12月14日 大行報告
世茂集團 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，指擔心近期事態發展會損害買家購買世茂房屋單位的信心，即使在採取一些寬鬆措施的情況下，投資者或買家仍會更傾向表外債務擔憂較少的房地產商。該行將世茂集團(00813)評級由「中性」降至「跑輸大市」，目標價由12元下調33%至8元。
報告引述《彭博通訊社》報道，世茂集團表示，公司債券和股票的拋售是周末由市場投機引發的，現正在內部核查，另外《新浪新聞》報道，世茂在上海銷售的96套可售資源約5億至6億元人民幣(下同)的二手房所有權暫停轉讓，目前尚無確切原因。美銀證券認為，這些發展可能會阻止買家在短期內購買世茂的單位，而土地儲備有限，將在較長時間內拖累銷售。
美銀證券認為，世茂表外債和信託負債似乎更令人擔憂，包括其管理陷入困境的開發商福晟的項目的合資企業平台帶來的不確定影響，儘管監管機構近期允許民營房地產商增發境內債券，以緩解流動性需求，但在世茂債券週一大幅回調後，認為世茂發行新債券可能存在困難。
世茂集團旗下世茂服務(00873) 擬以16.53億元，收購在上海掛牌的世茂股份(600823.SH) 在內地的物業管理服務業務及相關增值服務。美銀證券認為，本次交易不會影響集團層面的現金餘額，但本質上會向房地產開發部門釋放更多現金。
保險股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，中國保險業今年增長仍然疲弱，保費增長放緩，續保率低，利潤下降。雖然中國宏觀經濟疲弱影響保險銷售，加上客戶對收入增長缺乏信心的情況下，不願在充滿挑戰的環境中進行長期投資，但該行更為關注可管理的問題，包括公司於客戶、產品及政策方面，以及機構改革、養老金改革和稅收改革。
該行認為，機構改革的核心是佣金和團隊結構，改革進程也會受到宏觀和需求的影響，雖然大型險企正在引領改革潮，但預期至少需時兩年才能完成，而小型險企或考慮透過更多銀保合作和線上渠道以實現差異化。至於中國目前正進行的養老金改革，相信可為險企提供更好的機會，客戶一旦意識到養老金產品的重要性，估計有關趨勢可能會持續數年。而隨著行業增長放緩，預期中國監管機構將轉向推出更多支援措施。
此外，該行仍然首選友邦(01299)，認為其與內地同業相比，其於市場、客戶及渠道方面仍有業務擴張機會，即使持續受疫情影響，公司跨區域營運令增長更具彈性，目標價由109.4元下調至108元，評級「買入」。至於中資保險公司中，該行看好太保(02601) 及國壽(02628)，太保目標價由36元降至34元，國壽目標價由19.3元降至18.5元，兩股皆為「買入」評級(詳見另表)。
美銀證券發表報告，對保險股最新評級及目標價表列如下:
股份｜評級｜目標價(港元)
友邦(01299) ｜買入｜109.4元→108元
中國平安(02318) ｜買入｜85元→81元
中國太保(02601) ｜買入｜36元→34元
中國人壽(02628) ｜買入｜19.3元→18.5元
新華保險(01336) ｜買入｜31.3元→29元
中建材 ~ 大摩
大摩發表報告，相信中建材(03323)股價30日內將升，發生機率約70%至80%，予評級「增持」，目標價12元。大摩指，中央經濟工作會議表示將穩增長作為明年的首要任務，並要求各級政府出台新的政策措施來支持增長，並指會適度超前開展基礎設施投資，預計能對水泥股起支持作用，因為市場之前預計明年由於房地產放緩，需求將會非常差。而中建材最近股價回調亦令短期估值更具吸引力。
中升控股 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，上調中升控股(00881)目標價由90元至91元，評級「跑贏大市」。報告指，過去一個月中，中升股價下跌7%，原因是投資者對經銷商庫存增加後新車毛利率下降的擔憂，以及內地房地產前景疲軟導致的潛在高端汽車需求放緩，但該行認為是過度擔憂，因見到銷量和利潤率的變化幾乎可以相互抵銷，即過去三個月的供應減少已經被新車毛利率的提高所抵銷，導致整體盈利調整低於2%，料供應增加後將促進新車銷售和售後服務的收入增長。
鞍鋼 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信鞍鋼股份(00347)股價60日內將升，料該情形發生的機率有70%至80%，指該股最近被沽售，短期估值更為吸引。予評級「增持」，目標價5.5元。
大摩指，一年一度的中央經濟工作會議將穩增長定為明年重中之重，並要求各級政府引入新的支持增長政策措施，提早明年進行的政策寬鬆，強調財政和貨幣政策的協調，適當地加快推進基礎設施，由於市場此前預計明年因房地產市場放緩導致鋼鐵需求將非常低，預計鋼鐵股將因消息獲得支撐。
農夫山泉 ~ 高盛
高盛發表報告上調農夫山泉(09633) 目標價至50元(原本48.7元)，評級「買入」。
高盛將農夫山泉2021至2023年的盈利預測上調4%至5%，主要反映今年下半年飲料需求的增長。預期公司下半年增長將超過行業增長，因為水的銷售穩固，及茶或果汁銷售恢復。此外，由於公司已獲得大部分低成本庫存，PET(滌綸樹脂)成本對公司利潤率影響較小。
展望明年，該行預計，隨著新產品做出更大的銷售貢獻，銷售額將繼續保持中至高十位數增長，不過明年上半年，PET成本上升將對利潤率產生更大的影響和壓力。
世茂糸 ~ 摩通
摩根大通發表報告，認為內地房地產行業近期或保持區間震盪，預計不會出現明顯反彈，除非有證據表明政策大幅放鬆，和合同銷售出現重大拐點(目前預計明年第二季)，否則開發商的流動資金將繼續面臨風險。
在選股方面，該行會保持防守，開發商中更偏好華潤置地(01109)、龍湖(00960)等，在物業管理公司中，更偏好華潤萬象生活(01209)、保利物業(06049)、中海物業(02669)和碧桂園服務(06098)。該行將世茂集團(00813)、世茂服務(00873)和融創服務(01516) 的評級下調至「減持」，原因是對其開發商層面流動性的擔憂加劇，並對恒大(03333)、融創中國(01918)、奧園(03883)、禹洲集團(01628) 和富力(02777)持審慎態度。
國泰 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，國泰航空(00293)客運業務將面臨另一個不確定的一年，而貨運業務則保持強勁，主要由於供應鏈中斷刺激貨運需求和收益率。至於公司新的電商平台可增強盈利韌性，但難於2021至2023年間對盈利帶來顯著貢獻。
該行對國泰2022年虧損預測由45億元收窄至38億元，另推前其估值基礎，目標價升至7.3元，重申「跑贏大市」評級。
長汽 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指長城汽車(02333) 11月銷量差過市場水平，預料其毛利率受壓，將集團2021-23年淨利潤預測下調9%、9%及3%，目標價相應由38元降至34.4元。該行認為，隨著汽車晶片短缺情況緩解和新車型的不斷增加，長汽收入和利潤可能會上升，惟因受到同業競爭加劇的壓力影響，因此維持評級「持有」。
滙豐研究表示，長城汽車在更新現有產品組合，及明年可能會有更多新型號種類，認為每個型號的規模經濟可能會降低，更高的型號複雜性將拖累了長城汽車的整體毛利率。
澳門12月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告，根據行業消息，澳門12月首十二日博彩收入約29億澳門元(下同)，意味過去一周日均收益2.29億元，較對上一周的2.6億元低出約12%。
花旗認為，賭收放緩反映了最近貴賓廳的關閉影響，因為在太陽城事件發生後，有更多的中介人公司結束業務。根據行業消息，貴賓廳的交易量按月下降35%至40%，而大眾廳的交易量按月上升約15%。
花旗將澳門12月賭收預測由75億元下調至70億元，約為2019年12月水平的31%，意味著本月剩餘時間的日均賭收料約2.16億元。
澳門12月賭收預測 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，澳門12月首十二日的賭收29億澳門元，反映過去一周的日均收益率為2.29億澳門元，相比前一周為2.6億澳門元及11月為2.25億澳門元。貴賓廳交易量持續下降，按月跌35%至40%(此前按月跌15%至18%)，而中場按月增長15%(此前按月增長20%)。假設12月餘下時間將產生2.2億至2.4億澳門元的日均收益率，預期12月全月賭收或達71億至74億澳門元，較11月的68億澳門元高。
該行指出，目前為止，澳門12月的遊客人數較11月下旬的高峰水平有所下降，而隨著內地浙江等地爆發新冠肺炎疫情，影響澳門的旅遊需求。賭股中，該行看好銀娛(00027) ，認為其盈利下行空間相對有限，維持「買入」評級，目標價47.5元。
濠賭股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預料明年澳門博彩股續牌和封關這兩個負面因素將減退，博彩收入復甦料帶動股價，看好本地博彩股銀河娛樂(00027)和新濠博亞娛樂(MLCO.US)。該行對銀河娛樂持「增持」評級，目標價由48元上調至51元。
報告將澳博(00880)和美高梅中國(02282)評級均由「減持」上調至「與大市同步」，目標價分別上調至6元和5.5元。另外將金沙中國(01928) 目標價由20元上調至23元，評級「增持」，永利澳門(01128)評級由「增持」下調至「減持」，目標價由7元下調至6.5元。
大摩預計，未來六個月澳門政府將公布《博彩法》修訂諮詢結果，制訂《博彩法》修訂草案，並隨後在立會獲通過。即使該行預期明年首季澳門行政長官或短暫延長賭牌期限至6月之後，博彩股續牌進展料將帶來更大可見度。
報告並預料明年博彩收入將按年增加41%，預料在今年底或明年初，澳門與內地和香港的關口將會免隔離重開，每日商務旅客配額上限達1,000個。不過該行指出高端中場可能會面臨與貴賓廳類似的收緊，停發團體簽證也可能導致澳門旅客減少，要求增加非博彩業務佔比有可能會影響博彩股投入資本回報率(ROIC)。
摩根士丹利發表研究報告，對澳門博彩股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
銀河娛樂(00027) ｜增持｜48元→51元
澳博(00880) ｜減持→與大市同步｜4.5元→6元
美高梅中國(02282) ｜減持→與大市同步｜4.5元→5.5元
金沙中國(01928) ｜增持｜20元→23元
永利澳門(01128) ｜增持→減持｜7元→6.5元
世茂服務 ~ 中金
世茂服務(00873)昨晚(13日)公布以16.5億元人民幣收購同系世茂股份(600823.SH) 管理業務及相關增值服務。中金發表報告，指是次作價相當於交易標的去年市盈率約18倍；另世茂服務今年拓展目標已經完成。公司整體業務處於正常推進狀態。
該行維持世茂服務2021年盈利預測12.8億元人民幣不變，下調2022年盈利預測6%至19.1億元人民幣，主要反映對非業主增值服務及部分資產類增值服務收入更為審慎的預測。中金認為短期內出於投資者對企業治理、母公司財務風險等因素的擔憂，股價仍可能承壓。但另一方面，考慮服務平台自身業務建設仍處積極推進態勢，以及即便只考慮在手合約項目，當前估值水平也已經較低，維持「跑贏行業」評級。下調目標價63%至10元，相當於明年預測市盈率12倍。
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