1月7日 大行報告
電力股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，指內地火電企業過去一年股價累升一倍，對比同年國企指數下跌26%，現時對電力公司看法轉為更具選擇性，其中將華能(00902)評級由「增持」下調至「中性」，目標價由5元降至4.9元，預期華能可能將於1月發布盈利預警，市場或下調對其去年盈測，以及面對燃煤資產減值開支。
報告表示，仍然看好華潤電力(00836)，予評級「增持」，目標價由24.5元上調至25元，指出在近期回調後潤電估值較可再生能源同業有約20%折讓。該行指，雖然可再生資產潛在分拆相關進展令人失望，股價預期在短期內可能會出現區間波動，但認為在2021財年業績後將出現一個良好入市機會，因為次季或出現電價上漲及煤炭價格下跌。
該行又指，中期看好發電企業五個發展趨勢，包括電價上調、燃料成本受控、碳排放配額保持寬鬆、儲能成本上升，以及綠色電力市場具盈利上行空間。
港交所 ~ 中金
中金發表報告，由於修訂日均交易額(ADT)的假設，將港交所(00388)去年的盈利預測下調1.7%至126億元，今年盈測下調0.9%至145億元，按年增長分別為9%和15%，並料2023年增長16%至168億元，維持「跑贏行業」評級，目標價580元。
中金指，港交所定於2月24日發布去年第四季和全年業績。該行預計，由於日均交易額溫和下降，去年第四季的收入將按年下降3%，按季下降7%，至49億元；全年收入將按年增長10%，至212億元。同時預計去年第四季盈利將按年下降7%，按季下降16%至27億元，全年盈利則按年增長9%至126億元。
中金預料，港交所去年第四季ADT按年下降10%，按季下降24%至1,263億元。由於監管的不確定性和市場情緒的影響，去年第四季的IPO數量按年下降49%，按季下降11%至24家，總融資額按年下降77%，按季下降42%至432億元。隨著主要指數的反彈，預計集體投資計劃將推動去年第四季的投資收入按季增長118%至4.33億元。另中金指優化海外發行人上市制度的改革和外部環境的不確定性可能會吸引更多的中國ADR來港上市。
收租股及REIT ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，仲量聯行發表去年第四季香港寫字樓統計數據，季度整體租金按季上升0.1%，為自2019年第二季以來首次。其中，中環和尖沙咀的租金分別按季增長1.1%和1.3%。
展望今年，滙豐預計寫字樓市場將走向復甦，預期中環租金將有10%增長。於寫字樓收租股中主要選股為太古地產(01972) ，目標價27.6元。該行預期集團盈利將在今年恢復增長，因其有新項目竣工，且內地的租金收入增長迅速。
滙豐研究又預計，零售市場在未來一兩年將保持上升趨勢，由於本地消費強勁，集中於必需消費組合的收租股料將跑贏非必需消費，主要選股包括太古地產、恆隆地產(001010 及領展(00823)，後兩者目標價分別22.6元及90.1元。該行對三隻股份的評級皆為「買入」。
汽車股 ~ 大和
大和發表報告，認為特斯拉(Tesla)(TSLA.US) 宣布在新疆首開設展銷廳後導致電動車股回調，為比亞迪(01211)、小鵬(XPEV.US)、理想汽車(LI.US) 和力勁科技(00558)等股提供了良好的買入機會，基於該些公司的基本面強勁。
大和指出，福特和通用汽車也在新疆設有展廳，如果美國政府決定採取行動，將對美國三大汽車製造商均採取行動，估計美國政府除了重申在新疆問題上的立場外，可能很難採取嚴厲的行動，由於Tesla只開設了展廳而不是工廠，預計其在中國的供應鏈不會受到任何影響，估計Tesla的股價很快就會回升。
優然牧業 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，優然牧業(09858) 管理層預計去年牛群規模增長逾30%，計及併購將達到 40萬隻以上，料可鞏固市場第一的地位，並在原奶價格上漲的情況下保持強勁收入增長；但由於飼料成本升幅均高於預期，相信去年下半年淨利潤率增長被抵銷。
該行指，優然預計去年優質原奶的價格上漲9%至10%；鑑於定價機制不同，公司預計特種原料奶的價格升幅較小。展望2022年，管理層預計供應仍將短缺，價格料溫和上升。由於上游大型奶牛場和下游乳品製造商深度協調，有助防止奶牛場過度擴張，加上消費升級下液態奶無法被奶粉取替，預期今明兩年不太可能出現供過於求的情況。
管理層訂立5年發展目標，計劃至2026年收入增長至300億元人民幣，其中原奶收入較2021年翻倍，飼料收入則目標達到100億元人民幣以上，畜群規模將擴展到80萬隻。
花旗將優然牧業2021至2023年收入預測上調 4%至7%，以反映更高的原奶價格和飼料銷售預期，但亦因飼料成本上升而削減毛利率預測，2021至2023年淨利潤預測相應下降8%至13%，目標價由7.4元下調至7元，維持「買入」評級。
美東汽車 ~ 花旗
花旗發表報告，指美東汽車(01268)今明兩年可能放緩併購和開新店步伐，主因在收購追星汽車後現金流更為緊張，加上最近疫情再起，以及公司發行可換股債券和配股而帶來的盈利攤薄效應。該行將美東汽車評級由「買入」下調至「中性」，且下調其2021至2023年度盈利預測11%至15%，目標價相應由51元降至35元。
該行估計，美東汽車發可換股債券和配股，將導致盈利攤薄約6%，並將2022年負債比率由32%上升至73%。該行調整其今年店舖數量預測由88下調至83間，明年店舖數量預測亦由95降至91間。
吉利汽車 ~ 花旗
花旗發表研究報告，將吉利汽車(00175) 的目標價，由原來52.25元上調至52.77元，預料公司自今年3月起吉利銷量將繼續實現25%至35%的按年增長，若芯片供應略有改善，將成為近期催化劑，該行仍將吉利列為首選之一，維持對其「買入」投資卜評級。
該行表示，繼續看好今年極氪業務收入，並將「吉利+LK」品牌估值，上調至2022年預測市盈率21倍(此前為10倍)，將2022至2024年集團銷量預測調整為176萬、204萬及244萬輛，而極氪銷量料達到9.5萬、18.2萬及39.3萬輛，當中已計及未來一至兩年潛在的全球芯片供應短缺。
花旗表示，預計吉利較高售價的產品將帶動今明兩年綜合毛利率提升各至19.2%及21.2%，在考慮潛在的員工激勵開支後，將2021至2023年淨利預測下調至56.6億、86.9億及114億元人民幣。
啤酒股 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，百威亞太(01876) 去年股價跌21%，同期恆指跌14%，現估值相當於未來12個月預測企業價值對EBITDA約15倍，較上市以來均值低出1.4個標準差，致使該行相信大部分負面因素已被反映，認為最差時間已經過去。由於疫情影響消減，去年末季中國內地業務改善，南韓業務受惠低基數，即使12月受社交距離措施影響。該行上調百威亞太投資評級，由「中性」升至「跑贏大市」，目標價維持23.5元。
該行估算藍妹/Corona品牌去年在中國銷量增長20%至30%，Hoegaarden錄得較高增長，上述三個品牌在同價段產品中增長均最快。中期而言，料百威亞太高端及超高端板塊於2021至2023年間在中國銷量可錄10%年均複合增長，帶動公司稅息折舊及攤銷前盈利(EBITDA)及純利年均複合增長分別達11%及16%。
在去年11月核心板塊加價後，該行料公司在去年12月為部分高端及超高端產品提價低單位數。其全球採購網絡，經營改善及其他成本措施料減輕成本壓力。
瑞信另一報告補充，整體而言，經過去年向下重評後，維持對內地啤酒行業正面看法，料高端化趨勢可支持穩固盈利展望。重大投入成本通脹促使啤酒商提升出廠價。該行喜好依次為華潤啤酒(00291)、青島啤酒(00168) H股、重慶啤酒(600132.SH)、最後為百威亞太。
該行予潤啤「跑贏大市」評級，目標價84元；予青啤H股「跑贏大市」評級，目標價由88元升至90元；首予重慶啤酒「跑贏大市」評級，目標價170元人民幣。
阿里 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，對中國線上零售前景看法更趨審慎，同時將阿里巴巴(09988) 截至去年12月底季度客戶管理收入(CMR)增長預測，由按年增長5%削減至跌2%，並料負增長情況將於截至今年6月底季度結束。
此外，該行估計阿里截至去年12月底季度的中國戰略投資將進一步增加，其後於今年3月底季度起虧損逐步收窄。
摩通預期，阿里不斷惡化的CMR前景將使股價變得脆弱，相信除了政策刺激外，市場對阿里盈測修訂為未來幾個季度主要驅動股價的因素。該行認為阿里雖然估值較低，惟短期內股價仍將受壓，維持對其「增持」評級，目標價由205元降至175元。
恆隆地產 ~ 大和
大和發表報告指，審視了對恆隆地產(00101) 的盈利預測，將集團去年每股盈測下調26.7%，以反映年內缺乏物業銷售盈利，而今年盈測同樣因銷售過程放慢而調低13.4%。
不過，該行預期恆隆地產仍有能力提升派息，料集團去年全年的每股派息會有增長。大和上調恆隆地產股份目標價，由26.4元升至26.7元，相當預測今年每股資產淨值折讓40%，維持「買入」評級。
敏實 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，上調敏實集團(00425)目標價由41.5元至51.2元，重申「買入」評級，並將其加入該行的亞太焦點股名單。
報告指，就收入而言，敏實將成為全球最大的電池盒公司之一，並偏好其平衡的客戶組合和全球佈局，以及料其可維持毛利率。該行預計敏實2021年至2024年的盈利年複合增長率為26%，股本回報率將從2021年的12%上升到2024年的18%。
敏實目前估值較A股上市同業折讓逾50%，該行認為是不合理，因為其新能源車零件等業務對總收入的貢獻與同行一致。未來潛在的股價催化劑包括新的訂單公告、芯片短缺緩解、鋁價下跌以及發行A股於科創板上市的進展。
融創服務 ~ 里昂
里昂發表報告，指融創服務(01516) 收購第一服務(02107) 32.22%股權之框架協議已終止，管理層表示這是正確的決定，因為當代置業(01107) 的流動性問題直接導致第一服務的業務和應收賬款的重大不確定性，儘管如此，管理層仍對集團實現2021年的財務目標有信心。
該行認為，非國有企業開發商可能無法償還債券，這可能會進一步抑制本已疲軟的市場情緒，對融創服務母公司融創中國(01918) 流動性的擔憂可能會持續，因此下調集團2021/22/23年核心盈測5.9%、12.3%及13.6%，目標價從36.5元下調至9元，惟維持對融創服務「買入」評級。
阿里 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，根據國家統計局及最近數據顯示，內地截至去年12月底季度的電商商品交易額(GMV)增長已經放緩，該行基於宏觀原因，再次下調對電商整個行業的預測。對於阿里巴巴(09988)，瑞銀認為其截至去年12底季度的客戶管理收入(CMR)放緩，短期內股價仍將受壓。
不過，該行指在目前的投資周期下，加上潛在的分拆和或從外部融資，阿里相對於同業表現將有所改善。維持對其「買入」評級，目標價由175元降至161元。
本地地產股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，其年度投資意向調查有兩個主要發現，包括內地專業人士對香港住宅物業的看法比香港人更為正面，主因他們的負擔能力更高(較香港人高120%)，此對本港地產行業有利。然而，由於內地對資本外流的嚴格控制，加上經濟增長放緩，該行對有關人士近期對行業的貢獻持審慎態度。
該行又認為，持續的人口外流、美聯儲可能加息，及更高的預售供應(增長51%)，或會進一步對今年的樓價帶來壓力，預期本港今年住宅樓價將下跌5%。另一方面，瑞銀驚訝置業人士並不擔心住屋供應增加，相信是因近年的供應增長有限。不過，該行看法更加謹慎，指注意到本港農田轉換加速，以及政府改善協調以增加新樓落成。
瑞銀重申對恒地(00012)及信置(00083) 股份的「沽售」評級，恒地目標價由26.3元升至28.6元，信置目標價則維持9元。至於新地(00016) 及新世界(00017)評級均由「買入」降至「中性」，新地目標價由130.4元下調至100元，新世界目標價則由42.1元調低至30.1元。而長實集團(01113)評級由「沽售」上調至「中性」，目標價由35.1元升至52元。
發展商中，該行喜好順序依次為新地、新世界、長實、九倉(00004)、嘉里(00683)、信置及恒地。收租股喜好順序則為領展(00823) 、恒隆地產(00101)、太古地產(01972) 、九倉置業(01997)、希慎興業(00014)及冠君產業信託(02778)。
瑞銀發表報告，對本港地產股最新評級及目標價如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
發展商
新鴻基地產(00016) ｜買入→中性｜130.4元→100元
新世界發展(00017) ｜買入→中性｜42.1元→30.1元
長實地產(01113) ｜沽售→中性｜35.1元→52元
九倉(00004) ｜中性｜21.1元→25.2元
嘉里建設(00683) ｜中性｜20元→20.7元
信和置業(00083) ｜沽售｜9元
恒基地產(00012) ｜沽售｜26.3元→28.6元
收租股
領展(00823) ｜買入｜82元
恒隆地產(00101) ｜買入｜25.4元
太古地產(01972) ｜中性｜22元
九倉置業(01997) ｜中性｜41.3元
希慎興業(00014) ｜中性｜26.5元
冠君產業信託(02778) ｜沽售｜3.8元
蒙牛 ~ 花旗
花旗發表報告指，根據蒙牛(02319) 管理層的說法，去年銷售增長符合其按年增長14%至16%(mid-teen)目標，息稅前利潤率與2019年相比表現穩定。公司的目標是在今年實現銷售額按年增長11%至13%(low-teens)，息稅前利潤率按年增長超過50個基點。該行維持對蒙牛的「買入」評級，目標價57.8元，重申蒙牛和潤啤(00291) 為行業首選。
阿里 ~ 傑富瑞
傑富瑞發表報告，認為市場正在反映宏觀經濟壓力、疫情和非必需消費疲弱的影響，維持對阿里巴巴(09988) 去年12月季度客戶管理收入減速不變的假設，預計阿里巴巴將支援商家，並在戰略投資方面執行穩健，長期戰略不變。該行對阿里巴巴H股持「買入」評級，目標價287港元。
傑富瑞估計，阿里巴巴截至12月底第三財季總收入按年增長10%至2,430億元人民幣(下同)，估計國際貿易收入約170億元。該行估計，阿里巴巴季內經調整後EBITA為395億元。
水泥金屬股 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，中國原材料行業需求在2021年第四季回落至近十年前(2011年)水平後，估計內地今年基建需求改善，該行看好內地鋼鐵及水泥行業，並料上季表現跑輸的紫金(02899) 及中鋁(02600)今年營運表現可望追上。
該行指行業看好寶鋼股份(600019.SH)、鞍鋼(00347)、海螺水泥(00914) 及中國建材(03323) ，可受惠內地對原材料需求正常化趨勢，兼且估值已處於歷史低位，指今年迎來吸引的切入點。
摩通表示，重申對鞍鋼「增持」評級及目標價7.5元，維持對海螺水泥「增持」評級及目標價56元。該行重申對中國建材「增持」評級，將目標價由13.3元降至13元。
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