2022年10月25日 大行報告
快手 ~ 摩通
摩通發表研究報告指，快手(01024)的2023財年市值營收比(PS)在過去三個月內下跌51%，明顯跑輸大型互聯網股票(降幅25%)。另一方面，快手的PS下調與虧損的互聯網股基本一致。該行將集團目標價大幅下調至75元，反映當前宏觀和資本市場狀況，續予「增持」評級。
該行預計，第三季度的廣告收入將達到115億元人民幣，按年增長6%，而外部廣告商的廣告需求將保持疲弱，這符合行業趨勢。不過，該行相信，快手的自有平台上的電商一直保持強勁，預計廣告增長將由第四季開始逐步恢復。該行將2022及23年的收入預測分別下調1%及3%，同時分別收窄今明兩年的經調整後虧損預測2%和66%。
微博(WB.US) ~ 摩通
摩根大通發表報告指，投資者均預期廣告週期是推動微博(WB.US)估值倍數的關鍵，即使目前集團處於歷史低點的4.8倍遠期市盈率，惟該行認為該估值或因缺乏廣告恢復的能見度而仍然被低估。
該行預料，今年第三季收入按年跌25%，與第二季相比，降幅進一步擴大，主要是人民幣貶值。該行預料汽車、奢侈品和遊戲等類別的表現跑贏大市，而非必需品的消費和智能手機等將繼續面臨逆風。
該行表示，將集團今年及明年收入預測分別下調2%及8%，非公認會計準則淨利潤預測則分別降2%及7%，並將其目標價由21美元下調38%至13美元，維持其評級為「中性」。
信義能源 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，信義能源(03868) 股價年初至今累跌約51%，較恒指同期跌幅30%為大。由於公司截至今年6月的所有銀行借貸均採用浮息並以港元計價，因此美國利率上升一直對其構成壓力。
此外，公司的太陽能發電場有約1.72吉瓦獲得國家補貼，但支付嚴重延遲。不過即使面臨挑戰，但該行認為公司仍能保持健康的資產負債表，淨負債對權益比率為25%，負債率並不高。
滙豐研究下調信義能源股份目標價，由5.1元降至2.8元，評級維持「買入」。該行喜好公司穩定的股息政策，即派發最少90%可分配利潤作為股息。
信義光能 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，市場對太陽能的需求預期維持，該行將2022至2025年的全球太陽能安裝預測上調至每年超過254至375吉瓦(GW)，較原預期多15%至38%，當中對中國的預測上調介乎23%至50%，至每年98至150吉瓦。
該行預期，2023年多晶硅價格及模塊成本將有所回落，以加速太陽能投資，尤其是公用規模項目。並相信內地太陽能設備鑑於成本優勢，其出口將保持強勁，但潛在的貿易關稅和美國對當地供應商的補貼，在中期內或構成威脅。
總體而言，該行認為短期內缺乏太陽能電價的利好政策，加上內地政府對可再生能源補貼的結算仍存不確定性，因此相比起可再生能源公用股，該行更為偏好光伏設備股。其中，該行對信義光能(00968)維持「持有」評級，目標價由13.6元降至8.6元，認為與純光伏玻璃公司相比，信義光能的盈利更具韌性，但考慮成本及產品平均售價走勢，該行對公司短期的盈利不確定性持審慎態度。此外，該行對2022至2024財年光伏玻璃毛利率的預測，由原預期的26.9%、28.4%及29.8%，下調至25.8%、24.5%及26%。
福萊特玻璃 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告，維持福萊特玻璃(06865) 為太陽能玻璃製造行業的推薦股，指雖然仍警惕行業產能過剩的風險，但由於集團有成本競爭力及更好的產品組合，相信集團應可減輕相關的下行風險。
該行認為，與同業信義光能(00968)相比，福萊特玻璃對加息的敏感性較低，因截至去年底其17%的銀行貸款為固定利率，83%為浮息，而借貸中有30%以美元計價，餘下為人民幣。
滙豐研究下調福萊特玻璃股份目標價，由33元降至28元，評級維持「買入」，並調低集團今年至2024年盈利預測1%至7%，太陽能玻璃毛利率預測亦相應由23%、23.2%及24.8%，調低至22.5%、22%及23.5%，反映成本假設上升。
潤泥 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，華潤水泥(01313)於第三季勉強達到盈虧平衡，除稅後純利(NPAT)僅錄3,300萬元，受累低於預期的平均售價和每噸毛利僅16元屆歷史低點。該行指，由於煤炭價格上漲，成本持續上漲，加上房地產需求仍然不確定，料第四季的情況不會有太大改善。該行維持看淡集團，續予「減持」評級，目標價由4.1元下調至3元，又表示在建材行業中，最不看好集團。
該行表示，由於集團的產量高於行業平均水平，預計其正在需求疲弱的環境下獲得市場份額，惟使集團供需保持疲弱平衡的是非高峰期停產的日子比以往多。該行預計，集團全年銷量將按年下降9%。
汽車之家(ATHM.US) ~ 富瑞
富瑞發表報告，對汽車之家(ATHM.US) 目標價由56美元下調至49美元，維持「買入」評級，以反映最新的匯率和業務發展。
該行預計，汽車之家第三季總收入將按季增長約4%，按年增長2%，達到18億元人民幣。non-GAAP純利料將達到5.3億元人民幣，相當於non-GAAP淨利潤率為29.5%。展望第四季，料總收入將按年增長約10%至18.6億元人民幣，non-GAAP純利預計將達到約5.64億元人民幣，相當於non-GAAP淨利潤率30%。
港IT股 ~ 大和
大和發表中國資本市場報告指，雖然中國公布今年三季度的GDP數據強於預期，但中國股市在昨日顯著下跌，認為投資者的風險反應已過度。該行認為，市場料內地可能會繼續實施嚴格的清零新冠疫情政策、以及意識形態對未來經濟政策的影響亦是投資者的主要關注點，指此解釋了中資消費、房地產和互聯網行業昨日遭普遍拋售。
該行指中共二十大黨代表大會是關注中國未來五年或更長時間的社會發展，並沒有明確指出短期政策方向。該行建議投資者不要因政治事件對短期市場表現的影響反應過度。大和表示，雖然短期內市場情緒可能會維持在低谷，但認為內地於2022年年中以來的中期經濟復甦趨勢仍在推進中，並認為未來或會出台具體刺激措施。
大和表示，疲軟的市場情緒和人民幣滙價走勢，令股市明確反彈的時機延至不早於今年第四季，但內地經濟仍在持續復甦之中。
該行指，基於中共二十大報告中強調國家安全和高科技自力更生的背景下，該行將A股市場信息技術(IT)股票的評級從「中性」上調至「增持」，在香港市場的評級亦從「減持」上調至「中性」。由於避險情緒和持續的外資流出，估值相對較高，該行將A股下的必需消費品和港股旗下通訊服務板塊的評級，從「增持」下調至「中性」。
該行亦列出最新港股首選股，包括騰訊(00700)、美團(03690)、大唐新能源(01798)及金沙中國(01928)，但剔出了阿里巴巴(09988)。
大和發表中國資本市場報告，列出對港股及的最新首選股名單，：
騰訊(00700)
美團-W(03690)
大唐新能源(01798)
金沙中國(01928)
中國海外 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中國海外(00688)今年第三季經營表現疲弱，由於入賬時間偏差，季度收入按年下跌59%，毛利率受壓亦令經調整經營利潤按年倒退約75%。
該行下調中海外今年至2024年各年盈測介乎8%至9%，分別至320億元、345億元及347億元人民幣，反映交付和毛利較弱；今年合同銷售預測下調至3,000億元人民幣，意味按年下跌19%。至於股份目標價由23.84元調低至22.4元，評級「增持」。
大摩提到，中海外目前仍繼續主動收購土地，今年首三季增加約1,800億元人民幣的可售資源，其土儲周期延長至3.7年，為行內最高之一。在新盤市場復甦下，該行相信集團具質素的土儲可支持其合約銷售於明年有逾10%增長，並鞏固集團作為行業主要整合者的領導地位。
友邦 ~ 野村
野村發表研究報告，預測友邦(01299)首三季新業務價值(VNB)將達到23.22億美元，以實際匯率(AER)計將按年跌9%，以固定匯率(CER)計則跌6%，當中第三季以AER計算將按年增長7%，達到7.86億美元。
該行預期，友邦東南亞業務VNB第三季將出現強勁復甦，AER及CER分別按年增長15%及24%，指出東盟國家大部分已解除防疫封鎖，加上Delta變種病毒令去年同期基數較低，預計友邦主要東盟市場VNB首九個月將CER增長4%，不過由於美元升值，預期AER按年將跌2%。
中國業務方面，該行料第三季VNB將在溫和復甦，AER按年增長4%或CER按年增長10%，由於持續封鎖措施，預期第三季復甦步伐將較預期慢。野村又估計，友邦香港業務VNB第三季將按現年持平，低於早前的預期。
野村將友邦2022至2024年VNB預測分別下調7%、9%及11%，現在預計按年增長率為負5%、17%及16%，維持「買入」評級，目標價由93.13元下調至90.35元。
長城汽車 ~ 麥格理
麥格理發表報告，下調長城汽車(02333)目標價3%至13.5元，維持「跑贏大市」評級，並預計其電動車銷售將在2023財年加速，按年增長117%。
該行指，長汽第三季純利超預期，毛利率達22.5%，創歷史新高。考慮到季內表現，該行維持銷售量預測不變，但將混合平均銷售價格提高2%至4%，令收入預測增加2至4%。由於產品組合的改善，今年至後年的毛利率預測提高94、90及84個基點，並將純利預測分別提高12%、13%及14%。
汽車之家(ATHM.US) ~ 花旗
花旗發表報告，對汽車之家(ATHM.US)目標價由41美元下調至35美元，評級「買入」，以反映最新的匯率和預測調整。該行認為在宏觀環境不確定的情況下，汽車之家在互聯網行業中相對具防禦性，因為它的現金充裕且具復甦軌跡，以及可潛在受惠於有利政策。
該行預計，第三季汽車之家銷售額和經調整盈利將基本符合預期。收入料將按年增長2.7%至18.11億人民幣，經調整盈利料為4.98億元人民幣。 該行基本維持今年預測， 但在宏觀環境形勢惡化的情況下，將明年和後年的盈利預測分別降低8%和9%。
Tesla(TSLA.US) ~ 德銀
德銀發表報告指，Tesla(TSLA.US) 第三季盈利遜於該行及市場預期，雖然收入大致符合預期，但季度毛利率更為疲弱，相信主因德洲超級工廠及柏林的生產擴張增加成本；該行認為情況料屬短暫，而非價格或需求轉弱的任何反映。
展望未來，該行繼續看到集團持續增長和毛利率擴張的前路強勁，但考慮基數效應，加上反映全球宏觀情況，因此對集團明年的預測更為溫和。德銀下調Tesla股份目標價，由390美元降至355美元，評級維持「買入」。
Meta(META.US) ~ 德銀
德銀發表研究報告指出，Meta(META.US) 自7月公布第二季業績以來，由於市場對宏觀環境的憂慮，以及公司持續推進尚待變現的Reels，股價表現普遍滯後。此外，鑑於投資者憂慮公司廣告市場表現繼續惡化，股價表現落後於同業，惟該行預期公司即將披露的第三季業績將好過預期，有望支持股價短期走勢。
該行預期，Meta第三季收入按年跌4.9%至276億美元，另下調其2023全年收入預測2.6%，至約1,260億美元，意味按年增長8%，略低於市場預測，以反映2023年宏觀不確定性。目標價由200美元降至170美元，評級「買入」。
Alphabet(GOOG.US) ~ 德銀
德銀發表研究報告指，Alphabet(GOOG.US) 將公布第三季業績，預期在地緣政治、通脹高企等因素影響下，環球宏觀環境進一步惡化，認為市場數據與投資者預期出現落差，隨著旅遊廣告需求正常化，認為市場預測並不能完全反映當前市況。
因此，該行預期Alphabet第三季實際收入可能低於預期，特別是搜索業務及YouTube的表現。由於整體宏觀疲軟，德銀將第三季總收入預測小幅度下調至約702億美元，料按年增長7.7%，第三季及2023財年攤薄後GAAP每股盈利預測為1.22美元及5.78美元，亦低於早前預測。
展望第四季，該行預計收入將按年增長5%至790億美元，按季增幅與2021年同期比較有所收縮，反映目前宏觀環境不穩及夏季高峰過後的旅遊廣告支出走勢。考慮到外圍環境疲軟和全球經濟狀況可能惡化，德銀將2022至2023財年收入預測下調約1%，經營溢利預測分別下調2%及3%，目標價由135美元降至130美元，評級「買入」。
友邦 ~ 瑞信
瑞信發表報告，預期友邦(01299)今年首九個月以固定匯率計的新業務價值將下跌9%，意味單計第三季為按年增長2%，並預期集團第三季內地業務將有低單位數的按年增長，扭轉上半年出現的下跌情況，主要由於防疫措施放鬆。至於新業務價值利潤率估計仍會受壓，因產品組合向儲蓄產品轉移。
香港業務方面，由於較難的比較基數，該行料集團第三季的新業務價值會錄得按年下跌，逆轉上半年的按年增長3%。
瑞信下調友邦股份目標價，由95元降至85元，評級維持「跑贏大市」，並調低集團新業務價值預測，今年每股盈利預測亦下調52%，明年及2024年則分別升4%及1%。
中資ADRs的美資持股預測(表) ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，納斯達克中國金龍指數昨晚顯著下挫，該行分析表現，中資ADRs(美國存托憑證)目前正面臨著外國投資者流出壓力的逆風。該行指，從所有權數據的分析顯示，美國對沖基金在10月以來中成為中資ADRs的最大賣家，使外國投資者從該領域今年以來的淨流出擴大至163億美元。
該行列出部份中資ADRs的美資機構(US ownership)持股預測
股份│美資機構持股價值│美資機構持股佔比
阿里巴巴(BABA.US) │173.75億美元│9.1%
拼多多(PDD.US) │83.79億美元│11.2%
京東(JD.US) │82.05億美元│14.4%
網易(NTES.US) │37.09億美元│8.6%
百度(BIDU.US) │58.85億美元│23.4%
百勝中國(YUMC.US) │84.01億美元│44.4%
蔚來(NIO.US) │32.42億美元│18.7%
攜程(TCOM.US) │47.42億美元│30.9%
理想(LI.US) │25.11億美元│16.5%
貝殼(BEKE.US) │26.02億美元│18.4%
中通快遞(ZTO.US) │30.81億美元│23.1%
小鵬(XPEV.US) │10.69億美元│20%
汽車之家(ATHM.US) │8.8億美元│24.5%
嗶哩嗶哩(BILI.US) │6.97億美元│21%
騰訊音樂(TME.US) │7.57億美元│23.6%
微博(WB.US) │5.56億美元│32%
兗礦能源 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，海外煤價持續走強，將為兗礦能源(01171)的盈利能力帶來支持，瑞信全球大宗商品團隊將今年第四季動力煤價格預測大幅上調至每噸450美元，料為兗煤澳大利亞(03668.HK) +0.200 (+0.725%) 沽空 $1.45百萬; 比率 3.204% 帶來大量現金流入。
該行預期，兗礦能源強勁的基本面將在第四季獲得進一步加強，由於煤礦及鐵路部門可能會在供暖季節來到時優先應對長期合同煤炭供應，預計第四季現貨短缺情況將持續，預測第四季度煤價將徘徊在每噸1,300至1,500元人民幣(下同)的高位，支撐煤炭公司的盈利能力。
瑞信將兗礦能源評級從「跑輸大市」一舉上調至「跑贏大市」，2022至2024年各年盈利預測上調20.5%、34.2%及42.8%至350億、320億及290億元，H股目標價由21.3港元調升至32港元。
香港寬頻 ~ 瑞信
香港寬頻(01310)將於本周四(27日)公布8月底止全財年業績，瑞信發表研報指，其股價自9月起累跌24%，認為市場反應過度，計及疲弱經濟前景、預期下半財年寬頻用戶淨增加量減少及JOS業務增長放緩等因素後，預期下半財年收入將符合預期，但純利可能會較遜色。
該行預測，香港寬頻2022至2024年股息率將仍然達到雙位數，指出現價水平以2023 財年預測市盈率計為歷史低位，將投資評級由「中性」提升至「跑贏大市」。
瑞信關注香港寬頻的企業解決方案戰略及前景，由於財務成本增加及更保守的業務增長預測，因此將2022至2024年每股盈利預測下調30%、51.5%及29.5%，目標價由10.1元下調至6.8元。
中資科網股 ~ 大和
大和發表中國互聯網股報告，近日與投資者進行溝通，雖然中資科網股現估值僅相當於預測市盈率12倍創歷史新低，但相關投資者指在市場不確定的情況下，目前不打算開始「抄底」，指美國芯片禁令是投資者的主要擔憂之一，而該行則認為中資科網股今年第三季收入可優於預期，料至2023年第二季可能迎來轉捩點，可獲市場盈利重評。
該行表示，重申中資科網股「正面」看法，喜愛騰訊(00700) 、美團-W(03690)、阿里巴巴(BABA.US) 、拼多多(PDD.US) 及攜程(TCOM.US)。
大和指與上述投資者進行溝通，投資者對該行業和市場的情緒極為疲弱，大多數投資者對該行業的敞口有限。總體而言，投資者希望看到對內地宏觀環境的更好了解，因為行業動態多年來發生了巨大變化，指宏觀和政策方面的任何積極發展都將成為盈利修正週期的重要推動力。
大和認為，騰訊旗下關鍵遊戲的推出若早於預期和視頻賬戶收入好於預期，將可成股價催化劑。該行亦看好美團可提高外賣效率並降低損失的空間，以及阿里巴巴可能受益於中國今年下半年的宏觀復甦。
大和發表報告，列出對中資科網股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價
騰訊(00700) │買入│395港元
美團-W(03690) │買入│300港元
阿里巴巴(BABA.US) │買入│135美元
拼多多(PDD.US) │買入│100美元
攜程(TCOM.US) │買入│35美元
內地全年GDP增長預測 ~ 瑞銀
瑞銀特約首席經濟學家汪濤發表報告，指內地第三季GDP按年升3.9%，超預期，較次季按年增長0.4%加快。主要得益於基建投資和工業生產增速大幅提速，以及服務業增速復甦幅度超預期，儘管防疫形勢仍存反覆。
報告稱，「二十大」會議並沒有討論短期經濟政策，符合預期。報告認為即將於12月召開的中央經濟工作會議對短期經濟政策有更大啟示，預計會維持寬鬆基調。儘管三季度經濟增長超預期，但高頻數據顯示10月經濟增長動能依舊乏力，尤其是線下服務活動和房地產銷售，而這可能會帶來進一步的寬鬆政策。政策支持加碼可能包括進一步下調房貸首付比例和房貸利率，為房地產開發商提供更多的資金支持，進一步加大信貸投放增加基建相關支出，以及更多流動性支持。
瑞銀表示，依然預計明年3月之前，防疫形勢不會明顯調整，消費和服務活動復甦可能持續承壓。未來幾個月，隨著全球需求走弱，出口增長勢頭或將放緩。
報告料未來幾個月房地產銷售和建設活動可能會在低位企穩，此後可能僅會溫和反彈。另一方面，未來兩個季度基建投資可能依然穩健。整體而言，該行預計未來兩個季度經濟環比增速可能放緩，其中四季度GDP按年增速料約3.9%。鑒於三季度GDP增速超預期反彈，瑞銀將2022年全年GDP增長的預測上調至3.2%。該行繼續預計從2023年二季度開始防疫形勢可能明顯好轉，維持對2023年全年GDP按年增長4.5%左右的預測不變。不過，中國有可能會在更長時間內維持現行防疫政策。
滙控 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，滙豐控股(00005)第三季純利19億美元，較市場預期高66%；經調整稅前盈利65億美元，較市場預期及該行預期分別高8%及12%；撥備亦高於預期；淨利息收益85.81億美元，淨利息收益率為1.57%，高過預期。
該行認為，滙控第三季儘管面臨不利因素，但普通股權一級資本比率為13.4%符合預期，而對2023年上半年普通股權一級資本比率重回大於14%的目標不變。另由於近期匯率及利率市場的波動，對2023年的淨利息收入預測較為謹慎。該行預期集團於2022及2023財年的借貸僅為低單位數增長。
對於2023年展望，該行料滙控淨利息收益預測由不多於370億美元下調至不多於360億美元，主要由於英鎊貶值及交易賬簿融資成本抵銷其他收入；經調整成本指引維持增長2%。對倫敦上市的滙控(HSBA.L)的評級「中性」，目標價5.9英鎊。
滙控 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，滙控今年第三季業績表現強勁並優於預期，稅前基礎盈利按年上升9%至65億美元，較市場預期高8%，主要受惠於淨息差按季上升22個基點。而集團成本亦得到良好控制，信貸質素並無意外。
大摩上調滙控今年至2024年每股盈利預測分別12.1%、3%及1.6%，維持其英國上市股份「與大市同步」評級及目標價690便士。該行認為滙控的前景穩定，令其有信心給予集團港股「增持」評級。
滙控 ~ 摩通
摩通發表報告指，滙控第三季業績表現強勁，淨利息收益比公司共識高出5%，但由於外匯因素，2023財年淨利息收益指引被更新為至少360億美元，而之前為370億美元以上。
滙控稱2023財年的減值將處於30至40個基點正常化範圍的高端，摩通指，有關指引與目前預測一致，並認為市場預測變化有限，料外匯對淨利息收入的影響將被成本控制抵銷。
報告指，滙控管理層面臨著分拆亞洲或部分業務、增加股息的壓力。由於目前普通股權一級資本比率為13.4%，仍低於至明年上半年14至14.5%的目標範圍，摩通認為，除非管理層進一步出售資產，如加拿大業務，否則增加資本回報的空間有限。該行對英國倫敦上市的滙控維持「中性」評級，目標價590便士，較偏好渣打。
滙控 ~ 花旗
花旗發表報告表示，滙豐控股(00005)公布今年第三季經調整除稅前利潤錄65億美元，按季及按年均升9%，高於市場原預期11%，收入優於預期6%，營業費用大致符合預期，撥備前利潤優於市場原預期14%，但指撥備亦高於原預期27%。
該行指，滙控普通股權一級資本比率為13.4%，按季跌20個基點，符合預期，而滙控亦上調2022年的淨利息收益指引至320億美元(此前為310億美元)，集團現時預期2023年的淨利息收益將至少達到360億美元，該行認為其似乎略保守，而集團繼續以2023年起平均有形股本回報率至少達到12%為目標，並預期於2023及2024年度達致50%的派息率。
花旗表示，根據滙控新指引，預計市場將上調對匯控2023財年每股收益預測介乎中至高個位數，該行重申對滙控「買入」評級及目標價56.6元。
復星 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，復星國際(00656) 現時目標是在未來12個月內處置更多資產，從而將其淨負債減半，降至500億至600億元人民幣的水平，管理層並向市場保證，已就境內外債務償還作詳細安排。
大摩指，復星管理層近日在投資者溝通會中詳細介紹了近期在流動性管理方面的工作，又指未來將繼續出售非核心資產，目標是償還所有未償公開市場債務，截至上半年約有500億元人民幣；同時期望短期內繼續依靠銀行渠道進行融資，強調與各銀行都有非常良好的關係，所有銀行貸款展期沒有任何困難。
該行預期，復星去槓桿後的資產負債比率將降低約30%，而目前水平已超過70%。管理層強調將繼續專注於消費相關領域的發展，將復星醫藥(02196)、豫園、復星旅遊文化(01992)及保險等業務視作核心資產。
大摩估計，復星將優先處置保險領域少數股權投資、非核心房地產資產及於互聯網領域的非戰略性投資，但相信該公司不會完全退出房地產市場，而會在精選的市場繼續經營，預測公司2022至2024年派息比率將達到14%、30%及36%，給予目標價11.4元，評級「增持」。
百度(BIDU.US) ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，預期百度(BIDU.US) 將於11月中旬以後公布今年第三季業績，屆時料第四季業務能有更佳的能見度。該行估計，集團第三季收入為320億元人民幣，按年持平，但較第二季跌5%為佳。
該行又預期，集團季度線上市場推廣收入為198億元人民幣，按年下跌6%，撇除愛奇藝(IQ.US) +0.150 (+7.463%) 的核心廣告收益為179億元人民幣，按年下跌5%，較第二季的跌11%有改善。至於按通用會計準則的毛利率料按年及按季改善至14%。
美銀證券下調百度美股目標價，由248美元降至238美元，反映其投資標的權益最新價值，評級維持「買入」，並基本保持對集團今年至2024年每股盈測。
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，內房及物管股的股價於過去幾周分別跌10%及14%，相對於同期國指跌9%，相信行業將持續跑輸。雖然物業銷售有逐漸溫和改善，但短期難提振市場信心，因為在中共「二十大」後內房政策並無變化，對更強勁或放寬政策的憧憬降溫；樓價仍然疲弱；在旭輝(00884)早過預期違約後，投資者對內房流動性信心仍然低迷。
該行認為，基於宏觀疲弱情緒，短期內即使是國企內房的股價料續低迷，但在憧憬更強勁的寬鬆政策或銷售穩健改善等情況下，建議逢低買入純國企股份如中國海外發展(00688) 及華潤置地(01109)，惟對大部分民企內房及物管股持慎態度，包括碧桂園(02007)、碧桂園服務(06098)、旭輝、旭輝永升服務(01995) 、融創服務(01516)和世茂服務(00873)。
嗶哩嗶哩-SW ~ 摩通
摩根大通發表評級報告指，嗶哩嗶哩-SW(09626)股價上月下跌了32%，跑輸了MSCI中國跌10%及KraneShares中概互聯網指數ETF(KWEB)跌14%。由年初至今，嗶哩嗶哩是表現最差的內地科網股之一，主要是在性質上呈現無利可圖的增長，亦在近期加息環境下被投資者看淡。該行預料，集團股價近期並不會跑贏同業，主是因宏觀環境恢復步伐疲軟，以及利好企業催化劑有限，故集團難以有勝於預期的收入。
該行預料，公司今年第三季收入按年增9%至57億元人民幣，較市場預期低了1%，符合公司給予的56億元人民幣至58億元人民幣的指引，料第三季月均活躍用戶數量(MAU)亦按年增24%至3.3億，經調整後淨虧損和淨利潤率分別為20億元人民幣和降35%，同時第四季收入預測為61億元人民幣，較市場預期低了3%，並展望廣告或電子商務等類別收入呈不確定性，主要是消費情緒疲軟。
該行表示，將公司2025年經調整後利潤預測下調33%，以考慮到廣告收入展望持更保守看法及採取控制成本的措施，故將其目標價由230元下調至155元，維持其評級為「增持」。
長汽 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告，指長汽(02333)第三季業績強勁，純利按年升81%至25.6億元人民幣，按季則跌36%；核心純利按季升約160%。第三季毛利率按年升520點子至22.5%，按季亦升270點子。對於明年新能源車定價，長汽擬採取更市場化主導策略。
報告指成本上升帶來短期波動，另下調長汽今明兩年銷量預測12%及14%，至分別17萬及22萬輛，以反映疫情影響物流、供應鏈問題及消費疲弱等。不過，考慮到高利潤率車款貢獻擴張及銷售均價逐漸改善，對今明兩年盈測分別升9%及2%。即使行業本地市場復甦受疫情防控措施所影響，維持對長汽長期業務展望正面看法，目標價由18.1元降至10.6元，評級「跑贏大市」。
長汽 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，長汽(02333)第三季業績勝於該行預期約52%和市場預期的37%，主要是由於利潤率擴張和通過更好的銷售組合提高平均售價。該行調整了集團的盈利預測，維持AH股「中性」評級，港股目標價由10.5元降至9元。行業中較看好比亞迪(01211)和廣汽(02238)，其次是蔚來(09866) (NIO.US)。
該行提到，長汽重申其到2025年的長期交付目標為400萬輛。惟該行注意到，這個長期目標是在一年前設定的，當時內地及海外的汽車市場與今天並不相同，並預計集團今年不太可能實現其年度目標。另外，該行考慮到目前的全球市場環境，海外市場如歐盟或東盟市場提供了長期機遇的同時，亦可能在短期內為集團帶來營運挑戰，對於集團目標到2025年出口達100萬輛，該行對此抱持謹慎樂觀態度。
滙控 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，滙豐控股(00005) 公布今年第三季業績，經調整除稅前盈高於市場原預期8%，主要受香港及英國業務表現所帶動，抵銷了信貸成本較高的影響。
該行指，滙控現時預期2023年的淨利息收益將至少達到360億美元，較集團於中期業績所述的指引至少達370億美元為少，對滙控明年營運指引的初步看法是在非常早期及予引入指引保守，而該行維持對在倫敦上市的滙控(HSBA.L)「持有」評級及目標價574便士(約50.87港元)。
Meta(META.US) ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，Meta(META.US) 將於10月26日公布業績，預測第三季廣告支出將保持穩定，在成本控制措施下EBITDA預期有上升空間。
雖然已下調第四季及2023年預期，但美銀仍然相信明年初廣告客戶削減預算將持續影響市場情緒，並預期實施廣告識別碼(IDFA)及推出短片功能Reels的過度期將帶來不確定性。
該行現時預計Meta 2023年收入將按年增長4%至1,200億美元，對比市場預期為增長9%，並將目標價由196美元降至150美元，對應預測市盈率約14倍。至於今年第四季收入，該行預測達到314億美元，即按年跌7%，低於市場預期的下跌3%，評級降至「中性」。
美銀指，Snapchat母公司Snap(SNAP.US) +0.990 (+11.916%) 日前已公布業績，數據顯示出內容市場消費有所下降，因此對Facebook及Instagram在Reels的內容轉移上看法變得較審慎，認為使用情況未足以證明可帶來增量影響，相關轉變為長期毛利率及競爭增加不確定性。
中電信 ~ 法巴
法巴發表報告，指中電信(00728) 第三季收入增長輕微放緩。低利潤的工業互聯網服務收入持續高增長，或輕微拖累綜合利潤率。第三季服務收入按年升6.4%，較上半年升8.8%放慢，第三季EBITDA增長2%，亦較上半年升5.2%放慢。第三季EBITDA利潤率按年跌130點子至28.5%。該行料宏觀經濟對中電信整體增長構成一定影響，因同業中移動(00941)上季服務收入增長亦較上半年放慢。
報告輕微下調對中電信預測，合理值預測由5元降至4.8元，主要反映美元強勢，維持「買入」評級，料未來五年每年經營收溢平均升7.4%。該行續認為中資電訊商是資訊革命被低估的受惠者，估值亦不高，相當於預測未來一年市盈率不足9倍，股息率逾8%，以全球基礎而言是最便宜的電訊商，全球同業估值以市盈率計通常介乎約14倍至16倍。該行認為，中資電訊商中，聯通(00762)提供最佳價值。
內銀股 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，在過去12個月，國營銀行股價跑贏恒指達42%及滬深300指數達20%，惟該行認為投資者仍持審慎態度；加上坊間越來越多聲音討論有關現時按揭息率可能重設，以更接近新的按揭息率，該行相信此舉動可能性高，主要是在過去8年間，居民債務負擔錄得近翻倍的增長，若最終實現，該行相信對國企銀行影響最大。
該行預料，國企銀行及招行(03968)的抵押貸款淨值報酬率(RoE)分別為106%及212%，而RoE將無可避免地下跌，主要是其淨利差收窄、獲取客戶成本上升、中期潛在資本費用增加。
該行表示，該行業首選為中國銀行(03988)H股及A股，主要是擁有較多的外幣資產，並重申招行H股及A股評級為「跑輸大市」，主要是作為開發商的最大貸款人，而改變其商業模式或會損害其RoE。麥格理下調多家內銀目標價，詳見另表。
麥格理發表報告，調整多家內銀目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
中行(03988) ｜跑贏大市｜3.5→3.38元
工行(01398) ｜中性｜4→3.59元
建行(00939) ｜中性｜4.8→4.26元
招行(03968) ｜跑輸大市｜30→20.8元
在「硬著陸」情境假設下 薦股 ~ 花旗
花旗發表中國資本市場策略報告，並以「基本情境」、「下行情境(硬著陸)」及「上升情境」三個假設設下制定對中資股的投資策略。該行指在「基本情境」假設設下，料內地明年GDP增長可達5.6%，此基於人大政協兩會在明年3月舉行後將放鬆防疫措施。
該行表示在「下行情境(硬著陸)」境假設設下，反映全球經濟呈現廣泛衰退及全年維持動態清零的防疫政策，料中國明年GDP按年增長僅1.5%。至於在「上升情境」假設設下，料中國明年GDP按年增長為6.5%，反映全球經濟表現優預期，支持製造業擴張資本開支。
該行表示，在衡量以上三種情景下進行選股，在基本情況下，建議採用「啞鈴」策略，推薦中銀香港(02388) 、中移動(00941)和中石油(00857)等避險資產，以及精選比亞迪(01211) 、京東-SW(09618) 和蒙牛(02319)等確信成長股。但若發生「硬著陸」情景下，花旗只推薦中移動、中石油及中銀這三隻股票。
花旗發表研究報告，列出港股H股首選股名單：
股份│投資評級│目標價(港元)
比亞迪(01211) │買入│640元
李寧(02331) │買入│98元
蒙牛(02319) │買入│58.1元
創科(00669) │買入│135元
京東(JD.US) │買入│85美元
美團-W(03690) │買入│235元
中石油(00857) │買入│4.4元
中電信 ~ 中金
中金發表報告，指中電信(00728)首三季收入及純利符預期。5G計劃加快滲透驅動流動業務穩定增長，固網及智能家居服務維持強勁收入增長。至今年9月，流動用戶達3.9億戶，當中2.51億戶屬5G用戶，意味5G滲透率達64.4%。另工業互聯網業務成新增長引擎，該行認為其有力維持在雲服務的領導地位。該行並料工業互聯網業務擴張及公司致力控制成本及提升效率可驅動利潤率穩定上升。中金料中電信今年全年來自e Cloud雲端業務的收入將按年倍升。
該行維持對中電信今明兩年預測，H股股價意味今年股息率料達8.9%，維持「跑贏行業」評級，以分類加總估值法計，目標價3.68元。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。