1月19日 大行報告
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，維持對中國房地產板塊的審慎看法，看好華潤置地(01109) 、中國海外(00688)和旭輝(00884)的融資實力。物管方面該行偏好中海物業(02669)和碧桂園服務(06098)，因母公司具相對具韌性的融資和執行紀錄。
該行亦更新目標價，上調中海外目標價由21.6元至29元，評級「買入」；降碧桂園(02007)目標價由7.8元至6.1元，評級「持有」；降碧桂園服務目標價由68.7元至60.7元，評級「買入」。
報告指，投資者對中國房地產行業的主要擔憂包括開發商的違約風險、市場情緒減弱等。一些投資者表示如果看到銷售情況趨於穩定，會對該行業轉為更積極看法。然而，國家統計局的最新數據表明，全國銷售尚未出現拐點。而包括土地銷售量在內的前瞻性指標在12月按年下降33%，房地產投資按年下降14%，意味中期可銷售資源可能面臨壓力。
另外，根據最新數據，在前30名開發商中，合同銷售市場份額從2021年上半年的39%提高到2021年的41%，而土地市場份額從2021年上半年的63%提高到2021年的66%。因此該行相信在目前充滿挑戰的市場條件下，國有企業的優勢將更加明顯。
滙豐環球研究發表報告表示，列出對內房股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
雅居樂(03383) │減持│4.5元
中國海外(00688) │買入│21.6->29元
華潤置地(01109) │買入│42.7元
中駿集團(01966) │買入│3.2元
萬科(02202) │減持│15.4元
旭輝(00884) │買入│6.6元
碧桂園(02007) │持有│7.8->6.1元
富力(02777) │減持│3.2元
合景泰富(01813) │買入│8.8元
龍光(03380) │買入│9.8元
世茂集團(00813) │減持│8.6元
遠洋集團(03377) │減持│1.5元
深圳控股(00604) │持有│1.9元
時代中國(01233) │買入│6.6元
石油股 ~ 高盛
高盛發表研究報告，將2022及2023年布蘭特期油價格預測，由原先每桶81及85美元，上調至每桶分別96及105美元，指出疫情下全球庫存低企，估計經合組織的庫存至今年夏季將降至2000年以來的最低點，OPEC的備用產能亦降至2004年以來最低水平，因此預期油價將提升以推動庫存上升。
高盛表示，若市場供需要達到平衡，預期長期油價將上漲至每桶90美元，布蘭特期油現貨價格至2023年或達到每桶105美元。該行指，亞洲油企缺乏積極的對沖計劃，現貨石油價格敞口為同業中最大，預期今明兩年油價上升將帶動亞洲油企產生顯著的自由現金流，並上調2022及2023年平均EBITDA預測18%及19%，主要看好中石油(00857)、中海油(00883)，以及印度ONGC、泰國PTT和PTTEP，同予「 買入」評級。
高盛將中石油2022至2023財年EBITDA預測上調19%及16%，以反映較高的油價預測，並將2021財年EBITDA預測下調2%，目標價由5.8元升至6.5元，並列入確信買入名單。高盛並上調中海油2022至2023財年EBITDA預測16%及23%，2021財年EBITDA預測下調2%，目標價由11.7元升至13元。
至於中石化(00386)，該行將2021財年核心 EBITDA預測下調6%，以反映去年第四季油價低於預期及天然氣進口損失高於預期；2022財年核心EBITDA預測亦下調3%，目標價由4.9元降至4.6元，評級「中性」。
港華智慧能源 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指出由於最近媒體討論內地「能耗雙控」政策於能源消耗方面或無法達致預期效果，近日內地公用股的股價有所調整，年初至今已平均回調約6%。
不過，該行仍然認為電力短缺是結構性，而對可再生能源和輔助基建設施的需求將加速增長，因此認為向清潔能源轉型和其他環境、社會和企業管治(ESG)改善為主題的公司，將有獲重新評級的可能。
滙豐研究指出，能源轉型仍然是關鍵主題，當中首選中國電力(02380)、港華智慧能源(01083)及京能清潔能源(00579) ，他們都是目標至2025年綠色能源產能達至35%至90%(目前介乎0%至58%)，加上國策扶持下，相信可進一步重新評級。其中，該行將港華智慧能源的目標價由6.7元上調至7.9元，評級「買入」。
騰訊 ~ 富瑞
富瑞發表報告，因應近期公布的行業數據，輕微下調騰訊(00700)第四季度收入預測1.5%，計及2021年下半年行業和宏觀環境的變化，該行認為較去年初預期有差別，故下調騰訊2021年全年盈利預測。
富瑞預期騰訊2022年員工人數增長平穩，與行業趨勢相若，確定行業前景展望，維持集團「買入」評級，目標價由628元調低至610元。
該行預期，集團第四季整體收入按年增長5%至1410億元人民幣，對比早前預測為增長7%。按業務劃分，料季度線上遊戲收入按年增6%(早前預期為增長7%)，手遊收入增長則減慢，因上年同期來自天涯明月刀(Moonlight Blade)的收入基數較高。另外，2021年9月未成年玩家對集團營收佔比由2020年9月的4.8%降至1.1%，監管收緊對該季度收入有所影響。線上廣告收入按年跌10%至223億元人民幣，對比之前預測為9%跌幅。
展望2022年首季，基於宏觀經濟存不利因素，該行對騰訊業務作出保守假設。預期視頻將是騰訊未來廣告變現的潛在催化劑，雲業務方面，估計騰訊可繼續跑贏同業。
騰訊 ~ 中金
中金發表研究報告，預計騰訊(00700) 2021年第四季收入將按年增長5%至1,409億元人民幣，調整後淨利潤則預期下降25%至248億元人民幣，預期2021年全年調整後淨利潤將達到1,237億元人民幣，按年增長1%。
中金指，騰訊遊戲業務表現符合預期，預計去年第四季遊戲業務收入將增長4%，期內《王者榮耀》及《英雄聯盟手遊版》相互競爭，推動兩款遊戲去年10月份收入增長，認為未成年人防沉迷措施經過數月調整後已達到穩定運行，相信措施對國內手遊業務的影響持續至2021年第四季。
廣告業務方面，中金認為由於宏觀需求疲軟和監管措施趨嚴，騰訊廣告業務短期仍面臨壓力，電商業務增長放緩，線上服務需求下降，因此將第四季廣告收入跌幅預測由跌8%下調至跌13%；金融科技及雲業務收入符合預期，但因基數增長放緩，預計收入增幅將收窄至22%
考慮到宏觀消費環境疲軟及疫情不確定性，中金將騰訊2022年收入預測下調2%，2021至2022年調整後淨利潤預測分別下調4%及6%，維持「中性」評級，目標價下調至527元。
內房股 ~ 中金
中金發表報告表示，內地1月前兩周新房銷售整體仍延續低迷走勢，往前看，銷售短期走勢仍將以底部震蕩為主。考慮當前政策方向明確而有效調節舉措尚未落地，行業仍處於加速出清過程中，而頭部房企估值和倉位依然不高，該行繼續提示投資者積極把握均好型龍頭房企的配置契機。
該行指內房H股推薦中國海外(00688)、華潤置地(01109)、旭輝(00884)、建發國際(01908)、越秀地產(00123)、碧桂園(02007)。物管板塊同時提示優質房企關聯企業的配置價值，推薦保利物業(06049)、旭輝永升服務(01995)、華潤萬象生活(01209) 、中海物業(02669)、碧桂園服務(06098)、金科服務(09666)。
中金表示，上周監測內地51個樣本城市新房銷售面積按周增長9%(上上周-35%)，按年降幅收窄至-36%(上上周-47%)。
中信証券 ~ 野村
野村發表報告指，中信証券(06030)公布去年盈利預告，利潤按年增長54.2%，其中經營收入及經營利潤分別按年增長40.8%及56.6%，意味去年第四季經營利潤按年大增130.6%，相信主要是由貸款撥備減少，及資產管理/孖展融資收入增長勢頭推動。
野村調升中信証券今明兩年盈利預測分別6.7%及10.1%，目標價相應由25.65元升至26.93元，評級維持「買入」。
藥明康德 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，發盈喜的藥明康德(02359) 預計2021年年度營業收入介乎228.19元至229.02億人民幣(下同)，按年增加38%至38.5%；純利介乎49.73億至50.32億元，增長68%至70%；扣除非經常性損益，預計淨利潤介乎40.07億至40.55億元，增長68%至70%，純利預測高於市場預期。
該行將其2021至2023年的盈利預測分別上調23%、9%、8%，目標價相應調升至178港元，重申「增持」評級，並認為其為中國CRO或CDMO行業的首選。
物管股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，內地物管股的盈喜預告可能不再成為股價驅動力，指出過去兩個月市場對開發商流動性持續感到擔憂，令行業表現落後於恒指約14%，投資者擔心物管業務會被母公司視作融資工具，加上有成長的企業投資情緒疲弱，因此預期要待開發商的流動性狀況有所緩解，最快第二季物管行業才會出現有意義的重估。
該行指出，雖然公布去年度業績前內地物管商或出現一波盈喜潮，但預期投資者興奮情緒將較短暫，盈利強勁增長的預期似乎已經反映，但擔憂仍然存在，因此短期內在選股上採取防守性策略，首選保利物業(06049)、中海物業(02669) 及華潤萬象生活(01209)；由於市場對雅居樂(03383) 的流動性感到擔憂，將雅生活(03319)評級降至「減持」，並將寶龍商業(09909)下調至「中性」；對恒大物業(06666) 、融創服務(01516)及世茂服務(00873) 持謹慎看法。
摩根大通發表報告表示，列出對內地物業管理股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
碧桂園服務(06098) │增持│85元->67元
華潤萬象生活(01209) │增持│58元->45元
保利物業(06049) │增持│70元->72元
恒大物業(06666) │減持│3.4元->2元
中海物業(02669) │增持│9.6元->10元
綠城服務(02869) │減持│7.5元->6.4元
融創服務(01516) │減持│7元->5.5元
金科服務(09666) │增持│55元->43元
旭輝永升服務(01995) │增持│22元->16.5元
雅生活服務(03319) │中性->減持│26元->11.5元
世茂服務(00873) │減持│5.5元->4.5元
新城悅服務(01755) │中性│16.5元->11.5元
合景悠活(03913) │中性│6.5元->3元
寶龍商業(09909) │增持->中性│25元->14元
生化藥股 ~ 大摩
摩根史丹利認為，內地保健行業經歷了波動的2021年之後，相信行業今年有所重整，該行今年繼續偏好具創新藥產品線的藥企，由於生物科技板塊情緒好轉，預期CDMO(委託開發及生產)相關股有潛力反彈。
報告稱，國內競爭加劇，加上藥品發展的監管標準提高，以及海外審批途徑的能見度下降，預期已擁有全球渠道及持續研發計劃的創新及生物科技股，短期內將最受歡迎，例如信達生物(01801)。
大摩稱，由於內地製藥或生物技術行業龍頭，尋求轉型走向全球舞台，海外或會加強對內地藥物試驗臨床數據的要求，故大摩亦看好研發服務的龍頭，如藥明生物(02269)，預期其全球發展足跡及國際性研發專長將成為其跑贏大市的潛力。
摩根士丹利發表研究報告，對中資醫藥、研發、醫療設備、分銷及中藥股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
首選股
恆端醫藥(600276.SH) ｜增持｜72元人民幣
信達生物(01801) ｜增持｜95元
藥明生物(02269) ｜增持｜175元
創新藥/生物醫藥股
和譽-B(02256) ｜增持｜13.6元
康方生物-B(09926) ｜增持｜68.6元
康寧傑瑞製藥-B(09966) ｜增持｜31.2元
騰盛博藥-B(02137) ｜增持｜50.27->46元
石藥集團(01093) ｜增持｜12元
基石藥業-B(02616) ｜增持｜20.5->10.9元
北海康成-B(01228) ｜增持｜11元
雲頂新耀-B(01952) ｜增持｜96.2元
翰森製藥(03692) ｜增持｜38.7->33.6元
和鉑醫藥-B(02142) ｜增持｜13.9元
和黃醫藥(HCM.US) ｜增持｜40.3->46.3美元
諾誠健華-B(09969) ｜增持｜35.3元
康諾亞-B(02162) ｜增持｜74.8元
李氏大藥廠(00950) ｜增持->與大市同步｜6->4.1元
歐康維視生物-B(01477) ｜增持｜33.5元
榮昌生物-B(09995) ｜增持｜134.1元
先聲藥業(02096) ｜增持｜11.5元
中生製藥(01177) ｜增持｜10元
三生製藥(01530) ｜與大市同步｜8.5元
歌禮製藥-B(01672) ｜與大市同步->減持｜2.8->2.6元
研發
藥明康德(02359) ｜增持｜211元
醫療設備
先瑞達醫療-B(06669) ｜增持｜25元
微創醫療(00853) ｜增持｜53元
沛嘉醫療-B(09996) ｜增持｜30元
威高股份(01066) ｜與大市同步｜17.3元
歸創通橋-B(02190) ｜增持｜58元
醫院股
海吉亞(06078) ｜增持｜90元
錦欣生殖(01951) ｜增持｜18->12.4元
華潤醫療(01515) ｜與大市同步｜7.55->5.5元
雍禾醫療(02279) ｜增持｜17元
線上保健股
阿里健康(00241) ｜增持｜13元
平安好醫生(01833) ｜與大市同步｜43元
分銷商
上海醫藥(02607) ｜增持｜20.8元
國藥控股(01099) ｜與大市同步｜21元
華潤醫藥(03320) ｜與大市同步｜5.5元
製藥股
康哲藥業(00867) ｜增持｜22元
賽生藥業(06600) ｜增持｜18.8元
石四藥(02005) ｜增持｜6.5元
復星醫藥(02196) ｜與大市同步｜54元
東陽光藥(01558) ｜與大市同步｜7元
聯邦制藥(03933) ｜與大市同步｜6.8元
麗珠醫藥(01513) ｜減持｜22.6元
綠葉製藥(02186) ｜減持｜3.6元
原料藥股
海普瑞(09989) ｜增持｜14.2元
中藥股
同仁堂國藥(03613) ｜增持｜16.5元
中國中藥(00570) ｜增持｜6.3元
白雲山(00874) ｜與大市同步｜23.5元
神威藥業(02877) ｜與大市同步｜7.9元
同仁堂科技(01666) ｜與大市同步｜6.9元
中軟國際 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，中軟國際(00354)前景理想，加上目前估值具吸引力，重申「買入」評級，但因行業監管不確定性，該行對其目標價由15元降至12.3元。
該行認為，中軟國際是快速增長的本土IT行業的主要受益者，預計2022年至2025年，每股盈利年複合增長率平均為31%，對比過去3年為21%。惟中國科技行業持續的監管不確定性已經對估值產生不利影響，短期內仍將是一個懸念。
渣打 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，將渣打(02888)明年每股盈利預測提高12%，股份目標價由58元升至66.4元，並重申「買入」評級。
報告指出，自上次更新盈利預測後，利率市場已步向反映明年的兩次額外加息，將渣打2024年的淨利息收入預測上調5億美元，較去年水平增長32%，同時估計集團的成本將每年增長5%，高於早前目標的3%。
美銀又預期，渣打將在全年業績中公布7.5億美元的回購，三年內以每年7.5億美元的速度將股份數量減少10%，但料集團仍會處資本盈餘狀態。
比亞迪 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，引述比亞迪(01211)管理層指2022年銷量目標為150萬輛，包括純電動車銷量目標60萬輛、插電式混合動力車銷量目標90萬輛，冀取得內地新能源車市場份額20%至30%。
該行指，下調對比亞迪去年每股盈利預測5.3%，並上調對其2022年至2023年每股盈利預測各6.2%及3.2%，重申其「跑贏大市」評級及目標價380元。
瑞信表示基於電池原材料價格上漲及內地政府補貼(純電動車補貼5,400元人民幣，插電混動車補貼2,040元人民幣)下降令利潤率受壓，比亞迪管理層指會利用三個方法應付，第一是推出定價較高的新產品、第二是減少代理商現金回扣、第三是通過規模經濟在運營水平上降低單位固定成本。
汽車業務毛利率方面，公司予電動汽車業務今年上半年毛利率指引約為22%，予插電式混合動力車業務於今年上半年毛利率指引16%。
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