福耀玻璃(03606)為12月20日見報專欄個股分析，非心水股貼士
福耀玻璃龍頭地位有望進一步增強
福耀玻璃(03606)於2023年第3季 實現營收87.95 億元，同比增長16.7%；實現歸母淨利潤12.90 億元，同比降低15.1%；實現扣非歸母淨利潤12.69 億元，同比降低15.7%。預計福耀玻璃第四季總收入增長將在國內汽車玻璃需求較預期強勁的推動下提早回升。
公司收入增長主要是第三季國內市場高景氣度疊加海外AM市場回暖所致。根據中汽協數據，2023 年第三季 國內汽車產量約782.6 萬輛，同比增長4%，環比增長11%。2023 年前三季度公司高附加值玻璃佔比約51.9%，其中天幕玻璃佔比6.52%，HUD 佔比6.16%，鋼化夾層邊窗佔比5.04%，鍍膜隔熱佔比2.64%。2023年上半年海外AM 市場客戶去庫存拖累公司海外營收，扣除AM 市場影響以及公司對新客戶實行降價返利政策，公司產品ASP 同比提升8%。
公司第三季 毛利率環比提升1.34%，扣除匯兌影響利潤總額較同期增長35.88%。產能利用率提升，折舊攤銷佔營收比重下降0.85%，規模效益進一步顯現。扣除此影響第三利潤 總額同比增長35.88%。第三季期間費用率17.81%，同環比分別增加8.92%及11.57%。其中，銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲4.67%、7.13%、4.09%、1.92%。
福耀是全球汽玻龍頭，全球市佔率超過三成，全球市場復甦和產品結構升級的邏輯正在兌現，營收增速整體優於行業。公司將繼續加快海內外產能建設，預計全年資本開支超50 億元。第一至第三季資本開支36.4億，其中福耀美國投資3億美元，福清工廠天窗玻璃、鋼化邊窗8億元。2023年第三季美國工廠收入較同期增長14.9%，2024 年底新產能落地後，預計營收將持續增長。國內長春鋁飾條項目加快建設，搶佔高端汽車市場份額，公司司海內外產能提升將帶來新的增長動力。
福耀玻璃聚焦汽車玻璃主業，市佔率提升與全球化佈局穩步推進，長期來看公司龍頭地位有望進一步增強。隨着天幕玻璃、HUD 玻璃持續滲透，新功能不斷加成，ASP 將持續提高。同時，鋁飾條業務產能不斷向上，拓展公司成長空間。36元水平買入，穿34元止蝕，上望目標38至40元。
古天后
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