12月17日 大行報告
麗珠醫藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指麗珠醫藥(01513)整體業績在疫情期間保持韌性，但目前已經確定了幾個風險因素，預示在不久將來可能出現增長減速，包括去年基數較低導致的收入增長不可持續、收入增長集中部分產品、研發管道的延遲阻礙了新的收入增長來源，將評級由「與大市同步」降至「減持」，目標價由35元下調至22.55元。即使估值看似不高，但股份流通量低增加了交易難度。
考慮復甦增長良好，大摩輕微上調麗珠醫藥今年盈測0.8%，以反映其現有產品在國家醫保藥品目錄(NRDL)更新，短期有溫和上行空間。
物管股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，世茂服務(00873)近日從集團實控人許榮茂旗下、關連方世茂股份(600823.SH) 收購其商業物管業務，再次引發投資者對物管公司成為開發商融資工具的擔憂，市場對此類交易反應消極。
然而摩通認為，這種擔憂不應該適用於所有物管公司，更偏好在短期內被用作融資工具風險較低的公司，包括保利物業(06049) 、中海物業(02669)、華潤萬象生活(01209) 及碧桂園服務(06098)。對具有高風險的世茂服務，融創服務(01516)和恒大物業(06666) 則持審慎態度。
另外，摩通提到，對於關連發展商陷入財困(例如恒大(03333)的物管公司，可能出現的情況是出售全部股權(如藍光嘉寶)或資產處置(如彩生活)，造成的股價反應可能會很劇烈。前者由於全面收購的溢價，股價反應將會積極，而後者反應將是負面的，因為籌集的現金可能只被開發商使用。
保利協鑫 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指保利協鑫(03800) 折讓2.4%配股淨籌近50億元，應能支持明年的擴張資金，
並料原矽價格的快速下降將緩解對投入成本的擔憂，維持「買入」評級，但在考慮到新股稀釋因素後，下調2022-23年每股盈測7%至8%，將目標價由4元調低至3.7元，不過相信該股未來仍會有多種積極的催化劑。
滙豐研究指，保利協鑫已經計劃在明年積極擴張其顆粒多晶矽生產，這將令產能從今年底的2.4萬噸提升到明年底的25.4萬噸，導致明年的資本支出或達120億元人民幣，配股將帶來支持。
該行提到，明年隨著供求關係的慢慢改善，多晶矽的價格可能會呈逐漸下降趨勢，加上中國的電力短缺問題已基本得到改善，工業矽的價格已從10月份的高位下降66%，應有助於緩解對多晶矽生產商的原材料成本的擔憂。
本地銀行股 ~ 大摩
美國聯邦公開市場委員會(FOMC)暗示明年或加息三次，摩根士丹利發表研究報告指出，假設香港銀行同業拆息(HIBOR)及新加坡銀行同業拆息(SIBOR)跟隨滯後六個月，或利好明年第四季新加坡和香港銀行的淨息差表現，較原先預期的2023年第一季有所加快。加上英倫銀行貨幣政策委員會(MPC)出乎市場預期宣布加息，料滙豐控股(00005)將較其他亞洲銀行有利，但與英國同業相比則處於劣勢。
該行認為，匯控、渣打集團(02888)及星展集團對息差最為敏感，匯控及渣打較易受到HIBOR及SIBOR早期變動的影響，2022及2023財年的每股盈利預測分別有約2%，以及7%至9%的潛在上升，同予「與大市同步」評級。而星展於2022財年及2023財年每股盈利預測料分別有1.5%及6%上行空間，評級「增持」。
摩根士丹利發表技術研究報告，料滙豐控股(00005) 股價15日內將跑贏大市，認為這個情形有超過80%機會率出現，對其評級「與大市同步」，目標價50.4元。大摩預計，在美國聯儲局最近言論和英倫銀行加息，正面利率消息將成為股價的更重要驅動因素。
手機相關股 ~ 大摩
大摩發表報告，認為小米(01810)將成為2022年智能手機出貨量復甦的主要受益者，而市場對智能手機出貨量前景較為悲觀，該行將小米目標價由31.5元下調至27元，評級「增持」 。
大摩相信，擁有引人注目的產品組合的小米與同行相比最有能力獲得全球智能手機市場份額，人工智能物聯網(AIoT)可以利用小米穩固的智能手機專利實現快速增長並創建豐富的生態系統。該行預計小米的互聯網服務業務將受益於不斷增長的用戶群和更多的變現策略。
大摩表示，仍然看好舜宇(02382)車載、監控和AR/VR鏡頭方面的長期增長潛力，進入iPhone供應鏈的潛力也將為其手機鏡頭業務帶來新的盈利增長動力，將舜宇目標價由230元升至255元，評級「與大市同步」。
大摩指，由於在Android客戶端中的份額增長快於預期，並且通過自動化提高了利潤率，舜宇綜合鏡頭模組業務在2021年有一個積極的驚喜，不過股價在很大程度上反映了最近的積極發展，對2021年下半年的指引修訂，意味著手機和車載鏡頭的增長放緩。
恆指明年底目標及推薦股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表香港資本市場明年展望報告，指港股經歷今年具挑戰的一年，市場對其明年預期較低，因內地出台許多新措施，令投資者關注監管因素，但該行卻認為港股明年或潛在可能會帶來好於預期的收益，予港股「增持」評級，予恆指至2022年年底目標28,030點(潛在升幅17%)，予國指明年底目標10,270點。
該行估計美國2022年及2023年將加息各3次及2次，將有利銀行股，料房地產市場也可能呈小幅改善，並逐漸恢復到疫情前的狀態。該行亦料內地未來會推出放寬措施，料部份估值較低及增長前景改善的股份可受惠。
滙豐環球研究建議投資者關注8個投資主題，包括元宇宙、變革、環境與公司治理(ESG)、綠色能源、整合者、加息、回暖和全球復甦。
該行挑選12隻「由下而上」的港股推介名單，包括比亞迪(01211)、建行(00939) 、中行(03988)、舜宇(02382)、中銀(02388)、中國平安(02318) 、騰訊(00700)、京東(JD.US)、華潤置地(01109)、龍湖集團(00960)、碧桂園服務(06098)及新地(00016)。
滙豐環球研究發表香港資本市場明年展望報告，列出該行挑選12隻「由下而上」的港股推介名單：
股份│投資評級│目標價(港元)
比亞迪(01211) │買入│464元
建行(00939) │買入│8.8元
中行(03988) │買入│3.9元
舜宇(02382) │買入│269.5元
中銀(02388) │買入│28.8元
中國平安(02318) │買入│94元
騰訊(00700) │買入│590元
京東(JD.US) │買入│110美元
華潤置地(01109) │買入│42.7元
龍湖集團(00960) │買入│45.4元
碧桂園服務(06098)│買入│79.3元
新地(00016) │買入│135.3元
中港市場焦點股名單 ~ 大摩
摩根士丹利近日發表策略報告表示，更新其中港市場焦點股名單，新加入建設銀行(00939.HK) +0.070 (+1.336%) 沽空 $4.71千萬; 比率 2.233% 及寶鋼股份(600019.SH) +0.02 (+0.268%) ，但同時剔出新鴻基地產(00016.HK) -0.050 (-0.053%) 沽空 $4.02千萬; 比率 9.282% 。
股份
友邦(01299)
寶鋼股份(600019.SH) ※
建設銀行(00939) ※
贛鋒鋰業(01772)
長城汽車(02333)
海爾智家(600690.SH)
香港電訊-SS(06823)
李寧(02331)
領展(00823)
國電南瑞(600406.SH)
奇安信(688561.SH)
南山鋁業(600219.SH)
璞泰來(603659.SH)
中穎電子(300327.SZ)
小米(01810)
※：新納入
阿里健康 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，更新對阿里健康(00241)的財務預測，並將其股份評級由「買入」降至「中性」，目標價由26元大削至7.8元，相當於2023年預測市銷率(P/S)為3.3倍，較京東健康(06618) 折讓24%。
該行目前預期，阿里健康2021至2024財年的收入年均複合增長率為29.5%，對比早前預期為49.5%。預測顯著下調主要由於2022財年中期的業績疲弱，平台交易總額(GMV)增長令人失望，相信是因為今年的消費疲軟及競爭劇烈。而線上處方和藥品銷售的監管預期會收緊，亦對短期收入增長構成壓力。
瑞銀估計，阿里健康達收支平衡的時間將延至2025財年，主因集團提升在供應鏈的投資、用戶獲取及互聯網醫療健康服務的能力。
信義系 ~ 瑞信
信義光能(00968)與信義玻璃(00868)成立合營信義晶硅，從事多晶硅生產項目。瑞信發表報告，認為該廠建設期相對較長，短期影響料有限，對信義光能維持「跑贏大市」評級，目標價20元。
瑞信指該多晶硅工廠一期最早可在2023年投產，相信這也有助於分散其太陽能價值鏈風險敞口，使其更好地受益於不斷增長的太陽能需求。長遠而言，合營料可產生協同效應，因在行業垂直整合下，多晶硅及太陽能玻璃有相近客戶群。
該行指，儘管太陽能需求疲軟導致近期玻璃價格疲軟，但預計信義光能將受益於2022年太陽能需求復甦和市場份額增長。
信義系 ~ 大和
信義光能(00968)與信義玻璃(00868)成立合營信義晶硅，於雲南省曲靖市從事多晶硅生產項目，由信義光能及信義玻璃最高出資承擔總額33億元人民幣，即兩間公司分別出資17億及16億元人民幣，各持股52%及48%。
大和發表研究報告，回應指由於信義晶硅新成立，並無任何重要資產及負債，其首階段的估計年產能為6萬噸，其後可分不同階段將估計年產能提升至20萬噸，預測總資本支出高達60億元人民幣，當中的27億元人民幣缺口預計由外部融資金額撥付，預期將於獲頒施工及生產許可的兩年內完成建設，即最早將於2024財年初投產。
該行認為有明確軌跡解決多晶硅供應瓶頸的問題，包括目前一級企業於今年第四季至明年上半年新增產能，如通威股份(600438.SH) 5萬噸項目、大全新能源(DQ.US) 3.5萬噸項目，以及新特能源(01799) 2萬噸項目。因此，該行預期明年首季多晶硅價格將保持在每公斤超過150元人民幣的高水平，但隨著產能釋放，估計多晶硅價格將跌至每公斤介乎65至70元人民幣的歷史低位。而信義晶硅可能於2024財年投產時面臨平均售價及利潤壓力。
內地網企 ~ 中金
中金發表報告，預期內地互聯網企業今季基本面展望平淡，11月主流電商平台用戶流量因「雙十一」購物節的到來均出現按月提升，淘寶、京東(09618)、拼多多(PDD.US) 、手機天貓、唯品會(VIPS.US)的月活躍用戶、日活躍用戶等數據皆按月上升。不過，該行指疫情反覆導致11月各主流OTA平台的用戶流量大幅下降，攜程(09961)、去哪兒旅行及飛豬的數據均出現大幅按月下降。
該行表示，納斯達克指數月按月保持平穩，中國互聯網部分股票的股價承壓。其中，京東上漲7%、阿里巴巴(09988)下跌及拼多多下跌25%，主要由於電商平台第三季度業績及「雙十一」購物節期間表現分化；而美團(03690) 下跌12%及攜程下跌4%，主要受到局部疫情反覆、消費者出行受阻的影響。
另外，內地電商行業11月線上消費進入旺季，受高基數、整體消費疲軟以及直播帶貨對部分品類造成的分流影響，「雙十一」逐漸步入新常態，GMV增速較往年有所放緩，電商平台更聚焦於供需兩端的可持續發展。遊戲行業則受未成年人保護等政策以及個人信息保護法的影響。
中金仍維持對近期遊戲大盤增速的保守態度，長期關注遊戲出海進展。該行仍然看好內容行業視頻化大趨勢，未來短視頻平台頭部集中度仍有提升空間。
展望明年，該行對廣告大盤增速維持相對謹慎態度，建議關注先前營銷費用較高，有費用率改善邏輯的標的。而本地生活行業外賣受疫情和宏觀消費疲軟影響，11月增速出現下滑。至於社區團購逐步進入生鮮線上購物旺季，但頭部平台更為關注降虧損提毛利，預計單量增長速度保持緩和。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。