【心水股貼士】濰柴動力業績及估值雙提升(151025).docx

濰柴動力業績及估值雙提升 待回調至13.8至14.5元買入，穿13元止蝕，目標16/18元 濰柴動力(02338)於第二季度實現營收556.88億元，歸母利潤29.33億元，同比分別倒退0.75%及11.23%，公司利潤端暫時承壓，主要受發動機主業，(包括高價值量氣體機業務)銷量下滑所拖累。不過公司各項業務多核驅動增長，AI產品提升盈利性，積極擁抱新能源轉型。重卡業務復甦，報廢補貼刺激2025年行業銷量有望回升10%至100萬輛，公司作爲重卡發動機龍頭，將享受復甦紅利。至於大缸徑及數據中心前景樂觀；大缸徑上半年交付5000台，同比增長41%，數據中心交付600台，遠超去年全能交付300台。管理層預計全年大缸徑銷量中值為1.1萬台，其中數據中心銷量中值約1375台。數據中心產量年底有望達到3至4千台，前景樂觀。新能源轉型加速；上半年新能源重卡行業銷量7.9萬台，滲透率達15%。公司交付1萬台新能源重卡，市佔率約12.6%。管理層預計下半年新能源產品(重及輕卡)將增長2至3倍，長期發展新能源滲透率達30至40%。出口業務長勢頭延續；發動機直接出口3.7萬台，同比增長14%。中國重汽與陝重汽合計佔重卡出口約60%份額，公司已制定下半年至明年上半年深度協作計劃，出口收入預計進一步增長。公司亦加大投入後市場；該板塊收入40億元，同比增長13%，公司將其列爲重點轉型方向之一，着力拓展TCO業務，於工程機械及數據中心延保等領域實現突破，成長動力增強。 由於上半年發動機市佔率下降，重卡銷售結構影響價格等短期因素。預計這項負面因素屬階段性影響，下半年隨着天然氣發動機滲透率提升，重卡發動機將明顯恢復，且高毛利率的大缸徑及數據中心產品放量更大程度可稀釋負面影響。展望後續，公司重卡整車與發動機等業務將受惠行業「報廢及政策」雙週期共振，燃氣車滲透率及自身份額回升，加上數據中心大缸徑業務持續突破，凱傲效率提升支出計劃的大部分影響已釋放完畢，看好公司業績、估值雙提升。 內容僅供參考，不構成投資建議