2022年10月12日 大行報告
京東 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告預計，京東(09618) (JD.US) 今年第三季業績將與大多數電商同行保持一致，收入增長料符合該行及市場預期，但由於公司過去兩年表現都超出預期，業績公布後部分投資者可能會感到失望。
惟該行指出，整個中國電商行業利潤表現都好過預期，因此企業的利潤需要錄得有意義增長才可帶動股價上揚。展望第四季及明年表現，摩通預期京東收入上行風險有限，但盈利則要面對上行風險，指出當局政策缺乏可見性，料消費者信心只會緩慢改善。
摩通認為京東成本結構仍有改善空間，但預期2023年的利潤率改善幅度將較今年溫和。今年第三季及第四季收入預測為增長11%，重申「中性」評級，目標價由255元下調至215元。
京東 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，考慮到第二季疫情影響，維持對京東(09618) (JD.US) 第三季估計預測不變，但鑒於最近幾個月包括黃金周的數據表現，降低第四季收入預測。美股目標價由80美元下調至75美元，評級「買入」。
報告指，京東的智能手機銷售應能從第三季末開始明顯改善，因為新產品的推出有助改善疲軟的需求，但將被家電產品的銷售所抵銷，因受累於房地產行業問題下需求受壓。維持其第三季11.9%的收入按年增長不變，但將第四季增長預測由15.1%降至12.2%；第三季經調整淨利潤率預測由2.8%提高到3%，全年經調整淨利潤率預測由2.3%提高到2.7%。
報告指，消費者和商家的信心仍然脆弱，並正等待政府刺激經濟政策或調整防疫措施。不過，該行仍提高了對京東的利潤率預測，以反映管理層對效率提高的信心增加等。同時續看好該股，認為其有份受惠未來內地消費復甦，但隨著其增長和份額增長放緩，長遠而言估值將會受壓。
內地電力股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，內地電力股跑贏恒指約10%，該行相信，近期煤炭價格下跌致投資者對該板塊平淡倉，在上日(11日)反彈前板塊一個月已累跌約30%，受累煤炭價格高於預期；加上仍有政策支持，潛在電價改革或可更好補償熱電發電廠，以支持可再生能源的發送，以及浙江取消電價減免；自寧德時代(300750.SZ)第三季業績勝於預期及其他行業情緒疲軟後，板塊輪轉正移向清潔能源領域。
該行表示，整體而言，內地電力股現水平蘊藏良好價值，而作為領先企業，包括華潤電力(00836)和中國電力(02380) 估值均相當於預測明年市賬率0.5倍，以及受近期資金流向及政策支持，應會令該板塊有機會回勇。該行予兩企「增持」評級，目標價分別22元及5.5元。
碧桂園 + 碧服 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，市場憂慮碧桂園(02007) 會如同旭輝(00884) 一樣，出現融資壓力持續升級的狀況。該行認為，其與融資相關的問題更有可能浮出水面，將碧桂園評級由「買入」降至「減持」，目標價由3.5元下調至1.4元，碧桂園服務(06098)則由「買入」降級至「持有」，目標價由20元下調至12.2元。
該行表示，碧桂園迄今為止在償債記錄方面沒有出現問題，但隨著市場對增加的信用風險進行定價，碧桂園或會是下一個面對風險的公司。該行指，基於銷售的有機現金流入恢復緩慢，融資相關問題將愈來愈有可能浮現，認為根據資產負債表相關指標及其債券到期狀況評估碧桂園的幫助將會變少，除非有重大政策刺激措施，否則公司將難以重新評級。該行提到，儘管私營企業股價已經大幅回調，但對於碧桂園而言，旭輝近期的問題促使市場對潛在的信貸壓力進行定價。該行下調碧桂園及碧桂園服務的評級，對碧桂園服務的「持有」評級，是反映其具有韌性的經常性收入來源。
該行指，國有企業在市場份額增長方面繼續保持領先地位，仍然看好中國海外發展(00688)、華潤置地(01109)、萬科(02202)和中海地產(02669)。該行相信在市場獲得清晰的路線圖之前，私營企業仍會遇到困難。
內需股 ~ 里昂
里昂發表報告指，在10月1日至7日的國慶假期期間，內地本土旅客量及旅遊收入分別按年下跌18.2%及26.2%，回復至2019年水平的60.7%及44.2%，較今年其他主要公眾假期疲弱，而本地消費及短程旅遊相對受惠。
該行表示，由於消費者情緒仍然波動，喜好在第三季季績優勝、第四季前景能見度相對高，及業績見底並有高質素復甦的內地及香港企業。
內需股中，里昂首選潤啤(00291)、李寧(02331)、新秀麗(01910)、百勝中國(YUMC.US) -及海爾智家(600690.SH) 。其中，潤啤目標價74元，李寧目標價86元，新秀麗目標價24元，評級均為「買入」。
京東 ~ 招商證券
招商證券發表報告，預料料京東(JD.US) 第三季收入按年增長11.3%，按季增速回升。管理層表示，7月和8月的商品成交金額(GMV)增速相比6月持續改善，9月GMV增速進一步提升，部分歸功於智能手機的強勁銷售，尤其是新款iPhone 14和華為Mate 50系列。
招商證券預計京東第三季non-GAAP淨利潤率將達到2.9%，按年提升0.6個百分點。而non-GAAP淨利潤達71億元人民幣，按年增長41%，得益於規模效應和產品結構優化推動毛利率提升，以及公司不斷精簡業務和降本增效。
該行料京東第四季收入按年增長14%。雖然消費復甦面臨宏觀逆風，但仍認為下半年有一定增長空間，動力部分來源於刺激性消費政策，例如上海近期推出綠色智能家電消費補貼、「雙11」和「雙12」等電商購物節助力線上零售增長。
該行預測京東2022財年收入和non-GAAP淨利潤將按年分別增長12%和33%，並指仍然看好京東，因為其在充滿挑戰的環境中表現出獨特的韌性，市場份額不斷增加，以及相對較少的監管風險。維持其增持評級，略微調整盈利預測和匯率，將美股目標價由77美元下調至72美元，評級「增持」。
華虹 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，料華虹半導體(01347)第三季銷售最少邁向按季增長0.7%的指引，受惠銷售組合及銷售均價改善，及需求持續穩固；並料上季毛利率貼近指引介乎33%至34%的上方。該行料其末季銷售按季增長1%，銷售均價持續增長，惟被季內零產能增長及毛利率維持於30%水平所抵銷。
報告維持華虹今年全年銷售按年升51.8%至25億美元的展望，不過料明年首季訂單按季減少7%，明年全年訂單增長料放緩至7.9%。
考慮明年產能擴張預期，本地化生產加快，以及潛在A股上市作催化劑，瑞信維持華虹2022至2024年各年每股盈測，但上調投資評級由「中性」升至「跑贏大市」，目標價維持29元。然而，主要風險在於高庫存水平。
京東 ~ 里昂
里昂發表報告指，雖然京東(JS.US)第三季面臨宏觀經濟環境挑戰，但仍預它能繼續獲得市場份額並提升利潤率。該行預計京東第三季總收入按年增長11%至2,430億人民幣，經調整淨利潤將按年增長40%至71億人民幣。經調整淨利潤率按年擴闊0.6個百分點至2.9%，因為改善了促銷活動和營運效率，加上新業務虧損收窄。
里昂對第四季的消費復甦持謹慎態度，預計京東季內總收入增長小幅提高至按年增長約12%，但應能持續實現利潤率擴張。該行將今明兩年對京東經調整淨利潤預測分別提高6.5%和0.1%，但由於人民幣貶值，目標價由92美元降至85美元。保持「買入」評級。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。