12月3日 大行報告
思摩爾 ~ 大和
大和發表報告，內地諮詢電子煙管理辦法對思摩爾(06969) 等主要行業參與者影響積極，重申思摩爾「買入」評級，目標價由55元提高至65元。
大和指，正如該行之前所預期，新規則在很大程度上遵循了傳統香煙在生產、批發和零售方面的許可程序，認為這些規則與美國煙草產品上市前申請(PMTA)類似，都是為了有利於主要參與者，並將刺激品牌、生產商和零售商的行業整合。
另外，大和指，新規則希望通過建立一個新的全國性的電子煙交易平台，來控制國內所有的電子煙銷售和生產，所有的行業參與者都必須使用該平台，認為這可以為有效的稅收過程奠定基礎。但參與者獲得許可證的困難程度和額外消費稅的水平就未有提及。而隨著對電子煙行業控制的加強和更多的行政程序，料電子煙行業在中國的整體增長速度可能比前幾年要慢。
中銀航空租賃 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，鑑於中銀航空租賃(02588) 轉向出租其飛機，預期其機隊將會更新，該公司機齡更細、而且剩餘租期長，公司債屬投資級別，顯示其在行業不確定性中表現穩定。該行首予中銀航空租賃「買入」評級，目標價71元。
滙豐研究相信，Omicron變種病毒帶來的影響會少過之前幾波疫情，預料隨著航空租賃行業復甦，會加速淘汰舊機，以減低燃料成本和減少碳排放。該行預期中銀航空租賃的租賃收益率會在2024年才會恢復到2019年水平租賃，淘汰舊機的收益會逐步收復。
滙豐研究認為，中銀航空租賃機隊機齡更小，較同行有優勢。該行假設該公司在今年下半年至明年間的資產減值為1.72億美元，預測2020至2023期間經常性利潤複合年增長率為9%。
中電 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，預期中電控股(00002)的澳洲及中國內地業務將拖累公司盈利表現。其中，Energy Australia(EA)受批發電價下降及天然氣供應成本上升影響，表現惡化，該行預期EA於2021年的經常性盈利將下跌75%至4.2億港元，2022年批發電價或進一步下降。
該行指出，中電內地業務面臨煤炭價格高企的壓力，料其今年內地業務盈利將下跌23%，2022年略有回升。香港方面，於疫情後中電的售電量穩固，公司在香港的售電量於今年首三季按年升4.1%，主要由於疫情限制放寬及炎熱的天氣影響。
此外，該行認為中電股價年初至今上升7%，大幅跑贏恒生指數同期表現，但基於EA表現疲弱，內地業務盈利低企，預期公司今年全年的經常性盈利按年跌10%至103.6億元，為香港公用股中表現最差，同業的盈利增長料約0%至4%。而公司於香港以外地區的增長前景仍具挑戰性。預期至2024年公司盈利保持低增長。目標價由82元下調至68元，評級由「與大市同步」降至「減持」。
招商局港口 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術分析報告，相信招商局港口(00144)股價60日內將跑贏大市，發生機會率料70%至80%，對其股份評級為「增持」，目標價17.4元。
該行表示，在寧波港宣布上調裝卸費後，看到板塊有正面情緒，預料內地港口股續獲估值重評，而招商局港口仍是該行的行業首選。
中遠海運港口 ~ 大摩
大摩發表報告，相信中遠海運港口(01199)股價60日內跑贏大市，機會率約70%至80%，評級「與大市同步」。報告指，在寧波港宣布提高收費後，該板塊情緒積極，預計中國港口股將繼續獲得重新評級。
周黑鴨 ~ 里昂
里昂發表報告指，周黑鴨(01458)的門店擴張已上軌道，截至9月底門店數目達2,590間。而集團亦著眼於通過新的社區商店，在內地全境進行更深入的滲透。
該行預期，集團將其武漢的社區模式在其他市場成功複製，將有助推動收入增長，並將獨特的品牌資產變現。展望未來，預料更強勁的開店、持續的營運改善，及食品創新是集團擴大估值倍數的關鍵催化劑。
里昂重申對周黑鴨股份「買入」評級，不過目標價由12元下調至11.7元，並調低集團今年至2023年收入預測分別12.3%、10.9%及9.2%，以反映產品均價及店舖平均訂單的預測下調。該行最新預測集團於2020年至2023年的銷售及盈利年均複合增長率為36%及82%。
美團 ~ 花旗
花旗發表報告表示，本周三(1日)與美團(03690) 投資者關係團隊進行投資者會議，對其會員的吸引力和長期效益目標、騎手社會福利的實施時間表、「美團優選」的質量增長，以及其他新投資支出等進行了解。雖然疫情流行、極端天氣條件和宏觀環境疲軟，可能會影響美團今年第四季度和2022年初的需求和銷量增長，但料其整體用戶需求和運營保持彈性，該行對美團升級後的「零售+科技」戰略保持樂觀態度，重申對美團「買入」評級及目標價為342元。
得益於有效的用戶轉化及宣傳補貼，美團今年第三季外賣業務會員總數達6,000萬戶，而外賣會員的交易頻率為一般用戶的3倍以上，會員的平均客單價(AOV，Average Order Value)更高及支出品類更多元化。雖然內地宏觀經濟短期存挑戰，但美團管理層仍然有信心通過以下方式實現其到2025年相關每筆利潤中期目標達1元人民幣，包括降低補貼率；提升高利潤的廣告收入；長途配送、夜宵等特定場景將收取更高的服務費。管理層認為，通過優化現有配送網絡，在特定城市、特定場景探索自主技術，可以抵銷騎手福利和保險成本逐漸上升的影響因素。
就涉及社會福利的實施時間表方面，美團管理層預計新的工傷保險計劃將於明年初在內地6-10個省份開始試點，預計在所有省份全面實施需要大約兩年時間，其影響可能是全面執行後每單交易0.05元人民幣。至於社保福利，管理層認為各地方政府全面落實可能需要更長的時間，而且很可能只提供給全職員工。根據目前情況，預計騎手成本相當每筆交易約0.5元人民幣。
至於新投資方面，美團管理層指因於需進一步提升消費者份額，管理層預計「美團雜貨」和「美團閃購」零售業務虧損或會增加，但管理層還看到了平均客單價擴張的巨大潛力，以及廣告收入的增加，以改善 「美團閃購」按需交付服務的長期利潤率。
內地停批新網遊許可 ~ 花旗
花旗發表內地互聯網行業報告，該行於11月2日至11月5日在內地對1,800個成人及1,000個未成年人遊戲玩家進行調查，以評估成人及未成年人在內地未成年人保護限制實施後的遊戲行為及態度，值得注意的發現包括監管後，未成年人花在遊戲上的總時間沒有實質性變化，但父母普遍支持監管，遊戲公司已經實施防止成癮的措施，成年遊戲玩家認為未來仍有可能會對他們施加類似的限制。
該行指，內地自今年7月22日批出最後一批國產遊戲以來，即已暫停再批許可近四個月，今年以來中國國家新聞出版署僅批出755款網遊的許可(679款國產遊戲和76款進口遊戲)，僅佔2020年批出數量的一半。
花旗指，目前距離今年年底僅相距不足一個月，料今年12月恢復批出網遊許可的機會性較低，該行料人大政府全國代表大會召開之後，即明年3月底至4月初復批網遊許可的機會較高。
但該行指內地目前網遊停批料對騰訊(00700)及網易(09999)遊戲發佈時間表的影響有限，因騰訊旗下76款新遊戲中有37款已獲批，而網易有42款新遊戲中有12款已獲批。
北京控股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，北京控股(00392) 旗下陝京管道的每立方米傳輸費於去年削減了7%，今年上半年亦降低了8%，預期明年會有進一步的下調，主因來自液化天然氣(LNG)接收站及俄羅斯的天然氣供應比例提高，料會令平均傳輸費下降。
該行將陝京管道今年的盈利預測下調25%，以反映單位傳輸費用下降，但明年及2023年盈利則因匯率假設上升而調高4%至5%，最新預期該管道明年盈利將下跌13%。
美銀同時將北京控股股份評級由「中性」降至「跑輸大市」，目標價由24.6元下調至23元，並調低集團今年至2023年每股盈利預測5%至9%，主要由於人民幣兌港元預測上調、修訂天然氣銷售單位毛利及中國燃氣(00384)與北控水務(00371) 的盈利貢獻預測等。
內地經濟增長預測 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，11月份的財新中國服務業採購經理指數(PMI)回落至52.1，扭轉前兩個月的上升趨勢，但仍保持在擴張區間，主要由於新訂單放緩，導致新訂單指數亦跌至3個月低位。由10月中旬至11月中旬，新冠肺炎疫情感染個案不斷上升，因此遏制措施更加嚴格，影響消費者情緒。而需求放緩也阻礙企業的定價能力，從而導致企業增速回落。然而，投入價格增長加速至6個月高位，這與國家統計局PMI顯示的投入品價格增長放緩相反。
該行認為，PMI讀數顯示，企業對未來的預期比10月份更為強勁，或鼓勵他們增加招聘活動，而就業指數連續第3個月保持在擴張區間。但考慮到成本上升及需求疲弱的情況，就業指數能否維持增長將是個關鍵所在。
此外，該行指出，PMI讀數亦顯示服務業復甦勢頭放緩至遠低於上半年水平。疫情發展的不確定性仍將給服務業復甦帶來風險，尤其是考慮到自11月底以來新冠變種病毒Omicron的全球傳播情況。小型企業也仍受成本壓力及較弱的定價能力影響，該行預期這應促使政府出台更具針對性的政策以支持中小企業。
內地最新醫保藥品目錄 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，國家醫療保障局公布最新醫保藥品目錄談判結果，今年國家醫保目錄共新增74款及取消11款藥物。最新修訂的國家醫保目錄共有2,860款藥品，其中包括西藥1,486款及中藥1,374款。新的目錄將於明年1月1日開始應用。
該行表示，是次新的醫保藥品目錄結果符合市場預期，在74款新增的藥品中，談判成功率及降價水平與歷史水平相當，其中7款新藥是直接進入國家醫保目錄，其餘67款新藥是通過價格談判進入。
瑞信提到，是次有117款藥品合資格作價格談判，當中94款藥品成功完成談判，談判成功率約80%。在完成價格談判的67款新藥中，平均降價幅度為61.71%。此意味著相對去年的結果，今次有相若數量的成功談判，但降價幅度略高。至於平均降價水平與第四輪的結果一致。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。