【心水股貼士】布魯可收入保持高速增長(180326).docx

布魯可收入保持高速增長 候回調至62-65元買入，以60元作防守，上方先企穩74元，上望目標80-85元 布魯可(00325)剛公布業績，2025 年收入合計29.1 億，增長30.0%，毛利13.6 億，增長15.7%，毛利率減少5.8%至46.8%；期間利潤爲6.3 億，較去年同期減少4.0 億，經調整淨利爲6.7 億，同期增長15.5%，經調淨利率則減少2.9%至23.2%。公司爲國內拼搭角色類玩具龍頭，市佔及知名度明顯領先其他國內玩家。當前公司在性價比定位下切中大衆消費市場，在熱門IP 資源儲備、強商業化能力持續推新、渠道擴張及出海驅動下發展勢能強，預計公司收入高增速持續。 布魯可出海高速拓展，高年齡段產品增長亮眼，以收入拆分看；渠道方面經銷銷售收入26.4 億，增長27.8%，委託銷售收入0.2 億，增長2%；線上渠道收入2.5 億，增長62.3%。按區域方面計算；2025年國內銷售收入25.9 億，增長19.2%，亞洲(不含國內)銷售收入1.3 億，增長238%，美洲銷售收入1.5 億，大幅增長804%，其他地區收入0.4 億，亦增長335%。若按年齡段區分：6歲以下SKU 銷售收入同比增長19.7%；6-16 歲SKU 銷售收入同比增長93.1%，佔比81.1%；16 歲+SKU 銷售收入同比增長 825.8%，佔比16.7%。公司的IP 儲備強化，產品創新蓄力，低價格帶產品銷量大增。2025 年末，公司授權IP 數量增加23個至73 個，已將29 個IP 商業化，報告期間新推913 個SKU，年末在售SKU 數達到1447 個。報告期內，公司定位極致性價比的9.9 元的平價產品銷售收入達到5.4 億元，銷量達到1.2 億件，收入佔比爲 18.6%。不過由於模具投入、工藝升級等，引致毛利率下降5.8%至46.8%，毛利率下降主要因公司SKU 上新過程中模具投入顯著增長，以及爲提升產品力加大工藝流程投入，預計隨後續產品上量，規模效應體現，毛利率可得到明顯改善。 內容僅供參考，不構成投資建議