中廣核電產能陸續釋放有望增厚公司價值
回調3元買入，穿2.9止，升穿3.2元企穩首目標3.5至4元。
中廣核電(01816)早前公布2025年上半年業績，公司實現營業收入391.67億元，同比減少0.53%；歸母淨利潤59.52 億元，同比減少16.30%。截至2025 年6月底，集團管理28台在運機組，及20台在建核電機組，裝機容量分別爲3179.6及2422.2 萬千瓦，佔全國在運及在建核電總裝機的44.46%。25年上半年公司歸母淨利潤同比下降16.30%，主要是2025 年廣東、廣西年度市場化交易電價同比降幅大。展望2026年，廣東、廣西交易電價降幅有限，公司電價波動有望同比減弱。公司價值有望隨着在建核電機組陸續投產而增厚，從行業來看，核電行業增長預期明確，受高利用小時數、合理電價、折舊及財務費用長期下降的趨勢等利好因素影響，行業規模及利潤都將持續增長，公司整體長期成長路徑清晰。
受到一次性稅收補繳及廣東、廣西市場化電價同比下降影響公司利潤，不過20公司經營情況良好，2025年上半年公司管理運營核電機組上網電量維持較好增長趨勢，同比增長6.93%至1133.60 億千瓦時。2026年廣東/廣西交易電價降幅或有限，公司電價波動有望同比減弱按照現行中長期交易規則，廣東/廣西中長期市場化交易電價下限爲0.372/0.337元/千瓦時，2025年廣東/廣西年度交易電價分別爲每千瓦時0.392/0.341元。若中長期交易電價上下限不變，2026 年廣東/廣西(核電)年度交易電價最大降幅僅每瓦時2/0.4分。公司防城港核電已100%電量參與廣西市場化交易，廣東嶺東、嶺澳和陽江的10台機組年度交易電量比例約爲按照7500小時利用小時數測算上網電量的35%左右，隨着市場化推進，市場化比例或將進一步提升。但廣東2025年核電執行的變動成本補償機制，使得核電的年度市場化結算電價較年度交易電價低約每千瓦時4分，成本補償機制在未來市場化推進過程中或有商榷空間。中廣核電目前管理20台在建核電機組，未來產能增長帶來價值增厚，公司管理在建核電機組若全部投產並完成注入，公司管理在運核電裝機有望增長76.18%至5601.8萬千瓦。考慮公司在建核電機組規模可觀，產能陸續釋放有望增厚公司價值。
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Administrator
2025年10月16日