【心水股貼士】先聲藥業創新轉型成果顯著(160126).docx

先聲藥業創新轉型成果顯著 先聲藥業(02096)憑藉自研及BD雙輪驅動，商業化創新藥已增至10款，創新藥收入佔比從2020年的45%提升至2025年上半年的77%，收入結構持續優化，創新轉型成果顯著。公司聚焦神經、腫瘤、自免及抗感染四大核心治療領域，深耕市場三十年。 短期來看，核心管線進入密集收穫期，醫保準入加速業績兌現，腫瘤領域藥品，包括科賽拉、恩立妥2024年底納入醫保目錄，恩澤舒2025年底納入醫保目錄，有望快速放量。神經領域方面，重磅失眠藥達利雷生作爲非精二類管控品種，起效快、無成癮性，競品稀缺，兼具消費屬性；先必新舌下片已獲批用於急性缺血性腦卒中的神經保護，可與注射液序貫聯用顯著延長DOT，此外積極推進先必新舌下片卒中後認知障礙臨床，有望進一步拓展應用場景。瑪氘諾沙韋、樂德奇拜單抗等多款產品臨床有序推進，後續有望協同現有渠道加速放量。核心產品密集進入收穫期，營收和扣非淨利潤同比增速有望實現穩中有進。 長期來看，自研管線聚焦差異化，多款產品已實現BD，創新能力持續驗證，技術平台和管線有望持續BD出海。近幾年公司多款早研管線出海，且合作對象不乏大MNC，創新能力持續獲得認可；持續大力投入資源佈局早研，多款產品具備BD及推進至臨床後期潛力。穩健增長系列品種持續貢獻穩定現金流。先必新注射液深耕缺血性腦卒中市場，恩維達、恩度深度佈局腫瘤領域，先諾欣聚焦抗感染領域，有望實現穩健增長。艾得辛在風溼免疫領域建立品牌優勢，雖面臨潛在集採風險，但成熟的銷售渠道有望爲後續自免管線放量提供支撐。