百勝中國(09987)為2月15日見報專欄個股分析，非心水股貼士
百勝中國目標明確且穩健料可達標
百勝中國(09987)在快餐賽道具備相當大的競爭優勢和品牌影響力，管理層經營能力卓越，未來增長潛力較大且確定性較高。百勝中國2023年全年收入109億美元，同比增長14%(固定匯率同比增長21%)，歸母淨利潤為8.27億美元，同比88%(固定匯率下增長99%)。餐廳利潤率為16.3%，同比增長2.1%。系統銷售額21%，同店銷售額增加7%，截止23年末門店數量為1.46萬家，23年新增1697家。與21年相比，收入年化增速為5.6%，經調整經營利潤年化增速為20.9%，增速已經恢復。
無論從季度還是年度，肯德基的收入和經營利潤都創歷史新高。儘管23年第三季因為消費環境的疲軟面臨一定壓力，第四季開始經營情況略有好轉，並有逐月改善的趨勢，消費環境緩和、公司積極推出引流活動助推客流加速增長。截止年末，門店數量達到10296家，較去年同期增加13%。加盟店的增速高於直營門店，近兩年都維持在20%左右的增速。公司在積極增加小店數量，並且向下沉市場擴張。
必勝客的系統銷售額同比增長20%，同店增長6%。截止年末，門店數量達到3312家，較去年同期增加14%，全年淨開店409家，較前幾年繼續提速。公司繼續向下沉市場拓展，小店佔比在不斷提升。23年餐廳利潤率為15.4%，同比提升2%。原材料成本佔比及人工成本佔與22年基本持平，租金及其他成本佔比較22年下降2.1%。一方面得益於更低的租金和折舊攤銷，另一方面來自更高效的管理帶來的管理費用的節約。
公司預計24年新開門店1500-1700家，到2026年門店數量達到2萬家，年化複合增速為11%。目前公司新開門店中有六成為三四線城市。公司還表示，未來三年會以股息和回購的形式，向股東回饋約30億美元。24年回購計劃共計12.5億美元，在當下市值的基礎上將帶來7.6%的收益，回報較為可觀。此外，公司的提高季度現金股息至每股0.16美元，較之前提高23%。
縱觀2023全年，在弱勢的經營環境下百勝中國門店擴張展現出極強韌性，核心品牌勢能仍在，且依託費用的積極管控，利潤增長穩健。考慮到未來3年公司經營目標明確且相對穩健，預期目標可達成概率較高。現價買入，穿300元止蝕，中線重返350元。
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