12月7日 大行報告
中國ADR將從美國退市 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，大部分中國ADR將從美國退市，要求其提交審計報告的期限可能縮短一年。該行指，根據美國證券交易委員會(SEC)提議的規則，料大多數大型中概股能夠將其上市地位過渡到香港，佔69家公司，佔所有美國上市中概股總市值的98%，200家左右不符合重新上市資格的大多是小市值公司，它們可能會面臨技術性拋售壓力。
瑞銀預期，港交所可能會提供一些迴旋餘地，容納因強制措施而影響市值的公司上市，但與美國相比，港交所的流動性較低，投資者基礎的減少或轉移可能會抑制估值，然而納入港股通可顯著抵銷部分流動性影響。該行指，在香港和美國上市的中概股中沒有發現估值倍數的重大差異，從長遠來看估值對中概股的影響相當有限。
中國飛鶴 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，隨著近期新生兒數量持續下跌，預期2022至2023年中國嬰兒配方奶粉行業增長將面臨短期壓力，而由於嬰兒數量減少，該行預期2022至2023財年配方奶粉銷量分別下降8%及5%，期後才轉向穩定。
該行將中國飛鶴(06186) 2021至2023財年的每股盈利預測下調4至7%，以反映行業增長放緩，惟仍預期公司可實現其目標，並有穩固的市場份額增長(2023財年年底前約為30%)。雖然該股估值較低，但目前股價相當於2022財年市盈率約8.9倍，遠低於其約18倍的歷史平均水平。維持「買入」評級，目標價由23.3元降至16.8元。
信達生物 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，相信信達生物(01801) 股價在未來30天將上升。該行對其目標價為95元，評級「增持」。該行指出，信達生物股價已調整，可能是由於與生物科技相關的投資情緒，其主要產品sintilimab首次納入醫保目錄，有利明年銷情，估計大約有70%至80%的可能性股價上升的情況會發生。
石藥集團 ~ 大摩
石藥集團(01093) 首三季純利按年升23.2%。摩根士丹利發表報告，將石藥集團今年和明年的盈利預測分別下調5.2%和10.8%，目標價由13.5元下調至12元，評級「增持」。
該行表示，下調盈利預測主要反映根據年初至今觀察到的趨勢，對主要產品「恩必普」銷量更保守的假設，以及預計在銷售隊伍重組和競爭日益激烈的情況下，來自腫瘤藥專營權的增長放緩。
明源雲 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，料明源雲(00909)股價在未來15日內將上升，發生此概率料70%至80%，該行對其評級「增持」，目標價36元。
報告稱，明源雲宣布主席及聯合創辦人增持股份，每股成本約19.4元，認為此舉展示管理層對公司前景信心。過去一周明源雲股價跌約13%，跑輸恆指同期表現，市場憂慮在內地房地產行業逆風中，來自民營內房的需求疲弱，但考慮內房行業監管環境出現輕微改善，預計明源雲股價會反彈。
內銀股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，預期隨著發展商融資情況改善，有助於緩解市場對內房不良貸款風險的擔憂。估計2022年首季在宏觀指標可能進一步惡化下，大型內銀基於季節性強勁的信貸擴張、淨息差持續穩定及估值不高的因素而具備防禦性。
不過，該行指由於大型內銀缺乏可持續重評的催化劑，其股價上行空間有限。自第二季以來，隨著經濟增長可能觸底，高基數效應消退，中港市場有望反彈。在這樣的環境下，內行表現或跑輸。該行維持對主打零售及中小企業貸款的銀行中期正面的看法，並對招商銀行(03968)、郵儲銀行(01658) 、平安銀行(000001.SZ) 、寧波銀行(002142.SZ) 及常熟銀行(601128.SH)予以「買入」評級。
諾誠健華-B ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，受到生科股投資情緒的影響，諾誠健華(09969)股價已有所調整，而其主要產品orelabrutinib成功談判進入醫保目錄，相信有利公司明年銷售。
該行認為，諾誠健華股價在未來30天將會上升，且機會率為70%至80%。予其「增持」評級，目標價為35.28元。
理想汽車-W ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信理想汽車-W(02015)股價15日內將升，因基本面仍然穩固，發生機率約70%至80%，評級「增持」，目標價189元。
大摩指，理想汽車股價最近出現重大調整，因為對潛在的美國預托證券(ADR)退市的擔憂再次打擊了市場情緒。然而，理想汽車在香港的雙重上市應該可以有效地規避營運和融資渠道受阻的風險，認為對業務短期影響有限，而且影響應已很大程度上反映在股價。
中遠海控 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，對中遠海控(01919) 潛在回購持正面看法，料盈利有再上升空間，予「增持」評級，目標價21.2元。
大摩指，中遠海控董事會審議通過建議回購A股及H股股份，總數分別將不超過A股及H股總數的10%，表明管理層對前景充滿信心。該行指仍然看好中遠海控，料運費高企維持時間將長過市場預期，並認為即將到來的合同續簽會帶來進一步的盈利上升空間。
教育股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指教育股2021年度業績大致符合預期，而不同公司的外部增長帶來不同貢獻程度，包括中國科培(01890) 和新高教集團(02001) 在內的併購活動開始趨於保守。該行將中國科培目標價由6元下調至4.9元，維持「增持」評級；而將新高教目標價由6元下調至4元，評級由「增持」降至「與大市同步」。
報告指出，中長期而言學位職業教育有增長機會，但快速增長的時期已經過去，而且行業進入激烈競爭階段。該行認為，宇華教育(06169)由於資本開支增加，短期內股價受壓，將其目標價由6.8元下調至4.6元，維持「增持」評級。
大摩認為，希望教育(01765) 收生能力強，預料需要時間提升其學校質量，將其目標價由1.4元輕微上調至1.6元，評級「與大市同步」。
摩根士丹利發表研究報告，對中資教育股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
中國科培(01890) ｜增持｜6元->4.9元
新高教集團(02001) ｜增持->與大市同步｜6元->4元
宇華教育(06169) ｜增持｜6.8元->4.6元
希望教育(01765) ｜與大市同步｜1.4元->1.6元
人行降準 ~ 美銀證券
人民銀行宣布全面降準0.5個百分點，下星期三(15日)實施，預計將釋放長期資金約1.2萬億元人民幣。美銀證券發表研究報告，指降準加上中共中央政治局昨晚(6日)召開會議，內房板塊整體料反應正面。不過，由於內房調控未有放寬，該行認為，僅靠降準不能恢復買家和金融機構對內房發展商信心。此外，銀行或選擇將額外信貸額度分配於國企內房，而不是面對流動性緊張的民營內房。
報告稱，中央政治局提及支持商品房市場以更好滿足住房買家合理需求，並推進社會保障房建設，促進房市良性周期。美銀證券認為，是次官方口徑較以往更具建設性，提及促進良性周期，而不是僅局限於首置房及需求升級等。
H&H國際控股 ~ 高盛
高盛發表研究報告，將H&H國際控股(01112) 的評級恢復為「中性」，12個月目標價為14.7元，基於明年預測市盈率8倍為估值基礎。
高盛將H&H國際控股2021年至2023年的每股盈利預測分別降低14%、24%及27%，以反映收入增長放緩和嬰兒配方奶粉的利潤率壓力加劇。該行料其今年下半年EBITDA跌17%。
藥明生物 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，料藥明生物(02269)未來30天股價上升，發生此概率料70%至80%，評級「增持」，目標價175元。報告稱，由於與生物技術相關的市場情緒，藥明生物股價已調整。管理層維持信心，並將2021至2022年的增長指引上調，對執行新冠疫情相關積壓訂單具高度信心。
恆指明年底目標 ~ 花旗
花旗近日發表亞太區股市明年展望報告，料MSCI亞太區(撇除日本)指數至明年年底回報約9%，但關注中國經濟增長放慢及新冠疫情風險因素，該行對中國內地/香港「中性」評級。
該行指，予恆指2022年年底目標28,000點，料可潛在受惠內地較高的通脹、新冠疫情下的商業復甦等，建議增持石油及天然氣、保險、交通、科技硬件及清潔能源板塊。
花旗料內地政府相信「共同富裕」可鼓勵及推高全國出生率，以減輕人口老化問題憂慮，此有助於解決更優質的生活方式與經濟發展不平衡之間的緊張關係。在此背景下，該行認為教育、房地產和醫療保健行業會受到負面影響，並估計旅遊、運動服裝、保險、交通和清潔能源板塊可能會受益。
花旗近日發表亞太區股市明年展望報告，列出其港股首選股名單：
股份│投資評級│目標價(港元)
友邦(01299) │買入│116元
比亞迪(01211) │買入│536元
南航(01055) │買入│5.7元
中石化(00386) │買入│6.9元
滔搏(06110) │買入│16.26元
信義光能(00968) │買入│21元
微創機器人-B ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，首予微創機器人-B(02252) 「增持」評級，目標價60元。該行預計，在未來十年內對機器人輔助微創手術的需求將大幅增加，微創機器人是內地手術機器人市場的領先者，擁有全面的產品組合和市場領先的旗艦產品，上市以來股價表現得好。
該行引述市場調研指，內地機器人輔助微創手術市場年均幅合增長料達44.3%，由2020年的4.253億美元擴至2026年的38億美元，跑贏全球26.2%的複合增長率。報告估計，微創機器人明年將錄得8,700萬元人民幣收入，2025年料將錄得31億元人民幣收入。
中資券商股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，該行涵蓋的券商股在2022年的結構及策略上，將持續支持其表現，當中首選中金公司(03908)、東方財富(300059.SZ)及中信証券(06030)，認為中金的上行空間具吸引力，東方財富市場份額增加，另中信証券在幾乎所有業務線均有全面發展。
該行指出，在提前釋放流動性及逆周期寬鬆措施下，預期2022年首季的流動性增加，或對如東方財富、廣發証券(01776) 及HTSC(06886) 等對流動性較為敏感的股份有利。而以主板為基礎的IPO潛在進展，以及香港IPO渠道改善，將有利於具強大投資銀行業務的中金及中信証券。此外，該行認為當局對於某些互聯網獨角獸和離岸上市規則的任何監管明確或結論，將有利中金。
此外，該行認為在宏觀環境不確定下，將其所涵蓋的股份目標價平均下調2%(詳見另表)，並將招商證券(06099)及華興資本(01911)評級下調至「與大市同步」。
摩根士丹利發表報告，對中資券商股最新評級及目標價表列如下:
股份｜評級｜目標價(港元)
中信証券(06030) ｜增持｜24.35元→24.26元
華泰證券(06886) ｜與大市同步｜14.51元→14.19元
中金公司(03908) ｜增持｜26.55元→27.93元
海通證券(06837) ｜減持｜7.6元→7.23元
廣發証券(01776) ｜增持｜14.98元→17.77元
招商證券(06099) ｜增持→與大市同步｜14.56元→13.95元
中國銀河(06881) ｜與大市同步｜5.65元→5.24元))
華興資本(01911) ｜增持→與大市同步｜24.64元→19.25元
BC科技集團(00863) ｜與大市同步｜16.7元→13.85元
微創醫療 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，下調微創醫療(00853)目標價由71.4元降至53元，評級「增持」。報告削減微創醫療今明兩年銷售預測2%至3%，反映集採和新冠疫情影響。同時預計今年的銷售增長為20.5%，而指引為20%至25%。
大摩指，微創醫療股價因市場情緒疲軟而調整後，目前估值不高，並且看到了估值修復空間，預計未來會有豐富的管線作為催化劑。
人行降準 ~ 美銀證券
人民銀行宣布全面降準0.5個百分點，下星期三實施，預計將釋放長期資金約1.2萬億元人民幣。美銀證券表示，存款準備金率下降將更有利中型和合資銀行。
另外，美銀證券預料當銀行財富管理產品利率下跌時，保險產品會較吸引。該行看好友邦(01299)，指其投資和產品組合較平均，較不受中國利率下跌影響。
美銀證券預計，券商將成為降準的主要受益者，因為流動性應該會改善，市場成交量可能會保持在高位，較低的市場利率，有望推動券商的盈利和業績。
12月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告表示，按行業渠道了解，澳門12月首五天博彩收入約13億澳門元，即是日均收益2.6億澳門元，高於截至11月底近九天的日均收益(2.28億澳門元)，相信隨著內地對旅客限制的放鬆，料澳門日均博彩收益會呈改善。
該行指，據了解貴賓廳交易量按月下降約15%至18%，中場交易量則按月上升約20%。該行指目前有兩個令人鼓舞的早期跡象，第一是利潤率較高的中場業務表現能夠抵銷疲軟的貴賓業務；第二是貴賓廳按月下降幅度，似乎遠小於太陽城的歷史市場份額的估算，這意味著部份貴賓廳玩家可能只是轉投其他中介人或成為直接貴賓玩家。該行維持對澳門今年12月博彩總收入75億澳門元預測不變。
內房股 ~ 中金
中金發表研究報告指出，中共中央政治局於昨日(6日)召開會議分析研究2022年經濟工作，本次會議對房地產問題的表態時點、內容、級別均超預期。
該行指出，往前看，建議關注即將召開的中央經濟工作會議對有關工作的進一步部署，並密切跟蹤後市具體政策的落地。例如銀行信貸端對合理住房需求的支持力度(按揭額度、利率、首付比例等層面的傾斜)、各地限制性行政管理政策的合理化(如對於首套房、首套貸的認定標準)、保障性住房建設的政策支持等。
此外，中金認為，最高層政策態度已明朗，後續政策力度可預期，雖然基本面因高基數原因在未來幾個月按年增速仍不會顯著修復，但從環比意義而言最差的時候可能即將過去。未來一段時間不排除仍有部分中小企業出現流動性問題，但不會影響行業的觸底回升大勢。當前地產開發及物業管理板塊估值均低，風險收益高，具備配置價值建議投資者積極佈局。
該行補充，港股中推薦龍湖(00960)、華潤置地(01109)、中海(00688)、旭輝(00884)、越秀(00123) 、融創(01918)及碧桂園(02007)。
物管板塊推薦保利物業(06049)、中海物業(02669)、旭輝永升服務(01995)、融創服務(01516) 、碧桂園服務(06098) 、金科服務(09666) 及世茂服務(00873)。
閱文集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，相信閱文集團(00772)未來15日股價將上升，料發生機率70%至80%，予「與大市同步」的投資評級，目標價76元。大摩指，《雪中悍刀行》是新麗傳媒(NCM)最重要的劇集之一，也是閱文的自有IP(知識產權)，該劇已被證實將於12月15日在央視和騰訊視頻上映，料能緩解市場對閱文集團今年盈利和監管風險的擔憂。
濠賭股 ~ 大和
大和發表報告，指截至今年12月5日，澳門日均賭收為2.6億澳門元(下同)，接近今年首季表現，預測12月份的日均賭收將在2.6億元至2.8億元之間。
報告料港澳與廣東省旅遊氣泡或本月底至明年首季落實，屆時來自香港的遊客數量最初會有上限，然後在明年上半年進一步放寬，對濠賭業正面。大和維持對博彩行業的積極立場，因認為目前賭股仍然超賣，建議投資者收集VIP業務敞口較小及資產負債表強勁的優質澳門博彩公司。該行首選是金沙中國(01928)和銀娛(00027)。
內房股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預計內地將有更多逆周期措施出台，支持房地產市場逐步恢復，並在明年迎來拐點，明年下半年重拾增長。該行預測明年全國銷售額下跌2.5%，新開工率料跌5%，中國房地產投資(REI)增長2.5%，高於市場預期。內房股首選華潤置地(01109)、龍湖集團(00960) 和融創中國(01918)。
報告指出，到目前為止，已經看到一些政策和信貸的放鬆，如放寬抵押貸款和開發貸款的審批，放寬城市層面的銷售限制等，預計會有更多的逆周期措施出台，以防止房地產行業的下行，料試行的房產稅將比市場預期更溫和。
大摩料，大多數內房開發商有望在明年底前達到人行要求的「三條紅線」，從而降低行業的槓桿率和風險。至於資產負債表穩健、融資能力強、執行力強的開發商，料市場份額將擴大，尤其是國企。
報告上調雅居樂(03383) 、中國奧園(03883) 、世茂集團(00813) 投資評級由「減持」升至「與大市同步」，另上調合景泰富(01813)評級由「與大市同步」升至「增持」。該行調整內房股目標價，詳見另表。
大摩發表報告，列出對內房股投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
雅居樂集團(03383) ｜與大市同步→減持｜8.32→5.54元
中國奧園(03883) ｜與大市同步→減持｜4.45→1.78元
中國海外(00688) ｜增持 ｜23.79→25.96元
華潤置地(01109) ｜增持 ｜44.49→47.46元
中駿集團控股(01966) ｜增持 ｜4.22→3.52元
富力地產(02777) ｜減持｜4.91→3.93元
合景泰富(01813) ｜增持→與大市同步｜9.46→8.1元
龍湖集團(00960) ｜增持｜49.43→52.52元
新城發展(01030) ｜與大市同步｜7.49→6.55元
世茂集團(00813) ｜與大市同步→減持｜15.85→7.93元
融創中國(01918) ｜增持｜30.82→26.42元
時代中國控股(01233) ｜與大市同步｜7.27→5.82元
禹洲集團(01628) ｜減持｜1.18→0.59元
人行降準 ~ 中金
中金發表報告，人民銀行今次降準與7月降準時的背景不同，穩增長態度更為明確。目前的經濟下行壓力已經體現在增長與就業數據方面相比7月時已經更為明顯；此外與7月不同，近期主要政策執行部門已經密集表態，穩增長很有可能成為接下來的工作重心。 是次降準意味著之前的穩增長政策信號正在一步步地變為實際的政策行動。
中金指，考慮到較弱的經濟基本面以及2022年仍有4.05萬億元MLF到期，預計2022年或仍有降準機會 。 不排除降息可能，但其在貨幣寬鬆的排序中較為靠後。 考慮到降息對資產價格的外溢效應較強，因此在政策寬鬆的排序上也相對靠後，這也是目前中國利率衍生品市場上對降息的預期仍然較為謹慎的原因。
水泥、玻璃股 ~ 中金
中金發表研究報告，指宏觀面預期改善將利好當前低估值的水泥、玻璃板塊，料迎來估值修復機會。水泥股方面，當前板塊市賬率僅約1.1倍，低於2016年周期最底部，亦低於近五年中樞超過2倍標準差，目前板塊盈利仍在高位，明年亦有望受益基建端穩增長的投資拉動，認為板塊當前具備配置吸引力。
玻璃股方面，該行認為板塊估值已回調至低位，當前浮法玻璃價格已經低於部分企業現金成本，行業普遍利潤微薄，預期未來冷修有望明顯增加，帶來供給的收縮和現貨價格反彈。
該行認為，傳統周期品類有望迎來估值修復的窗口期，建議關注南玻A(000012.SZ) 、旗濱集團(601636.SH)、信義玻璃(00868)、中國玻璃(03300)、海螺水泥(00914) 、華新水泥(600801.SH)，以及減水劑龍頭蘇博特(603916.SH)。
內地餐飲股 ~ 高盛
高盛發表報告，預料疫情將繼續在明年上半年影響內地餐飲股，下調餐飲股盈利預測和目標價。該行認為，九毛九(09922)繼續表現出領先的同店銷售的趨勢和按計劃進行的擴張，重申其「買入」評級，並列入「確信買入」名單，不過目標價由35元下調至31元。
百勝中國(09987) (YUMC.US) 在較早時的業績發布會上強調了其短期風險，但該行對其質量增長和加速門店擴張目標保持樂觀，門店回報水平健康。該行對百勝中國持「買入」評級，目標價560元。
高盛計及海底撈(06862)早前宣布的300家門店關閉，並預計其放緩擴張，直到業務恢復到更正常的水平。該行將其目標價由27元下調至21元，評級「中性」。由於關連方銷售下降，高盛將頤海國際(01579) 今年至2025年間的銷售預測下調了3%至10%，同期純利預測降4%至8%，該行將頤海國際目標價由39元下調至36元，評級「沽售」。
高盛說，考慮呷哺呷哺(00520) 品牌復甦緩慢，同店銷售增長及毛利復甦放慢，將其今明兩年純利預測分別降42%及21%，目標價由8元下調至6.9元，評級「中性」。
高盛發表研究報告，對內地餐飲股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
九毛九(09922) ｜買入｜35元->31元
海底撈(06862) ｜中性｜27元->21元
頤海國際(01579) ｜沽售｜39元->36元
呷哺呷哺(00520) ｜中性｜8元->6.9元
內地醫藥股 ~ 野村
野村發表報告指，中國醫療保健行業目前的市場規模達7.2萬億元人民幣，有諮詢公司預期行業未來十年的年均複合增長率為9.5%。該行認為，醫療保健在內地是充滿活力的行業，擁有大量新藥、技術進步和新公司。
該行提到，中國醫療保健行業仍然是有投資機會的行業，因其基本面穩固；目前估值有吸引力；行業近期的改革對廣泛社會產生正面影響，從而使行業相對不受政策不明朗影響等。
野村首次覆蓋18家內地醫藥公司，首選中生製藥(01177)、藥明生物(02269)及信達生物(01801)等，三企評級均為「買入」，因此等企業在各自的子行業中有吸引的風險/回報。
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