攜程集團現價已回落至具吸引力區間
現價買入，以280元作防守，博股價重返320元企穩，中線目標350/380元
攜程集團(09961)為全球領先的一站式線上旅遊服務巨頭，經歷了疫情的行業低谷後，憑藉強大的品牌護城河、全球化戰略以及對AI技術的深度融合。隨著全球跨境旅遊的全面正常化以及 AI 旅遊助理不斷提升用戶轉化率，攜程在技術和規模上的雙重優勢將進一步鞏固其市場龍頭地位，現價估值已回落至具吸引力區間。
攜程的業務版圖涵蓋住宿預訂、交通票務、旅遊度假及商旅管理四大核心，並通過多品牌矩陣滿足不同層級與地區消費者的需求。住宿預訂業務為公司的現金牛，國內高星酒店及海外酒店預訂帶來了極高的毛利率。憑藉強大的供應鏈掌控力與庫存深度，攜程在高端住宿市場佔據絕對主導地位。至於交通票務為公司的流量基石；機票、火車票及汽車票預訂是攜程獲取用戶流量的主要入口。透過與全球各大航空公司的深度直連，攜程能夠提供極具競爭力的價格與航線組合。攜程同時亦提供B2B與高附加值業務；隨著消費者轉向「體驗式旅遊」，跟團遊、自由行（包機/動車組套餐）以及定製遊穩步回暖。同時，企業級商旅管理業務為其貢獻了穩健且抗周期性強的現金流。
近年來，國際化是攜程增長故事中最核心的亮點；攜程的海外品牌 Trip.com 在亞太乃至歐洲市場迅速擴張，特別是在機票和海外酒店交叉銷售上展現了極強的競爭力。受惠於各地放寬免簽政策，入境遊與出境遊均展現出龐大韌性。儘管宏觀經濟環境存在波動，但出境遊受高收入群體驅動明顯，對價格的敏感度較低。攜程在國際機票和海外高端酒店的客單價上保持了良好水平。至於中國國內市場，下沉市場預訂量錄得顯著增長，平均停留時間增加，反映出國內旅遊正朝著多元化、深度化方向發展。 從近期的財務數據來看，攜程展現出良好的營收韌性； 各項核心業務均維持同比正增長，顯示出旅遊需求總體未受宏觀逆風的根本性破壞。儘管受到行業法規、反壟斷合規成本 或不時的市場營銷費用波動影響，攜程在費用端的優化始終保持高效。其規模效應帶來的經營槓桿，在行業景氣時能釋放巨大的利潤彈性。
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Administrator
2026年10月16日