【心水股貼士】中生製藥創新藥轉型成果顯著(190925).docx

中生製藥創新藥轉型成果顯著 7.8至8.2元買入，穿7.5元止，目標9元企穩，再挑戰10至11元 中生製藥(01177)創新藥銷售如期推進;三年產品推出計劃向上修訂。上半年，其創新藥產品收入同比增長27%，達78億元人民幣。對於產品推出，中生製藥預計創新產品總數將於2025、2026和2027年分別達到21個、26個和逾35個。中生製藥主要變化是2027年將新增3款藥物推出，有大行因此上調其收入預測，以反映創新藥銷售對公司收入帶來貢獻。 創新產品穩健放量，腫瘤、外科/鎮痛是核心增長動力創新產品，也是中國生物製藥25年上半年收入增長的核心驅動力，其中創新藥收入78億元，同比增長27%，仿製藥收入98億元，同比略有提升。具體來看；抗腫瘤板塊收入67億元, 增長25%，主要受惠於億立舒(G-CSF)、貝莫蘇拜單抗(PD-L1)以及曲妥珠、貝伐等生物類似物的銷售快速放量。外科/鎮痛板塊收入31億元，增長20%；主要由利斯的明、妥洛特羅、氟比洛芬等貼膏品種帶動。呼吸板塊多個品種臨床進度領先，潛力尚未釋放在呼吸領域，公司有十餘條管線處在臨床階段，關注這些管線的臨床進展和對外授權機會。2025年預期有6 款創新產品/適應症上市，管線中腫瘤、呼吸領域的多款創新產品有望授權出海。綜合來看，中國生物製藥創新轉型不斷加速，創新收入不斷增長，或將爲公司業績增長提供充足動能。公司2025 年7月15日發佈公告收購禮新醫藥後，禮新管線中的全球領先雙抗、ADC等技術平台一起加入中國生物製藥，平台管線互補形成合力。 考慮到25年上半年科興分紅部分超預期，公司2025年至2027年收入預測獲上調，以以反映公司今年下半年和明年潛在對外授權收入的增長。鑑於公司創新轉型成果顯著，創新管線具備出海潛力，可買入作中長線投資。 內容僅供參考，不構成投資建議