2022年10月18日 大行報告
比亞迪 ~ 摩通
摩根大通發表報告指出，比亞迪(01211)發布第三季盈喜，遠超過該行及市場預期，公司料首九個月純利介乎91億至95億元人民幣，按年飆升2.72至2.89倍，並高過該行對其全年預測的84億元人民幣及市場預期的90億元人民幣。該行維持對比亞迪H股正面看法，相信比亞迪及廣汽(02238)第三季純利將符合預期，甚至超出預期，兩隻股份均為行業首選。
該行認為，比亞迪第三季業績強勁，相信主要由於季內新能源汽車銷量達53.9萬輛創新高，按年增長1.68倍，按季增長52%；產品組合更好；電池業務及手機外殼業務的成本控制。公司第四季的新能源車銷量有望再創新高，該行料比亞迪第四季及之後的盈利動力繼續強勁。對其目標價275元，評級「增持」。
中海油 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指中海油(00883)第三季淨利潤符合該行預期，並略高於市場預期。予「增持」評級，目標價15元。
報告指出，自9月13日起，中海油累計回購4,480萬股H股，佔H股流通股0.18%。涉資約4.44億元或4億元人民幣。截至9月30日，所有回購的股票都被註銷。如果假設中海油用12.5億至25億元人民幣回購H股，以目前的股價計算，意味著可能會再回購9,600萬股至2.37億股H股。該行認為回購有可能在業績公布後恢復。
招商局港口 ~ 摩通
摩根大通發表評級報告，指自今年港口收費廣泛上調後，招商局港口(00144) 一直是當中的受惠者，與東盟港口類似，其由定價帶動的盈利增長料持續至明年。該行指，公司的多元化以及發展成熟的港口組合，均提供了足夠防禦能力，以應對經濟的不確定性，並有助公司更好地捕捉，由內地港口整合及疫後結構走勢等影響因素，令吞吐量上升的上行空間。
該行指，其被低估的可持續收費增長，料支持今年下半年至明年盈利表現，總體而言，該行仍認為招商局港口是一個積極的投資案例，同時其股息支付紀錄具持續性，即派息比率介乎40%至50%，並提供具吸引力的10%經常性收益率。首予其「增持」評級，目標價12元。
安踏 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，安踏(02020) 第三季銷售表現符合預期。安踏及Fila這兩個品牌在第四季的或會加大折扣水平，因為公司已將零售增長放在首位，目標是在2022年底之前改善庫存水平。
對於2023年，公司持保守看法，認為安踏品牌或無法實現18至25%的增長目標。該行表示，核心安踏品牌和Fila在下半年仍存在不確定因素。在宏觀環境不確定的情況下，集團或需要更長的時間來增加平均售價較高的產品銷量，而Fila則需要調整其產品組合。不過，該行看好Descente和Kolon的強勁增長，及Amer Sports的主要品牌的長期協同效應，這些品牌在內地具有巨大的增長潛力。該行將集團2022至2024年的盈測下調3%至7%，目標價由94元下調至91元，維持「中性」評級。
該行預期，安踏下半年盈利增長14%，主要是受到多個因素所帶動，包括預計銷售額增長13%；毛利率持平，但將受到折扣擴大拖累；在低基數下，安踏和Fila品牌的營運利潤率分別擴大0.4及0.1個百分點；及Amer合營公司的利潤貢獻。
百度-SW ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，下調百度-SW(09888) 短期收入預測，以反映宏觀經濟改善步伐慢於預期以及各地疫情反彈，指出雖然6月至8月初廣告需求按月有所改善，但8月下旬起全國疫情再度打亂復甦，料影響百度9月份廣告及雲端業務收入。
該行指，由於國慶假期消費數據疲弱，降百度第三至第四季核心收入預測分別3.1%及3.9%，至按年倒退分別5%及2%；下半年雲業務收入增幅預測由40%至45%，下調至25%至30%，預期下半年成本控制將抵銷疲軟的收入，令下半年核心經營溢利率保持大致按年持平。
瑞銀認為，以目前股價計，投資者未有計及百度雲端及汽車新業務的任何價值，認為相關新業務具有長期發展潛力，預期未來幾個季度雲業務虧損率將繼續收窄，在智能交通等垂直行業下半年有望實現正經營溢利率，同時憧憬集度汽車明年量產首款車型，可能會帶來增量收入，H股目標價由191.3元下調至176元，維持「買入」評級。
中資電訊股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，預計今年第三季的固網服務收入將按年保持強勁增長16%，料第三季行業服務總收入增長保持在7.1%。該行料季內中移動(00941) 的服務收入按年增長7.4%；EBITDA增長7.3%；純利增長8%。在數字化收入增長的推動下，預計中移動將繼續跑贏同行。而中國電信(00728) 及聯通(00762)的服務收入則分別增6.8%和6.7%；EBITDA分別錄正增長2.3%及負增長1.9%；而純利則分別增11%及21%。
至於上游服務及設備供應商，該行估計，中興通訊(00763) 在電信公司、政府或國有企業對5G和工業數字化的持續投資的推動下，第三季收入按年增長15%，毛利率料保持在37%。另外，預期中國鐵塔(00788)第三季收入增長6%，純利增19%。
該行重申中移動為行業首選，目標價由84元下調至80元，中興目標價由28元降至26元，均籲「買入」；而聯通目標價由4元降至3.6元，評級為「中性」。
股份│評級│目標價
中移動(00941) │買入│84→80元
中國電信(00728) │買入│4.4元
中興通訊(00763) │買入│28→26元
中通服(00552) │買入│5.0元
聯通(00762) │中性│4.0→3.6元
中國鐵塔(00788) │中性│1.05元
安踏 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，安踏(02020)公布今年第三季銷售數據，「安踏」及「Fila」兩個品牌表現均符合該行預期。其中，「安踏」品牌銷售按年上升中單位數，「Fila」品牌銷售則按年有逾10%改善，主要是受到線上收入強勁增長65%推動。
由於運動服飾消費趨勢自9月起放慢，瑞銀下調安踏今年至2024年每股盈利預測3%至6%，股份目標價因此由122元降至111元，評級維持「買入」。
航運股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，集裝箱運價未見底，下跌速度更超過預期，但盈利已見頂，至2023年下半年或潛在轉盈為虧，因由2023年起供過於求將一直是問題所在。不過，該行認為目前關注估值下限為時過早，因預期利率和股價將再次下跌，因此重申行業「跑輸大市」評級，並指潛在供應中斷維持不確定因素，需求亦疲弱。
與之前的下行周期不同，該行認為航運商的資產負債表明顯更強。中遠海控(01919)和東方海外(00316) 2022年底淨現金(除息後)各為每股7.38元人民幣及97.45港元，相信在強勁的財務狀況下，或導致航運商緩慢且逐步調整運力，以反映現貨運費的疲軟，估計行業目前仍處於盈利狀態。此外，在航運商仍專注於新造船訂單及併購的情況下，該行料股東不會受惠。預期中遠海控及東方海外於2022財年的派息率降至最低水平，約為30%及40%。
該行將中遠海控目標價，由14元下調至8.5元，評級「持有」；將東方海外目標價由138元降至87元，評級「跑輸大市」。
財險 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告，預料財險(02328) 第三季表現強勁，主因業務預告預示其首九個月稅後淨利潤呈25%至30%增長，意味第三季淨利潤遠勝預期，其股價料反應正面、同時因業務質量改善、疫情限制和較小的巨災損失而令承保業務扭虧為盈，該行料第三季綜合成本率為98.4%，對上財年同期為102%。
從長遠來看，該行表示繼續預期公司數據及定價能力，將會是公司進一步擴大市場份額的關鍵競爭優勢；該行將公司今年稅後淨利潤預測上調7%，以反映早前公布的盈喜，2023年至2024年則上調2%至4%，主要反映潛在業務質量改善、以及更好控制成本。該行將其目標價由9.2元上調至9.7元，維持其評級為「買入」。
本地電訊股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告，將香港電訊-SS(06823)股份目標價由13.6元下調至13.2元，並恢復覆蓋研究電盈(00008)，將其目標價則由5.4元調低至5元，兩企評級均為「買入」。
滙豐表示，香港電訊及電盈股價在過去一個月分別下跌14%及15%，主要由於市場波動及未來利率料會上升。不過，該行相信兩企的基本面都在改善，創造了以近七年低位買入香港電訊股份的機會。而基於來自香港電訊100%派息比率的股息收入，電盈在現水平的股息收益率達11.4%。
國泰 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，國泰航空(00293) 9月份客運量有所改善；雖然貨運量仍然很高，但今年傳統貨運旺季需求可能未及去年強勁。該行重申對國泰的「買入」評級，且是其國際旅遊復甦主題的首選。
滙豐研究指，據報國泰可能要到2024年底或2025年初才能恢復到疫情前的運力水平。運力提升速度較慢的原因是在重新啟用停放的飛機以及招聘和培訓包括飛行員在內的機組人員方面存在挑戰。該行調整對國泰預測，以反映運力方面的挑戰，以及由於繼續實施「0+3」，乘客恢復速度較慢。
報告指，由於預期國泰乘客及貨運量下降，削減今年下半年及明年上半年的利潤預測，目前預測國泰今年全年扣除優先股股息前虧損為24億元，原本預測虧損為11億元；並將明年的利潤預測削減9%，因此將其目標價由11元下調至9.5元。
雅迪控股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告將雅迪控股(01585)目標價由21.5元上調至23.5元，並納入精選股名單。瑞銀指，雅迪控股的股價7月以來調整30%以上，相信是市場擔心電動兩輪車行業銷售量下降影響其高盈利增長的可持續性。不過，該行預計行業需求將保持穩固，公司將獲得市場份額，其垂直整合和產品結構的改善應有助於穩固的利潤率擴張。將今年至後年的淨利潤預測提高4%至10%，較市場共識高7%至12%，以反映更看好公司的利潤率前景。
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，澳門的團體旅遊和電子簽證恢復時間表尚未確定，且可能需要取決於旅遊情緒而逐步復甦，考慮到明年第二季澳門旅遊正常化，及上升空間有限。該行認為，在需求的可持續復甦更加清晰之前，澳門博彩行業或會保持區間波動。即使在恢復跟團遊和電子簽證的情況下，澳門政府預計每日訪問量僅4萬人次，而9月份為每日2萬人次，剛過去的黃金周前3天為每日3萬人次。
報告補充，博彩總收入需逐漸恢復，因為疫情仍然不穩定，而且當地旅行政策因地理位置而有不同，會影響旅行情緒。該行對歷史疫情前內地佔澳門中場博彩總收入的80%，如果中場賭收在2023年恢復到相同水平，行業2023年的預測企業價值倍數(EV/EBITDA)料為11.6倍。考慮到內地與澳門之間的旅行條件將從明年第二季度開始正常化，並料在明年取消旅遊限制，該行維持2023至24年的預測。
該行繼續看好金沙中國(01928)，因為集團擁有較多酒店庫存和新物業，目標價由21.5上調至23元。該行認為，亞美娛樂公司(AAEC)最近致澳門委員會的信函不會影響金沙中國的特許權申請。該行又看好銀娛(00027)，目標價由50元升至52.5元，認為其有淨現金狀況和良好的業績記錄。
滙豐研究發表研報，更新對澳門博彩股最新投資評級及目標價：
股份│評級│目標價(港元)
金沙中國(01928) │ 買入 │ 21.5→23
新濠博亞(MLCO.US) │ 持有 │ 5.1→7美元
新濠國際發展(00200) │ 持有 │ 5.1→6
澳博控股(00880) │ 持有 │ 2.8→3
銀娛(00027) │ 買入 │ 50→52.5
美高梅中國(02282) │ 持有 │ 4.5
永利澳門(01128) │ 持有 │ 5
比亞迪 ~ 里昂
里昂發表報告指，據華潤新能源汽車調查顯示，在深入了解1,600名消費者的購買行為和品牌認知後，發現國產品牌仍處於領先地位，主要是物有所值；消費者對價格的敏感程度愈來愈高，而磷酸鐵鋰(LFP)電池保持強大的市場領導地位。然而，該行對續航里程和充電速度感擔憂，或會阻礙進展。而品牌競爭力和定價仍然是電動車生存的關鍵決定因素。
該行表示，從品牌競爭力、成本、由電池至電動車以及電子系統的全面結合來看，比亞迪(01211)增長的上升趨頭或會持續，因此上調其2022/23/24年盈測19.3%、17.8%及6.1%，維持其評級為「買入」，惟基於2024年EV/EBITDA企業價值倍數為18倍，較寧德時代(300750.SZ) 折讓20%，將其目標價由360元下調至300元。
上海醫藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，考慮到第三季的行業數據，將上海醫藥(02607) 2022年至2030年的每股盈利預測下調2至6%，以反映分銷和製造銷售下降。且將其目標價由18.5元降至17元，評級「增持」。
思摩爾國際 ~ 大和
大和發表研究報告指，思摩爾國際(06969)日前公布9月底止第三季經調整純利按年下跌42%，按季比較亦跌18%，低於該行預期約10%。
報告指出，雖然公司股價徘徊在歷史低點，但預計不會出現快速反彈，考慮到其出口和國內業務嚴重缺乏可見度，大和認為其現價合理，加上現時市況疲弱，建議投資者保持觀望，直到市況更趨明朗。
大和將思摩爾2022至2024年盈利預測下調6%至31%，對應收入增長預測下調；並下調估值基礎，由預測市盈率25倍降至15倍，以明年核心每股盈測計，目標價由21元大幅下調至9元，評級由「買入」連降兩級至「持有」。
百度-SW ~ 大和
大和發表報告指，由於人民幣貶值，將百度-SW(09888)目標價由205港元下調至185港元，評級「買入」。同時將今明兩年的盈利預測削減1至3%，因為收入的恢復速度較預期慢。
大和預計，第三季百度的收入將按年持平為319億元人民幣(下同)，盈利為55億元。按部門劃分，料核心業務收入將按年增長2%，達到251億元，愛奇藝收入將按年收縮6%，至72億元。百度核心收入增長放緩可能會導致核心營業收入按年收縮4%至56億元，非美國通用會計準則營業利潤率為22.3%。
網易 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指出在內地網遊股中，網易(NTES.US)仍為該行首選，其估值跌至七年低位，現相當於預測2022及2023財年市盈率分別約15倍及14倍(撇除現金核心市盈率約10倍)，加上30億美元回購計劃，自由現金流收益率料達7%，股息率料達2%。此外，今年下半年的遊戲收入增長放緩主要由於去年的高基數，並已在股價反映。該行料公司遊戲收入增長將於明年上半年加速，主要受哈利波特系列(日本為最重要市場)所推動，以及可能獲得其他遊戲版號等。
該行預期，網易第三季總收入245億元人民幣，按年增長11%，受遊戲收入按年增長11%至177億元人民幣及非通用會計準則下經營溢利按年增長23%至55億元人民幣所推動。為反映人民幣兌美元匯率變動，美股目標價由110美元下調至95美元，相當於預測2023財年市盈率20倍，評級「增持」。
中電 ~ 花旗
花旗發表評級報告，重申中電(00002)評級為「沽售」，將其目標價由57元下調16%至48元，為市場最低，因內地及澳洲市場減少發電量、在利率上升的情況下折現率較高，將其今年淨利潤預測下調13%至2.27億元。該行表示，按現時新的目標價計算，公司在2022年至2024年每年股息收益率為6.5%，預計在美元利率上升的情況下，香港公用事業股預測將進一步被下調。
騰訊 ~ 花旗
花旗發表報告，預計騰訊(00700.HK) +7.200 (+2.913%) 沽空 $4.30億; 比率 7.668% 第三季利潤跌幅進一步收窄，第四季有機會恢復正增長。雖然宏觀環境不確定性仍會拖累業績，但相信騰訊優秀的管理和成熟的執行紀錄可以克服充滿挑戰的環境，並在經濟好轉時有強勁的表現。維持「買入」評級，目標價由468元降至400元。
報告指，騰訊9月加強了回購勢頭，並在10月中進一步提升回購金額，認為再次證明管理層對股東回報的承擔和對估值的看法。
花旗預測，騰訊第三季的總收入將按年下降2.4%至1,390億元人民幣(下同)，非美國通用會計準則的淨利潤將按年下降8.3%至291億元。當中，料遊戲收入跌2.1%至439億元、廣告收入跌13.5%至195億元、金融科技及企業服務業務收入料按年升3%至446億元。
展望第四季度，該行預測總收入為1,441億元，按年輕微下降0.1%，非美國通用會計準則下的淨利潤為290億元，按年增長16.5%。而市場預測分別為1,494億元和323億元。
華晨 ~ 大和
大和發表研究報告指，華晨中國(01114) 出售華晨寶馬汽車25%股權予寶馬後，相信其在特別股息上有潛在驚喜，預計特別股息或股份回購金額將達到從寶馬收到的對價的70%，又認為集團或將繼續進行汽車融資和汽車零部件業務。該行將集團目標價由2.8元上調至3.9元，評級由「持有」上調兩級至「買入」。
該行上調華晨中國2022至2023年純利預測介乎15%至18%，因為華晨寶馬9月銷量超出了預期。基於其目標是在2023年推出更多電動車型，預計勢頭將持續下去，而BMW X5的銷量可能在2022年達到10萬輛以上，並在2023年達到15萬輛以上。
濠賭股 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，第三季澳門總博彩收入按季跌33%，減弱至疫情前僅8%水平。同時濠賭股第三季虧損因臨時停業和防疫措施收緊而惡化，主要關鍵在於成本走勢及賭牌重新招標。
該行指澳門賭業股前景好壞參半，經第三季後，澳門逐步批出電子簽證、恢復內地旅行團以及防疫措施稍回復正常，應會有助推動其持續改善，惟宏觀經濟疲弱下，賭客質素較低、內地清零政策及致力反跨境賭博等拖累因素仍然存在。
該行表示，將澳門今明兩年賭收預測分別下調至疫前15%及35%水平，以及微調2024年的數字，同時將濠賭股目標價作調整，介乎降6%至升11%，金沙中國(01928)仍是該行首選，並將新濠博亞(MLCO.US) 評級下調至「中性」。
華晨 ~ 花旗
花旗發表報告，預計華晨(01114)第四季表現將好過行業。隨著供應鏈的改善，料寶馬的市場份額將於明年恢復。該行首予集團「買入」評級，目標價7.1港元，並料年底可能會宣派特別股息。
花旗預計，合資華晨寶馬今年至後年的淨利潤分別為299億人民幣(下同)/333億/324億，推動因素包括華晨寶馬今年至後年的銷量將達到2%的年複合增長率、今年至後年的平均售價料分別上升10%/3%/1%；淨利潤率(不包括汽車金融)將從今年的11.9%恢復至明年的12.6%。
比亞迪 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，比亞迪(01211)日前發盈喜，預期首三季淨利潤達到91億至95億元人民幣，按年增長272%至289%，高於市場預期，當中第三季純利料創歷史新高，達到55億至59億元人民幣，較第二季顯著改善(按季增長約一倍)。
瑞信將第三季度強勁盈利表現歸因於期內銷量強勁增長，達到53.87萬輛，創季度歷史新高，以及3月份將PHEV和EV產品整車售價上調，當中大部分售價較高的訂單在第三季才開始交付所致。
考慮到利潤率強於預期，該行將2022至2024年盈利預測上調0.7%至22.9%，目標價由400港元上調至410港元，維持「跑贏大市」評級。展望未來，該行預計比亞迪強勁的盈利勢頭將在第四季持續，預料銷量將按年173%至72.7萬輛，推動第四季淨利潤創新高達到約65億元人民幣。
中電信 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，中電信(00728)將於本周四(20日)公布第三季業績，該行料由於疫情封鎖措施延長，與第二季相比將錄得溫和增長，料公司第三季收入按年增長7.3%，EBITDA升3.7%，純利升10.9%；料移動每用戶平均收入(ARPU)增長持平，延續上半年的勢頭；對固網業務收入預測下調1%，料延長疫情封鎖措施及企業收緊預算，可能導致項目交付延遲。
該行將中電信2022至2024財年每股盈利下調2%至4%，H股目標價由4.8元降至4.3元，認為中長期而言公司仍是該行首選，重申「跑贏大市」評級，但由於預期中移動(00941)第三季業績理想，短期內股價可能跑贏中電信。
聯通 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，預計中國聯通(00762)第三季收入、EBITDA、純利將按年分別增長6.9%、0.4%、20.4%，增幅較第二季放緩，主要受疫情影響。報告升聯通今年每股盈測3%，明年則降1%，2024年則升2%，目標價由5.6元降至5元，因對其增長和人民幣疲軟的情況下看法較不太樂觀，評級「跑贏大市」。
報告稱，即使不大幅增加派息比率，聯通強勁的純利增長，可支持股息收益率與同業相若，但該行仍將其排在同行選股最後，因關注其純利增長可持續性。
財險 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，中國財險(02328) 日前發盈喜，預期首三季度淨利潤按年將增加約25%至30%，即第三季增長78%至108%，利潤增長強於市場預期。
該行指出，與壽險公司相比，由於投資槓桿較低，中國財險在A股市場的疲軟壓力可能較小，又指第三季保費收入增長加快，維持對2022財年總保費增長10%的預測，即第四季料按年增長9.3%。
該行估計，首九個月綜合成本率將按年提升2.3個百分點至96.6%，意味第三季料下降4.4個百分點至97.7%。瑞信將2022至2024財年每股盈利預測上調5%、3%及6%，目標價從8.6元上調至8.8元，評級維持「中性」。
騰訊 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，預計騰訊(00700)的基本表現在2023年復甦前仍將保持疲弱，料廣告收入的跌幅將會收窄，而遊戲和金融科技和企業服務(FBS)或會保持疲弱。該行將集團今明兩年的盈利預測分別下調1%及3%，並將2024年的盈測下調3%，又下調其目標價7%至433元，維持「跑贏大市」評級。
騰訊將於11月16日公布第三季業績。麥格理預計，騰訊第三季度的收入按年下降3%，情況與第二季度相似。由於成本改善，預計期內非國際財務報告準則純利的跌幅將收窄至12%，而第二季度的降幅為17%。遊戲收入方面則預計按年跌4%；廣告收入按年下降幅度將從第二季度的18%收窄至8%；FBS業務則按年增長3%。
舜宇 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告指，在舜宇(02382)手機鏡頭及相機模組方面，料智能手機消費力疲軟及持續去規範的非旗艦智能手機會持續至明年，該行將公司今年純利預測下調43%至28億元，明年則增長20%，主要受到汽車零件的推動。該行將公司今年、明年及2024年每股盈測下調5%、28%及27%，並將其目標價由102.5元下調38%至63.62元，維持其評級為「跑輸大市」。
安踏 ~ 野村
野村發表研究報告指，安踏(02020) 第三季銷售表現與早前增長預期一致，當中安踏品牌及FILA品牌都仍然維持增長，但庫存仍略高於最佳水平，表明公司第四季可能要面臨庫存壓力。
該行指，目前相對疲軟的消費情緒和激烈行業競爭，或影響安踏第四季至明年復甦趨勢，因此將目標價由126.4元下調至123元，考慮到消費者信心疲弱及全行業促銷，將2022至2024年純利預測下調0.8%至2.7%，並略微下調毛利率預測，維持「買入」評級。
財險 ~ 野村
野村發表研究報告指，中國財險(02328)發盈喜，預期首三季淨利潤將按年增長25%至30%，好過該行預期，因此將2022財年純利預測上調5%，綜合成本比率預測下調0.5個百分點至97.5%。
該行預計財險首九個月的淨利潤將按年增長27%至254億元人民幣，第三季承保利潤可能轉正，達到24億元人民幣，對比去年第三季錄得虧損22億元人民幣。
野村將財險的目標價由10.75元上調至10.84元，重申「買入」評級及行業首選。該行又預期，疫情及市場競爭減少，財險的汽車保險可能會繼續表現出色，業務綜合成本率第三季料增長3.2個百分點至95.6%。
百度 ~ 野村
野村發表研究報告指，百度(09888) (BIDU.US) 第三季核心收入可能按年持平，低於市場預測的增長3%，主要由於疫情零星爆發影響廣告市場表現。
盈利方面，野村預測百度核心非通用會計準則下經營溢利將按年跌4%至56億元人民幣，與市場預測一致，經營溢利率料收窄1個百分點至23%，令綜合非通用會計準則下淨利潤可能達到55億元人民幣，按年增長8%，與市場預測一致。
該行預測，百度核心廣告收入第三季可能按年下降7%，跌幅較第二季的按年跌10%有改善，但仍遜於市場預期；雲業務則預測第三季收入增長22%，亦較第二季按年升31%有所收窄。
野村估計百度第四季業務增長可能略有回升，主要由於消費者情緒逐步復甦，但相信仍會受制於疫情發展及當局防疫政策，百度第四季核心廣告收入按年跌幅料收窄至1%，推動季度核心業務收入按年增長4%。
野村相應將百度2022至2023財年核心收入預測分別下調3%，預期今年全年核心廣告及雲業務將按年分別下跌6%及升26%，維持「中性」評級，美股目標價從139美元下調至110美元。
比亞迪 ~ 美銀證券
美銀證券表示，比亞迪(01211)第三季盈利預告勝預期，撇除一次性項目(主要為來自美元兌人民幣升值匯兌收益)，盈利應上升879%至1,015%，達51億元人民幣至58億人民幣。首三季盈利按年升272%至289%至，達到91億元人民幣至95億元人民幣，佔該行全年預測81%至85%。該行看好比亞迪不斷增長的電動汽車銷量和毛利率前景改善，維持「買入」評級，目標價461元。
安踏 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，安踏體育(02020)第三季業務大致符合預期。由於9月在新冠病例增加，集團業務錄得顯著放緩，下調對其2022及23年預測分別5%及8%，以反映對客流量的更保守預測和更積極的折扣以清理庫存，又將目標價由120元下調至98元，重申「買入」評級。
該行表示，市場已留意到因近期宏觀環境疲弱和行業去庫存壓力帶來的不利因素。內地運動服裝行業在運動參與率上升的支撐下，有望繼續享受結構性增長。該行繼續看好安踏的多品牌營運能力和更高直接面向消費者的曝光率。
美銀提到，預計特步9月的疲弱銷售將持續到10月的黃金周假期。而遜於預期的假期旅遊數據、溫暖的天氣和疲弱的消費需求可能是主要拖累因素。集團目前仍以2022年底完成渠道庫存改善為目標，又計劃在即將到來的「雙11」購物假期期間提供更多折扣以刺激零售銷售。
安踏 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，安踏體育(02020)第三季銷售表現大致符合預期，但考慮到疫情影響及消費者信心疲弱，將安踏2022至2023財年盈利預測分別下調3%和4%，預期FILA品牌今年下半年及明年增長都較預期慢。
該行預計安踏下半年收入將按年增長17%，而由於沒有奧運會相關費用，淨利潤料增長21%，雖然存在需求壓力，但相信安踏下半年表現會較上半年好，維持「跑贏大市」評級，基於預測明年市盈率31倍不變，將目標價下調4%至133元。
中國中免 ~ 中金
中金發表研究報告指出，內地免稅購物市場於2017至2019年(疫情前)的年均複合增長率達29%，增長穩健，而2019至2021年離岸免稅購物銷售額的年均複合增長率達83%，主要歸功於2020年出台的利好政策。該行預期，2025年消費者由海外轉至內地消費，金額或涉及約2,500億元人民幣，主要由於內地本土免稅店的價格優勢，以及刺激政策出台。該行相信，離岸、機場及市中心的免稅購物市場將迎來巨大的增長潛力。
該行首次覆蓋中國中免(01880) H股，予「跑贏行業」評級，目標價238元，相對2023財年預測市盈率28倍。料公司2022及2023年的每股盈利分別為3.73元人民幣及7.13元人民幣，2021至2023年的年均複合增長率24%。
翰森製藥 ~ 中金
中金發表報告，首次覆蓋研究翰森製藥(03692)，予其股份「跑贏行業」評級，目標價16港元，預計公司今明兩年每股盈利分別為0.46及0.52元人民幣，對應按年增速為1%及12.2%。
該行表示，目前公司已有至少6個新藥品種獲批上市，1款新藥處於上市審評階段，預計未來公司創新品種有望維持較高增速。以內地市場計，核心產品阿美樂(三代EGFR抑製劑)有望實現60億元人民幣以上的銷售高峰，孚來美(長效GLP-1)有望實現20億元人民幣以上銷售高峰。
此外，中金稱公司已就阿美樂海外市場權益與EQRx達成了合作，今年6月EQRx在英國遞交阿美樂上市申請，邁出海外商業化的第一步。
太航 ~ 中金
中金發表報告指，考慮到乾散貨市場的運費下降，降太平洋航運(02343) 今明兩年淨利潤預測分別15.6%和25.7%，至分別8.1億美元和7.7億美元。由於運費下降和該行業的平均估值，以及考慮中期息52港仙除淨因素，將目標價下調57.5%至3.41港元。評級「跑贏行業」。
報告指，第三季乾散貨市場疲弱，建議在第四季的旺季關注三個因素，包括下半年美洲的谷物出口旺季、歐洲因能源短缺而增加煤炭進口、中國支持乾散貨需求增長的政策。
中國半導體股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指重新審視中國半導體本地化進展，考慮美國出口限制，將上海復旦(01385)投資評級由「增持」降至「與大市同步」，因其依賴中芯國際(00981) 14納米FinFET製程，上海復旦目標價亦由39.3元降至37.4元。
就美國商務部工業與安全局(BIS)本月上旬對其出口管制政策進行一系列有針對性的更新，限制了中國獲得先進計算芯片、開發和維護超級計算機以及製造先進半導體的能力。該行稱，新規將中國製程能力限制於全球同業在2014至2015年的水平。全球記憶芯片生產商或避免了因中國產能擴張帶來的供應過剩。芯片製造儀器生產商或首當其衝，因中國市場是其主要驅動力。
大摩稱，美國對中國半導體行業的出口限制已升級至「全面收緊」情境，對記憶芯片本地化帶來新挑戰。該行將中國芯片儀器生產商中微公司(688012.SH)及ACM Research(ACMR.US) 投資評級由「增持」降至「與大市同步」，並降兆易創新(603986.SH) 評級由「與大市同步」下調至「減持」。
不過，該行仍看好消費品及成熟工藝中國半導體板塊增長，料美國出口新規對韋爾股份(603501.SH)、環旭電子(601231.SH)、斯達半導(603290.SH)及華虹(01347) 影響有限，維持「增持」評級。
報告補充，台積電(TSM.US) 在中國高性能計算市場敞口有限，認為其早前被超賣。台積電在第三季業績會議上指出，其半導體庫存日數在第三季已見頂，料由於鑄造工廠削減訂單，料末季庫存日數開始下降。該行認為，半導體股份股價或見底，與半導體庫存日數呈拐點屬一致，認為現時台積電呈現良好切入機會。
恒生銀行 ~ 中金
中金發表報告，指恒生銀行(00011)長期以來較同業具溢價，受惠具質素客戶基礎，料其2024至2027年間股本回報率復甦至介乎12%至13%水平，其預測未來一年市賬率料復甦至介乎1.4倍至1.6倍水平。考慮本港短期經濟復甦緩慢及恒生對內房行業的風險敞口，降其2022至2023年盈測分別7.8%及9%，至分別122億及190億元。該行現估值相當於預測今明兩年平均市賬率1.2倍，維持「中性」評級，目標價降11.2%至140.04元。
報告稱，恒生高盈利能力受低成本本地存款、輕資產財管業務、以及資產質素穩健所支持。恒生淨息差長期跑贏行業，受惠低成本存款及持續產品創新。財富管理及個人銀行業務貢獻恒生介乎50%至60%稅前盈利，但佔總資產僅20%至30%。保險業務佔財富管理收入逾50%，恒生壽險業務市佔穩定於約4%，受惠產品設計及分銷渠道。報告稱，恒生管理穩固，有嚴格風險控制，而非僅重視高資產收益或急遽擴張。
中金補充，恒生盈利受疫情對本地零售銷售打擊及內房行業業務敞口所影響。恒生股本回報率在去年及今年上半年降至分別7.6%及5.1%，受累疫情打擊本地信貸需求及企業營運。資本市場波動亦致非利息收入大降。恒生對內房相關信貸成本亦上升。
展望未來，報告稱，本港經濟逐漸走出疫情陰霾，本地營商環境料改善。即使與內房相關風險不確定性延續，該行留意到內地政府政策陸續出台以穩定房市。該行料在未來數年上述因素對恒生的影響將會逐漸消退。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。