1月4日 大行報告
中廣核電力 ~ 大和
大和發表報告指，中廣核電力(01816)去年第三季的合併發電量按年增長7%，收入則按年上升21.1%至223億元人民幣，較電力收入增長為高，顯示其於該季的平均電價按年有所提升。
該行預期，在電力需求增加下，集團去年第四季的收入按年將有穩健增長。另一方面，集團於「十四五」規劃期間的產能料有溫和增長，其中3.5吉瓦的新產能估計可於今年投入商業營運。
大和將中廣核電力評級由「持有」升至「跑贏大市」，目標價由1.75元上調至2.6元，並調升集團去年每股盈利預測5%，以反映發電量假設提高。該行認為，集團目前估值吸引，相當於今年預測市賬率0.9倍，低於過去七年平均。
申洲國際 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，申洲國際(02313) 旗下寧波部分廠房因爆發疫情短期停產，但鑒於海外產能的恢復生產及終端需求仍然強勁，該行認為不會阻礙申洲今年的上升周期，認為該股股價在昨日約8%的調整很大程度上已反映短期憂慮。該行維持對申洲「增持」投資評級及目標價195元。
該行指，申洲已經開始與品牌買家就此事溝通，按公司說法，寧波服裝廠房停產一天將影響該集團年服裝產量的0.1%，但停產的時間取決於內地政府的核酸檢測結果和指導意見。因此現時仍很難衡量影響的大小。
另外，公司為被檢疫的工人提供補貼，集中檢疫的工人每天500元人民幣(下同)，家庭檢疫的工人每天250元，或可能每天增加1,000萬元以上的成本。另該公司料大多數工人今年可能不會回家過春節。
申洲國際 ~ 花旗
申洲(02313)寧波生產基地所在區域發生疫情，集團預計當地部分生產基地將受到短期停產的影響。花旗發表研究報告指出，申洲透露公司確診病例幾乎都在寧波的第三座製衣廠，管理層預期該廠房的產能佔總產量約6%。而寧波廠房的產能佔服裝總產量約40%，佔織物總產量約50%。
該行指出，假設申洲在寧波的所有製衣廠將停產14天，預期今年產能將減少2%。計及公司對被隔離14天的工人現金補貼和額外預防措施的費用，該行對公司2022財年的收入及盈利預測分別下調2%及4%，料2023財年持平及跌2%，目標價由188元降至179元，評級「買入」。
新奧能源 ~ 大和
大和發表研究報告，鑑於近期新奧能源(02688)股價回升和納入恆指成分股的催化劑已經實現，將新奧能源評級由「買入」下調至「跑贏大市 」，不過將其目標價由155元上調至160元。
大和表示，新奧能源重申其2021年每單位毛利率指引每立方米為0.53至0.54元人民幣，而且在綜合能源板塊快速發展以及2021年住宅安裝總數為240萬至250萬戶下，能夠實現2021年核心利潤按年增長15%。若其他城市燃氣公司在2022年第一季度下調其2021年指引，可能對新奧能源有利，不過鑑於其股價最近回升，認為這種強勁的核心利潤增長前景已經被部分消化。
大和指，投資者需要留意，新奧能源在公布2020年和2021年上半年業績後的幾天內股價大幅回落，與淨利潤增長一致，由於新奧股價在2021年業績公布前已大幅反彈，不排除此情況可能再次發生。
中石油 ~ 花旗
花旗發表研究報告，將中石油(00857)的評級由「中性」降至「沽售」，預計公司2022年盈利狀況將因進口天然氣損失激增而惡化。
根據該行敏感度分析，布倫特原油價格平均要達到每桶78美元，中石油才可避免今年核心盈利倒退。花旗估計，中石油的進口天然氣虧損將由2021年的約110億元人民幣，增至今年創紀錄的460億元人民幣。基於布倫特原油長期價格預測每桶55美元及加權平均資本成本約8%，該行將中石油目標價，由3.7元下調至2.7元。
花旗指，中石油的股價在2021年累計上升60%以上，由於油價或已於去年第四季見頂，加上預計2022年進口天然氣虧損增加，公司盈利將大幅疲軟，對2021年預測基本保持不變，但將2022至2023年盈利預測下調3%至7%。
建行 ~ 大和
大和發表報告，重申對建設銀行(00939)「買入」評級，目標價由7.4元下調至6.7元。由於凈利差的下行壓力，將2021年和2022年的撥備前利潤預測分別下調2%和3%，並將凈利潤預測上調12%和20%，以反映更好的資產質量前景，並預測2022年的隱含股息率為9.4%。
大和指，儘管房地產行業的資產質量風險仍然是市場關注的問題，但考慮到房地產行業貸款的實際做法和目前的監管指導，認為風險受控。
該行解釋指，銀行不是直接向房地產開發商貸款，而是傾向於向特定的項目公司貸款，而這些公司的資金來自房地產開發商的股權和其他債務。銀行對此類項目公司的貸款的資產質量有不同支持，包括母公司和項目之間的風險隔離、土地和建築資產作為抵押品，以及特定項目的獨立資金賬戶。此外，監管機構正在進行協調，以確保項目建設和成品公寓結算的順利進行，並鼓勵實力雄厚的房地產開發商收購實力較弱的開發商，以穩定房地產市場。
另外，該行提到，由於中國正在加強對經濟的財政政策支持，可能會導致更多基礎設施項目啟動，並促進建行的資產增長。同時，中國正在為銀行提供更多有針對性的貨幣支持，比如為綠色貸款和普惠性小微企業貸款提供流動性工具，有利發揮建行在這兩個領域的長期努力。
比亞迪 ~ 花旗
花旗發表研究報告，由於比亞迪(01211) 去年12月積壓了大量訂單，未出貨量逾20萬輛，同時即使面對供應鏈問題，其主要汽車型號出貨量均勝預期，而集團西安工廠已恢復生產。
該行預期，比亞迪1月銷量及產量將持續錄得按月改善，又將其2022年至2024年的新能源汽車銷量預測分別上調至130萬、175萬、200萬輛，將其H股目標價由536元上調至587元，重申「買入」評級。
東陽光藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，根據東陽光藥(01558)主要產品奧司他韋去年10月份銷售數據，將2021年每股盈利預測下調9%，但將2023至2030年長期增長預測上調最多13%，反映母公司東陽光科技將公司51%持股轉讓予廣東東陽光藥業及其附屬香港東陽光銷售，令公司管道更豐富。
根據協議，廣東東陽計劃透過公司在中國推售產品。大摩表示，考慮到銷售額及研發支出將提升，將目標價上調13%至7元，給予「與大市同步」評級。
泡泡瑪特 ~ 大摩
摩根士丹利相信泡泡瑪特(09992)股價30日內將上升，料機會率達70%至80%，給予評級「增持」，目標價68元。
大摩指，雖然宏觀環境充滿挑戰，而且去年下半年疫情再現，但仍認為泡泡瑪特將實現62%的銷售增長和78%的預期收益增長，是消費行業中最強勁的公司之一。這是由於其IP和設計流行、其核心消費者需求的彈性，以及流行玩具從小眾到主流的快速擴張。
大摩認為，對泡泡瑪特的需求更多的是由產品而不是流量驅動的。因此隨著最近產品的推出，預計增長將在去年12月和今年1月回升。
申洲國際 ~ 高盛
高盛發表研究報告指申洲國際(02313)就寧波部分生產點暫時關停作出公告及召開分析員會議，關停產能佔服裝產能40%。現時就關停時間為時多久以至影響生產程度的可見度仍低，不過留意到公司及地方政府快速及穩固的回應。
該行下調申洲2021至2023年盈測介乎5%至18%，以反映下以幾項因素：越南生產線逐步加快生產；柬埔寨擴大生產的成本；人民幣兌美元升值帶來的外匯虧損；去年末季部分產品延遲付運；以及今年1月寧波部分生產點暫時關停。該行料其2021及2022年銷量按年分別升7%及20%。維持「買入」評級，目標價降至175元。
東方證券 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指東方證券(03958) 在主動資產管理方面的優勢顯著，料集團可維持高佣金率，同時在資管新監管後渠道業務被淘汰的情況下保持韌性。
該行預期，集團今年的資產管理費用收入將按年強勁增長23%，費用率由1.15%升至1.2%。而集團今年全年收入料可按年上升10%至346億元人民幣，稅後純利則估計按年增長21%至49億元人民幣。
瑞信將東方證券股份評級由「中性」升至「跑贏大市」，目標價由5.34元上調至8.6元，以反映受惠於資產及財富管理業務的龍頭地位令盈利潛在提升。
瑞聲 ~ 高盛
高盛發表報告表示，認為投資者是時候重新關注瑞聲科技(02018) ，指最艱難時刻已經過去，該行維持瑞聲「買入」投資評級及目標價66元不變。
該行對瑞聲持建設性看法及具三大理由，第一是手機鏡頭和相機模組的擴展以及由全面產品(3P/4P/5P/6P、混合鏡頭、相機模塊)和客戶群滲透至所有領先的Android智能手機品牌組合升級，指公司具充足的產能(目前每月1億件，未來兩年每月可提升至1.3億至1.4億件)。該行又預計，瑞聲手機鏡頭出貨量將在2021年第四季度按季錄正增長，並在2022年第二季度恢復按年增長。第二是汽車電子為長期驅動力、第三是現有業務經過在過去四年後在失去市場份額後已趨穩定；而公司旗下小腔體揚聲器模組向Android手機品牌滲透更多型號。
高盛表示，下調瑞聲2021年至2022年純利預測分別9%及15%，主要是因為料2021年第四季度和2022年第一季度收入下降，而該行維持對公司2023至2027年純利預測基本不變，且對其現有業務的收入增長保持樂觀。
該行補充，瑞聲2021年手機鏡頭主要客戶是榮耀和小米(01810) ，其次是vivo、OPPO和三星，集中的客戶群導致其2021年第三季出貨量波動，為避免未來出現類似波動，該行預計瑞聲科技將繼續多元化其客戶群。該行料瑞聲今年付運量增長達99%、料歐菲光(002456.SZ) 出貨量按年升83%，估計舜宇光學(02382) 亦增長13%，大立光(3008.TW)則料跌17%。
港華燃氣 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，由於港華燃氣(01083) 的天然氣零售銷售的美元利潤下降，該行對其2021財年的淨利潤預測下調9%，但由於公司對智慧能源投資的貢獻，將其2022財年及2023財年的淨利潤預測分別上調6%及12.7%。
該行指出，港華燃氣目標在200個工業園區增加15GW光伏項目，主要為位於中國的天然氣項目，基於2021年首季末對光伏設備的成本及關稅，估計未來十年股權投資回報率為9%。此外，該行料公司於2025財年的淨利潤中，一半或來自城市燃氣分銷，另一半來自光伏業務。
在內地天然氣板塊中，該行首選港華燃氣，看好其未來利潤增長前景，目標價上調43%至10元，評級「買入」。
航運股 ~ 大和
大和發表研究報告，最新上海出口集裝箱運價指數(SCFI)及中國出口集裝箱運價指數(CCFI)同創新高。至去年12月31日，SCFI升至5,047，有史以來首次升穿5,000水平；CCFI升至3,344同創新高。該行重申對航運板塊正面看法，供應鏈干擾料短期難以解決，特別是近期航運費率持續上升。此外，碼頭經營商料受惠於運費率上升，因與船公司之間的費率談判通常在12月至1月間進行。
申洲國際 ~ 瑞信
申洲國際(02313)位於寧波市北侖區的部分生產基地受疫情影響而短期停產。瑞信發表研究報告指出，寧波廠房貢獻申洲約40%產能，而最受疫情影響的工廠佔約20%的產能。鑑於內地嚴格封鎖措施，相信內地對疫情的控制將快過去年越南及柬埔寨封鎖時。因此，該行下調申洲2022財年收入預測2%。
不過，考慮到申洲對工人的隔離額外費用，以及封鎖後增加的物流成本，該行對其2022及2023財年的盈利預測下調6%及4%，預測2022財年上半年的核心經營利潤率約20.5%，與去年上半年柬埔寨工廠封鎖時期的水平相若。目標價由184元下調至178元，重申「跑贏大市」評級。
煤價 ~ 瑞信
印尼1月暫停煤炭出口。瑞信發表報告，若措施嚴格執行，預計這可能會影響到中國的1,400萬至1,500萬公噸煤炭進口，而中國在2021年首十一個月，中國從印尼進口了1.78億噸煤炭，約佔總進口量60%。該行預計，禁令可能為煤價帶來短期上行風險，然而隨著春節假期的臨近，電力消費趨於疲軟，煤炭需求也會疲軟，煤炭價格將繼續承壓，預期對價格的影響不會長遠持續。
瑞信估計，印尼煤炭出口禁令帶來的潛在影響應該是在1月中旬至2月中旬出現，發改委去年底再次發布通知，要求煤礦2022年1月保障煤炭供應，過去一個月，煤炭價格下跌27%至每噸800元人民幣，主要是由於消費量低於預期和煤炭產量保持高位。
內房股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，該行所監察的31 家上市內房於去年12月份合約銷售額按年下跌26%，跌幅較11月的30%有所收窄，按月計更增長23%，表現好過預期。其中龍湖集團(00960) 按年增長43%，華潤置業(01109) 增長16%，均創下新高。
該行表示，單就去年12月份而言，內房股銷售表現呈現兩極分化情況，當中9家公司恢復增長，包括招商蛇口(001979.SZ)、禹洲(01628) 、龍光(03380)、中國海外(00688)等，同時亦有8家公司如奧園(03883)、世茂(00813)、富力(02777) 等錄得50%以上跌幅。
花旗認為，由於需求受到市場預期及房產稅政策等因素影響，加上農曆新年前供應減少及去年高基數，預期房企今年第一季將要面對銷售壓力，料銷售額將按年下跌30%。
該行指，考慮到去年第四季至今年首季樓市需求疲軟，加上去年下半年內房未有積極補充土儲，花旗預測2022年上市內房銷售將按年跌約4%，相信隨著市場波動性和風險消退。花旗認為現時內房股的極低估值不會維持太久，看好具有防守性及增長的動力的公司，首選華潤置地、龍湖、保利發展(600048.SH)、旭輝(00884) 及龍光。
花旗發表研究報告，列出對內房股最新投資評級及目標價：
股份│評級│目標價(港元)
雅居樂│(03383) │中性(高風險)│4.35
中駿集團│(01966) │買入│2.43
旭輝控股│(00884) │買入│6.20
中國海外宏洋│(00081) │買入│4.72
中國海外發展│(00688) │買入│22.24
碧桂園│(02007) │中性│7.00
華潤置地│(01109) │買入│44.52
中國恒大│(03333) │沽售(高風險)│1.30
綠城中國│(03900) │買入│14.80
富力地產│(02777) │沽售(高風險)│3.47
合生創展│(00754) │沽售│14.55
中國金茂│(00817) │買入│3.70
合景泰富│(01813) │買入│7.00
龍光集團│(03380) │買入│10.00
龍湖集團│(00960) │買入│52.80
美的置業│(03990) │買入│20.00
寶龍地產│(01238) │買入│5.68
紅星美凱龍│(01528) │中性│4.69
融信中國│(03301) │中性│2.90
新城發展│(01030) │買入│7.42
深圳控股│(00604) │買入│2.80
世茂集團│(00813) │中性│5.70
遠洋集團│(03377) │中性│1.76
融創中國│(01918) │買入(高風險)│17.80
時代中國│(01233) │買入│5.10
萬科企業│(02202) │買入│22.78
禹洲集團│(01628) │中性│0.70
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