11月5日 大行報告
聯想集團 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，聯想集團(00992)公布2022財年第二財季業績，收入、淨利潤及毛利率均高於瑞銀及市場普遍預期，主要來自電腦產品需求強勁。
聯想集團管理層透露仍然看好個人電腦市場需求，並預計未來幾年全球個人電腦市場總規模將繼續保持在3.4億至3.55億部，庫存水平則正逐漸恢復正常，但仍低於疫情前水平。
瑞銀將2022至2023財年每股盈利預測上調10%及5%，相應將目標價由11元提高至11.5元，預期公司撤回CDR的影響已反映在股價之上，考慮到個人電腦需求向好將提振股價，維持對聯想的「買入」評級。
友邦 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，友邦保險(01299)將於下周五(12日)公布今年第三季業績，預期集團季度新業務價值以固定匯率計增長4%(撇除約2%的正面匯率影響)，由於地區大多數市場受惠於去年第三季的解除封鎖，因此基數較高。
該行又預期，友邦中國第三季的增長將較上半年溫和，主因疫情封鎖等，但仍然較其內地同業更有韌性。而中港開關繼續為潛在正面催化劑，目前該行假設集團的香港離岸銷售會於明年中開始復甦。
瑞銀下調友邦股份目標價，由115元降至110元，評級維持「買入」，並調低集團今年至2023年的新業務價值增長預測5%至6%，至介乎19%至26%，以反映內地保險行業面對的挑戰。至於明年及2023年每股盈利預測亦各調低1%。
內房股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指，自10月22日，內房股價見頂後，行業向下調整16%，主因有更多潛在債券違約、房產稅、發展商未能達到銷售目標風險增加。雖然按揭上有所放寬，但給予發展商的貸款仍然緊張。
該行預期行業將維持疲弱，直至有更多訊號顯示信貸放寬(預期會於明年1月才會發生)。選股方面，目前較看好一些防守性較強的股份，包括華潤置地(01109)、龍湖集團(00960)，但因短期缺乏催化劑，料行業仍然波動。該行對中國奧園(03883)、禹洲集團(01628) 和融創中國(01918)更審慎，因其槓桿較高。
物管股方面，雖然基本面更強勁，股價亦自9月跟隨房地產股下跌，相信是與缺乏催化劑，以及對房地產母企流動性的擔憂，故較看好一些有強勁增長及具防守性的股份，包括碧桂園服務(06098)和華潤萬象生活(01209)。
摩根大通發表報告，列出對內房股投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
萬科企業(02202) │中性│22元
龍湖集團(00960) │增持│52元
華潤置地(01109) │增持│41元
中海發展(00688) │增持│22.5元
碧桂園(02007) │中性│6.8元
融創中國(01918) │減持│12元
中國恒大(03333) │減持│1.7元
世茂集團(00813) │增持│22元
龍光集團(03380) │減持│5.9元
旭輝控股(00884) │增持│6.7元
新城發展(01030) │中性│5.8元
中國金茂(00817) │減持│2元
雅居樂(03383) │中性│6.3元
寶龍地產(01238) │增持│8.7元
合景泰富(01813) │增持│7.8元
富力地產(02777) │減持│3.5元
時代中國(01233) │中性│6.1元
中駿集團(01966) │增持│4元
中國奧園(03883) │減持│2.1元
禹洲集團(01628) │減持│0.65元
摩通對物管股最新投資評級及目標價
大型物管股：
碧桂園服務(06098) │增持│85元
華潤萬象生活(01209) │增持│58元
融創服務(01516) │增持│27元
恒大物業(06666) │減持│3.4元
中型物管股：
世茂服務(00873) │增持│26元
雅生活服務(03319) │中性│35元
金科服務(09666) │增持│75元
旭輝永升服務(01995) │增持│22元
綠城服務(02869) │減持│7.5元
保利物業(06049) │中性│47元
中海物業(02669) │減持│6元
小型物管股：
新城悅服務(01755) │增持│25元
合景悠活(03913) │增持│9元
寶龍商業(09909) │增持│34元
中資電訊股 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指與三大中資電訊商會面後，得到的信息指引相似，都預計上半年的強勁勢頭延續到下半年，競爭維持穩定，每用戶平均收入(ARPU)正在恢復，並看到雲業務的巨大增長潛力。
瑞信估計潛在的電價上漲將影響EBITDA利潤率0.3至0.4個百分點，純利則料受2%至5%影響。聯通(00762)將受到最大的衝擊，但總體而言，與三家中資電訊商的高個位數到兩位數的純利增長相比，影響仍然可控。
瑞信指，已經將中移動(00941)、中電信(00728) 、聯通今年盈測各降1%，明年則分別降2%、3%及5%，以反映潛在的電價上漲，由於造成的財務影響很小，因此中電信、聯通H股目標價分別保持在6.1元及6.5元；而中移動目標價則由85元輕微下調至84.9元。
另外，由於內地電訊行業基本面繼續改善，估值低迷，未來最少兩至三年競爭仍溫和，亦受惠於內地數碼化潮流，維持三大中資電訊商「跑贏大市」評級，首選中電信，其次是中移動，然後聯通。
李寧 ~ 大摩
大摩發表報告，在李寧(02331)完成配股後，提高對銷售、盈利和每股盈利預測。目標價由107元上調至111元，評級「增持」。
大摩將李寧2021年/2022年/2023年的銷售預測分別提高1%/5%/8%，最新銷售增長預測為50%/22%/21%。在中國李寧和李寧YOUNG的快速擴張之外，女性運動裝、體育運動、LN-1990和其他類別(乒乓球和羽毛球)的新業務應該會提升收入增長，並繼續看好其強勁的市場份額增長。
該行將2021年/2022年/2023年的淨利潤預測分別提高4%/9%/8%，目前盈利增長預測分別達到120%/33%/24%。相比之下，2021年至2023年的每股盈利預測只提高約4%，主要是反映配股後股權稀釋因素。
聯想集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，隨著電腦產品渠道庫存現在逐漸恢復到正常水平，認為需求未必會像市場預期強勁，回顧過去幾個季度表現，對2022年的個人電腦需求保持謹慎，由於聯想集團(00992)於商業市場風險相對較高，因此對其保持謹慎看法。
大摩表示，由於供應部件緊張，聯想電腦產品出貨量連續三個季度在下降，但管理層表示正在專注於改善其組合，向高端發展，從而帶動平均售價增長。手機業務方面，該行指公司已企穩拉美及北美市場，因前正向歐洲市場發展，預期損失可持續改善。
該行指，隨著企業需求增強，聯想集團旗下基礎設施方案業務(ISG)未來很有可能扭虧為盈。大摩預測聯想集團第三財季收入將按年增長10%至189億美元，料淨利潤達到約5.33億美元，按年增長35%。大摩將聯想集團目標價由9元升至9.5元，此相當預測2023財年市盈率10倍，維持「與大市同步」評級。
藥明生物 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，上調藥明生物(02269)明年至2024年盈利預測1%至6%，以反映最新業務指引，主要包括收入及新的員工全球合作夥伴激勵計劃。因此將其目標價由170元升至175元，評級維持「增持」。
摩根士丹利發表技術意見報告，預測藥明生物(02269) 的股價在未來30日內有70%至80%機率會上升。大摩表示，藥明生物管理層將今年收入及經常性溢利的增長指引由65%提升至75%，同時將2022年增長指引亦從40%提升至45%，預期可刺激股價向好。大摩繼續將藥明生物列為行業首選，給予「增持」評級，目標價175元。
信置 ~ 里昂
里昂發表報告表示，信置(00083)截至今年6月保持390億元的強勁淨現金水平，相當於其市值的54%。而房地產銷售已步入正軌，相信其180億元的未入帳合同銷售額和新項目的良好銷售反應在很大程度上保證了2022至2024財年的房地產銷售利潤。
該行又指，考慮到穩定的租金收入，認為公司可維持穩定派息率。該行將其2023財年的盈利預測提高25.9%，以反映高於預期的房地產價格和竣工時間表的變化。惟基於更高的10年期美國國債收益率等因素，目標價由13.44元下調至12.2元；評級則由「跑贏大市」升至「買入」，相信股價調整後帶來更多上升空間。
華虹半導體 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，與華虹半導體(01347)首席財務官王鼎進行投資者會議，引述公司管理層指產品需求強勁，目前產能已接近滿負荷，料全年可保持強勁，目前並沒有到任何客戶訂單放緩的勢頭，並指客戶持續要求公司增加產能，預計將在明年保持滿負荷。
該行指，公司於已將華虹12英寸產能，由今年1月的2萬件至4月提升至4萬件，至現在達6.5萬件，並將持續到2022年。
瑞信引述公司指12英寸及8英寸產品平均售價每季最少提價3至4%，料相關有利環境可持續至明年，更`藉產品組合改善、定價及規模，可抵銷晶圓等成本上漲因素。瑞信維持其「中性」投資評級及目標價52元。
友邦保險 ~ 各券商
摩根士丹利、高盛及瑞信料友邦保險(01299) 將於11月12日(下周五)公布今年第三季新業務摘要，市場估計由於新冠疫情反覆，令內地訪客旅遊限制，而公司旗下東盟市場亦受疫情拖累，綜合7間券商預期友邦2021年第三季新業務價值(實質匯率(AER)計)介乎7.275億美元至7.98億美元，較2020年同期的7.06億元，按年上升3%至13%；中位數7.53億美元，按年升6.7%。
市場將關注友邦旗下內地業務的新業務價值表現，包括代理會否銷售更保障性品，以支持更高的新業務價值毛利率等。高盛指關注友邦在內地地區屬高毛利率的危疾保險產品需求，因從內險企業數據顯示相關需求疲弱、及留意公司在東盟地區業務復甦的步伐。
摩根士丹利、高盛及瑞信料友邦保險(01299) 將於11月12日(下周五)公布今年第三季新業務摘要，市場估計由於新冠疫情反覆，令內地訪客旅遊限制，而公司旗下東盟市場亦受疫情拖累，本網綜合7間券商預期友邦2021年第三季新業務價值(實質匯率(AER)計)介乎7.275億美元至7.98億美元，較2020年同期的7.06億元，按年上升3%至13%；中位數7.53億美元，按年升6.7%。
市場將關注友邦旗下內地業務的新業務價值表現，包括代理會否銷售更保障性品，以支持更高的新業務價值毛利率等。高盛指關注友邦在內地地區屬高毛利率的危疾保險產品需求，因從內險企業數據顯示相關需求疲弱、及留意公司在東盟地區業務復甦的步伐。
騰訊 ~ 中金
中金發表報告，指參加了2021年騰訊數字生態大會。會上，騰訊雲預告，即將在年底推出企業微信和騰訊文檔深度融合的版本，更好提升用戶體驗。
大會上，騰訊雲宣布擁有100多萬台服務器，全網帶寬資源儲備超過200T，存儲規模突破10EB。拳頭級別分佈式數據庫產品TDSQL服務了國內前10大銀行中的6家，逐漸替代金融機構的核心業務系統數據庫。同時加深在硬件層面的積累，AI推理芯片紫霄，視頻轉碼芯片滄海，智能網卡芯片玄靈的性能相比同行均有明顯提升。
生態建設層面，騰訊雲充分發揮連接器的作用，攜手9,000多家生態合作夥伴，收入破千萬的合作夥伴增加150％。 未來三年，公司計劃投入超過200億元，培育超過1,000家年收入突破1,000萬元的夥伴企業。 垂直行業深耕層面，騰訊雲目前服務了30多個行業，推出了400多個行業解決方案，在各垂直行業具有豐富落地經驗。
中金維持對騰訊2021年和2022年收入及盈利預測，並維持「中性」評級，維持基於分部加總估值的目標價610元，對應31.7倍2022年經調整市盈率，較現價有30%上行空間。
舜宇 ~ 瑞信
瑞信發表報告，引述舜宇光學(02382)管理層預料全球智能手機市場按年增長低單位數，較年初預期疲弱，降低鏡頭規格的趨勢在今年仍然存在。而集團的出貨量指引未變，不過由於需求疲弱及海外疫情，出貨指引仍然面對壓力。
該行表示，集團指引今年整體毛利率按年有改善，期望手機鏡頭的毛利率維持在約40%，至於手機鏡頭模組的毛利率目標為10%至12%，車載鏡頭則更為穩定於最少40%。
瑞信維持對舜宇光學股份「跑贏大市」評級，目標價250元。
昆侖能源 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，於天然氣公用行業中，首選新奧能源(02688)及昆侖能源(00135) ，認為昆侖能源在積極併購城市燃氣項目的情況下，可推動天然氣銷量強勁增長，公司於2017至2020財年的天然氣產量複合年增長率為24%，較同行的約15%為高，反映其強勁併購能力帶來成果。
該行指出，值得留意的是昆侖能源於2019財年以來已收購超過120個城市燃氣項目，當中約50%的增量天然氣銷量來自新收購項目，摩通預期公司2022及2023財年預測銷量增長約17%，高過同業。
另外，摩通認為昆侖能源的淨現金狀況及母企中石油雄心拓展下游業務的情況下，公司的收購潮或會持續，而公司盈利質量持續改善，加上逐步退出上游業務，應獲估值重評，恢復對其「增持」評級，目標價9.5元。
京東物流 ~ 花旗
花旗發表研究報告，首予京東物流(02618) 「買入」評級，目標價44元，相當於預測明年市銷率1.7倍，與內地領先物流商加權均值看齊。
該行稱，京東物流是內地最大綜合供應鏈(ISC)服務供應商，去年市佔率2.7%。公司正面因素包括有廣泛貨倉網絡及在物流科技具領導地位，具深厚行業知識；縱向而言有潛力擴大客戶群至頂級客戶及中小企；以及倚仗京東(09618) 增長及擴大生態圈。
報告稱，京東物流自今年5月上市以來股價累跌約27%，估值變得更合理，特別是京東物流已準備好進一步擴張至更大但分散的綜合供應鏈市場，亦屬內地物流科技行業首選。
明源雲 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，內地房地產行業的監管影響明源雲(00909)股價表現，因終端市場的低迷可能影響明源雲增長，但該行認為，市場可能對此過度憂慮，相信有關監管對明源雲的影響應該可控。
美銀證券將明源雲2021年和2022年收入預期分別下調5%和7%，以反映監管對終端市場的影響。同時預計公司將繼續投資研發以促進增長，因此將2021年和2022年淨利潤預測分別降低7%和8%。目標價相應由47元下調至38元。即使受監管影響，該行仍預計公司將在數字化需求推動下保持高收入增長，並向國有企業和下游市場擴張，及保持健康的利潤率，重申「買入」評級。
澳博 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，澳博(00880)今年第三季經調整EBITDA虧損4.6億元，優於市場預期的虧損5.43億元，惟遜於該行預期的虧損4.06億元，主要由於中場收入較預期低。另外，集團市場佔有率由第二季的11.6%，升至第三季的13.5%。
該行重申對澳博股份「買入」評級，目標價10.7元，稱集團季績雖然遜預期，但相信未來兩年其可藉新開業的「上葡京」提升市佔率。另外，澳博現價相當於正常化的企業價值倍數(EV/EBITDA)8.6倍，美銀認為集團目前的風險回報吸引。
聯想集團 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，聯想集團(00992) 第二財季盈利按年增長65%，較該行預期高6%，銷售收入則大致符合預期；受商用電腦需求增長及伺服器業務帶動，經營溢利率提升至4.6%。
報告指出，聯想的智能設備業務第二財季經營溢利率創新高，達7.6%，管理層對明年電腦產品訂單的可見性抱積極看法。不過，該行表示，隨著需求回升，9月底止季度商用電腦銷量在所有地區都錄得增長，預期未來貢獻將繼續提升，推高產品銷售均價及利潤率。
美銀將2022至2024財年盈利預測上調4%至5%，但由於預計2022年電腦出貨量將下降，將目標價由13元下調至12.3元，對應市盈率下調至11倍。
太平洋航運 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，太平洋航運(02343)管理層承認公司乾散貨運費或於2021年季節性見頂，中國宏觀形勢正在壓抑市場情緒，受2022財年首季農曆新年及北京冬季奧運會可能延長停工時間，以及颱風季節性因素影響，惟在美國糧食出口延遲、寒冷的冬季支持煤炭流動需求及一些被壓抑的化肥流動需求下，相信費率應該會得到一些支持。
該行又指，太平洋航運對2022財年的基本面仍然充滿信心，認為明年運費將得到支持，公司目前股息政策派息率至少50%，但愈來愈多跡象表明或會作出上調，鑑於綠色航運政策下，公司船舶銷售量或超過購買量，以及在2020年代中期之前無意新造船隻，該行預計股東回報有潛在提升空間，與回購相比，公司應會優先考慮上調派息比率。目標價6.3元。
敏華 ~ 花旗
花旗發表報告，由於材料和貨運成本通脹高於預期以及中國房地產市場惡化，將敏華(01999)2022年至2024財年的每股盈利預測下調5%，並將目標價由20元降至19元，並指其在業績緘默期前大手回購，評級「買入」。
花旗預測，敏華2022財年上半年的營業額按年增長40%至92.86億元，應佔利潤將升28%至9.6億元。同時預計，敏華中期整體毛利率將提升至35.3%，去年同期為35%。該行指，該股股價已經從2021年2月的歷史高點下跌逾45%，料已反映最近中國房地產市場的低迷。
中聯重科 ~ 花旗
花旗發表報告指，中聯重科(01157)今年第三季業績疲弱，加上明年展望暗淡，因此下調集團今明兩年盈利預測分別8%及22%，亦下調估值基礎，由原先預測市賬率1.3倍下降至0.7倍，目標價相應由11.2元降至6.2元，評級維持「買入」；指現估值相當於明年預測市賬率0.6倍，接近歷史低位。
該行表示，除了需求見頂，集團第三季業績表現疲弱相信主因去年同期基數高，加上內地柴油機升級令需求提前，導致集團季度盈利的按年跌幅惡化。不過，花旗預料集團的盈利下降幅度，將由第三季的按年跌46%，收窄至第四季的跌18%；但未見需求上升跡象。
新天綠色能源 ~ 花旗
花旗發表報告指，對新天綠色能源(00956) 第三季盈利表現不佳並不擔心，因為利用率下降主要是由於天氣造成，甚至將目標價由5.2元上調50%至7.8元，重申「買入」評級，主要是因為首九個月的利潤率穩定，未來壓力適中；A股配股後負債率下降；現價相當於2022年預測市盈率8.1倍，市賬率1.3倍，估值不高。
考慮到今年第三季的疲軟業績，花旗將新天綠色能源2021年的淨利潤預測下調8%，但由於更多的天然氣銷售和更低的債務成本，2022年至2023年淨利潤預測就提高最多5%。
澳博 ~ 花旗
花旗發表報告指，由於中國及澳門的疫情再起，相信澳博(00880) 再調整旗下「上葡京」項目的推出時間並不會令人驚訝。為反映管理層最新的時間表指引，該行將澳博股份目標價由6.8元下調至6.5元，維持「買入」評級。該行相信「上葡京」項目在澳博會扮演「改變遊戲者」的角色，將成為推動集團長期EBITDA擴展的主要引擎。
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