【大行報告】周大福低基數下表現持續改善(140525).docx

周大福低基數下表現持續改善 現價買入，穿10元止蝕，升穿11企穩，目標13至14元 周大福(01929)創立近百年，為中國龍頭珠寶商，在經濟週期波動中幾經順逆，把握市場動能和消費勢能、調整增長策略，堅持推動匠心工藝、創新求變，持續引領珠寶行業。集團中高端旗艦品牌周大福截至25年首季末擁有6423 個零售點；據歐睿數據，2024 年周大福在珠寶行業的市佔率爲10%、位列全國第一。 截至2025 年3月底止，即截至25年第四季，公司零售值同減11.6%，其中中國內地零售值同減10.4%，佔總89.6%。中國內地同店銷售同減13.2%，同店銷量同減25.2%。中國內地珠寶鑲嵌、鉑金和K 金首飾同店銷售(不包括加盟零售及其他渠道零售值)同減12%，黃金首飾及產品同減13.8%。 雖然宏觀經濟外部因素及黃金價格高企持續影響消費意欲。不過公司25年第四季產品優化措施取得積極成效，帶動定價產品展現強勁增長勢頭及需求，加上公司開展有效農曆新年營銷活動，中國內地同店銷售跌幅收窄。公司在中國內地開設了兩家新形象時尚店，這種新店鋪模式憑藉重新打造的店鋪形象和重新定義的零售體驗，在開業初期的幾個月內實現了高於同店平均水平的店鋪生產力。公司持續優化產品並提供不同定位的產品以滿足各顧客群的喜好，這也是公司策略方針的關鍵支柱。公司標誌性周大福傳福系列的新品及周大福故宮系列於25年第四季持續錄得強勁銷售表現，這兩個系列於2025 財政年度的年度銷售額均達到約40 億港元，超額完成公司的年度銷售目標。 周大福珠寶加盟店於25年第四季對中國內地相關零售值貢獻69.9%，中國內地電子商務零售值同增21.7%。公司明確專注於改善盈利質量及確保盈利保持韌性集團當前零售網絡管理方向不變，首要任務依然是提升店鋪生產力，以保持市場領導地位並加強零售網絡的整體財務健康狀況。25年第四季集團優化了零售網絡，由於策略性開設店效更高的新店鋪，優化後的零售點組合有效地緩解2025財政年度淨關店帶來的影響，因此仍能保持市場領先地位。展望26 財年，受惠產品優化與門店精細化運營，低基數下同店表現將持續改善。 內容僅供參考，不構成投資建議