【心水股貼士】百威現價具吸引力可收集(131125).docx

百威現價具吸引力可收集 現價收集，料7.6元有支持，中線持有目標9元。 百威亞太(01876)2025年第三季營收和經調整EBITDA分別爲15.55億美元和4.38億美元，同比減8.8%和8.6%，大致符合市場預期。由於中國市場持續疲軟，及第四季復甦能見度較低，料復甦期將延至2026年。不過基於家庭渠道高端化進程，以及足以支撐2025年穩定股息的穩健現金儲備，現價估值已具吸引力，可以開始進行置。值得留意為中國啤酒市場需求面臨結構性變化的大背景下，作爲中國高端啤酒市場的領導者，百威亞太在不少核心戰略方向上需要做出比同業更大的調整和轉型，因此其短期所面對的業績壓力不少。幸而管理層針對品牌、產品和渠道等方面制定了較爲清晰的戰略方向，可先觀察未來兩個季度實現業績表現。 中國市場在2025年第三季度業績環比走弱，短期扭轉的概率不大。百威亞太中國銷量在2025年第三季同比下降11.4%，平均單噸銷售價格再次同比轉負並下降4.1%。管理層解釋原因主要因為創新性的營銷方式(旨在加大對家庭渠道的拓展力度)導致部分產品的銷售單價降低；加上整體品牌結構下降；以及持續性的庫存清理。預計公司未來針對家庭渠道的投入，在財務上可能將更多影響平均單噸銷售價格和毛利率，而非市場營銷費用。管理層表示家庭渠道的收入對公司的收入貢獻已增加至50%以上，但與行業平均超60%的佔比依然有一定差距。儘管庫存已降至低於去年同期水平，但中國高端啤酒市場需求短期大概維持疲弱，可能令百威亞太中國業績繼續承壓。 雖然中國市場表現強差人意，但韓國市場增長較預期強勁。百威亞太25年第三季的韓國銷量同比基本持平，但在提價與品牌結構提升的幫助下，平均單噸銷售價格同比增長中單位數，驅動收入同比也增長中單位數。在韓國市場強勁表現的加持下，亞太東25年第三季銷量同比僅微跌0.6%。儘管25年第三季利潤率提升幅度超預期，但投資者仍需注意韓國市場日益激烈的競爭環境，可能使公司在韓國的漲價空間受限，利潤率短期較難回到疫情前的水平。不過目前股價已基本反映短期銷售壓力，公司第四季或現邊際改善，而超過5%的股息率將對股價形成支撐，現價可收集。 內容僅供參考，不構成投資建議