1月24日 大行報告
騰訊 ~ 花旗
騰訊(00700)將在三月23日公布2021年第四季業績。花旗發表報告，為反映持續的宏觀和監管壓力，以及疲軟的消費情緒，該行進一步下調對騰訊2021年第四季和2022年的在線廣告收入預測，並進一步調整了網絡遊戲收入，反映增長放緩和基數效應。該行將騰訊目標價由682.33元，下調至634元，維持「買入」評級和核心持有首選。
花旗將騰訊2021至2023各年間的收入和非通用會計準則淨利潤預測，分別下調0.7%和0.5%、下調3.5%和3%、下調2.4%和2.6%。該行將騰訊2021年第四季收入預測下調2.9%，非通用會計準則盈利下調2.1%。
該行預計，宏觀壓力和疲軟的廣告情緒將持續到2022上半年，而網絡遊戲將保持健康但緩慢的增長，隨著周期性複蘇、員工人數增長放緩，預計下半年淨利潤將重拾正增長。為把握工業互聯網增長機遇，並與其社會可持續發展倡議保持一致，該行相信騰訊將進一步將資金從更成熟的投資，重新分配到更新的技術風險投資。
花旗指，繼1月初以30億美元出售Sea(SE.US) 2.6%的股份後，騰訊在過去兩週加大了股份回購力度，為了為未來的社會可持續發展項目投資騰出資金，認為騰訊可以剝離投資股權，尤其是已經成長為具可觀回報的股權。
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，澳門公布了博彩法修訂草案，解答了對許多關鍵問題，認為澳門博彩業最壞的情況已經過去，但短期或未見催化劑。中介貴賓廳關閉、疫情和旅行限制將影響近期博彩數據，料行業生意將在下半年恢復正常。
報告指，香港通關是下一個催化劑，但時間被最近的本地社區爆發所阻礙。該行將2022或2023財年的收入預期分別平均下調20%或12%，EBITDA分別平均下調35%和8%。2022或2023財年總博彩收入估計分別為2019財年運行率的44%和58%。其中貴賓廳收入分別為2019財年水平的15%和19%，中場收入則分別為和63%和85%。
由於該行將估值基礎上調15%，因此目標價相應提高，最看好金沙中國(01928) ，目標價由19元升至27元，評級「買入」，同時維持對銀河娛樂(00027) 「買入」評級，將美高梅中國(02282)評級升為「買入」，詳見另表。
滙豐研究發表報告，對濠賭股最新評級及目標價表列如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
新濠國際發展(00200) ｜持有｜8.8元→8.9元
銀河娛樂(00027) ｜買入｜47.5元→50.5元
美高梅中國(02282) ｜持有→買入｜5.6元→6.8元
金沙中國(01928) ｜買入｜19元→27元
澳博控股(00880) ｜持有｜5.5元→5.9元
永利澳門(01128) ｜持有｜6.7元→8.2元
金蝶國際 ~ 大和
大和發表報告指，金蝶國際(00268) 去年股價表現是最有韌性的中國雲軟件服務商之一，相信主要由於公司高檔市場的戰略成功，支持了其在大型企業市場的增長前景。
該行預期，公司今年的催化劑包括贏得大型企業雲項目的數量超出預期；雲項目的執行快於預期，以及客戶生命周期價值(LTV)提高。
大和將金蝶國際股份評級由「持有」升至「跑贏大市」，目標價維持26元，並調升公司今明兩年收入預測1.5%至3%，以反映雲業務增長加快。
航運股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，航運股在2022年盈利水平將比2021高，即使到2023年的產能過剩風險快速上升，盈利上調和高派息也將推動航運股上升，續看好大部分航運股。
估值方面，滙豐研究認為，中遠海運(01919) 仍是最便宜的，重申其「買入」評級，目標價由26.5元下調至24元，海豐國際(01308)有結構性上行空間，目標價由50元上調至55元，重申其「買入」評級。該行認為，東方海外(00316) 股價最近跑出、流動性低，上行空間有限，評級由「買入」下調至「持有」，目標價225元。
滙豐研究表示，中國可能會在2022年下半年繼續其「清零」政策，以及在美國西岸港口在夏季每六年一次的工資談判是兩個未知數，有可能將上半年盈利高峰延長至下半年。該行預測，其涵蓋的航運股總利潤將在2022年按年增長10%，比市場預期高出33%。
中國電力 ~ 大和
大和發表研究報告，首次覆蓋中國電力(02380)，給予「買入」評級，認為中國電力或是首家向可再生能源發電企業轉型的H股燃煤發電公司。
報告指出，中國電力去年發布的戰略計劃中提到，至2023年清潔能源佔比目標達到70%以上，至2025年達到90%以上，計劃在2022至2025年期間每年建設8至10GW的風能及太陽能產能，目標項目內部回報率為9%至10%。該行預計2020至2023年公司太陽能和風能板塊淨利潤年複合增長分別達到53%及48%。
同時，大和預計公司將以高於1倍的市賬率出售更多的燃煤資產，令燃煤綜合產能從2020年底的15GW下降至2023年底的11.8GW。在可再生能源產能提升支持下，預計2020至2023年純利年複合增長33%，於2023年達到39.93億元人民幣。目標價5.6元，對應2022年預測市盈率19.4倍。
在不考慮進一步股權融資的情況下，大和預計中國電力的資產負債率將從2021年的71%，穩步上升至今明兩年的76%及79%，淨負債率料大幅上升至371%及458%，預期公司可能會在A股市上市，從而籌集資本支持產能擴張。
阿里 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，重申對阿里巴巴(09988) 「買入」投資評級，下調對其目標價由204元降至198元，此按綜合方式作估值，反映按市值計入其所持上市公司資產。
該行指，有跡象顯示阿里巴巴自去年下半年以來旗下淘寶/天貓上的商家不同產品的銷售業績持續不平衡，從中國整體零售銷售數據顯示，去年下半年的服裝銷售額下降，在線服裝銷售仍於去年實現了正增長，但自去年下半年呈放緩趨勢。
美銀證券指，由於內地電子商務已經佔實體零售總額的25-30%、阿里等大型網絡平台越來越受宏觀影響消費趨勢影響。阿里藉龐大的商店基礎而聞名，因此可能會受到近期消費疲軟的更大影響。2022年阿里預算，交易型商家的績效廣告需求較規模小的賣家會明顯變慢。
該行下調對阿里巴巴2022年每股盈利預測由2.99元降至2.95元人民幣，2023年每股盈利預測亦由1.41元降至1.3元人民幣。
美銀證券指近期宏觀經濟疲軟已為市場所知，預計在內地政府刺激措施的推動下，今年下半年消費可呈復甦。
海天國際 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將海天國際(01882)目標價由29.6元下調至28.57元，維持「跑贏大市」評級。該行指，海天國際股價已自2021年峰位下跌了約40%，目前估值吸引。
瑞信認為，2021年第四季度和2022年初可能是塑料機械行業的低谷，因為汽車和家用電器行業的生產疲軟預計將在2021年第四季度達到低谷，然後在2022年初復甦，不過市場已廣泛預期行業在2022年放緩，該行分析師對2022年汽車業的看法更為樂觀，上行空間可能有驚喜，預料2022年出口需求保持健康。
瑞信將海天國際2021年和2022年每股盈利預測分別下調8%和4%，2023年每股盈利預測上調2%。
達利食品 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，達利食品(03799) 的家庭消費細分市場和能量飲料增長勢頭持續，當中能量飲料、短保質期麵包及植物性飲在去年第四季收入料繼續錄得按年雙位數增幅，但按季比較增長或略有放緩。
瑞信指，去年7至8月達利休閑食品提價後銷售渠道出現去庫存，因此預期去年下半年該業務收入將按年下跌，全年跌幅料達低單位數。估計去年下半年毛利率壓力將有所上升，預測2021年全年毛利率將收窄2至3個百分點，但相比第三季，預期第四季的按年跌幅收窄。
該行表示，由於收入減少及毛利率受壓預期，將2021至2023年的盈利預估削減7%至10%，估計並去年全年收入將按年增長6％，淨利潤則下跌2%，預測今明兩年收入各增長6%，淨利潤升7%及8%，目標價由6元降至5.6元，維持「跑贏大市」評級。
ESR ~ 瑞信
瑞信發表報告指，ESR(01821)於1月20日公布完成收購ARA(亞騰資管)，集團資產管理規模將由390億美元大幅增加至1,400億美元。而ESR在新經濟資產管理的龍頭地位亦能強化，其資產管理規模上升51%至590億美元。
該行預期，ESR將利用ARA強大的融資能力來降低負債、減少合作投資比例及降低融資成本。加上更多元化的項目採購渠道，預料集團今明兩年的新經濟資產管理規模將按年分別增長34%及21%。
瑞信將ESR股份目標價由31.9元降至33.2元，評級維持「跑贏大市」，並調低集團去年盈利預測16%，今明兩年則分別調升4%及8%，以反映收購ARA帶來的升值。
長汽 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，長汽(02333) 去年純利按年增長26%至68億元人民幣，低過市場預期的76億元人民幣，其用於純電動車歐拉好貓的免費充電方面的費用，令公司銷售成本、綜合開銷及行政管理費用高過預期。公司早前宣布，基於好貓的智能晶片問題，提供價值1萬元人民幣的充電配額補貼。
該行指出，長汽2021財年第四季純利按季增長30%至18.4億元人民幣，毛利率上升，主要由於晶片供應改善令銷量按季增長49%；公司改善產品結構以提高混合產品均價；降低經銷商回贈。
此外，瑞信指長汽去年第四季有3個重大一次性項目，包括好貓電費涉及4億至5億元人民幣，員工股票激勵計劃的非現金費用涉及5億至6億元人民幣，以及投資於Pilbara Minerals的資產處置收益。該行維持對其「跑贏大市」評級，目標價續為41元。
長汽 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，長城汽車(02333)預期2021年銷售額將達到1,360億元人民幣，按年增長32%，純利則按年升26.5%至68億元人民幣，主要來自於銷量增加及產品組合改善，去年平均售價增長14%至10.6萬元人民幣，補貼則減少至3,000元人民幣。
長汽去年第四季銷售額預期達到455億元人民幣，按年增長10.6%，盈利則下降33.8%至18億元人民幣，低於市場預期。美銀表示，盈利下降主要受歐拉(Ora)撥備及股權激勵計劃所拖累。若撇除一次性項目，長城汽車去年第四季核心利潤則預期下跌67.5%至6億元人民幣。
美銀指，2021年長汽員工人數增加1萬至1.5萬人，主要為研發人員及新廠房工人，預期未來員工開支將增加。美銀表示，長汽未來將受惠於新車型陸續推售，予「買入」評級，目標價39元。
華潤萬象生活 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，一直認為申請已失效或正排隊等待上市的內地較小型私人物業管理公司，可能成為收購的潛在目標。在華潤萬象生活(01209)最近收購禹洲集團(01628) 旗下物管業務禹佳生活服務及中南服務商業後，此想法得以加強。
該行將華潤萬象生活股份目標價由44元升至49元，評級維持「買入」，並調升集團今明兩年純利預測5%，以反映其收購中南服務商業。美銀提到，華潤萬象生活最近收購以住宅為重點的物管企業，將令集團在商業和住宅的定位更加平衡(料今年的毛利為四六比)，此可減輕投資者對內地零售業放緩的憂慮。
ESR ~ 高盛
高盛發表研究報告指，ESR(01821)日前宣布完成收購亞騰資產管理(ARA)，該交易涉及發行14億股股份，令股票總數增加46%，但同時ARA的收益亦帶動ESR盈利接近翻倍，導致每股盈利增加約30%。
計及合併後影響，高盛將ESR 2022至2023年每股盈利預測分別上調30%，但由於基金管理費用佔資產管理規模的百分比持續偏低，將2021年每股盈利預測下調3%，同時估算2024年每股盈利將達到0.242美元，目標價由32元上調至41元。高盛指，ARA交易價格遠低於預期，相信有助提升企業價值，繼續列入確信買入名單。
國泰 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指國泰(00293)去年初步業績預告淨虧損收窄至介乎56億至61億元，遠勝該行及市場預期去年虧損117億及198億元。這意味去年下半年轉賺15億至20億元，較2020年下半年虧損118億元大幅改善。
公司將業績改善歸功於強勁貨運需求，高貨運收益率及運載率；持續有效的現金及成本管理；一次性項目減值大幅減少；公司亦提及去年下半年有輕微現金生成。
根據公司指引，今年2月起，每月現金消耗介乎10億至15億元。評級「增持」，目標價7.6元。
恆指公司2月中公布半年檢 ~ 中金
中金發表報告表示，恆生指數公司2月18日收市後(3月7日執行)公布恆生系列指數半年度審議結果，其中包括恆生指數、國企指數、恆生科技指數等港股主要旗艦指數，以及作為港股通樣本基礎的恆生綜合指數。由於此次為半年度調整且恆指的系統性優化正在途中，因此預計涉及到的調整幅度較大。
該行指考慮到追蹤部分旗艦指數的被動資金規模大(據彭博資訊統計，追蹤恆指與國企指數的ETF資金規模分別約為219億美元和46.5億美元)，該行認為潛在成分股變動以及相應帶來資金流向的變化值得投資者重點關注。基於現有可得公開數據，料恆生指數半年度調整，指數擴容步伐或將加快。
該行估算京東健康(06618)、思摩爾國際(06969)、農夫山泉(09633)、翰森製藥(03692)、中國飛鶴(06186)、中升控股(00881) 、中芯國際(00981)、中國燃氣(00384) 等排在恆生指數順位前列，有可能成為被納入的潛在候選者。該行的測算優先考慮市值順位，同時結合各行業代表性綜合考量得到。
根據恆指公司2021年3月發布的優化建議，恆生指數成分股將在2022年中前增加至80隻，最終固定在100隻。考慮到當前距離2022年年中前僅有此次半年度調整、以3月31日和6月30日為考察截止日期的兩次調整，因此該行預計此次擴容步伐可能相較前幾次更顯著(2021年首季度增加3隻、2季度增加2隻、3季度增加4隻)。隨著成分股擴容，部分行業的覆蓋度也將隨之而擴大。
此次恆生綜合指數半年度調整，將影響港股通投資範圍，中金料或共有15隻股票符合納入港股通的標準，包括小鵬汽車-W(09868)、東方海外(00316)、保利協鑫(03800)、微創機器人-B(02252)、聯合能源集團(00467) 、力勁科技(00558)、金陽新能源(01121) 、三葉草生物-B(02197)、鼎豐集團控股(06878)、中國有色礦業(01258) 、醫思健康(02138)、榮暉國際(00990) 、安能物流(09956) 和康諾亞-B(02162)。
海外中資股逐步反彈 ~ 中金
中金發表報告表示，就港股南向動向與市場展望，指內地資金穩步流入，料港股轉機漸現。該行指，2022年年初以來，港股通南下資金持續流入港股，截止今年1月20日，流入港股的內地資金共計262億人民幣，日均淨流入20.2億人民幣，僅1月4日第一日錄得流出，延續了去年12月以來的強勁流入勢頭，且有進一步加速態勢。
該行指，強勁的南下資金反映出港股對大陸投資者的吸引力依舊不減，更不用說港股現的合理估值優勢將進一步吸引更多南向資金的流入，這一點從近期港股明顯跑贏A股和全球其他市場的走勢中也可以得到體現。
中金表示，目前香港市場所面臨的環境與2016年初和2019年初在各方面都有諸多類似之處(例如市場經歷大幅回調、估值處於歷史低位、投資者情緒低迷且觀望情緒濃重、一段時間內缺乏資金流入、但政策進入放鬆期等等)，而南向資金此時開始流入也與當時相似。該行預計已經較為寬鬆的流動性環境、疊加明顯的估值優勢足以在現階段吸引更多內資資金流入，進而並推動港股市場出現估值修復。
該行重申在2022年展望報告《均值回歸》中所提出的觀點，考慮到有利的流動性和政策環境、以及較低的估值水平，2022年港股市場可能是均值回歸的一年。短期來看，國內外疫情新變化、臨近春節假期和美聯儲局1月議息會議等因素，都可能使得一些內外部的擾動和不確定性可能依然存在，但隨著穩增長政策持續發力在今年年初進一步推動增長修復、特別是一些不確定性因素的逐步消散，該行認為海外中資股市場有望逐步反彈，進而吸引更多資金流入。
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