12月28日 大行報告
京東 ~ 高盛
就騰訊(00700)透過向股東實物分派減持京東(09618)股份，高盛發表報告與京東管理層進行溝通，並引述京東管理層表示今次股權變化，不會對雙方合作夥伴關係產生重大影響，指與騰訊的協議於2019年5月續簽三年，將直至2022年5月)。該行引述京東管理層指出目前微信一級和二級入口點，僅佔京東整體流量的一小部分。
至於第四季度業績預期，京東管理層認為，由於第四季節日較多，消費者傳統上購買誘因較強，加上在宏觀條件疲弱下，促銷期間購買力更加集中。管理層透露，內地新冠肺炎變種病毒爆發，加上旅行限制、供應鏈中斷、令集團業務持續受壓，但仍相信第四季表現有望跑贏同業。高盛維持京東「買入」評級(「確信買入」名單)，目標價為447元。
澳門賭牌招標 ~ 花旗
花旗發表報告表示，澳門特區政府昨(23日)發布修改《娛樂場幸運博彩經營法律制度》諮詢總結報告，總結了就擬議的《澳門博彩法》修訂進行的為期45天的公眾諮詢所收集的意見，該行指不出所料，總結報告中涉及澳門特區政府意見的披露很少，指政府對公眾意見的回應與9月中旬發布的公眾諮詢文件中已經寫的內容基本一致。
然而，該行認為上述報告是在聖誕假期前發布的事實表明，澳門特區政府仍致力於在當前的一系列牌照於2022年6月到期之前完成博彩牌照的重新招標程序。該行料相關草案可能會在2022年第一季度的某個時間提交澳門立法會，預計草案中的細節將消除濠賭股不確定性和股價懸念。
就經營娛樂場幸運博彩的批給數量，花旗指澳門政府繼續強調「質量」而非「數量」。鑑於總結報告中的用詞選擇，如果最大讓步數量從三個增加到六個(等於現有賭場運營商的數量)，該行指不會感到驚訝，指現階段尚不清楚的是衛星賭場的地位。
花旗指，濠賭股目前估值相當預測明年企業價值對EBITDA的8.8倍，較約10.6倍的歷史均值低逾1個標準差以上，該行認為下行風險在很大程度上已被消化，行首選是銀河娛樂(00027) 、澳博(00880) 和新濠博亞(MLCO.US)。
澳門賭牌招標 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，澳門政府昨日(23日)發表於10月底結束的博彩法公眾諮詢總結報告。整體而言，該行認為報告沒有驚訝之處，相信出現苛刻情境的可能性低。
瑞銀認為，澳門最終的博彩法修正案可能介乎於「現狀」與「適度收緊」之間。而政府在總結報告中再次強調，博彩法修正案的目標是確保行業持續健康發展及提高競爭力，並支持更加多元化的經濟。
該行提到，一般而言公眾贊成有六個博彩牌照(即現狀)，以確保穩定就業和競爭，該行視此為正面，料博企失去牌照的可能性非常小。此外，公眾共識為縮短特許權期限(目前為20年)、提高最低資本要求，和當地董事的最低持股比例上調。
京東 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，由於騰訊(00700)決定向股東實物分派京東(09618) 股份作為特別中期股息，約佔京東普通股15%，為京東帶來技術性拋售壓力，該行預期京東股價在未來幾個月將受壓，跑贏大市的空間有限。該行認為，京東長線基本面未改，但在疲弱的消費前景下，預期該股股價更傾向於下行風險，重申對其「增持」評級，目標價100元。
京東 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，騰訊(00700) 公布實物分派京東(09618) 股份作為特別中期股息，因騰訊認為京東已能夠為未來的計劃持續自籌資金，認為目前是時候退出。該行認為，是次騰訊的舉動對京東的業務影響有限，而京東股價短期內可能面對拋售壓力，不過可被公司的回購計劃部分抵銷。
澳門賭牌招標 ~ 大摩
澳門特區政府昨(23日)發布修改《娛樂場幸運博彩經營法律制度》諮詢總結報告，摩根士丹利發表報告表示，報告釐清公眾對關鍵討論點意見影響屬正面，意見普遍認為博彩經營批給數量應為6個、期限約10年至20年之間、稅收(與以前相同)及股息(被允許)。
該行料澳門未來對博彩運營商的監管將會加強，估計非博彩投資回報或會被稀釋。
騰訊 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，騰訊(00700)通過派發京東(09618)股份向股東派特別中期息，可提高股東回報(股息回報率為3%)及釋放投資資產的價值。該行維持其目標價650元及「增持」評級。大摩認為上述派發京東股份屬個別事件，預計短期內不會再減持其他公司股份。該行預計，騰訊將在2022年第一財政季度錄得可觀的一次性收益，其後不會再錄得京東的利潤或虧損份額。
中通服 ~ 高盛
高盛將中通服(00552) 目標價由4.63元下調至4.43元，評級「中性」。該行調整其5G基站預測，將其2021-2023年的收入和盈利預測分別下調1.2%和4.8%。
京東 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，騰訊(00700)公布實物分派京東(09618)股份作為特別中期股息，認為騰訊的減持行動或會對京東的投資情緒有負面影響，從而短期影響京東股價。
不過，該行預計京東將於公布今年第四季業績後，會利用其回購計劃(仍有10億美元額度)抵銷股份拋售壓力。如果需要，公司可能會進一步擴大回購計劃。該行亦不預期京東的基本面會因騰訊減持而有重大影響，因京東在所有電商企業中是更為供應鏈推動的平台，對客流的依賴較少。再者，京東主要應用程式的用戶增長亦遠較騰訊生態圈為快。
富智康 ~ 大和
大和發表報告，預期富智康(02038)在今年下半年起有穩健盈利復甦，料將轉虧為盈，主因有來自Google的訂單、印度市場需求強勁，及小米(01810)的訂單穩固。
該行相信，富智康計劃將其印度附屬上市，有助釋放價值。另一方面，集團目前估值相當於明年市賬率0.6倍，風險回報有吸引力。
大和將富智康股份評級由「持有」升至「跑贏大市」，目標價由1.15元上調至1.5元。至於明年及2023年盈利預測下調10%至18%，以反映更審慎的收入假設。
騰訊 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，騰訊(00700)宣布實物分派分派京東(09618) 作特別息，以京東本周三(22日)收市價279.2元計，涉及價值約1,277億元。
該行表示，分派與騰訊選擇性退出投資的戰略一致，透過資產增值獲得回報，看好公司在線上遊戲、廣告、雲業務及金融科技業務的發展。高盛指出，騰訊目前有約261項投資，預期未來將繼續執行進取的資本配置計劃，其中投資、退出投資，及通過回購或同類派股回饋股東，維持未來盈利預測不變，基於未來12個月估值，該行將目標價由原來742元下調至733元，維持「買入」評級及列入「確信買入」名單。
藍月亮 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，考慮到藍月亮(06993) 的去庫存及市場競爭令其產品均價下跌，該行對其於2021及2022財年的盈利預測下調7%至8%。而踏入2022財年，由於公司分銷渠道及財務系統等方面的改革開始見效，估計對公司影響正面。
此外，該行預期藍月亮於2022至2023財年的毛利率有所擴大，主要由於棕櫚油價格料呈下跌趨勢，而去庫存的結束應有助公司產品均價回升。目標價由7.8元上調至8.41元，維持「中性」評級。
長實 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，長實集團(01113) 附屬宣布出售飛機租賃業務，涉及合共125架飛機，總代價約331億元，預期交易利潤超過13億元，交易估值為2019年市盈率的29倍。
該行估計，長實過去五年的處置利潤上，每年現金流回報為約10%，估計財表上的透明負債率將從2021年上半年的23%，下降至15%。
大摩指出，飛機租賃佔長實經常性收入總額約8%至10%，佔總利潤約4%，預期近期收購的170億元基礎設施資產，交易可於明年上半年完成，明年EBIT料達40億元。大摩認為退出飛機業務將令長實經常性收入更加穩定，在利率上升的環境下降低負債率，對未來的股息、回購和購買其他經常性收入業務更有利，予目標價54元，評級「增持」。
中國中藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，中國中藥(00570)近期被低估，短期估值具吸引力，相信股價在未來45天有70%至80%機率會上升。
報告指出，明年首季配方顆粒產品價格預期將上升，認為中國中藥在新年假期前將獲得重新估值。該行指，以2022年預測市盈率計，中國中藥目前被低估約7倍，估計2020至2023年盈利複合年增長率為19%，並預計市場份額將持續提升。大摩給予中國中藥「增持」評級，目標價6.3元。
贛鋒鋰業 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，認為市場沒有充分認識到贛鋒鋰業(01772) 在行業上升期的利潤增長潛力，認為進一步提高自給率會是銷量的催化劑，評級由「中性」升至「買入」，目標價由94.5元大升至182.6元。
瑞銀將贛鋒鋰業2021年至2023年的每股盈利預期提高了73%至168%，以反映更新後的鋰價預測。據該行目前預測，明年碳酸鋰/氫氧化鋰/鋰輝石的價格將分別為每噸25,000/25,000/1,800美元，並料贛鋒鋰業今年已經改善的利潤率將在明年及後年很好地維持。
港交所 ~ 中金
就滬深港交易所及中國結算就交易所買賣基金(ETF)納入互聯互通標的整體方案達成共識，各方將抓緊做好ETF納入標的相關的業務和技術準備工作，包括修改相關規則並公開徵求意見，公告稱預計需6個月準備時間。中金發表報告表示，互聯互通機制自2014年11月開通以來，經過了多次標的及額度擴容，南北向成交保持高速增長、為港交所貢獻可觀收入增量。
該行指2021年以來(截至今年12月24日止)南向ADT(每日平均成交額)按年升71%至417億港元(雙邊)、佔港股12.4%，北向ADT按年升32%至1,205億人民幣(雙邊)、佔A股5.7%；今年前三季度互聯互通收入達21億港元、港交所總收入13%。
中金預計，此次ETF通的共識，將實現當前互聯互通機制僅限於兩地二級市場股票的突破，體現該機制下持續納入符合要求的標的、產品、資產的可能性。此外，不同於此次ETF互聯互通機制，2020年10月上市的深港ETF互通產品實際上是ETF互掛，即深圳或香港交易所上市的聯結ETF產品，通過QDII/RQFII將其90%或以上資產投資於對方市場上市的ETF產品。
該行指可進一步豐富及便捷境內外投資者的投資渠道和交易品種。當前A股市場非貨ETF資產規模達1.07萬億人民幣、今年首十一個月日均成交額395億人民幣，今年第三季末港股市場ETF資產規模8,162億港元、今年首三季日均成交額67億港元；目前ETF通的投資範圍尚不確定(如ETF流動性門檻、ETF成分股是否要求符合滬深港通名單、南向是否可投香港上市的境外ETF等)，該行粗略測算，假設南北向ETF滲透率可達當前股票通水平(即南向15%/北向5%)，則將增厚北向ADT39億元人民幣、南向ADT20億港元(均為雙邊)，對應港交所收入增厚1億港元、佔2021年收入預測約0.5%。
中金認為，短期增量雖相對有限，但ETF通有助於兩地投資者更加便捷有效地實現跨境資產配置、改善ETF市場的投資結構和流動性。該行維持對港交所(00388)「跑贏行業」評級及目標價580元。
長實 ~ 美銀證券
美銀證券表示，長實集團(01113) 附屬出售飛機租賃業務，屬意料之外，料有輕微正面作用，將略微增加股票回購的機會。該行指，長實估值吸引(較每股資產淨值折讓60%)，維持其「買入」評級，目標價56元。
美銀證券認為，此次出售令市場估計長實能否找到新的收購機會，來補充其經常性業務帶來現金流，但同意管理層判斷，即在利率開始上升環境下手頭持有更多現金，可能會更好地讓長實把握收購機會。
美銀證券說，對長實在飛機租賃業務感到不積極，因為隨著時間需要更換老化飛機，所需的高資本支出抵銷了較高的EBITDA收益率。長實管理層表示，無意出售其英國酒吧業務，因為它在今年下半年出現了良好的複蘇，而且其不受國際旅行限制的經常有變的影響。
美團 + 快手 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，快手(01024) 與美團(03690) 近日宣布達成戰略合作，美團將在快手開放平台推出美團小程序，美團商家將可展示商品、線上交易與售後服務。
該行指，美團已推出食物外賣小程序，預期未來將擴展至到店、酒店及旅遊服務，認為美團強大的外賣及本地服務業務組合可彌補快手的用戶變現率不足問題。
瑞銀指出，短視頻及電商直播仍將是未來主流，快手用戶瀏覽時間份額高於公司於線上廣告和電商市場的佔有率，預期快手將通過與美團的合作加快變現，並對抗兩者的共同競爭對手字節跳動，惟現階段難以量化合作所帶來的效用。
中軟國際 ~ 中金
中金發表報告，對於中國軟件國際(00354)為深圳開鴻引入華為等投資者，認為交易為公司推進國產核心信息系統業務生態建設，打下合規基礎。該行維持對中軟國際「中性」評級，目標價16元。
報告指出，基於深圳開鴻高技術、高投入的定位，中軟國際成立智能物聯網業務集團，以構建圍繞OpenHarmony操作系統發行版的生態使能業務，打造以國產智能物聯網操作傳統為核心的高科技型產品服務，協同華為牽引構建有色、交通、港口、農業、漁業等傳統行業的智能改造，提升公司服務策略性客戶的綜合能力；通過股權架構打通員工持股通道，加強人才資本基礎。
中金認為，作為華為鴻蒙生態的深度參與者之一，公司有望在交易後持續推進基於國產底座的工業智能化進程，建議關注HarmonyOS未來在工業領域的行業拓展和商業落地進展。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。