12月13日 大行報告
中資建材股 ~ 滙豐研究
滙豐研究預計，被壓抑的建築材料需求將在明年第一季因流動性改善而釋放，但長期前景仍然模糊，現以中下行週期倍數以評估水泥及鋼鐵股價。該行全線下調建材股目標價，認為海螺水泥(00914)及馬鋼(00323) 在行內有最大獲利空間，評級同為「買入」，目標價分別由65元下調至50元，及由6.3元下調至4元。
滙豐研究預期，明年與房地產或基礎設施相關的需求將下降約2.5%，並繼續在2023年下降，相對於鋼鐵企業，水泥企業對此更敏感，但認為水泥企業之間的供給側協調和因政府減排要求的而導致的鋼鐵減產，在一定程度上幫助緩解需求下降。
滙豐研究指，假設限電措施將在冬季完結，預計被壓抑的建築需求將在明年初釋放，再加上最近人行下調存款準備金率和社會融資復甦，可能會導致建築活動在明年初反彈。由於目前水泥和鋼鐵企業的毛利高於去年，正常化的銷量可能會支持盈利出乎意料上升。
滙豐研究發表研究報告，對中資建築材料股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
海螺水泥(00914) ｜買入｜65元->50元
華潤水泥(01313) ｜買入｜10.5元->7.5元
中國建材(03323) ｜持有｜12.8元->10.2元
亞洲水泥(00743) ｜買入｜7.5元->6元
金隅集團(02009) ｜持有｜1.6元->1.25元
鞍鋼(00347) ｜買入｜8.8元->5元
馬鋼(00323) ｜買入｜6.3元->4元
港交所 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，考慮到股票及衍生產品交易量下降，將港交所(00388) 2021至2023財年每股盈利預測下調5%至17%，分別達9.84、11.97及14.3元。
該行指出，內地經濟復甦，當局政策清晰，加上南向及北向交易情況改善，將推動中概股回歸潮，但認為部分政策和地緣政治變化可能會導致北向交易減少。摩通指，MSCI中國A50互聯互通指數回升速度明顯低於預期，亦導致該行對交易所的每股盈利預測下降。
摩通預期港交所2021至2023年每股盈利將複合增長22%，維持「增持」評級，基於45.9倍的動態市盈率，將目標價由580元下調至540元。
龍光集團 ~ 德銀
德銀發表研究報告指出，龍光集團(03380)早前披露的配股及發債，可紓緩公司流動性壓力。由於公司在2021年下半年並無補充土地儲備，估計其2022年的增長僅按年持平，而隨著債券市場准入重新開放，相信公司於2022年上半年將恢復收購土地或轉換城市更新項目，為2022財年後恢復增長鋪路。
該行調整了對龍光集團的收入及銷售預測，並指大灣區房地產市場的下行周期因素，將公司預期將於2022年推出銷售的香港鴨脷洲項目之潛在確認收益所抵銷，該行對其盈利預測保持不變，另相信公司估值或已見底，目標價由11元下調至10.2元，維持「買入」評級。
心通醫療－B ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，最近就今年預期植入量與經導管主動脈瓣置換術(TAVR)企業交流，估計今年中國總植入量可能達約7,000件，意味著下半年銷量為約3,800件，全年預期銷量低於年初估計的約9,000件。
心通醫療(02160) 管理層早前將今年全年銷量指引由約3,000件下調至約2,500件，因此該行將其2021至2023財年收入預測下調22%、6%及10%，同時每股盈利預測下調6%、1,470%及38%，目標價相應由15元下調至9.5元，但維持「跑贏大市」評級，認為近年銷量低基數將令未來幾年市場份額可加快提升。
比亞迪 ~ 滙豐研究
比亞迪股份(01211) 11月份新能源汽車產量91,829輛。滙豐研究將比亞迪目標價由455元上調至464元，評級「買入」，指其產品管線將能令其銷量在明年進一步增長。
滙豐研究指，比亞迪在上月發布了新的DM-i型號「宋pro DM-i」，入場價13.6萬元人民幣，預計明年初其將推出另一純電動車型號「元plus EV」，認為其強勁的插電式混合動力車技術及e3.0電動車平台，將有機會促使該公司在明年推出8至10款新型號。
滙豐研究指，數據顯示於10月，磷酸鐵鋰(LFP)電池佔總安裝電池容量組合54.7%，比亞迪等中國電池製造商將能捕捉大量市場機遇，預計比亞迪將以其具競爭力的刀片電池，繼續提升其外部訂單。
世茂集團 ~ 大和
大和發表研究報告指，世茂集團(00813) 近月股價和債券價格情緒疲軟，相信是由於市場不實消息及公司下調合約銷售指引所致，認為投資者需要時間恢復信心，但同時認為世茂短期內不會出現貸款違約風險。
該行預計近期世茂不會出現流動性問題，貸款違約風險不大，日前宣布先舊後新配股，資金可用於償還公司債務，認為世茂可在未來幾個月內房行業信貸寬鬆中受惠。
考慮到公司第三季銷售折扣加大，大和下調世茂2021至2023年合同銷售額及毛利率預測，因此將每股盈利預測下調3%至5%，每股資產淨值預測下調至30.8元，資產淨值折讓擴大至35%，相應將目標價由24.2元降至20元，維持「買入」評級。
融創 ~ 瑞信
瑞信發表報告，預期融創中國(01918)股價將出現反彈，主因內地房地產政策或會轉為對需求提供更多支持，且主要開發商有序去槓桿將成為監管機構的優先事項。
該行預期，在更多新項目推出下，融創本月的銷售料能改善至約500億元人民幣，而利好的按揭政策亦有望令現金收款率維持超過90%。雖然內房發展商需時改善營運及財務，但相信政策展望好轉能推動對融創的市場情緒及其股價有更強反彈。瑞信一舉將融創股份評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」，目標價由16.9元上調至19.3元。至於今明兩年盈利預測分別下調0.4%及1.4%，2023年則升2.4%。
綠城中國 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，內地房地產政策轉為支持需求，預期綠城中國(03900.HK) -0.520 (-4.050%) 沽空 $3.54百萬; 比率 1.672% 受惠今年積極增加土地儲備，在一線城市業務佔比增加，將可受惠於政策環境，支持銷售增長，同時其國企背景亦將為融資渠道提供支持。
該行指，綠城截至11月底已實現了全年銷售目標，雖然第三季銷情有所放緩，但首十一個月土地收購佔銷售額比例為約56%，相信有充足可售資源來推動明年銷售額持續增長，即使基數高於同業，估計明年合約銷售額增幅將達8%。
由於銷售好過預期，瑞信將綠城2021至2023財年的盈利預測上調1%至6%，並由於現金回籠週期加快，將資產淨值預測上調9%，政策前景改善下資產淨值折讓由60%收窄至50%，目標價由9.56元上調至13.05元，評級由「跑輸大市」上調至「中性」。
內地電訊商 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，更新中國電訊及設備行業前景展望，認為目前估值低迷反映出投資者擔心5G發展會重複4G的痛苦經歷。但該行表示，調查及行業數據都反映出，由於數據使用量增加及消費者對網絡質量需求提升，ARPU出現良性競爭及有進一步增長的潛力。
流動數據方面，內地政府自去年起未再訂立提速降費的目標，未有運營商表明打算積極爭奪市場份額；而寬頻業務上運營商現時專注於發展增值服務，而非打價格戰，因此預期明年移動及寬頻業務的ARPU水平可持續改善，將對總服務收入貢獻3%增長。
瑞銀指，在運營商中首選中國電信(00728)，目標價降至4元；中興通訊(00763)則為首選設備股，目標價降至30元，同予「買入」評級。
瑞銀發表研究報告，更新對內地電訊及設備股最新投資評級，並全線下調目標價：
股份│評級│目標價(港元)
中國電信(00728) │買入│4.5->4
中興通訊(00763) │買入│30.5->30.0
中國移動(00941) │買入│80.0->60.0
中通信(00552) │買入│6.1->4.5
中國聯通(00762) │買入->中性│7.0->4.0
中國鐵塔(00788) │買入->中性│1.85->1.0
騰盛博藥-B ~ 中金
中金發表報告指，騰盛博藥-B(02137) 上周四(9日)發布公告，旗下新冠病毒中和抗體聯合療法的兩款藥物註冊申請獲得國家藥監局批准，該聯合療法可用於治療輕型和普通型且伴有進展為重型(包括住院或死亡)高風險因素的成人和青少年新冠病毒感染患者。由於兩款藥物獲批上市，報告上調其成功率至100%以及上調了銷售價格，維持公司今年每股虧損預測90分人民幣不變，並將明年每股盈測上調37%至1.85元人民幣。
報告採用現金流貼現(DCF)估值法，假設加權平均資金成本(WACC)為8.7%，永續增長率為2%；並將估值切換至2022年底，上調目標價30%至52港元，維持「跑贏行業」評級。
和譽-B ~ 中金
中金發表報告，首次覆蓋和譽-B(02256)給予「跑贏行業」評級，基於貼現現金流估值，目標價16元。和譽擁有全球最大的FGFR抑制劑管線之一，有望憑借差異化優勢及較早佈局把握新一輪成長機會。同時，公司領先的科技水平和經驗豐富的研發團隊有望賦能高效研發。報告預計公司2021至2022年每股虧損分別為3.01元和0.87元人民幣。
消費股 ~ 野村
野村發表研究報告指出，對2022年中國非必需消費品和必需品板塊的前景都相對模糊，主要由於隨著中國經濟增長放緩，以及區域性的疫情發展，令中國消費者情緒一直惡化。在整個2022年首季，相信於北京冬奧期間疫情相關的限制可能會嚴格維持，預期商店的人流量低，將導致品牌更多促銷以刺激消費。
此外，在通脹環境下消費股盈利受壓，加上消費者信心疲弱下，公司難以將上升的成本轉嫁予消費者。預期以中國為主要業務的消費股於2022財年將面臨更多的挑戰，另看好具全球多元化業務的消費股。
該行認為，除非疫情惡化，否則於2022年的首選股為新秀麗(01910)、歐舒丹(00973)、申洲國際(02313)及晶苑國際(02232) ，均為「買入」評級，另將下調維達(03331)的評級，由「買入」降至「減持」(詳見另表)。
野村發表報告，對中國消費股最新評級及目標價表列如下:
股份｜評級｜目標價(港元)
晶苑國際(02232) ｜買入｜4.3元→4.5元
維達國際(03331) ｜買入→減持｜25.7元→19.5元
新秀麗(01910) ｜買入｜21.6元→23.4元
申洲國際(02313) ｜中性→買入｜164.2元→189元
歐舒丹(00973) ｜買入｜35.4元→43.2元
九毛九(09922) ｜買入｜40.6元→22.6元
創維 ~ 中金
中金發表報告，指創維(00751)去年進軍農村戶用光伏(PV)市場，今年至今光伏業務快速增長，已成為民用光伏領域的領導者。該行將創維評級升至「跑贏大市」，目標價大幅1.68倍上調至6.94元。
中金將創維今年和明年盈利預測分別上調3%和20%，至10.3億元和14.3億元人民幣。
中金表示，民用光伏與其他能源相比具有優勢，滲透率相對較低，在內地僅為有1.8%，表明增長空間大，認為2025年中國的民用光伏累計裝機容量將達到200吉瓦，對應2021至2025年間的複合年增長率為34%，光伏總裝機容量可達1,200至2,200吉瓦。中國加快縣級民用光伏應用的舉措，應可支持民用光伏的發展。
中央經濟工作會議 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，上周末中央經濟工作會議為更主動的財政政策定調，加快財政開支，並加大降稅力度，該行認為整體政策制訂對明年中國市場屬正面，料帶挈A股明年春季走高。會議要求持續執行反壟斷規管及「房住不炒」，但論調轉向溫和，料對互聯網及房地產相關板塊漸進正面。減碳及推動技術創新仍然是明年主題，料支持再生能源及科技板塊。明年內地新增任務包括完全落實新股註冊制；促進生育回應人口老化；鼓勵跨國企業在華投資。
報告稱，會議釋出透過放寬基建投資及房地產政策，提供政策支持穩經濟的信號。該行仍維持政府重視控制槓桿及中至長期將經濟與基建投資及房地產脫鉤的目標。不過，要吸引投資者重回上述板塊料富挑戰性。該行反而看好家用電器板塊，作為房地產政策受惠者的替代品，料有長期增長潛力，並受惠於明年房屋建築改善，以及產品置換及提價。
瑞銀表示，中央經濟工作會議重申「共同富裕」需要透過合理財富分配「做大個餅」，料過程需時。這與該行看法相呼應，即政府強調維持經濟及家庭收入增長，以及支持就業，而不是重大激進財富分配。這或紓緩部分投資者對「共同富裕」或導致在華投資回報大跌的憂慮。
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