1月5日 大行報告
中國平安 ~ 大和
大和發表報告，將ESG風險納入對中國平安(02318) 的財務預測及估值框架，主要包括其銷售行為、數據私隱、投資風險管理和披露，及公司管治等方面。
該行表示，平安因地方分支機構的不當銷售行為多次被中銀保監罰款，除壽險產品的誤導銷售外，亦擔心集團保險代理積極交叉銷售銀行產品、醫療服務和小額貸款會帶來風險。由於監管限制和對品牌形象的負面影響，該行下調對平安的保費和新業務價值預測。
大和又稱，集團也因非法收集數據而被監管機構罰款，而其對房地產業務的投資風險管理和披露不足，同樣導致該行降低投資收益預測。另一方面，由於股東對平安最近一次董事會改選的異議增加，顯示其公司管治惡化。
大和將中國平安股份評級由「持有」降至「沽售」，目標價由56元下調至47元，以反映ESG風險等令新業務價值及稅後經營利潤增長轉弱。該行同時將集團2021年至2023年新業務價值預測調低1%至8%，稅後經營利潤及純利預測則下調1%至4%。
中國太保 ~ 大和
大和發表研究報告指，計及環境、社會和企業管治(ESG)因素、財務預測及估值分析後，認為中國太保(02601) 致力於建立長期社會價值的保險機構，對其維持「買入」評級。
該行指，中國太保的壽險經紀正轉型為全方位專業經紀，預期透過質量及可持續性為導向的新佣金計劃，將有助於提高客戶終身價值。同時太保財險在環境責任險中的動態保費定價考慮到ESG因素，大和相信此類產品將受到市場歡迎，並通過為客戶的環境風險和總體氣候風險準確定價，來幫助提升公司盈利。
在投資方面，大和指出太保堅持綠色投資原則，通過債權計劃、股權投資、資產型證券和PE基金，直接投資新能源、環保、供水和減排項目。由於近期經紀人數壓力及利率可能下降，該行將目標價下調至30元(原本42元)，但基於投資收益增加，將2021至2023年每股盈利預測上調0.4%至3%。
思摩爾 ~ 大和
大和發表研究報告指，思摩爾(06969)的股價過去兩日累跌12%，相信與公司調整業務增長指引有關。
但該行指出，與管理層溝通後未見市場前景將出現大變化，去年第四季復甦大致符合預期，相信股價已過度調整，認為投資者再次迎來入市好機會。
大和指，霧化電子煙產品(PMTA)或於今年上半年獲批，加上下半年中國實施的法規，都將成為股價催化劑，因此重申「買入」評級。
大和將集團2021至2023年盈利預測下調2%至5%，以反映中國業務復甦步伐較為保守，目標價由65元下調至60元，但相信海外業務發展穩健，將可帶來可持續增長。
騰訊 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指騰訊(00700) 減持Sea(SE.US) 體現其持續致力與關聯公司長期發展，同時釋放小部分投資價值。大摩予騰訊「增持」評級，目標價650元。
騰訊日前宣布減持新加坡遊戲及電商公司Sea約1,450萬股股份，持股比例從21.3%降至18.7%，料套現達到31億美元，但重申有意長期持有Sea的大部分股權，雙方現有的業務關係將繼續。而根據禁售期，騰訊將不能在未來六個月內進一步出售Sea股份。
大摩指，31億美元的減持規模遠比早前對京東(09618)的164億美元減持規模為小，因為雙方發展階段不同，與騰訊的投資策略一致。
騰訊 ~ 大和
騰訊(00700)宣布減持新加坡遊戲及電商公司Sea(SE.US) -13.120 (-6.632%) 約1,450萬股股份，持股比例從21.3%降至18.7%，另承諾會將手持Sea的B股悉數轉換為A股，轉換後騰訊於Sea的投票權將降至10%以下。
大和發表研究報告認為，騰訊有意長期持有Sea的大部分股權，隨著其放棄於Sea的大部分投票權，相信雙方戰略合作關係變化有限。而騰訊於Sea的投票權下降，對Sea創辦人的投票權只會從54%略為增加至57%。騰訊減持Sea的所得款項將重新用於投資和併購活動，部分收益還可資助騰訊的社會責任項目。該行給予騰訊「買入」評級，目標價為650元。
中移動 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中移動(00941)公布計劃行使可回購最多10%已發行H股(20.5億股)的股東授權，該行認為此舉對市場為正面訊號，能夠抵銷部分A股發行的攤薄效應。
大摩表示，是次潛在回購的實際數目未明(亦有可能不作回購)，然而港交所要求股份最低的自由流通量門檻為25%(包括所有市場的發行)，意味集團最多只能回購7.8%的已發行H股。該行對中移動股份評級為「增持」，目標價65元。
港股首選名單 ~ 高盛
高盛發表亞太區策略報告，列出按盈利重評領先指標(ERLI)準則篩選出最新的首選股(只列港股、中概股)
予「確信買入」名單
中石油(00857)
紫金(02899)
郵儲銀行(01658)
贛鋒鋰業(01772)
予「買入」評級
建行(00939)
工行(01398)
招行(03968)
長和(00001)
中銀香港(02388)
港鐵(00066)
中國建材(03323)
濰柴(02338)
中車時代(03898)
招商局港口(00144)
復星國際(00656)
中國宏橋(01378)
中鋁(02600)
中國中鐵(00390)
江西銅(00358)
中遠海運港口(01199)
新華保險 ~ 大和
大和發表報告，將ESG因素納入對新華保險(01336) 的財務預測及估值框架，指集團最新的保險產品策略包括提供保險保障和財富管理。該行認為，長遠而言，其產品創新將有助於保費增長，例如率先推出農村重疾險產品和老人意外受傷保險。
不過，該行表示，人力資源為新華保險的主要弱點，預料集團在去年流失21萬個經紀，並估計其經紀人數在今年會繼續減少。
大和上調新華保險2021年每股盈利預測23%，以反映良好的投資，惟現時預測集團2021年至2022年的新業務價值將按年分別下跌32%及24%，主要由於經紀團隊數目及質素下降。該行將其評級由「買入」降至「持有」，目標價由29元下調至22元。
體品股 ~ 高盛
高盛發表內地體育用品行業報告，雖然消費情緒疲弱、各品牌於2021年的表現存在差異，但該行仍對內地運動服裝市場的增長充滿信心。展望2022年，雖然嚴格的社會隔離措施和疲軟的消費情緒可能導致近期銷售趨勢波動，但認為長期的行業催化劑應該會使運動服裝消費更具韌性。
該行更新對中國運動服裝市場預測，最新預計於2021年至2026年的銷售複合增長率為13%(之前為12%)。該行指2020年中國運動服裝市場僅佔整個服裝市場的7%，遠低於美國的31%。按2019年城市人口計算，中國人均運動鞋消費僅為0.88雙，美國為1.89雙，中國人均運動鞋售價僅為每雙36美元，而美國為61美元，料中國運動服裝市場銷售量及平均售價未來將趨升。
股份方面，該行重申李寧(02331)為行業首選股，予「買入」投資評級(「確信買入」名單)，上調對其2021年至2026年純利0%至14%，料其2021年至2026年銷售複合增長率為19%，料李寧至2026年淨利潤率會升至18.2%。
高盛按基本情境預測，料李寧至2026年在內地的市場份額為10.2%，對比2019年的市場份額為6%，決定上調對其目標價，由115元升至122元，相當預測2026年預測市盈率38.5倍。
高盛發表報告，更新了對內地體育用品股最新評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
安踏體育(02020) │買入│190元
李寧(02331) │買入(「確信買入」名單)│115元→122元
滔搏(06110) │買入│12.5元→11.3元
寶勝國際(03813) │買入│2.6元→2.3元
股份│預測2022年市盈率
安踏│27倍
李寧│40倍
滔搏│13倍
寶勝國際│4倍
長飛光纖光纜 ~ 野村
野村發表研究報告，預期長飛光纖光纜(06869)今年基本面將復甦，將評級由「中性」上調至「買入」。
該行指，內地光纖行業近三年需求低迷，出現供過於求情況，而電訊運營商的多輪降價亦令主要光纖光纜廠商的盈利能力承壓，但最新一輪的光纖招標中，中移動(00941) 2022年的需求較上次招標提高約20%，價格更上漲約58%，幾乎回到2019年水平。
野村指出，雖然電訊商未有積極增加總資本支出，但認為中移動訂單增加，反映今年市場出現基本面拐點。該行將長飛光纖2021年盈利預測下調41%，以反映需求及銷售均價下行，目前預測2021至2023年的收入及盈利複合年增長率分別達14%及24%。
野村認為，長飛光纖光纜的估值具吸引力，基於預測2022年市盈率約11倍，目標價維持17元不變，符合其歷史平均市盈率範圍。
康師傅 ~ 瑞信
瑞信發表報告，料康師傅(00322) 2021年下半年即食麵收入按年增長達到中至高單位數，而飲料收入增長為雙位數。該行認為，2021年下半年即食麵的毛利率跌幅應較上半年大幅收窄，但飲料毛利率壓力料按年加劇，相信公司有望在2021年實現凈利潤按年錄單位數下降的指引。
瑞信認為，康師傅的競爭對手在零售層面上的即食麵加價幅度不明顯，令康師傅對短期內再加價持更謹慎的態度。在2021年第三季度加價後，中價位麵的市場份額連續受到適度壓力，而該行調查顯示，其經典產品的渠道或零售利潤率似乎足以消化出廠價格的上漲。
瑞信將康師傅2021年至2023年的盈利預測上調1%至3%，主要是基於飲料產品的優勢，並將目標價從16.9元上調至18.5元，維持評級「跑贏大市」。
時代天使 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將時代天使(06699)目標價從287元下調至240元，並重申「跑輸大市」評級，因面臨基本面和資金流的雙重打擊下，料其表現將低於同行。
瑞信將時代天使2021年至2023年的收入預測下調了6%至11%，以反映在疲軟的消費情緒下，出貨壓力可能會持續更久。管理層將2021年全年的出貨量目標下調10%，從20萬套降至18萬套，考慮到去年第四季度中國局部疫情和消費情緒疲軟，該行估計第四季度的出貨量或會下跌，挑戰可能持續到2022年上半年。另去年12月17日的股東拋售可能引發未來數個月進一步的估值向下重評。
裕元 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，雖然見到市場出現早期復甦跡象，但預計今年國際品牌的增長仍將較國內品牌慢，消費結構改變的趨勢將長期持續。該行預計，今年安踏(02020) 將增長十數個百分點，而李寧(02331)及特步(01368)料增長20%至25%；國際品牌方面，料Adidas增長16%，Nike則在2023財年可增長20%。
報告指出，寶勝國際(03813)去年11月收入按年跌30%，跌幅較9月及10月份有所擴大，銷售渠道顯示12月上半月市場需求仍然疲軟。
瑞信認為，台灣OEM生產商11月表現有所恢復，但由於零售業務前景疲軟，需求低迷，加上供應鏈中斷可能導致成本上升，維持裕元(00551)「跑輸大市」評級，目標價由14.7元下調至11元。
申洲 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，申洲國際(02313) 公布由於疫情封鎖及隔離措施，其位於寧波的生產設施會受到影響而短期停產。而寧波佔集團40%服裝及超過50%織物產能。
基於其渠道檢查，該行預計集團寧波生產設施中一半的服裝產能在封鎖範圍內，其餘的服裝產能及全部織物產能則不在封鎖區域。目前寧波廠房估計全部營運暫停，以等待新型肺炎檢測結果。
美銀估計，寧波廠房暫停運作一周，對申洲全年產能的影響為1%，三周則為3%，不過預期實際的產能影響會較少，主要由於不在封鎖範圍的區域料可重開，且集團在東盟、安徽及其他於農曆新年期間增加的人手，可補救部分產能損失。然而，美銀預期集團的盈利打擊可能會較產能影響大，主因疫情相關的額外支出及去槓桿。
該行將申洲國際股份目標價由190元降至178元，評級維持「買入」，並調低集團2021年至2022年每股盈利預測4%至6%，以反映去年第三季越南封城導致毛利率下降，及最新寧波生產設施的情況。
騰訊 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，騰訊(00700)減持新加坡遊戲及電商公司Sea(SE.US) 2.6%股權，Sea過去幾年來業務擴張成功，加上股價表現強勁，騰訊出售其2.6%持股料套現約30億美元，相信可釋放資金，使騰訊能夠資助部分社會項目並將資金重新分配給新技術項目。
該行相信，騰訊於Sea的持股量下降，將為公司於全球直接推出更多遊戲的計劃減少潛在衝突，並有助於減少由於Sea戰略擴張業務至新市場而產生的潛在地緣政治摩擦。而騰訊受制於六個月對Sea股份的禁售期，加上其承諾與Sea維持長期關係，該行認為騰訊減持Sea對雙方的基本面展望沒有改變，維持「買入」評級，目標價703元。
滙控 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，再次上調對滙豐控股(00005) 的預測，目前對其至2024年淨利息收入預測較市場預期高出30億美元，認為其自由現金流增加，對其回購預測總額上調20億美元。
香港方面，美銀稱現時本港的內地政策更受關注，或意味著滙控更高的潛在資本成本，其增長可能放緩，雖然部分將被互聯互通和大灣區計劃所抵銷。
此外，該行認為滙控亦有降低自身風險，其在去年第三季宣布進行回購以來，其表現已跑贏同業渣打集團(02888.HK) -0.650 (-1.346%) 沽空 $82.74萬; 比率 10.207% 一成，反映其即將到來的90億美元資本回報價值。重申「買入」評級，目標價升至57.88元。
中聯重科 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，重新覆蓋中聯重科(01157)，給予「跑輸大市」評級，目標價4.2元，指出行業下行走勢持續，料影響中聯重科今年銷售額，預測起重機及混凝土機械銷售將下跌7%及3%。
該行表示，在行業低迷背景下，公司應收賬款和存貨撥備風險加大，料中聯重科今年收入增長預測僅為1%，並預期淨利潤將按年跌4%。
美銀證券指出，在行業發展勢頭良好、出口需求旺盛、市場佔有率不斷提升的情況下，高空作業平台(AWP)業務發展迅速，預期中聯重科市場份額可提升，另外亦預期產量增加及出口量強勁，挖掘機業務今年將可實現穩健銷售增長，部分抵銷其他業務銷售下滑。
海外中資股模擬組合名單 ~ 中金
中金發表報告，列出該行最新海外中資股模擬組合名單
股份
中鐵建(01186)
中國建築(03311)
海螺水泥(00914)
碧桂園服務(06098)
港交所(00388)
工行(01398)
友邦(01299)
海爾智家(06690)
敏華控股(01999)
敏實(00425)
安踏(02020)
李寧(02331)
比亞迪(01211)
藥明康德(02359)
泰格醫藥(03347)
華潤啤酒(00291)
康師傅(00322)
蒙牛乳業(02319)
騰訊(00700)
舜宇光學(02382)
昊海生物科技 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，昊海生物科技(06826) 有良好定位，可受惠於美容及眼科材料行業的趨勢，預料集團的透明質酸(HA)真皮填充劑及OK鏡片將成為今年的主要增長動力，估計收入分別按年增長50%和65%。
該行預期，昊海與A股同業的估值折讓，及集團A股及H股的折讓將於今年收窄，主因有更多同業尋求在香港雙重上市。
瑞信維持昊海生物科技H股「跑贏大市」評級，目標價由70元降至60元，以反映刪除早前的市盈率向上調整因素。
中藥及醫藥股投資評級及目標 ~ 中金
中金上周五(12月31日)發表報告，列出中藥及內地醫藥股投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
白雲山(00874) │跑贏行業│25元
同仁堂科技(01666) │跑贏行業│7.1元
國仁堂國藥(03613) │跑贏行業│13.3元
中國中藥(00570) │跑贏行業│5.05元
阿里健康(00241) │跑贏行業│10.9元
京東健康(06618) │跑贏行業│102.4元
華潤醫藥(03320) │跑贏行業│5.42元
股份│預測2022年市盈率
白雲山│7.5倍
同仁堂科技│13.8倍
國仁堂國藥│14.7倍
中國中藥│9.7倍
華潤醫藥│5.1倍
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。