1月25日 大行報告
國泰 ~ 富瑞
富瑞發表報告指國泰(00293) 2021年淨虧損約56億元至61億元，較該行及市場預期佳，意味2021年下半年錄得18億至23億元純利，較管理層的虧損預期有驚喜。
不過，今年一開首已是疲勢，主要是受更嚴格的機組人員檢疫措施影響，盈利重新受壓，管理層預期自今年2月起，每月消耗10億至15億元現金，加上運力遭到削減，貨運及客運運力只在疫情前的20%及2%水平。
富瑞預期直至2022年下半年前，客運數量仍然疲弱，但對該股維持「買入」評級，主要基於運力限制將隨本港疫情受控而緩慢放寬，以及公司仍有充足流動資金；目標價由8.4元調高至8.6元。
中興 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，預期中興(00763.HK) -0.300 (-1.370%) 沽空 $3.73百萬; 比率 9.665% 的股價在未來60天內有60%至70%機率會上升，給予「增持」評級。
報告表示，發改委於2022年初表示，中國將加快在 5G、數據中心和工業互聯網領域的新基礎設施投資。該行認為，上述領域的價值尚未被市場定價，而中興在中國擁有約30%市場份額，作為領先5G設備供應商，相信完全有能力從潛在領域發展中受惠。
大摩預計中興2022年收入有望增長約15%，營業利潤增長超過20%，中興通訊估值目前為2022年預測市盈率的12倍，處於谷底水平，較3年歷史平均水平約16倍折讓23%，預期由上而下的政策驅動投資對行業可帶來積極作用，並為中興通訊帶來重新評級，目標價為29元。
長飛光纖 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指國家發改委釋放的信號，意味有更大機會增加5G、數據中心等新基建投資，認為長飛光纖光纜(06869)有機會成為主要受惠者，予其「增持」評級，目標價17.5元。
大摩表示，從該行對5G和數據中心網絡設備供應商的渠道調查來看，短期內缺乏新的基礎設施投資增加的信號，預計今年上半年不會有任何重大的正面盈利貢獻，但在沒有預期的情況下，如果自上而下的政策驅動投資增加，對整個行業來說將是一個驚喜，股票很可能會重新估值。
大摩指，長飛光纖光纜是境內領先的光纖光纜公司，市場份額約20%，如果新基建投資增加，光纖供需格局可能進一步改善，這將有利於其2022至2023年的毛利率和盈利。大摩指即使撇除新基建投資增加的因素，預料長飛光纖光纜2022年盈利增加21%。
信達生物 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，看好信達生物(01801)綜合研發、商業化和執行能力，維持「買入」評級。
報告指出，最新版國家醫保藥品目錄年初起實施，隨著目錄中的PD-1新價格公布後，認為市場對信達生物的主要擔憂仍是PD-1用於治療非鱗狀非小細胞肺癌的美國生物製劑申請許可何時會獲批。
瑞銀將信達生物境外PD-1獲批成功率預期，由100%降至75%，以反映合作夥伴禮來近期對信迪利單抗(Tyvyt)的FDA申請看法變得更為保守。但瑞銀表示，依然看好信達在所有臨床階段的穩固產品線，預期可持續推動增長。信達生物的股價去年中以來累跌50%，瑞銀認為其長期潛力並未被完全反映。
該行將信達2021至2023年每股虧損預測下調至1.18、0.95及0.13元人民幣，調整風險後峰值銷售額預期由230億上調至260億元人民幣，目標價121.2元下調至65元。
中化化肥 ~ 滙豐研究
滙豐研究預計，中化化肥(00297) 鉀肥毛利率將從2021年的正常化，直至2022年，因為進口價格可能會大幅上漲，近期股價調整已反映2022年盈利預測下降。該行將中化化肥評級由「買入」下調至「持有」，目標價由2元下調至1.2元。
滙豐研究表示，考慮到2021年鉀肥現貨價格高於預期，將中化化肥2021年淨利潤預測上調9%，但將 2022至2023年的淨利潤預測分別下調24%和26%，主要反映了政策監管和合同價格上升。
滙豐研究指，中化化肥2022年初將續簽進口合同，但有報告指，中國政府自2021年第三季開始對鉀肥價格實施政策限制，以保護下游種植者，由於預計鉀肥進口合同價格在2022年和2023年將大幅上漲，期內中化化肥的毛利率可能相應下降。
國泰 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，國泰(00293) 盈警可視作積極訊號，因意味著公司2021財年下半年的純利約為18億至23億元，超過該行預期。
該行認為，雖然國泰的貨運業務強勁、營運支出較低，以及一次性費用支持公司周轉，但目前還未清楚於2021財年下半年是否仍有任何其他一次性收益。
里昂將國泰的2021財年虧損預測，由126億元收窄至61億元，但維持2022財年的預測。目標價由7.2元上調至7.3元，維持「跑贏大市」評級。
世茂集團 ~ 德銀
德銀發表報告，由於世茂集團(00813)破產風險不斷上升，而且很可能進一步逾期償還在岸債務，將世茂的評級由「買入」下調至「持有」，目標價從16.5元下調至6.3元。
德銀指，世茂似乎在試圖阻止加速還款，延長其主要針對信託貸款、ABS、應付賬款的還款期限，同時希望保持公共債務工具的有序支付，從而為可交換要約或再融資鋪路，但這種安排根本無助恢復市場信心，該公司可能會在2022年的大部分時間不能從資本市場融資。
德銀認為，世茂管理債務進度落後，質疑管理層剝離資產的意願，以及他們在解決危機方面的積極性，如果錯過了出售窗口，公司可能在最壞的情況下面臨重組。
東風集團 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，東風集團(00489) 管理層重申2022年全年銷量增長25%的目標，預期乘用車及商用車按年增長28%及10%，增幅遠高於公司預測的汽車行業總量增長3.5%。
報告指出，東風日產合資公司今年銷量目標是增長28%至140萬輛，而東風本田合資公司目標今年增長38%至105萬輛。東風PSA合資公司目標銷量達到17萬至18萬，增長70%至80%。
東風集團計劃今年推出新能源汽車新產品，目標全年銷量是到 2022年新能源汽車銷量達到30萬輛，考慮到虧損的新能源汽車銷量貢獻高於預期，瑞信將2021至2023年淨利潤預測下調1.7%至8.8%，目標價從12.2元下調至12元，維持「跑贏大市」評級。
華潤萬象生活 ~ 里昂
里昂發表報告指，華潤萬象生活(01209) 公布今年第二個收購計劃，並計劃將兩家公司在港交所(00388)上市。報告稱，儘管政策有放鬆跡象，開發商流動性仍較緊張，自2021年第四季起併購競爭較少，國企如華潤萬象生活等可能屬於較積極的買家，其融資能力較強，故該行將其目標價從48元上調至53.6元，維持「買入」評級。
潤地 ~ 德銀
德銀發表報告指，華潤置地(01109)利用市場低迷的時機在2021年補充土地儲備，為2022年之後提高市場份額和銷售鋪路，預料目前杠桿率較低的國企，如華潤置地等未來將有更多收購機會。該行預計，未來會對華潤置地進行重新評級，維持其「買入」，目標價由36.5至42元。
德銀表示，鑑於房價下跌而地價相對堅挺，將華潤置地2022至2023財年的物業發展毛利率預測再下調2至3個百分點，並預計期間將保持穩定在20%，雖然存在進一步的毛利率壓力的可能性，但認為華潤置地應比同行可能面臨的壓力要溫和，認為毛利率不太可能大幅低於20%。
聯通 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，中國移動(00941) 宣布母公司擬於2022年內在二級市場以30億至50億元人民幣回購A股，帶動中移動股價上漲2%，預期H股及A股回購計劃有助穩定A股IPO後股價。
摩通又指，考慮到中國聯通(00762) 股息政策具有潛在吸引力，加上H股與A股價格大幅折讓逾60%，聯通H股價格今年仍有追落後空間，假設今年行業收入增長將保持約8%，相信受5G貢獻及新業務持續快速增長的推動下，行業資本開支可能按年增長1%並達到頂峰，行業首選為聯通H股，其次為中電信(00728)、中移動，最後為中國鐵塔(00788)。
摩通給予聯通「增持」評級，目標價為5.7元；中移動評級「中性」，目標價52元；中電信評級為「增持」，目標價3.6元。至於中國鐵塔評級為「中性」，目標價1.05元。
澳門1月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告，將澳門1月博彩總收入預測下調至55億澳門元，花旗引述業內消息，指澳門1月首23天的博彩總收入或約49億澳門元(下同），意味上周日均博彩收入跌至約1.14億元，較對上一周減少約53%。該行認為，自1月16日起，澳門收緊跨境管制，所有珠海進澳人員須攜帶24小時核酸陰性結果，令博彩總收入較預期低。
花旗引述消息稱，貴賓廳交易量按月下跌約50%，而中場則按月下跌約10%，故保守地將1月份博彩總收入預測從60億元下調至55億元，約為2019年1月水平22%，意味本月餘下日均博彩收入約7,500萬元。
長和 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指出，預計長和(00001) 12.249% 2021年收益從疫情中將穩健復甦，但2022年盈利增長可能較緩慢，尤其美元走強，外匯有阻力。不過，該行預期，股份回購將提供一些支持，集團亦更願意出售資產，有助於釋放價值。目前股價較資產淨值折讓54%(較歷史平均值闊2個標準差)，認為長和估值吸引，評級「買入」。
在港口和能源業務帶動下，美銀料長和去年經調整利潤增16%至337億元。該行下調長和2021至2023年核心盈利預測4%至5%，以反映疫情影響零售，及基建的回報減少，將長和目標價由72元降至70元。
贛鋒鋰業 ~ 大和
大和發表研究報告指，贛鋒鋰業(01772)日前公布業績預告，預期去年第四季淨利潤將按季增長120%至187%，經常性溢利料增長148%至267%，勝於該行預期。
大和指，假設贛鋒鋰業鋰化合物產量沒有按季增長，電池業務利潤亦沒有意義性增長，估計鋰化合物每噸現貨銷售平均售價仍可按季增長10萬元人民幣，部分被鋰輝石成本上漲所抵銷，整體帶動淨利潤按季增加8億元人民幣；另外長期合同銷售亦刺激期內盈利增長。
該行將2022年碳酸鹽平均售價由每噸18萬元人民幣上調至32萬元人民幣，氫氧化物平均售價從12萬元人民幣噸上調至20萬元人民幣，並將2023年碳酸鹽平均售價上調至25萬元人民幣，相應將2022至2023年收入預測上調59%至64%，淨利潤預測上調60%至102%。
大和重申對贛鋒鋰業的「買入」評級，目標價由215元上調至230元，謹慎預期鋰價將在2024至2025年呈下降趨勢。
光行 ~ 大和
大和發表報告指，基於光大銀行(06818)公布的2021年初步業績，對該行去年表現及今年展望作出了最新預測。
大和預期，光行去年淨利息收入按年上升2.9%，主因生息資產按年穩定增長9.9%，但在面對行業性挑戰下淨息差或按年下跌14個基點至2.15%。至於貸款總額估計按年增長10.5%，應可高於股份制銀行的平均水平。展望今年，受到財富管理相關業務支持，預料該行的費用收入將有穩定增長。
大和指光大銀行去年相較同業表現穩健，將股份評級由「持有」升至「跑贏大市」，但目標價由3.7元降至3.45元，並微調對其2021年至2022年預測。
中金公司 ~ 大和
大和發表研究報告指出，2020年中金公司(03908) 的股本回報率約為12%，較該行覆蓋的9家中資券商高出3.1個百分點，預測中金的有關優勢將進一步擴大至4.4個百分點，股本回報率於2023財年升至16.9%。
該行補充，中金在收入方面，大部分涉及高股本回報率的業務組合，其2020年費用收入佔經營利潤約48%，高過同業的39%；其風險管理嚴格，而在IT力的支持下，財務槓桿運作較同業高；公司現代化的組織結構，有效的激勵機制及強大的內部文化，支持「一個中金」戰略。如執行良好，該行認為有關元素將有助中金新業務的創新，以及為其傳統業務領域的市場份額持續增長奠定基礎。
此外，大和認為中金的經驗和領先地位，可成為中國資本市場的新興領域(如機構經紀業務、衍生品和在港上市的美國預託證券)的受惠者。首予中金「買入」評級，目標價32元。
吉利 ~ 花旗
花旗發表報告表示，與吉利(00175.HK) -0.260 (-1.443%) 沽空 $4.41千萬; 比率 10.630% 旗下品牌極氪(Zeekr)首席財務官袁璟進行投資者會議，冀極氪今年付運7萬輛汽車，至2025年付運目標65輛汽車，並指短期內計劃最少2款新車型，指付運量呈快速增長，但基於眾多因素影響下指將不會達到集團內部目標。
吉利旗下極氪管理層被問及銷售及交付增長停滯原因時，管理層指芯片供應樽頸(特別是Mobileye芯片)，而替代芯片供應有限成為更重要的原因，另一個原因是交付才剛剛開始大約九週。基於當前的資源水平，極氪管理層料在今年3月或無法完成月度產銷目標7,000至8,000輛目標。
極氪管理層料至2022年第二季度開始，氣動懸架供應將有所緩解，至於電池成本上漲的影響，管理層確認提高電池成本的預期影響可能在範圍內從10%上調至30%。花旗維持對吉利「買入」投資評級及目標價52.77元。
中遠海控 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，中遠海控(01919)日前發布2021財年盈喜，預期全年淨利潤增長至約893億元人民幣，略高於市場預測，符合該行預期，主要來自運費及付運量增長，惟第四季出貨量按季下跌2.1%，或是由於港口擁堵及有效運力下降所致。
展望未來。瑞信預計2022年運費將持續上漲，指出新增供應有限，加上長期合約帶來收入，航運需求強勁，以及去年基數較低。瑞信指，除供應鏈挑戰外，各地對船員的檢疫要求及零星封鎖措施將繼續阻礙航運力，預期2022年供應量將按年增長4%，需求則增長5%，另外行業高度整合對運費亦有支持。
瑞信維持對中遠海控的「跑贏大市」評級，看好公司作為全球市場領導者，憑藉橫跨主要貿易航線的大型船隊可捉緊運費上升趨勢，予目標價21元。
江銅 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，指江西銅業(00358) 去年業績指引符預期，惟憂慮銅價下行，重申「沽售」評級，目標價12元。
該行指，江西銅預計去年淨利潤介乎52.2億元至59.16億元人民幣(下同)，與上年同期相比，將增加125%至155%，符合瑞銀預期的56億元及市場預期共識58.06億元。公司將盈利增長歸功於銅和硫酸的平均價格上漲，並對前景看法和指引沒有變化。
美股 ~ 高盛
高盛發表報告指，美股年初開局艱難，標普500指數從1月3日紀錄高位下跌8%，納斯達克100指數從去年11月紀錄高位跌13%，逾半納斯達克100指數成分股過去兩個月跌逾一成。
報告指，近期市場輪動及投資者對談顯示對業績增長前景出現憂慮：6間標普500指數成分企業中，5間的首季度業績指引均差於預期。標普500指數前瞻性市盈率縱使在今年以來已跌2點至19.6倍，但仍屬高企。名義利率已在過去1個月上升30至40點子，通脹調整實質利率亦由負1厘減至負0.6厘。
若以標普500指數現價及市場對成分股今年每股盈利預測224美元計算回報率，並與美債名義利率1.7厘及實際利率負0.6厘比較，兩者息差分別為336及570點子，在歷史水平僅為第33及第50百分位數。此外，投資者股票持倉縱使減少，但在歷史水平上屬高企。
高盛建議投資者持有在毛利率憂慮下有定價能力的股份，且基於金融狀況收緊，持有資產負債表強勁及估值適中股份。
中遠海控 ~ 中金
中金發表報告表示，中遠海控(01919) 發布業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤893億元人民幣(下同)，按年增長799%，基本符合該行此前預期，但可能低於部分市場樂觀預期。
該行指，中遠海控去年末季度淨利潤為217億元，低於第三季的305億元，該行認為可能受到船舶等成本上漲、年終獎等管理費用集中確認、稅盾抵扣完畢因素影響。現金流強勁，具備分紅條件。
該行稱，中遠海控2022年盈利確定性仍高：即期運價高位震盪，合同運價上漲貢獻增量利潤。市場對需求趨勢和2023至2024年新船交付仍有分歧。由於2022年平均運價有望上漲，中金上調2022年盈利預測97%至1,019億元，引入2023年盈利預測596億元。中金維持對中遠海控「跑贏行業」評級，考慮到H股股息收益率更有吸引力，上調H股目標價22%至19.5港元，相當於預測2023年市盈率4.5倍。
嗶哩嗶哩-SW ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，預計嗶哩嗶哩(09626) 將於2月下旬公布第四季業績，美銀基本維持季度月活躍用戶(MAU)達到2.7億及58億元人民幣收入預測，略高於市場預期。
美銀指，沒有新遊戲版號獲批，持續對遊戲業務增長造成壓力，預期第四季遊戲收入增幅將由20%降至15%，但廣告收入增長將抵銷遊戲疲軟表現。美銀將毛利率預測略微下調至19%，預期營銷佔收入比重與第三季持平，並將第四季非國際會計準則下淨利潤率預測維持在30%。
美銀將今年首季收入預測下調至55.7億元人民幣，略低於市場預期，認為嗶哩嗶哩有望在2023年實現4億月活躍用戶的目標，並預計2022至2023年的用戶淨增長幅度將與2021年相近，達到超過6,000萬。
假設今年下半年可推出更多新遊戲，美銀將2022年收入增長預測下調6%至增長34%；由於宏觀不確定性，將2022年廣告及增值服務增長率預測下調至55%及43%，全年利潤率降低2%，相應將今明兩年收入預測下調6%及8%，每股盈利預測下調7%及16%。美銀將嗶哩嗶哩的目標價下調至769元(原本932元)，仍然看好公司長期用戶規模擴張及變現率，重申「買入」評級。
國泰 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，指國泰航空(00293) 受惠貨運業務復甦，去年下半年扭虧，料錄約20億元盈利，勝預期，但公司指引由於新機組人員隔離限制，料2月起每月消耗現金介乎10億至15億元，則差過預期。
該行上調對國泰2021至2023年業績預測，目標價由5.5元升至6.15元，維持「跑輸大市」評級，指現時估值相當於預測明年市賬率1.1倍，高於疫情前水平，但即使未來通關，公司仍面對結構挑戰。
思摩爾國際 ~ 里昂
思摩爾國際(06969)早前發盈喜，料年度經調整純利預期按年增約33%至46%。里昂發表報告，指集團預測符合市場預期。該行下調思摩爾盈利預測，以反映中國業務於2021至2022疲軟，將目標價從70元下調至59元，維持「買入」評級。
里昂表示，對思摩爾中期前景持樂觀看法，預計其新發布的超薄陶瓷芯煙彈解決方案FEELM Air將成為中期平均售價和毛利率的驅動因素，並提高減輕對人體損害的效果和改善吸電子煙體驗。
里昂指，由於中國政策因素和美國的上市前煙草產品申請進展，認為2022財年業績增長可見度應會提高。該行將思摩爾2021至2023年收入預測下調10%至22%，經調整後淨利潤預測下調11%至25%。
周黑鴨 ~ 里昂
里昂下調周黑鴨(01458)目標價，由11.7元降至8.7元，評級「買入」。該行預計周黑鴨去年下半年收入按年升16%，但盈利則按年倒退五成，因要因銷售、一般及行政支出上升，尤其受到限制性股份與電商影響，以及2020年下半年有較多租務支出寬免。
該行認為，縱使新冠疫情常態化，但周黑鴨進取的擴張及持續產品創新，能抵銷單位銷售減少，及支持2021至2023年銷售及盈利年複合增長率分別為32%及76%。該行亦下調周黑鴨2021至2023年收入預測8%至10%，以及同期純利預測10%至27%，反映新冠疫情影響正常化。
該行指，周黑鴨去年10月同店銷售回復至新冠疫前六至七成，但情況於去年11月及12月惡化。隨著分店位置持續多元及深入更低層城市，以及更多社區分店，預期新冠疫情影響將淡化及逐步緩減。周黑鴨亦調整授權政策，包括自去年七月增加北上廣分店銷售回贈，為夥伴推廣提供更多財政支持，及減少准入按金。該行相信此等有助維持授權店流動性及提振銷售，強化與長期夥伴關係及吸引新授權商加入。
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