【心水股貼士】安踏保證盈利能力相對穩定(150825).docx

安踏保證盈利能力相對穩定 90至92元買入，穿87元止，上望首個目標95元，如企95元，下一目標100元 安踏體育(02020)持續拓展安踏主品牌戶外及運動時尚風格產品，探索渠道新業態及優化運營效率；拓展FILA 泛運動風格及鞋履產品，併發力線上多平台運營；戶外品牌矩陣不斷完善，拓展戶外細分賽道及增加核心商圈覆蓋範圍。集團並持續強化營銷費用使用效率，保證盈利能力相對穩定。 以品牌區分，迪桑特深耕滑雪賽道，推出全球頂尖滑雪服，並贊助瑞士、奧地利等多國滑雪隊，近幾年拓展高爾夫、跑步等細分賽道及戶外休閒產品以擴大客群；線下門店多佈局於一二線城市核心商圈，強化高端形象；線上規模持續擴大。可隆憑藉21 年後的露營風潮強化消費者心智；2024年推出多個聯乘品牌，強化戶外與時尚的融合。渠道上主要佈局二三線城市；線上規模同樣擴張迅速。狼爪為大衆專業戶外品牌，品類豐富，目前主要在歐洲德語市場和中國運營。2025 年安踏以 2.9 億美元收購狼爪，其將完善戶外矩陣形成互補，預計安踏將逐步提升運營效率並發展中國市場，實現戶外鞋服領域全覆蓋。亞瑪芬則聚焦始祖鳥、威爾遜、薩洛蒙三大核心品牌及 DTC 渠道運營，被收購後管理層換血，收入增長提速，淨利潤順利扭虧。亞瑪芬核心戶外品牌增長空間良好，公司持續推進控費提效，給安踏集團的利潤貢獻有望持續放大。至於安踏主品牌集中拓展戶外產品，探索新零售業態。安踏品牌產品端拓展戶外產品；線下持續拓展新零售業態；線上方則任命新的電商負責打通不同平台貨盤，有望恢復良好增長。FILA 品牌持續優化渠道和產品結構，流水逐步回暖至中高個位數，但經營利潤率下降。2025 年江豔接任時尚運動品牌群 CEO後，重點推進產品與渠道優化，產品端持續推出泛運動風格和鞋類產品，帶動鞋類銷售規模擴大；渠道端則強化線上多平台運營。 留意到內地運動服飾品牌持續擴大市佔率，上半年銷售按年增長4.2%，優於服裝及配飾行業的3.1%增幅，值得留意體品股板塊，而行業首選安踏。 內容僅供參考，不構成投資建議