同程旅行料可持續跑贏行業
20-21收集，博企返21，轉勢再升，先去22-23，企到23上25-28，穿19止
同程旅行(00780)於2025年第二季收入穩健增長，經調整淨利潤同比增長超18%，利潤率繼續改善。公司自去年上半年海外投入相對激進，但此後公司更注重變現效率與盈利改善；由於東南亞地區需求受壓，公司戰略性收縮打包業務。公司預計營銷效率提升、經營槓桿釋放、國際業務迎來收穫期，利潤率持續改善可期，公司維持25 年33-34 億元的利潤指引，料可持續跑贏行業。
國內酒店業務優於行業表現，在住宿方面，25年第二季 ADR 同比實現正增長，優於行業表現，反映用戶消費習慣變化，公司三星酒店間夜量佔比同比提升4 個百分點；此外公司繼續深化與全球供應商的合作，加強中國遊客出境遊熱門目的地的佈局，國際酒店間夜繼續保持較快增長。暑期表現來看，公司酒店ADR繼續保持同比正增長，旅遊需求具有韌性。公司預計第三季酒店間夜量同比增長10-15%，ADR 低個位數增長，優於於行業平均，預計25年第三季酒店收入同比增長13%。至於交通業務方面，第二季國際機票量同增超30%，國際機票收入佔交通收入比例超6%，同比增長2 %。由於去年暑期旅遊情緒旺盛，根據飛常準的高頻數據，2025年6月中至8月中國內航班客運量同比增長僅3%，公司國內機票增速和行業增速類似，但公司出境機票繼續維持高增長，加上變現率提升，預計第三季交通收入同增9%。
同程旅行的出境業務和酒店管理業務是未來增長的雙引擎。出境業務方面，公司發掘下沉市場人群的出境旅遊需求，從2023年底積極佈局出境業務，並在今年逐步開啓商業變現。公司預計年底佔比達到6-7%，全年有望實現國際業務盈虧平衡。隨着公司進一步優化供應鏈、完善產品供給，出境需求有望進一步得以滿足，繼續帶動業務增長。至於酒店管理業務方面，公司看好酒店連鎖化趨勢，經過投資併購和品牌孵化，截至2025 年6 月底，藝龍酒店科技平台運營中的酒店門店數量已經增長至2700 多家，且另有1500 多家門店籌備中，在2024 年中國飯店業協會的榜單中排名第8。2025年第二季， 酒店管理業務佔其他業務收入達到25%，約爲1.9 億元，驅動其他業務收入在第二季 實現28%的同比增長。
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Administrator
2025年8月19日