12月8日 大行報告
濠賭股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，將2022至2023年澳門博彩總收入預測下調12%至13%，以反映貴賓廳收入下滑的預期，認為當局近期對博企加強監管，以及打擊中介人業務，顯示出政府或將不再容忍中介人商業模式運作。
該行估計，現時有約80%貴賓廳收入都來自中介人，而2019年中介人佔中場收入佔比僅5%至10%，估計部分需求將轉移至高利潤率的博企直營貴賓廳及高端中場細分市場。
瑞銀將明年賭收增長預測由67%下調至64%，達到2019年同期水平的約48%，明年中場收入增長預期則由原先76%上調至85%；貴賓廳收入料將按年下跌5%，對比此前預期上升40%。2023年賭收增長預測亦由60%下調至58%，中場收入料增長55%。
瑞銀指，隨著新酒店供應及基建改善的效果開始顯現，認為至2023年澳門中場博彩總收入將達到2019年水平的105%，又指現時對通關影響預期未有改變，認為在明年首季冬奧及兩會舉辦前內地政府都將維持較嚴格方針，預計澳門博彩總收入明年首季可達到2019年的28%，到明年第四季將升至2019年水平的68%。
瑞銀發表研究報告指，市場傳出多家博企將在月內停止與中介人合作，並關閉貴賓廳，相應地將博彩股2023年EBITDA預測平均下調3%，目標價平均降低7%。
該行認為，太陽城集團(01383)主席周焯華被捕反映出監管當局將不再容忍中介人業務存在，預期隨著對營銷、收債及資金渠道的監管收緊，中介人角色已不合時宜，未來將不復存在，估計在疫情前，約80%貴賓廳業務及約5%至10%中場收入與中介人有關。
瑞銀預期，部分中介人貴賓廳需求將轉向利潤率更高的博企直營貴賓廳及高端中場細分市場，相信澳門政府優先考慮行業穩定發展，因此預期發牌結果最終向好，列金沙中國(01928)及銀娛(00027)為行業首選，評級「買入」，目標價分別下調至27.3及56.2元，詳見另表。
股份│評級│目標價(港元)
金沙中國(01928) │買入│28.2→27.3元
銀河娛樂(00027) │買入│58.4→56.2元
新濠國際(00200) │買入│14.1→12.8元
永利澳門(01128) │買入│10.3→9.3元
澳博控股(00880) │買入│7.9→7.4元
美高梅中國(02282) │買入│9.8→9元
頤海國際 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，很多調味料企業在過去兩個月宣布加價，不過，除海天味業(603288.SH)及安琪酵母(600298)外，大部分有上市的公司新出廠價在11月底仍未生效。而該行預期有關加價將大致在今年底完成，令行業分銷渠道在經過今年上半年的去庫存後重新補貨。
該行表示，在疫情不明朗及消費環境疲弱下，定價能力及類別擴展是調味料行業的關鍵，其中頤海國際(01579) 正在快速拓展方便食品和混合調味品的最小存貨單位(SKUs)，並發展銷售渠道向低線城市滲透，以達至快速增長。
大摩將頤海國際股份評級由「與大市同步」升至「增持」，目標價由46元上調至57元，並預料集團於2022至2024年的純利年均複合增長率可達20%。與歷史平均的43倍市盈率比較，現時2023年預測市盈率28倍亦有吸引力。
渣打 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將渣打集團(02888) 2022和2023財年每股盈測分別降低7%和8%，因為較高的淨利息收入預測被成本增加所抵銷，目標價由62元下調至57元，維持「增持」評級。
該行預計英倫銀行到2023年累計加息65個基點，2024年加息兩次；料歐洲央行在2023年下半年將存款利率加息25個基點，並在2024年進一步加息兩次；並料美國聯儲局將於2022年9月和12月分別加息25個基點，2023年加息四次，2024年再加息三次。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表報告，下調滙豐控股(00005) 2022財年每股盈利預測3%，因為較高的淨利息收入預測被成本增加所抵銷，目標價就由57元升至58元，評級「增持」。
該行預計英倫銀行到2023年累計加息65個基點，2024年加息兩次；料歐洲央行在2023年下半年將存款利率加息25個基點，並在2024年進一步加息兩次；並料美國聯儲局將於2022年9月和12月分別加息25個基點，2023年加息四次，2024年再加息三次。
信義能源 ~ 高盛
高盛發表報告，首次覆蓋研究信義能源(03868)，予其股份「買入」評級，目標價6.1元。該行表示，信義能源為純太陽能電場營運商，有穩健的項目組合，經營效率高。在新項目收購及電網平價項目增加下，高盛預期集團於今年至2025年的盈利年均複合增長率可達20%，收入及發電量的年均複合增長則分別為18%及21%。
三葉草生物-B ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，三葉草生物-B(02197)成功開發新冠肺炎候選疫苗SCB-2019(CpG. 1018加鋁佐劑)及其專有的蛋白質三聚體化技術。該疫苗於II/III期臨床試驗中針對Delta變種的效力為78.7%，並已開始向中國藥監局、歐洲藥品管理局及世衛組織提交附條件批准申請，預期將於2021年第四季至2022年上半年獲得批准。
該行相信，三葉草生物截至今日(8日)的市值約為16.7億美元，僅反映公司根據COVAX機制達成的提前採購協議所支持的近期現金流，而公司的疫苗具有良好的安全性，為公司帶來顯著的上行空間。該行預測公司2021至2023年分別錄得淨虧損17億元人民幣、淨利潤62億元人民幣及淨利潤52億元人民幣，基於風險調整後的貼現現金流，料公司估值36億美元，首予其「買入」評級，目標價22.83元。
港交所 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，預計港交所(00388)明年增長率可能較預期低，認為今年第四季及明年市場關鍵主題為美聯儲或於2022年年中完成縮減買債，但相信市場表現亦很大程度影響港交所明年增長動力。
報告指出，香港股市表現不佳，考慮到今年日均成交額(ADT)基數較高，相信港交所明年ADT大幅增長的可能性較小。但里昂亦指出，投資者仍有理由保持樂觀，認為中國ADR潛在退市潮將是港交所未來最大利好因素，現時美國上市的中概股只有7%交投在香港發生，意味著退市時有很大的上漲空間。港交所明確表示已在港第二上市的公司若在第一上市地退市後，在港上市地位將自動升級為第一上市。
該行認為，中概股退市潮發生前ADT料在2023年回升，又預期VIE架構並不會被完全禁止。由於該行下調港交所2021/22/23年日均成交額預測3%、13%及11%，因此將其目標價由640元下調至574元，但維持「買入」評級。
物管股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，雖然內地房地產市場走弱或令物管行業的中期盈利能見度降低，但隨著更多的房策放鬆措施、預期行業今年盈利增長60%，及行業估值吸引(相當於明年平均預測市盈率為13倍)，料可支持物管股反彈。
該行預期，內地物管行業的盈利增長於2023年會正常化，料增長介乎27%至48%。而行業有兩類企業表現出母企發展商更高的安全性及穩定增長，且有更高的可見度，包括具有國企背景的企業和資產負債表穩健的民營企業，以及第三方或非住宅擴展能力強的企業。
物管行業中，大摩喜好擁有強大母企發展商並能作為整合者，及有強勁第三方擴展的企業，股份首選包括華潤萬象生活(01209)、保利物業(06049) 及旭輝永升服務(01995)。
啤酒股 ~ 高盛
高盛發表報告指，內地啤酒行業於今年經歷了相對疲弱的一年，受疫情、成本壓力及更廣泛的消費行業向下重評影響，啤酒股股價年初至今下跌了15%。
不過，該行認為啤酒行業的高端化趨勢仍然穩健，在受疫情影響的過去兩年的年均複合增長率仍有9%至10%。展望未來，高盛相信行業會維持雙位數增長、產品均價繼續上升及毛利率擴張。
高盛將華潤啤酒(00291)列入「確信買入」名單，目標價由82.1元升至84.5元；青島啤酒(00168) H股評級則由「中性」升至「買入」，目標價由84元升至87元；至於百威亞太(01876)評級維持「買入」，目標價由26.1元降至23.8元。該行認為，啤酒股現時市盈率估值低於五年平均水平，對行業看法轉為更加積極，相信明年上半年會有估值重評。
創科 ~ 中金
中金發表研究報告，首次給予創科實業(00669) 「跑贏大市」評級，指出公司產品質量高，盈利能力持續提升，旗下多個品牌在各自行業中均取得市場領先地位，整體毛利率已連續12年錄得增長，由2008年的30.8%提升至今年上半年的38.6%，相信主要是由於產品的快速推出、中國供應鏈高價值及規模效應所致。
該行認為，全球電動工具市場規模龐大，並將穩步增長，其中創科的市場佔有率最高，達16.1%，去年股本回報及收入增速均超過全球同業，因此看好其增長潛力，預期淨利潤率、資產周轉率和主要分銷商持續增長。
中金預計，創科實業今年每股盈利可達到4.61元，明年提升到5.52元，年複合增長率達27%，給予目標價176.7元，對應2021及20222年預測市盈率為38倍及32倍。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。