1月26日 大行報告
百威亞太 ~ 富瑞
富瑞發表報告，指雖然疫情影響揮之不去，但預期百威亞太(01876) 旗下韓國貿易渠道的限制減少，當地的銷量會回復，預期百威會受惠於加價和高端化，料其相較同業受疫情打擊較少。
該行預期百威亞太內地毛利有改善，上調2021年、2022年和2023年預測純利3.4%、2.6%和3.7%，將其目標價由27.4元調高至28.4元，此按現金流折現率作估什，維持評級「買入」。
中國中鐵 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，預期中國中鐵(00390) 的股價在未來60日內有超過80%機率會上升，指出市場對政府基建資本支出取態反應積極，反映出投資者看好今年經濟以穩增長為重點，以及一大批重點基建項目新開工速度預期將加快。
大摩認為逆週期寬鬆正在推進，預計2022年交通固定資產投資增速將從2021年的按年增長2%提速，中鐵將從中受惠，地方政府專項債券發行加快，預期公司的經營現金流將顯著改善。該行認為，中國中鐵現價為2022年預測市盈率約3倍，預期盈利每年可增長10%至15%，現時估值非常具吸引力，給予「增持」評級，目標價6元。
兗礦能源 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，兗礦能源(01171) 日前發盈喜，預計2021年度中國會計準則下淨利潤將達到160億元人民幣，按年增長125%；扣除非經常項目後純利料達157億元人民幣，增長147%，低於大摩國際會計準則下盈利預測172億元人民幣。單計去年第四季，在煤價回調拖累下淨利潤按季下跌19%。
期內兗礦的煤炭產量及銷量分別按年下跌13%及28%，主要來自於國內煤礦產能增長放緩及澳洲因洪水而出現物流中斷。去年甲醇產量按年增長37%；另外醋酸和乙酸乙酯已成為新利潤貢獻來源。
大摩估計兗礦能源2021年每股派息料達到1.64元人民幣，高於公司每股0.5元以上的指引，股息率達到11%。大摩對煤炭行業維持審慎看法，給予「減持」評級，目標價11.23元。
福耀玻璃 ~ 高盛
高盛發表報告，將福耀玻璃(03606)評級從「中性」下調至「沽售」，主要是該行對2022年汽車銷量按年增長較市場預期更低，料全年汽車銷售按年跌1%，主要是由於二手汽車銷售蠶食新車購買力，加上人口結構發生變化，出生及結婚率下跌，網上叫車服務滲透率提高，同時面對零件短缺、宏觀經濟放緩等周期性挑戰。
該行認為，福耀A股目前較H股溢價35%，A及H股12個月目標價分別為30.4元人民幣及28.7港元，暗示38%及37%潛在下跌空間。
頤海國際 ~ 高盛
高盛發表報告表示，將頤海國際(01579) 評級由「沽售」上調至「中性」，目標價為31.62元。
報告補充，頤海的銷售夥伴合作模式支持了公司過去5年的快速擴張，2015年至2020年銷售年複合增長率達45%。其主要產品包括火鍋湯料、中式湯料和方便食品，隨著低線城市滲透率的提高，新產品的推出和生產效率的提高，預測公司於2021年至2025年收入及盈利年複合增長率均為15%。
該行指，看好頤海在複合調味品和方便食品方面推出的新產品，但考慮到投資增加，預計該等產品在近期和中期的利潤貢獻將很低。自從該行在2021年7月7日將該股加入沽售名單以來，頤海股價已累跌39%，認為股價調整已反映關聯方和方便食品銷售增長放緩因素。
上石化 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，上石化(00338)發盈喜，預料去年純利介乎19億元至21億元人民幣，已包括合成纖維業務的減值。該行估計有關業務減值約4億元人民幣，若撇除減值，集團去年核心純利料介乎23億元至25億元人民幣，按年增長266%至298%，符合該行預期，但純利中位數較市場預期低18%。
該行表示，上石化去年第四季撇除減值的核心純利估計介乎3.35億元至5.35億元人民幣，中位計按季下跌40%，相信主要由於原材料成本上升令毛利受壓等，有關疲弱料或延續至今年首季。
瑞信對中國煉油及化工等下游行業未來六個月的看法仍然審慎，調低上石化去年每股盈利預測20%以反映減值，今明兩年預測亦下調6%至8%，且目標價由1.8元降至1.7元，維持「中性」評級。
中海油服 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，中海油服(02883)昨日(25日)舉行了今年策略日，表明油田服務市場正在復甦，看法與其環球同業過去一周對去年第四季業績作出的評論類似。
該行表示，由於中海油(00883) 今年的資本支出預算穩步增加(按年增長最多10%)，中海油服今年的自升式鑽井平台利用率料可由去年首九個月的70%，提高至88%。另外，集團亦預計今年將簽署12億美元的新海外合同。
瑞信上調中海油服股份目標價，由9元升至10元，對其估值延伸至2022年，相當於預測今年市賬率1倍，維持「跑贏大市」評級。
港交所 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，港股去年第四季日均成交量達1,260億元，按季下降24%，主要由於流通量及平均市值下降。該行預計，港交所(00388)第四季收入將按年下滑6%至48億元，而稅後淨利潤將按年下跌12%至26億元，低於市場預期23%。
年初至今港股成交延續去年第四季的低迷交易情緒，日均成交額為1,310億元。瑞信表示，上市公司復甦較預期慢，加上市場情緒不樂觀，因此將2022財年日均成交預測從1,630億元下調至1,510億元。
瑞信認為，MSCI中國A50期貨、SPAC、ETF通等措施已反映在港交所目前的估值中，投資者對香港市場是否能吸引大量新股感到擔憂是合理的。瑞信將港交所2021至2023財年每股盈利預估下調0.3%、4%及4.4%，日均成交量預測下調至1,670億、1,510億及1,710億元，估計2022財年港交所稅後淨利潤將達到135億元，較市場預期低13%。瑞信將港交所的目標價從534元下調至502元，並將投資評級由「跑贏大市」下調至「中性」。
歐舒丹 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，歐舒丹(00973)截至去年12月底止第三財季銷售淨額為6.5億歐元，按報告匯率計算增長13.5%，而同店銷售增長5%，重申「跑贏大市」評級，目標價由38元微升至38.1元。
麥格理指，雖然全球Omicron確診病例激增，但歐舒丹同店銷售有所改善。管理層將2022財年的收入指引提高到按年增長15%至16%，營業利潤率亦將達到15%至16%。品牌方面，Elemis和核心品牌將起引領作用，而Sol de Janeiro則略微好過管理層的預期。因此該行將2022財年和2023財年對歐舒丹盈利預期分別提高0.4%和0.6%，以反映2022財年更高的指引。
能源股 ~ 花旗
花旗近日發表新能源行業報告表示，國務院印發《「十四五」節能減排綜合工作方案》提出，明確至2025年，全國單位國內生產總值能源消耗比2020年下降13.5%，能源消費總量得到合理控制，化學需氧量、氨氮、氮氧化物、揮發性有機物排放總量比2020年分別下降8%、8%、10%以上，該行指這些目標將通過涵蓋廣泛行業的十項措施來實現，包括基礎材料、可再生能源、房地產、電動汽車、運輸、化學品和公用事業。
該行認為主要受益股份包括隆基股份(601012.SH) (光伏)、龍源電力(00916) (風電)、港華智慧能源(01083) (燃氣+光伏)及比亞迪(01211) (電動車)。
國泰 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指疫情進入第三年，亞太區大部份邊境仍然關閉，但開始見到開關的曙光，Omicron爆發後，中國及亞洲其他地區的處理方法越見分歧，相信航空業今年第二季開始將受惠緩慢開關，但中國不大可能今年內放鬆清零政策，而中國不開放境外旅遊，將限制區內航空業的恢復步伐。
該行稱，內地航空業今年至今只約10%的升幅，認為市場對大中華地區開關有過高的期望，故將國泰(00293)評級由「中性」下調至「減持」，目標價由6.9元調低至5.6元。國航(00753) 維持「中性」評級，目標價由5.4元調高至6.3元；東航(00670) 維持「中性」評級，由3.2元調高至3.6元。南航(01055)由5.7元調高至6.1元，維持評級「增持」。
基於風險回報，該行對內地機場股維持正面看法，北京首都機場(00694) 目標價由8元調低至7.5元，評級「增持」。
申洲 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，基於申洲國際(02313)自去年第三季以來受新冠疫情的不確定性影響，決定下調對申洲國際2021年及2022年每股盈利預測各5%及3%，反映越南、寧波廠房及人民幣升值等因素，但該行仍相信公司今年迎來復甦的一年，因訂單強勁及產能釋放，相信其長線前景鞏固。
該行指，重申對申洲「買入」評級及目標價178元，指寧波廠房復產快於預期，相信關停10個工作天，料令總體產能損失不多於2%。
美銀證券預計申洲毛利率將從2020年的31.2%，下降至2021年的28%左右，因2021年第三季度越南廠房關停期間的經營去槓桿化以及2021年第四季度人民幣升值帶來的不利因素。進入2022年，該行預計產能穩步擴張且外匯基本穩定，料毛利率可恢復至逾29%水平，但仍低於疫情前逾30%的水平。
中國建築興業 ~ 中金
中金首予中國建築興業(00830)「跑贏行業」評級，目標價2.3元，意味2022年至2023年底預測市盈率13倍及10倍，料有28%潛在增長空間。
中金稱，中國建築興業於2019年提出策略性改革，預期受惠香港及澳門幕牆業務擴展，開始內地業務及減少海外經營，預期公司未來5年盈利將快速增長。公司2021年上半年幕牆新增訂單按年增77%至45億元，該行估計，公司盈利有可能好轉。
信達生物 ~ 大和
大和發表研究報告指，美國食品藥物管理局(FDA)旗下腫瘤藥物諮詢委員會(ODAC)將於2月10日舉行會議，將決定信達生物(01801)旗下達伯舒(Tyvyt)可否在美國獲批使用。達伯舒去年獲納入國家醫保藥品目錄(NRDL)，年度成本由每年4萬元人民幣降8%至3.67萬元人民幣。
據該行估值模型分析，美國盈利佔信達生物總估值達50%，即使現階段Tyvyt潛在美國獲批的不確定性已於股價反映(股價自去年11月以來股價大幅下滑約50%)，但相信股價阻力尚未完全消除，料市場情緒復甦需更多時間。該行下調信達生物今年收入預測7%，並降估值基礎，重申「跑贏大市」評級，目標價由67元降至48元。
大和表示，信達生物生物仿製藥業務仍強勁，但面對集中採購風險。該行不預期信達生物今年在臨床開發上有任何重大進展。不過，該行仍喜好其綜合產品線，包括有達成理想目標的LAG-3及TIGHT。不過，該等候選藥仍屆初步階段，需時三至五年才能產生收入。
歐舒丹 ~ 花旗
花旗發表報告指，歐舒丹(00973)於2022財年第三季以本地貨幣計的收入增長按季維持穩健，相比2020財年(即兩年前)，在可比的基礎上，淨銷售增長由2022財年第一季的3%及第二季的7%，進一步加快至第三季的15%。
該行表示，集團的強勁增長表現主要來自主品牌及「ELEMIS」，由於第四財季至今的趨勢仍然穩定，管理層將2022財年的收入增長指引調升至15%-16%，最新經營利潤率指引亦升至介乎15%-16%。花旗將歐舒丹股份目標價至由37.6元升至38.3元，維持「買入」評級。
騰訊 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，重申騰訊(00700)「買入」評級，目標價由645元下調至592元，以反映分派京東(09618) 股份及減持Sea Limited(SE.US) 後的更新市值等，該行認為減持有助於緩解反壟斷問題或資助社會項目。
報告指，考慮到零售、汽車和房地產行業放緩，開屏廣告、在線保險和遊戲監管影響，傳媒和應用程式在營銷方面更謹慎，維持騰訊去年第四季在線廣告按年下降7%的保守預測。至於移動遊戲和金融科技及商業服務業務則預期分別按年增長13%和20%，而營運費用將按季增長10%。
另外，報告提到，騰訊已將社交平台的戰略重點從用戶增長轉為利用，並推出視頻賬戶和實用應用程式，如騰訊會議和企業微信等。Questmobile數據顯示，去年12月國內微信月活躍用戶數量或日活躍用戶數量(MAU/DAU)分別為10億以上和8.2億，按年溫和增長3%。
中移動 ~ 星展
星展近日發表研究報告指，中移動(00941) 母公司宣布將進一步斥資30億至50億元人民幣增持中移動A股，以早前收市價計佔A股流通量約0.25%至0.4%，增持將穩定A股價格，預計對H股股價反應中性。
由於中移動5G業務營運成本較高，市場擔憂業務盈利能力。該行認為，隨著5G普及率提高及地方政府提供租金與電費補貼等以鼓勵5G投資，預期盈利能力將會提高。星展預計，中移動2022財年5G業務滲透率將從去年的41%提升至61%，從而推動移動ARPU，令業務盈利能力有所改善。
該行指，考慮到中移動2022至2023財年資本開支預算穩定，加上同業中電信(00728) 股息增加，預計中移動將在2023財年將派息比率逐步提高至70%，股息率料達9%，股息上漲將成為觸發股價重估的積極催化劑。星展對中移動給予「買入」評級，目標價68.6元。
新奧能源 ~ 花旗
花旗發表報告指，基於天然氣單位成本上升和天然氣零售量增長放緩，下調新奧能源(02688) 2021年和2023年淨利潤預測3%至8%，更料公司不能達到2021年的經營溢利增長15%的目標，目標價相應由178元下調至155元，評級「買入」，因預計其單位毛利和零售氣量增長將在今年上半年有所改善。至於行業首選為港華智慧能源(1083.HK)，其利潤增長來自於太陽能業務的擴張。
報告指，新奧能源將2021年天然氣零售量增長由去年8月公布的18%調整為逾15%，而2022年的銷量增長料將低於2021年，該行將其今明兩年的銷量增長從20%和16%，分別下調至15%和13%。
中鐵建 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，相信中國鐵建(01186) 股價60日內將上升，料發生概率為80%以上，評級「增持」，目標價10.06元。
大摩指，市場對中國政府在基礎設施資本支出方面的積極基調反應良好，反映投資者對今年增長趨於穩定的預期，以及一些關鍵基礎設施項目新開工加速。該行認為，內地正進行逆周期的寬鬆政策，預計2022年交通固定資產投資(FAI)增長較2021年的2%增速加快，中國鐵建將能因此受惠。該行指，中鐵建現價為2022年預測市盈率約2倍，在每年10%至15%的盈利增長預估下，估值非常具吸引力。
中交 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，相信中國交通建設(01800)股價60日內將升，發生概率為80%以上，評級「增持」，目標價5.4元。
報告指，市場對中國政府關於基礎設施資本支出的積極基調反應良好，反映投資者對今年增長趨於穩定的預期，以及一些關鍵基礎設施項目新開工加速。該行認為，內地正進行逆周期的寬鬆政策，預計2022年交通固定資產投資(FAI)增長較2021年的2%增速加快，中交將能因此受惠。該行指，該股現價為2022年預測市盈率約3倍，在每年10%至15%的盈利增長預估下，估值非常具吸引力。
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