11月3日 大行報告
中國聯塑 ~ 花旗
花旗發表報告，下調中國聯塑(02128) 2021年至2023年盈利預測3%至4%，以反映近期房地產需求低迷，目標價相應由24.5元下調至21元。
花旗指，中國聯塑今年面對幾個難題，包括原材料價格創新高、恒大事件導致房地產市場不景氣、近期電力短缺。目前股價已由5月底高位下調超過45%，該行認為似乎是過度調整，因此仍維持「買入」評級，並預計下半年的利潤增長將從上半年的31%放緩至10%，但公司在第三季繼續提高平均銷售價格，相信第三季毛利率可與上半年相若。然而，鑒於內地房地產需求放緩，料集團第四季的利潤壓力仍將會增加，因此預期下半年毛利率將由上半年29.7%降至29.4%。
濰柴 ~ 大和
大和發表報告指，濰柴動力(02338)第三季收入按年下跌24%至400億元人民幣，經調整盈利按年倒退49%至12.94億元人民幣。至於季度毛利率上升1個百分點，但純利率則因銷售及行政開支增加而按年下跌0.8個百分點。另外，集團舉行了季績後會議，管理層預期明年會有穩定的收入及純利增長。
該行下調濰柴股份目標價，由26.7元降至19.1元，評級維持「買入」，並調低集團今年至2023年每股盈利預測18%至28%，以反映工業需求自今年第三季開始明顯下跌。
不過，大和認為濰柴股價自今年2月的高位已回調47%，接近去年初的疫情低位，相信集團前景穩定及估值被低估，股份目前是被過度拋售。
越秀房託 ~ 大和
大和發表報告，指越秀房託(00405)收購越秀金融大廈時機恰當，可以促進明年開始的每基金單位分派(DPU)增長，而且作價合理，將目標價由4.2元上調至4.5元，評級由「跑贏大市」升至「買入」。
大和參加了越秀房託分析師會議，認為今次收購能夠增加收益，平均收購成本為每平方米47,181元人民幣(下同)，低於去年寫字樓交易的每平方米61,511元，價格非常合理。同時估計物業收入淨額收益率為4.5%。完成後，預計越秀房託的資產負債率介乎40%至45%，而今年6月底為39%，並將2022年至2023年的淨物業收入和每單位分派預測分別提高23%至25%，以及1%至3%。
吉利 ~ 大和
大和發表研究報告，指計入「極氪」品牌，吉利汽車(00175) 至2025年銷售目標為365萬輛；撇除「極氪」品牌，至2025年新能源車銷售目標為90萬輛，相當於總銷量30%，而計入「極氪」，至2025年新能源車目標銷量佔比達40%。該行形容吉利目標進取，但市場仍觀望其付運能力是否到位；對其銷量展望看法審慎。
該行指出，理解幾何、極氪，以及其他新的電動車品牌將針對純電動車(BEV)生產，意味插電式混合動力車(PHEV)銷售目標為40萬輛，估算相當於新能源車總銷售目標26%。吉利旗下混能車銷售將可受惠其GSH 2.0系統，未來12個月，公司將推出多個混能車車款，包括領克01、05及09，以及吉利星越系列。
該行補充，其母企吉利控股旗下Siengine研發出7nm汽車SoC芯片，料在2022年獲產品認證後可量產。在2024至2025年，吉利計劃進一步開發5nm芯片，運算能力達256 TOPS。報告認為如果沒有面對生產障礙，吉利開發芯片能力令市場印象深刻。大和維持予吉利「持有」評級，目標價由24元升至28元。
中聯重科 ~ 大和
大和發表報告，將中聯重科(01157) 2021年至2023年的每股盈利預測下調35%至44%，收入預測下調16%至23%，以反映房地產行業的需求疲軟以及與中聯重科業務的高度關聯性。目標價相應由14.2元大幅下調至6.2元，評級由「買入」下調至「跑贏大市」。
大和指，管理層將第三季收入增長的放緩主要歸因於房地產行業的降溫，原因包括原材料成本高，認為目前的情況是「需求處於底部」和「原材料價格處於高峰」。該行預計這種情況在未來兩個季度不會改善。
小米 ~ 大和
大和發表研究報告，下調對小米集團(01810) 2021至2022財年的智能手機出貨量預測，主要由於估計公司供應短缺持續，第三季預測收入按年增長10%至797億元人民幣，及經調整溢利按年增長15%至47億元人民幣。該行相信供應鏈問題及榮耀品牌的回歸，導致其股價自8月以來表現疲弱。基於供應鏈中斷為全行業問題，該行相信小米為獲得市場份額，將堅定執行其戰略，加快其2023財年的收入增長。
該行指出，供應短缺已開始影響小米的手機銷量，根據第三方數據，第三季小米智能手機出貨量為4,400萬部，按年跌6%，差過預期。該行估計小米第三季智能手機收入按年增長4%，至495億元人民幣，料其2021年智能手機出貨量約1.9億至1.95億部。基於晶片短缺情況或持續至2022財年下半年，估計部分新手機型號或押後於2022財年推出，因此料2022財年小米智能手機出貨量為2.1億部。該行又料供應短缺將導致更高的毛利率，另相信小米全球市場份額持續增長。
該行對小米的2021至2023財年收入預測下調2至4%，重申「跑贏大市」評級，目標價由28元降至24元，另對小米2022至2023財年的智能手機出貨量較市場預期的更為保守。
高鑫零售 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指高鑫零售(06808)上半年業績遜預期，收入和純利分別按年下降5%和86%。至於同店銷售下降7.4%，管理層預計2022年下半年的利潤將因更好的季節性因素而較上半年有所改善，但渠道組合的變化和潛在的減值及撥備可能會繼續影響公司復甦和利潤率。
報告指，激烈的行業競爭造成的壓力近期依然存在，而高鑫零售和阿里巴巴(09988.HK) -1.000 (-0.619%) 沽空 $7.82億; 比率 23.604% 的長期協同效應帶來的上升空間需時反映，將2022/2023/2024財年每股盈利預測分別下調67%/22%/17%，目標價相應由5元下調至4元，維持評級「中性」。
敏華 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，敏華(01999) 股價自6月開始下跌了40%，主要由於市場憂慮房地產完工量可能下跌、原材料/運輸成本增加，及越南疫情升溫。
該行表示，雖然有關憂慮是有根據，但敏華股價是過度調整，相信集團國內增長與房地產周期分野仍是被低估，而產品均價的增長亦可抵銷成本面對的挑戰。至於在越南的營運，該行認為最壞時間已過。
瑞銀下調敏華股份目標價，由24.5元降至22.2元，評級維持「買入」。集團即將於下周公布2022財年上半年業績，該行料其收入將按年增長超過40%至97億元，純利則按年上升28%至9.58億元。
高鑫零售 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指早前因競爭加劇而下調對高鑫零售(06808) 盈利預期，因此上半年業績仍基本符合預期。該行預計，下半年收入將按年持平，預測稅後利潤為4.87億元人民幣，分別下調2022財年收入和淨利潤預測1%和3%，2023-24財年盈測亦分別降5.2%及11.6%，目標價相應由4.8元降至4.3港元，維持「持有」評級。
該行指，過去高鑫零售自持物業估值支撐了股價，下行風險有限，但線下門店業績惡化也可能對市場對其門店物業的內在價值的看法產生負面影響，因此認為在盈利能見度提高之前，股價缺乏正面的催化劑。
高鑫零售 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指高鑫零售(06808)由於市場競爭、營銷和客戶投資增加以及一次性減值損失，中期純利按年下降86%至1.17億元人民幣。該行預計公司將面臨長期的渠道組合問題，而短期弱點已反映於股價，食品通脹和內地政府呼籲消費者囤積日常用品應該有助於業務復甦。
麥格理將高鑫零售2022及2023財年的盈利預測分別降低68%和36%，以反映同店銷售走疲，以及較低的銷售規模和較高的營業費用。由於估值基礎由企業價值對EBITDA倍數改為市盈率，目標價由13元下調至4.8元，評級「跑贏大市」。
友邦 ~ 野村
野村發表研究報告，將友邦(01299) 2021財年的新業務價值下調3.6%，新業務價值按年增長由上半年24%，放緩至第三季約9%，主要由於Delta變種病毒影響公司主要業務市場包括中國及東盟國家，而香港及印度疫情於第三季改善，加上基數較低，估計新業務價值增長達雙位數。
該行預期，在第二波Delta變種病毒的打擊下，公司第三季中國市場新業務價值增長放緩，甚至可能出現負數，料全年則增長17%。另估計東南亞業務第三季的新業務價值基本按年持平，下半年錄單位數增長，全年預測增長預測由33%下調至28%。此外，該行對友邦的目標價，由93.37元下調至92.78元，2021及2022財年的新業務價值預測，增長分別由24及27%，下調至19及25%，維持「中性」評級。
友邦保險 ~ 各券商
高盛及瑞信料友邦保險(01299)將於11月12日(周五)公布今年第三季新業務摘要，市場估計由於新冠疫情反覆，令內地訪客旅遊限制，而公司旗下東盟市場亦受疫情拖累，綜合6間券商預期友邦2021年第三季新業務價值(實質匯率(AER)計)介乎7.275億美元至7.695億美元，較2020年同期的7.06億元，按年上升3%至9%；中位數7.51億美元，按年升6.4%。
市場將關注友邦旗下內地業務的新業務價值表現，包括代理會否銷售更保障性品，以支持更高的新業務價值毛利率等。高盛指關注友邦在內地地區屬高毛利率的危疾保險產品需求，因從內險企業數據顯示相關需求疲弱、及留意公司在東盟地區業務復甦的步伐。
綜合16間券商列出對其投資評級及目標價：
券商|評級|目標價(港元)
大和|買入|140元
國信証券|買入|130元
銀河-聯昌|收集|128元
國泰君安証券|買入|123元
廣發証券|買入|121.59元
瑞穗|增持|116.6元
瑞信|跑贏大市|116元
高盛｜買入(「確信買入」名單)｜113元->110元
摩根大通|增持|110元
美銀證券|買入|109.4元
安信証券|買入|109元
法巴|持有|107元
申萬宏源|增持|107元
滙豐環球研究|持有|96元
野村|中性|93.37元->92.78元
麥格理|中性|85元
李寧 ~ 高盛
高盛發表報告表示，昨(2日)日與李寧(02331)管理層進行會議，公司指短期營運狀況良好及處於指引上限水平，公司早前配股所得將投資新類別業務(並非進行併購)、作國際市場擴張和基礎設施投資，而李寧管理層對中期銷售前景樂觀，藉鞏固「中國李寧」品牌及產品類別表現提升李寧、兒童系列等增長，實行單一品牌及多品類的策略。
該行對李寧具信心，指公司可透過穩固品牌趨勢、持續加強效益及優他新類別業務下，持續推進具質素的增長。該行維持李寧「買入」評級及「確信買入」名單、及未來12個月目標價115元，相當於預測2026年市盈率38.5倍。
高盛引述李寧管理層對明年銷售收入增長維持樂觀，指原材料價格面臨持續上升的風險，但指仍有空間通過產品組合和強勁的品牌勢頭，以緩解利潤率壓力。
平安好醫生 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，平安好醫生(01833)在投資者日活動中提出戰略升級，包括目標透過企業及金融機構，向其員工及客戶提供醫療保健服務；引入家庭醫生會員模式，包括「1個家庭醫生+5個專科服務+1個健康檔案」，變現模式將轉向會員收取訂閱費及付費增值；透過與四大服務供應商網絡連接，以統一管理供應商系統，提供線上+線下無縫醫療服務。
該行認為，平安好醫生的戰略升級可強化其競爭優勢，在受到付費會員擴張加速的推動下，相信公司2022財年下半年收入可按年反彈26%，另預期在獲得個人用戶方面及擴張互聯網醫院的開支減少，估計公司淨虧損收窄，加快實現收支平衡。
不過，該行認為平安好醫生的業務變化將為近期的增長帶來壓力，預計每個會員的平均收入短期內下跌，料將在正常化基礎和增值服務交叉銷售下逐步恢復，因此將其評級由「買入」降至「中性」，公司2021及2022財年收入增長預測分別下調至75億及83億元人民幣，意味著按年分別增長9%及11%，目標價由77元削至39元。
高鑫零售 ~ 大摩
高鑫零售(06808)中期純利錄得1.17億元人民幣，按年倒退86%。摩根士丹利發表報告，指市場競爭激烈及宏觀環境疲弱，令高鑫淨利率跌至0.3%的歷史低位，但認為該等挑戰將維持更長時間，現時買入該股屬言之過早，需要等待至少其中一個負面因素消退。
報告補充，供應過剩是內地零售業競爭加劇的根源，並因為電商平台加大對雜貨網購的投資，及疫情下送貨需求增加迫使飲食零售商開展網購業務，令他們將資金投放在爭取一個實際上並無增長的市場份額，團購和倉庫營運商的損失比率可分別高達40%至50%和10%至20%，相信高鑫零售的收益和盈利仍會繼續受壓。該行將高鑫2022至2024財年盈利預測下調49%/12%/10%，目標價相應由4.7元至3.9元，評級為「與大市同步」。
高鑫零售 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，與高鑫零售(06808) 的管理層溝通後，重申認同公司要從充滿挑戰的環境中恢復需要一定時間，將2022至2023年每股盈利預測下調49%及20%，並將目標價由7.5元下調至6.8元。
高鑫零售現時目標為維持現有收入規模及利潤率，考慮到同店銷售增長錄得低單位數跌幅，管理層目標下半年收入可按年持平。
美銀表示，仍重申「買入」評級，指出高鑫零售現價水平較淨現金及物業價值低超過35%以上，加上該行預期將有復甦跡象，例如同店銷售增長回穩、現金流表現強勁及股東阿里巴巴(09988.HK) -1.000 (-0.619%) 沽空 $7.82億; 比率 23.604% 社區團購業務提升，並相信公司長遠可提升市場份額。
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