2022年10月13日 大行報告
大家樂 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，大家樂(00341) 將於11月底公布2023財年上半年業績，預期集團純利將按年增長34%至1.09億元，但銷售則倒退1%至38.7億元。若撇除其他收入，估計集團純利為下跌9%。
富瑞相信，大家樂上半財年的趨勢符合其三年計劃，雖然香港市場料可因防疫措施放寬而有所恢復，不過由於復甦前路更為緩慢，特別是中國市場，該行將集團2023至2025財年的盈利預測分別下調4.7%、4.8%及4.5%，股份目標價由17.41元降至17元，評級維持「買入」。
香港寬頻 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，考慮到住宅服務市場飽和，認為香港寬頻(01310) 近年收購WTT及JOS合理，但收購以來未見太大增長，其中JOS收購後出現疫情，導致企業支出大範圍凍結，重組計劃被推遲。
該行指，企業服務是香港寬頻更大的業務發展方向，但迄今為止很難打入該市場，將持續關注企業服務於下半年業績的表現。
家用服務方面，該行指出價格壓力持續存在。不過，客戶因為在家工作及學習，需要提提升網絡速度；加上公司與和電合作推出新5G流動計劃，料可以抵銷相關影響。預計該業務收入及EBITDA將保持穩定。
滙豐研究將香港寬頻目標價下調9.2元(原本12.3元)，以反映JOS出售新加坡及馬來西亞業務的相關影響，維持「買入」評級，預測下半財年服務收入將下降10%，EBITDA料跌2.9%。
京東物流 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，京東物流(02618)在數據和協同網絡方面的核心能力，可令集團在同業中突圍而出。該行認為，目前集團的宏觀環境正處於逆風，加上收入的戰略調整及消費者信心和供應鏈需時回復，將其目標價由31元下調至29元，維持「買入」評級。
該行預計，集團第三季總收入將按年增長14.7%至295億元人民幣，而內部收入增長亦會放緩。毛利率方面，該行料可擴張至6%，惟仍低於第二季時的高峰，而非國際會計準則純利則料保持收支平衡。隨著踏入第四季，該行料總收入將按年增13%，並料毛利率為7.2%，而非國際會計準則純利率維持不變約為2%。
該行重申，對集團抱持積極看法，認為集團可在集成供應鏈解決方案中跑出並佔據市場份額。從長遠來看，該行認為，對商家而言，倉儲變得更加重要，以確保在疫情爆發期間運輸中斷的情況下仍有充足的產品供應。 該行表示，綜合供應鏈是一個分散的市場，認為其市場份額有充足的增長空間，
萬物雲 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，首予萬物雲(02602) 「買入」評級，目標價53.5元。報告指，萬物雲在獲取第三方項目和現有物業方面有良好的記錄，加上有母公司萬科(02202)強勁的現金流支持，以及通過其「蝶城」模式成為潛在的行業顛覆者。該行預測其今年至後年的盈利年複合增長率為30%。
高鑫零售 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，預期高鑫零售(06808) 於2023財年上半年將錄得淨虧損約1.81億元人民幣，銷售持平約410億元人民幣。受累於疫情爆發，期內對同店銷售影響約3至4個百分點。
鑑於目前趨勢，該行下調高鑫零售2023至2025財年的銷售及純利預測，不包括減值在內，料2023財年將錄虧損，這較管理層預測2023財年目標收支平衡的預測更為保守。
該行料高鑫零售2023財年將錄虧損1.27億元人民幣，原先預期為轉盈錄純利600萬元人民幣。另將其2024及2025財年的純利預測各下調49%及29%，認為公司復甦步伐較之前預期更為緩慢。對其目標價由2.6元下調至1.84元，維持「持有」評級。
海吉亞醫療 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，首予海吉亞醫療(06078) 「買入」評級，目標價62元。
報告指，海吉亞醫療是內地領先的腫瘤醫院集團，經營和管理著12間腫瘤醫院。該行偏好其強勁的醫院營運能力和規模可擴展性。受惠於未被滿足的醫療需求，特別是在偏遠城市，根據海吉亞醫療的擴張計劃，該行預計2021至2024年間，公司將分別實現30%的收入年複合增長率，以及27%的淨利潤年複合增長率。按公司指引，在每年潛在收購一至兩間醫院情況下，該行予其預測將有上行空間。該行予其2022至2024年各年每股盈測分別1.01元、1.23元及1.51元人民幣。
神華 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，歐洲能源危機對全球煤炭市場造成嚴重破壞。雖然需求疲軟而供應增長強勁，但內地的煤炭價格仍處於歷史高位。踏入冬季，該行認為煤炭可以成為季節性和歐洲能源危機惡化風險的對沖工具。
該行將神華(01088)H股評級由「中性」升至「增持」，目標價由23元上調至30元，認為高昂的煤炭價格和可能明年初宣布的高股息率應能支持估值。
中國重機股 ~ 瑞信
瑞信發表報告，預期中國挖掘機市場在今年第三季及第四季將分別收縮35%及25%，雖然兩個季度的出口料增長68%及53%，但估計出口銷售將在明年放慢。
該行對行業今年下半年本土銷售及出口的毛利率擴張看法正面，不過對中期的毛利擴展則持謹慎看法，主要憂慮在本土需求疲弱下有供應過多的風險。
由於需求尚未穩定，瑞信對內地挖掘機行業維持審慎，在欠缺房地產建設及穩健的替換需求支持下，相信行業未來兩年的需求上升空間有限。
該行將中聯重科(01157) 股份目標價由5元降至3.5元，評級「跑贏大市」；龍工(03339)目標價則由1.56元下調至1.25元，評級「中性」。行業中，瑞信偏好恆立液壓(601100.SH)。
長汽 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告將長城汽車(02333)移離該行的買進概念名單，指出內燃機(ICE)恢復速度較預期慢，短期內電動車增長的能見度較低，惟該行仍對公司長遠的盈利潛力持樂觀看法，主要是公司擁有分銷渠道、於低線城市和緊湊型汽車市場中有一定的知名度，均是原始設備製造商(OEM)明年增長的關鍵，惟該行認為近期催化劑有限。
該行表示，考慮到今年第三季度實際銷量及第四季指引，將公司2022年至24年總銷量預測下調7%，同時將今年、明年及2024年收入預測分別下調8%、9%及9%，並將各年純利預測下調5%、10%及10%，目標價由19.7元下調至13.9元，維持其評級為「跑贏大市」。
中國平安 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，中國平安(02318)將於10月26日公布第三季業績，預期表現令人失望，產品組合不利影響及中小企業信貸狀況惡化的情況下，預期第三季稅後淨利、稅後經營溢利及新業務價值都將遜於預期。
雖然中國平安次季業績因稅率下降勝預期，但麥格理認為疫情下更大規模的停工，導致經營環境更具挑戰性，利潤及新業務價值料受壓，預料該股將遭進一步向下重評。
報告稱，平安壽險首年保費第三季按年跌12%，跌幅較第二季的按年跌1%顯著擴大，由於產品組合轉向儲蓄產品，該行預計新業務價值利潤率將降至25%，拖累期內新業務價值將按年跌23%，較市場預期按年跌幅10%至15%更差。麥格理重申予平安「跑輸大市」評級，目標價維持35元不變。
中國平安 ~ 野村
野村發表報告指，中國平安(02318) 第三季或受疫情封城和疲軟的股票市場影響，目標價由73.52元下調至68.1元，維持「買入」評級。
報告預計，平安第三季稅後經營溢利將按年微增2%至377億元人民幣(下同)，年化經營股本回報率下降0.9個百分點至18%。由於股票市場疲軟拖累投資回報，料第三季淨利潤按年減少15%至200億元，而首三季年化股本回報率下降1個百分點至13%。
壽險業務方面，估計季內稅後經營溢利按年增長10%至255億元，新業務價值按年下降14%至68億元。財產和意外傷害保險業務方面，估計季內稅後經營溢利按年增長25%至31億元。
野村大致維持對平安新業務價值預測。目前估計2022財年的新業務價值倒退22%，2023財年則增長6%，但將2022財年稅後經營溢利和淨利潤分別下調1%和8%，以反映第三季疲軟的業績。該行目前估計2022財年的稅後經營溢利和淨利潤分別增長2%和7%。
京東物流 ~ 野村
野村發表研究報告指，京東物流(02618) 第三季收入料增長37%，超出市場增長33%的預期，主要受到與貨運物流商德邦完成合併所帶動，利潤率則可能符合預期，非通用會計準則下淨利潤率料達負0.1%，毛利率則可能提高1.7個百分點。
細分業務中，來自母企京東集團(09618) 的內部收入第三季預期持平，對比第二季錄得11%增長。該行又指，社區團購服務京喜裁員，預期對第三季內部收入增長產生低至中單位數百分比的負面影響，估計撇除德邦合併的影響，第三季收入預期增長15%。
由於零售需求復甦放緩，野村將2022至2023年收入預測分別削減2%，保持非非通用會計準則淨利潤率預測基本不變，目標價從20元降至18元，評級維持「買入」。
港交所 ~ 花旗
港交所(00388) 將於10月19日公布第三季業績，花旗發表研究報告，預計港交所第三季純利為21億元，按季下跌3%，按年則下滑36%；料其核心收入將為39億元，按季跌5%，按年減少19%。該行進一步下調其2022至24年的每股盈測6至7%，主要要受到交易量疫弱影響，又預計其今年現金日均交易額(ADT)為1,220億元，並在2023及24年分別達1,390億及1,520億元。該行將目標價由295元下調至260元，維持「沽售」評級。
該行預計，第三季港交所的投資收益為3.17億元。由於港交所計劃贖回20億元，以減少損益表因市場波動而產生的影響，料企業基金的虧損可能會收窄。該行相信，大部分贖回將在第三季完成。受惠於利率上升，預計保證金資金和清算資金的收入將錄得改善。
京東 ~ 中金
中金發表評級報告，預料京東(09618) (JD.US)第三季收入按年增12%至2,447億元人民幣，及非通用會計準則淨利潤為73億人民幣，淨利率為3%，大致上與市場預測相若。
該行表示，將公司第三季收入增長預測下調1個百分點至12%，第四季則下調6個百分點至12%，大致上與第三季持平，同時該行預測京東零售第三度及第四季收入分別升8%及9%，主要是疫情反覆，令消費者信心恢復速度緩慢。
報告補充，由於宏觀環境不明確下，將公司今年及明年收入增長預測分別下調2%至1.06萬億元人民幣，以及降4%至1.22萬億元人民幣；同時該行預料，公司將會積極降低成本和提高效率，以致其利潤率有所改善，故將公司今年及明年非公認會計準則淨利潤預測分別輕微提高1%至248億元人民幣以及4%至316億元人民幣。中金將其美股目標價下調6%至73美元，維持「跑贏行業」評級。
物管股 ~ 里昂
里昂表示，由於資源調配，停止覆蓋雅生活(03319)、旭輝永升服務(01995) 、金科服務(09666)及融創服務(01516) 四隻中資物管股，四企最後評級分別為「跑贏大市」、「買入」、「買入」及「跑輸大市」，目標價12.5元、15.9元、37.1元及5元。
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