【心水股貼士】哈爾濱電氣盈利獲進一步提振(190326).docx

哈爾濱電氣盈利獲進一步提振 23-25元買，防守22元，目標26-28 哈爾濱電氣(01133)之前曾發盈喜，預計25 年實現歸母淨利潤26.5 億元，同比大增57%，利潤增長主要因為公司新增設備訂單兌現帶來營收增長，加上內部管理提效及高毛利訂單兌現提振盈利能力。公司作爲國內傳統電源設備龍頭「三大電氣」之一，公司有望受惠國內電力需求增長和最高負荷上行，煤氣水核等傳統電源保供價值突顯，因「十五五」規劃再次強調多能並舉。至於數據中心帶動海外缺電主線延續，海外燃機緊供需下公司小燃機或有望實現出口。 傳統電源設備訂單高增有望陸續兌現，公司於2025年上半年新增訂單355.6 億元，同比增長36.6%，預計新增電源設備訂單兌現有望持續貢獻業績增量，2025年上半年煤電、水電、核電營收已實現同比增長61.9%、23.6%、68.7%，未來雅江等大型水電啓動、抽蓄有序佈局、核電覈准常態化等有望保障訂單需求延續。此外，公司2022 年起優化簽約策略，高毛利優質訂單陸續兌現或能進一步提振盈利。 公司核電產品包括蒸汽發生器、穩壓器、以及常規島設備等，佈局華龍一號、國和一號等機型。24 年公司核電業務毛利率爲30.7%，高於行業平均數。公司佈局四代蒸汽發生器、超臨界二氧化碳循環發電技術等，未來廠址限制、資源約束驅動下，高溫氣冷堆、鈉冷快堆、釷基熔鹽堆等四代核電技術或在「十五五」迎來關鍵機遇期，四代核電佈局有望打開盈利增長空間。 當前海外燃機產能僅約50GW，難以匹配約85GW 需求；傳統用於油服的中小燃機產能亦被鎖定完畢，供給端約束凸顯。另一方面，電力緊供需推升電價，政策壓力下或促使數據中心更多轉向自供電模式。哈電已掌握重型燃機系統集成能力和大部分部件自主供給；中小型燃機領域，公司自主研製的16兆瓦輕型燃機已完成總裝並實現燃氣發生器點火成功，或有望持續受益於全球電力緊缺帶來的出口需求。此外，在東南亞等電網結構相對脆弱地區，煤電仍具備階段性現實需求，不排除公司煤電相關設備出口再次獲得機會。數據中心與再工業化推動下，海外缺電主線邏輯強化下，哈電有更多出海機遇。 內容僅供參考，不構成投資建議