中國電力(02380)為5月16日見報專欄個股分析，非心水股貼士，可於3.4-3.5元買入，跌穿3.3元止蝕，目標3.8至4元。
中國電力保持高比例派息
中國電力(02380)在2023年公司實現收入442.62億人民幣，同比增長1.3%，歸母利潤爲26.6億元，同比增長7.2%。歸母淨利潤拆分：煤電板塊盈利9.28 億元；風電盈利22.22億元；光伏盈利9.99 億元；水電虧損5.32 億元。公司擬派息0.132元人民幣，分紅比例提升至61%，保持高比例派息。
2023年公司出表了部分虧損煤電廠，大幅改善了煤電的盈利水平。單位燃料成本同比下降12.46%，供電煤耗同比下降1.21%，煤電歸母淨利潤盈利9.28 億，去年同期虧損5.92億。中國電力的火電業務應能在新能源擴張和派息方面成爲現金牛。2023年公司水電流域受來水偏枯的影響，售電量同比下降35.5%，導致虧損5.3億元。2024年公司水電受厄爾尼諾氣候影響，來水預計有所恢復。至於煤炭供需仍偏寬鬆，全年煤價預計仍將小幅下降，加上容量電價政策落地回收部分煤電固定成本，預計公司煤電、水電業務全年盈利持續修復。
公司2023年新投產新能源裝機13GW，其中爲收購9GW的集團發電資產，拉動風電售電量同比增長69.23%，光伏售電量同比增長49.43%，公司風光歸母利潤分別同比增長82.5%/46.9%。但由於新增裝機以平價項目爲主，公司風電及光伏2023年平均上網電價同比減少1.5%/6.3%。截至2023年底，公司共計清潔能源裝機佔比達到75.4%，並計劃2024年新增裝機約7GW，目標2025年清潔能源裝機佔比達到90%。新能源新增項目加速發展以及去年收購的集團資產將爲公司帶來持續穩定的利潤增長。
公司2024年盈利增長確定性較高，集團項目注入將全額貢獻利潤，以及當前低造價趨勢下自投項目的回報增厚；水電盈利受益於來水恢復，煤電得益於成本控制保持領先，以及容量電價政策落地。不過留意新能源消納及市場化交易比例提升導致電價有所下降，以及港股新能源運營商整體估值中樞下降，或限制了中國電力股價上升的動力。
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