【心水股貼士】中國國航受惠供需改善盈利料提升(181228).docx

中國國航受惠供需改善盈利料提升 現價買入，以6.4元作防守，博向上突破後挑戰7.5至8元，留意股價相對油價及人民幣升跌較為敏感 中國國航(00753)是中國唯一載旗航空公司，已躋身世界航空運輸企業第一陣營，擁有廣泛的國際航線、均衡的國內國際網絡，覆蓋了中國經濟發達、人口密度高的區域。雖然目前中國民用機隊規模增速呈「下臺階式」趨勢，且受全球供應鏈擾動等因素影響，主要飛機制造商訂單交付能力下降；但旅遊市場的持續升溫則有助於拉動航空出行需求。今年頭10月，航空煤油均價較去年同期下降，有利於提升公司的盈利能力；加上最近人民幣強勢，亦成為公司股價催化劑，料暫時國航可跑贏大市，值得留意。 中國國航在2025年首三季度營業收入1298.26 億元，同比增長1.31%；毛利潤91.70 億元，同比增長9.12%；毛利率7.06%，同比提高0.51 pct；利潤總額13.55 億元，同比增長25.60%；歸母淨利潤18.70 億元，同比增長37.31%；扣非歸母淨利潤16.44 億元，同比增長279.95%。業績錄得增長，主因擴大免簽帶來的國際客運業務高增長。2025年上半年國際客運的營業收入佔比24%，同比提高3%，國際客運收入同比大幅增長16%。預期中國國航2025-27 年寬體飛機數量預計同比減少4%及增加2%及7%，如果國際航線需求增速超過寬體客機數量增速，而飛機利用率、客座率上升空間有限，那麼國際航線票價有望提升、營業收入有望高增長。上市航司運力增速與國內航班需求增速相近，而國際航班需求高增長，吸收較多新增運力，使得國內航班供需改善。 中國國航內地航線2025年上半年客公里收益同比下降6.23%，未來料受惠供需改善，客座率有望上升、票價有望上漲，加上國際航線量價有望提升，增速中樞有望上行。不過因航空需求復甦不及預期，略為下調2025-26 年歸母淨利潤至，但考慮到國際航線供需改善下，將帶動盈利快速增長，盈利有望釋放，料估值重評後有所提升。 內容僅供參考，不構成投資建議