乎15萬至20萬元人民幣，銷售才有望明顯上升。該行調整峰值銷售預測，目標價由34.6元降至22元，並指現估值被低估，重申「買入」評級。
中教控股 ~ 花旗
花旗發表報告指，與中教控股(00839) 管理層舉行了業績後會議，談及增長前景、收購進展及政策更新等。該行引述管理層稱維持未來三年自然收入年均複合增長率約15%的目標，主要是受到每年學生註冊增長約10%，及學費增長5%所支持。
該行預期，隨著對銷售費用需求較低於的大學業務有更多發展，集團的銷售支出對銷售比率料可有進一步改善。收購方面，一間約有1萬名學生的大學預料最快在今年底進行收購。
花旗下調中教控股股份目標價，由24元降至23元，評級維持「買入」。由於自然增長穩健及於2022財年收購四川大學錦城學院權益，該行調升集團2022至2023財年核心盈利增長預測9%至10%。
小鵬 ~ 大和
大和發表報告指，小鵬汽車(09868)舉行了第三季分析員會議，並就前景提供了部分正面指引。小鵬指引至今年12月每月交付1.5萬輛車。而明年集團將有四種車款銷售，該行料其於明年可維持每月平均交付1.5萬輛車。
該行表示，集團今年第三季新車毛利率為13.6%，較去年同期的3%，及今年第二季的11%有改善，主要受於交付量按年增長199%及按季增長48%，加上「P7」的銷量比例較高。大和預期，小鵬明年的新車毛利率可上升至21%，主因產能利用率提高，及來自點對點駕駛輔助系統軟體「XPILOT」的收入。
大和調升集團今明兩年收入預測6%至10%，新車交付量亦分別升至9萬輛及18.5萬輛，更預計小鵬今年第四季的虧損將會收窄，並於明年錄得盈利，故將其目標價由209元升至231元，維持「買入」評級。
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