2022年11月15日 大行報告
內房股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，人民銀行及中銀保監等部門聯合發布關於房地產行業的多項支持措施，提出更具體、更系統性方法幫扶，預期後續政策落實及執行時，應該能為行業帶來更多利好，包括在短期內減少開發商的潛在違約機會、降低項目未能完工風險、改善市場情緒等，料將支持樓市交投觸底反彈。
該行預計，仍在正常經營中的民營房企將在銷售及項目建設方面受惠最多，其次是國企開發商。而對於面臨高流動性壓力的開發商，政策影響料將取決於手頭項目的資產質量，以及樓市復甦的步伐。
高盛指，該行覆蓋的內房開發商股價11月以來平均回升了87%，境外上市國企及民營平均市賬率水平分別達0.3及0.5倍，而境內上市的亦達到0.6及0.9倍，認為仍在正常營運的國企和民營企業而言，估值的進一步恢復將取決於未來房地產銷售復甦，而財務狀況較緊張的民企則需要徹底解決其資金缺口。
高盛仍然列中國海外(00688) 為行業首選，評級「確信買入」，目標價32.2元，並對旭輝(00884)、龍湖(00960)及金地集團(600383.SH) 給予「買入」評級。
高盛發表研究報告，對內房股投資評級及目標價表列如下：
股份|投資評級|目標價(港元)
雅居樂集團(03383) |中性|3元
旭輝控股集團(00884) |買入|2.7元
萬科企業(02202) |買入|18.7元
中國海外宏洋(00081) |買入|5.3元
中國海外發展(00688) |買入|32.2元
華潤置地(01109) |買入|48元
碧桂園(02007) |沽售|2.7元
新城發展(01030) |中性|3.5元
中國金茂(00817) |買入|2.6元
綠城中國(03900) |中性|17.5元
富力地產(02777) |沽售|1.4元
大悅城地產(00207) |中性|0.32元
合景泰富集團(01813) |中性|1.7元
龍湖集團(00960) |買入|39元
寶龍地產(01238) |中性|1.2元
紅星美凱龍(01528) |沽售|2.6元
禹洲集團(01628) |沽售|0.3元
名創優品 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，名創優品(09896)截至今年9月底止財季(2023財年首財季)的純利勝於預期55至60%，銷售額與市場預期一致。該行預計，集團的毛利率可錄得持續改善，同時，集團將在2023財年次季投資5,000萬元人民幣用於品牌升級。該行將名創優品目標價由22.3元上調至25.2元，此按現金流折現率作估值，相當於預測2023財年市盈率24倍，維持「買入」評級。
該行預計，名創優品2023財年第二季的銷售額增長約42%。富瑞料名創優品2024財及2025財年的毛利率約為34%。該行相信，其毛利率將繼續受惠於假期導致海外市場有更高銷售、由於規模增加而獲得的銷量回扣、及通過產品創新、再造和減少產品價格上升，以保持價值主張的產品改造戰略。
內房股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，內地指導商業銀行向優質房地產企業出具保函置換預售監管資金，認為監管放寬對內房行業有正面影響，特別是對碧桂園(02007) ，因此允許發展商在項目層面上能更好地獲得現金。
該行檢視首十五大內房發展商(30%市場佔有率)的託管賬戶現金，假設當中30%可提取，有關房企或可提取870億元人民幣，或相當於短期貸款的14%，相信此對主要發展低線城市的房企如碧桂園更為有利，因託管賬戶中的預售資金旨在覆蓋建築成本，而建築成本於低線城市項目售價的佔比較一、二線城市為高。
以碧桂園為例，假設30%的託管賬戶資金可提取，金額料達212億元人民幣，或相當於其短期債務的29.1%。
內房股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，內地監管機構近期對發展商流動性的支持，應該會緩解市場對民企現金流緊張的憂慮。人民銀行昨天(14日)連同銀保監和住建部下發通知，容許內銀向優質內房發出保函，讓優質房企獲取預售資金。該行表示，對當局短期內再推第三項支援措施感到驚喜。
該行表示，不會將寬鬆政策解讀為監管機構改變對內房行業長期立場，相反，密集地推出政策表明，政府對未來數個季度的發展商短期流動性的擔憂加劇。該行認為，這三項政策的綜合作用應該會部分緩解特別是私營發展商的現金流壓力。鑑於民企的現金流趨緊，這些措施被認為有利於民營企業，但關鍵在於措施的實施速度和範圍。考慮到疲弱的房地產市場和金融機構對行業風險偏好有所降低，認為準國企和優質民企可能是未來幾個月的政策主要受益者。
報告提到，由於政策實施仍需時間觀察，考慮到疫情復甦和經濟疲弱，今年第四季至明年首季的房地產銷售復甦或仍將緩慢，惟相信最艱難的時期應已過去。在投資者情緒改善的情況下，相關股票在短期內或會繼續做出積極反應，但如果沒有實貨市場的強勁反彈，升勢將難以持續。該行重申，通過增強買家信心來恢復房地產銷售是扭轉行業下行趨勢的唯一途徑，維持行業符合大市的看法。該行首選仍然是華潤置地(01109)、保利發展(600048.SH)和中國海外(00688)。
內銀股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，據內媒報道，人行和銀保監會推出16項支持房地產的政策，該行相信，部分上述的措施，例如內房貸款的寬限期和非貸款的潛在融資增長，或緩解部分陷入困境的開發商，並減少內銀短期資產質素風險。該行認為，今次政策的實際影響取決於多少銀行願意調整其風險管理政策；不論如何，該行相信，這對高內房業務敝口的銀行有利，亦意味著這類型的政策或增加對國家服務風險的關注，尤其國企銀行。
中芯 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，中芯國際(00981)第四季度業績指引遠低於市場預期，公司預期第四季收入將按季跌13%至15%，跌幅高於該行預測的8%，並預期毛利率將按季收縮至30%至32%，亦低於摩通估計的34.6%。
該行指出，半導體行業的庫存調整期開始，將影響訂單及產能利用率，預期庫存調整將在明年上半年繼續見效，令毛利率及產能利用率將於明年中期見底。摩通指出，去年以來中芯產品平均售價升幅非常強勁，預計將從今年第四季開始出現降價， 導致明年毛利率壓力顯著。因此，摩通將中芯2022至2024年預測削減8%、16%及8%，維持「中性」評級，估計短期內去庫存及監管擔憂下，股價可能會維持區間波動，給予目標價18元。
內房及物管股 ~ 摩通
摩通發表報告指，內房及物管股昨日(14日)再上升13%，表現優於國指的2%升幅，主要受到內地人行及銀保監早前出台金融16條措施支持。同日，中銀保監亦終於公布市場預期已久的監管賬戶資金放寬措施，建議商業銀行允許優質發展商出具保函，由託管賬戶中提取竣工所需現金的30%，而目前只有國企和少數優質民企開發商(如龍湖(00960)獲允許此做法。
該行認為，新規將主要有利未陷入困境的民企開發商，因此估計龍湖、碧桂園(02007)、新城(01030) 、中駿(01966)、碧桂園服務(06098) 和新城悅服務(01755)或於短期內繼續跑贏大市。
不過，若沒有更為積極的催化劑支持，摩通認為反彈或不會持續很長時間，中期而言偏好中國海外(00688)、華潤置地(01109)、華潤萬象生活(01209) 、保利物業(06049) 及中海物業(02669)等國企。
新秀麗 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，新秀麗(01910) 2022年第三季業績勝於預期。期內銷售額與2019年同期相比，增長增至0.6%，如撇除內地則為增長4.2%；季內毛利率為55%，而2021年同期則為55.5%。
該行表示，考慮到強勁的銷售復甦和經營槓桿，上調集團2022/23/24年盈測14.8%、10.6%及9.8%，將目標價由33元上調12%至36.8元，看好集團，維持其「跑贏大市」評級。
內房股 ~ 野村
野村發表研究報告指，內地推出多項支持房地產政策，包括擴大民企債券融資規劃達2,500億人幣、以及16條穩定內房政策，該行相信，上述措施並不會改變內地房屋需求和新屋銷售，但能為原對該行業抱低預期的資本市場，帶來提振作用，加上連同內地政府微調「清零」政策，故該行預料未來一至兩星期內房股投資氣氛仍穩固。
該行相信，過了12月舉行的中央經濟政策會議後，料政策放寬鬆方面將更明朗化，但目前仍對內房行業的基本面持審慎看法，民營內房而言，短期內偏好龍湖(00960)及新城發展(01030) 。
野村另一份有關內房行業的報告補充，最新內房政策舉措，或發出「沃爾克式」緊縮政策或已結束的信息。財困發展商、建築公司、按揭供款人以及其他持份者或可「鬆一口氣。」
不過，報告料內房行業需數月時間復甦，因疫情持續，及內地政府對放寬行業監管及刺激大城市住房需求持審慎看法。即使在復甦後，新屋銷量料仍遠較疫情前為少。該行仍認為，倘撇銷大城市非市場主導的限購，將對內房行業帶來更可靠的解決方案。
新秀麗 ~ 大和
大和發表研報指，新秀麗(01910)第三季銷售額及經調整淨利潤按年增幅已超越疫情前水平，相信是由於全球大部分地區的旅遊需求強勁回升。
大和表示，對新秀麗業績表現強勁感到鼓舞，但並不感到驚訝，同時預計今年第四季的假期旺季，將為公司帶來另一次積極的上升機會。
管理層預計今年第四季及明年淨銷售額與2019年同期比較，增長將達到中單位數幅度，即是預測2023年淨銷售額將按年增長25%。考慮到增長前景更樂觀，大和將2022至2024年盈利預測上調1%至4%，重申「買入」評級，並將目標價由22.5上調至26元，對應明年預測市盈率約17倍。
呷哺呷哺 ~ 大和
大和發表研究報告指，呷哺呷哺(00520)和旗下湊湊均有望達到全年銷售點目標，而由於成本控制，其每單位經濟亦錄得改善。該行重申其「買入」評級，目標價由4.6元上調至7.5元。
該行表示，集團無可避免地受到自9月以來零星疫情爆發的影響，呷哺呷哺和湊湊的同店銷售在9月和10月按年跌中十位數至兩成。該行估計，集團在9月約有6%餐廳需要臨時關閉，並在10月升到10%。
該行提到，儘管內地在遏制疫情方面仍有不確定因素，短期內同店銷售復甦的可見度較低，但管理層認為，其品牌單位經濟目前的狀況健康，可以支持有序擴張，並在明年分別淨開設約60間呷哺呷哺和約70至80間湊湊。該行下調集團2022至24年的收入預測4至6%，料今年的虧損減少，對其2023至24年的利潤率稍為樂觀。
瑞聲 ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告指，瑞聲(02018) 第三季度收入按年及按季增長27%及19%，達到54億元人民幣，較市場預期高出10%，相信是由於主要海外客戶銷售旺季所致。毛利率按年收窄3.7個百分點至19%，當中是受傳感器與半導體和光學業務的利潤率收窄所影響。期內淨利潤按年及按季增長28%及61%至2.34億元人民幣，亦較市場預期高10%。
期內受主要美國客戶銷售旺季的推動，聲學產品銷售額按年增長6%，傳感器及半導體銷售更升66%。而「聲學+馬達」Combo產品推動下，在電磁傳動業務收入按年增長47%。光學產品收入按年增長45%，按季比較則下降39%，毛利率更大幅收窄至14%。
建銀國際指，最新渠道調查數據顯示，瑞聲的主要美國客戶下一代產品可能會採用新的觸覺反饋設計，相信將推動明年電磁傳動業務發展。另外瑞聲近期在車用市場亦取得突破，用於VR/AR的3P Pancake光機模組生產線也預期將在年內建成。
考慮到光學業務表現，該行將2022至2024年盈利預測下調9%至24%，但由於瑞聲的市場份額已提升超過10%，認為股價可能會進一步重估，將目標價從16元上調至20.5元，評級「跑贏大市」。
美元荒 ~ 中金
中金發表海外市場明年展望報告表示，料美國2023年大機會是一個增長下行的溫和衰退，政策緊縮主要由其通脹問題主導，因此美國的問題在通脹。中國當前仍處於寬鬆周期，且較大的內循環市場和外滙儲備規模也可以一定程度減輕外部緊縮的影響，政策有自主性，因此中國的問題在於自身的經濟增長。但全球大多數國家在內需縱深不足、尤其是依賴外部融資和經常賬戶的現金流入背景下，更多處於被動地位，因此全球的問題在美元。
該行指，全球美元荒主要由以下因素造成，第一是以美聯儲為主的全球流動性和金融條件大幅收緊，全球負利率債規模從疫情期間的18萬億美元降至當前約2萬億美元，投資新興市場等高風險資產的「便宜錢」快速消失。
第二是美歐消費需求下降導致進口規模收窄(獲取美元規模下降)、以及大宗商品高價導致非大宗商品出口國的經常賬戶惡化(消耗美元速度上升)，造成了美元流動性緊張，也使得其他非美市場脆弱性突顯，部分國家甚至不得不拋售外滙以支撐本國滙率，外滙儲備規模大幅下降。第三是在這個背景下避險情緒更進一步激發了資金回流美國，推升強勢美元。衡量全球美元流動性的主要市場貨幣與美元交叉互換大幅走闊，已經達到2020年疫情爆發以來新高。
中金指，強勢美元並不會單純因為美聯儲政策退坡而解決，各國自身的經濟基本面才是核心。例如2017年美聯儲加息周期中，由於中國經濟強勁拉動全球增長，美元同樣可以走弱；但2019年降息，美債利率下行，但在相對增長差影響下美元同樣走強。美聯儲的政策「退坡」只能緩解由於利率中樞改變導致的對美債利率的向上壓力，但無法決定各國利率在增長壓力下的下行趨勢，也就無法解決過窄甚至與美國倒掛的利差，這部分更多依賴國家自身基本面的健康程度。
展望2023年，全球「便宜錢」減少和美元荒的情況可能仍將持續，料明年下半年或可關注是否有轉機。央行繼續縮表，美聯儲縮表或仍將繼續，英央行已經開啟主動式縮表。該行測算按當前各央行指引路徑估計，至2023年底四大央行資產負債表規模將下降至16.8萬億美元，相比2022年10月繼續收窄7.9%。
該行料全球衰退風險上升，預測美國明年上半年可能進入衰退，歐洲衰退風險更高，同樣意味著貿易需求或將大幅下降，美元輸出進一步減少。此外除中國外，各國私人部門的信貸規模可能將反映出金融條件收緊的影響而逐步收窄。綜合以上兩點，該行預測「便宜錢」按年拐點可能在2023年一季度末。根據其與美元指數同歷史上高達-89.3%的相關關係，美元強勢在2023年仍將持續，下半年或可能看到一定轉機。
海外市場明年展望報告 ~ 中金
中金發表海外市場明年展望報告表示，今年海外市場的主線本質上是融資成本和貼現率抬升的交易，通脹持續超預期不斷加快緊縮步伐，導致融資成本走高和全球美元流動性收緊等一系列連鎖反應，美元(現金)走強而其他資產普遍下跌。展望2023年，該行預計主線將讓位於增長下行、轉為投資回報率下行的交易，進而將推動資產時鐘從當前的現金逐漸向國債、黃金和成長股過渡。
報告指，近期美國通脹拐點強化了這個大方向，但過程也並非完全順利。過程中有「兩朵烏雲」，第一是通脹和緊縮的餘威仍在，拐點確立後下行斜率更重要，第二是增長的下行，現有的緊縮力度已經使融資成本普遍高於投資回報率、估值不便宜，市場可能在明年二季度承受更多盈利下行的壓力，因此節奏上欲揚或需先抑。
中金指資產輪動方面，從當前現金到國債、再到黃金和成長股；美國處於現金往國債輪動的切換階段，中國已經處於成長股階段。早在2021年3月領先美國一年半時間進入這一周期後，A股市場反覆的在成長和賽道風格上博弈。但是由於增長面臨此起彼伏的壓力，中國A股資產邏輯就此沒有再進入增長向好的下一階段，停留在此也長達近兩年。因此接下來，中國需要解決增長約束以往下一階段切換，而中美之間解決各自問題的先後和強弱變分別決定了港股市場的分子和分母端。
該行指，基於美國通脹拐點確立，估計明年一季度後回落到中等水平(5%附近)、衰退壓力上半年加大的假設，預計未來美國通脹、政策和資產輪動的路徑分三步走，第一是今年底加息降速，名義利率築頂，長債迎來配置窗口但仍可能需要承擔一定時間成本並面臨波動；第二是明年首季度末，通脹回落到5%附近，美聯儲加息進入尾聲，通脹預期帶動名義利率下行打開更大國債的配置空間；但衰退給股市分子端的壓力也可能逐步增大，無法立刻得到分母補償，不排除導致波動。
第三是明年第二季度末，美通脹進一步回到3%附近，疊加衰退壓力和市場波動的倒逼，寬鬆預期升溫或推動實際利率快速下行，此時黃金彈性更大，成長股在調整後也迎來更多配置時機。市場見底無需等到真正降息或盈利見底，有點類似於2019年初美股見底，但明年7月降息、明年第四季度盈利才見底的演變。因此資產脈絡為從當前的現金到逐步國債，一季度後或二季度到黃金和成長股。該行預計美股至明年底上行空間約5%，估計明年二季度受盈利拖累(支撐位較當前低約15%)。該行指作全球對比，美國的約束是通脹、中國的約束是增長、全球的約束是美元、而歐洲的約束是供給。
該行預計2023年美股盈利增速或降至-3.5%，對比當前市場預期2023年盈利增速5.7%仍有下行空間。此外，基於該行預計的2023年底美債利率約3%至3.2%和2.5%左右的股權風險溢價，該行測算標普500指數動態估值2023年末或在18倍附近。綜合來看，明年底美股點位預計4,100至4,200點，較當前潛在上升約5%，但明年次季不排除回調下試支持位(料較當前低15%)，因此先抑後揚。
中金發表海外市場明年展望報告表示，2023年的走向關鍵在中美，中美解決各自約束的程度和先後順序將決定未來出路和配置方向的三種路徑，在基準路徑：美國先解決通脹和緊縮約束，明年上半年逐步緩解、美債利率明顯下行，中國政策調整還需要時間並延續弱復甦格局；此時可以類比2019年邏輯，美債、黃金和美股成長股依次迎來配置時機；但美元維持強勢，新興市場仍有壓力，A股整體或好於港股、結構行情繼續。
若是悲觀路徑，美國高通脹持續更久甚至再度失控、中國政策優化後置短期增長壓力增加；美股和美債都有進一步壓力，美元流動性收緊，進而導致全球高槓桿下的「灰犀牛」風險逐步暴露；美元強、新興承壓，A股好於港股，結構性行情繼續、中國債券則因政策對衝或還有一定空間。
若是樂觀路徑，中國政策優化發力前置引領全球增長修復，此時可類比2017年邏輯；新興市場特別是是港股領先、人民幣企穩甚至走強、美元逐漸趨弱、全球風險偏好改善。
中金指，中國並不面臨歐美的高通脹和緊縮約束，但問題是投資回報率降得比融資成本更快，進而導致持續寬鬆的流動性無法傳導到信用擴張和主體消費與投資意願。中國目前通脹水平處於相對低位，其背後主要原因為局部疫情反覆拖累需求下滑。在此背景下，內地政策和流動性疫情後持續維持寬鬆，2020年以來準備金利率、LPR及MLF等關鍵利率均多次下調，帶動融資成本不斷下行。然而，局部疫情反覆和近期地產信用風險拖累內地經濟修復，因此投資回報率回落且快於融資成本。
對應到資產表現上，2021年3月以來中國維持在成長股跑贏階段，成長股相對較高的收益一定程度補償了回落較快的投資回報率。由於增長弱復甦且修復慢於預期，資產輪動周期一直未能轉向下一階段，若後續政策發力支撐增長向好，周期、大宗商品等將迎來配置機會。當前的核心問題是如何激發增長預期，將流動性轉化為增長。後續關鍵在於如何提振信心，進而改善居民端融資需求以帶動主體投資意願。
阿里 ~ 中信証券
內地科網股今早抽上，京東-SW(09618)股價搶高6.5%報213.8元，阿里巴巴-SW(09988)最新報78.8元上揚10.9%。中信証券發表報告表示，根據阿里巴巴官方數據，2022年天貓「雙11」仍然實現交易規模按年持平(2021年天貓雙11全周期GMV(商品成交總額)5,403億人民幣。天貓依然作為年終用戶集中消費和商家經營主陣地，穩居雙11綜合電商平台份額第一。
該行指，2021年以來，天貓「雙11」GMV增速已逐漸接近全年GMV增長，「雙11」的營運策略也從追求規模增長轉向精細化營運。該行認為，內地未來電商大促將核心聚焦消費者體驗優化、商家經營賦能以及平台生態的不斷豐富，淡化GMV數字，追求健康可持續的高質量增長。該行對阿里巴巴中長期數字化商業服務能力持相對樂觀的態度，維持阿里巴巴(09988) (予目標價141港元)及阿里巴巴(BABA.US) (予目標價141美元)均為「買入」評級。
中信証券指，今年「雙11」，共有超30萬天貓商家、數百萬淘寶商家以及超1,700萬商品參與活動，淘系平台商品豐富度及多元性仍然領先。分品類看，在消費者生活娛樂方式變化、健康及居家陪伴需求提升、新消費群體崛起等因素影響下，玩具、寵物、運動戶外、珠寶品類持續高增，根據魔鏡數據，珠寶鑽石、寵物用品及戶外登山「雙11」期間按年增速分別達48%、31%及16%。此外，截至11月10日，148個趨勢品類增長超100%。品類發展呈現新趨勢的同時，國貨品牌持續崛起，在102個首小時成交額過億的品牌中，國貨品牌佔比過半。該行認為，天貓作為內地最大的B2C電商平台，品 類趨勢洞察和品牌塑造能力仍然領先，作為商家經營主陣地的地位仍然穩固。
該行表示，維持阿里巴巴集團於2023財年至2025財年收入預測8,828億元、9,517億元及1.01萬億人民幣，按年各升3%、8%及6%；維持對其2023財年至2025財年Non-GAAP淨利潤預測各1,282億元、1,483億元及1,628億人民幣，按年下跌6%、升16%及升10%。該行認為，2022年以來互聯網行業政策持續釋放積極信號，疊加2023財年基本面修復的預期，公司估值壓制正逐漸得到緩解。該行對阿里巴巴在中國數智化進程中的持續領先保持樂觀。
潤燃 ~ 大和
大和發表報告指，由於內房市場放緩，令天然氣接駁壓力下行，故市場或有機會折讓潤燃(01193)的股價，該行認為這是合理擔憂，並將今年接駁用戶預測下調320萬、明年及2024年則為320萬及300萬，又指集團重申其接駁目標介乎在320萬至350萬之間，認為其風險屬可控。
另外，該行指出，由於城市燃氣營運商在舊建築物上實現更多用戶接駁，以彌補在新物業上的接駁數目下降，故該行預料，明年接駁數目或會超過預期，而內房市場放緩所出現的接駁風險將會大部分在2024年反映出來。
該行表示，儘管將公司今年盈測下調2.9%，以反映受到港元兌人民幣匯率的影響，但鑑於公司在今年底的淨現金狀況，料公司可提高其派息率至48%，並上調公司每股派息至1.29元，按年增1%。該行將其目標檟由32元下調至27.5元，評級由「持有」升至「跑贏大市」。
中聯重科 ~ 大和
大和發表報告指，人民銀行與中銀保監早前出台金融16條措施，放寬對內房發展商及其供應商的融資限制，相信內地房地產建設最壞時間或已過去，並將近期推出的措施視為政策底線。
該行認為，近期的政策放鬆有助推動中聯重科(01157)股價，包括直接推動發展商購買集團的機器，加上地方政府有更多資金帶動基建需求，而放寬防疫限制的預期亦可能提振股價。大和上調中聯重科H股股份評級，由「持有」升至「跑贏大市」，目標價由2.57元上調至3.55元。
中銀航空租賃 ~ 大和
大和發表報告指，對中銀航空租賃(02588) 的租賃收益復甦持積極態度。該行認為，儘管其股價表現落後，但基本面仍有所改善，重申集團目標價65元，將其投資評級一舉由「持有」升至「買入」，認為基於其租賃收益率改善和管理良好的利率風險，集團的業務環境會更好。
該行表示，自2020年以來，中銀航空租賃的淨租賃收益率一直受到疫情的壓力，但隨著全球客運收益公里數(RPK)已恢復至2019年水平的約80%，情況將隨著客運量恢復而改善。該行認為，由於上半年的固定利率為96%，一旦新飛機交付，租賃率可能會上升。管理層對租賃收益率的改善充滿信心，但料需要逐步恢復，並會有1至2個季度的滯後，而浮動利率債務風險被對沖或抵銷新飛機交付的基本比率。隨著利率上升、美元走強和燃油價格上升，管理層預計，航空公司的經營困難將增加，基於航空公司傾向現金儲備，這將對飛機出租者有利。
大和提到，上半年中銀航空租賃在俄羅斯的17架飛機已全部減值至5.18億美元。儘管由於制裁和禁止實物交割而沒有更新從俄羅斯收回飛機的時間，但管理層認為，沒有額外減值的下行風險，集團亦已對這些飛機提出保險索賠。該行認為，公司旗下俄羅斯業務的上行風險遠高於下行風險。
騰訊 ~ 中信
內地科網股今早(15日)受追捧，騰訊(00700)半日股價抽升9.6%，收285.6元。中信証券近日發表報告表示，騰訊旗下微信上線搜索結果廣告，預計商業化變現進程加速有望帶動騰訊廣告業務回暖，預測搜索結果廣告至2027年有望帶來70億人民幣左右增量收入，商業化彈性較大。該行能預計隨著經濟恢復和疫情得到有效控制，視頻號、搜一搜商業化加速推進，重磅新遊戲上線，以及成本持續優化，公司業績有望逐步恢復增長。
該行認為當前騰訊股價已進入價值投資區間，核心業務保持較強競爭優勢，中長期仍有持續上行空間，維持「買入」評級，目標價330元。中信証券表示，維持對騰訊2022年至2024年非國際財務報告準則淨利潤預測各為1,173億、1,393億及1,663億人民幣。
電商股 ~ 瑞銀
瑞銀發表中國互聯網行業報告表示，近期看到內地當局出台放寬防疫限制措施、同時出台支持支持房地產行業的政策，相信均有助提振消費者、商家和廣告商等方面的信心，料線上旅遊平台(OTA(Online Travel Agent))及電商可直接受惠，而該行認為內地電商股可受惠宏觀環境改善及地緣政治關係改善。
該行表示，內地電子商務企業仍然是該行最看好的中國互聯網行業子行業，因直接受到消費、宏觀環境改善的影響。該行看好拼多多(PDD.US) ，因為其較同業增長更快、估值更低，而阿里巴巴-SW(09988)估值亦低、盈利能力改善和收入增長加快。該行亦喜歡京東-SW(09618)、快手-W(01024) 和美團-W(03690)。
資本市場板塊估值修復 ~ 中金
中金發表研究報告指出，境內防疫政策優化疊加美國通脹緩解驅動A股及港股市場風險偏好改善，該行看好資本市場板塊迎來估值持續修復行情。
該行認為，證券行業資產質量、業務結構、競爭格局及外部市場流動性等方面均自2018年以來明顯改善，而全面註冊制為代表的改革深化以及持續地、更高程度地制度型開放，將進一步促進行業格局優化。綜合型龍頭公司及在財富/資管領域深耕的專業型公司有望脫穎而出，獲得更確定性的業績增長和更具認可的市場估值。建議關注中信證券(06030) (600030.SH) 、廣發證券(000776.SZ) 及國聯證券(01456) (601456.SH) 等。當中對中信證券及國聯證券的H股同為「跑贏行業」評級，目標價各為16.9及4.3元。
此外，該行指港股市場更低的估值疊加防疫政策優化、美國通脹築頂等內外圍因素帶來的催化、表現出更大彈性，帶動港交所(00388)表現活躍。短期市場風險偏好提升有望帶動港交所迎盈利上修和估值改善的雙擊效應。對其目標價為365元，予以「跑贏行業」評級。
澳門11月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告指，基於行業數據，澳門11月首十三日的賭收料約13億澳門元，意味過去一周的日均賭收約1.14億澳門元，較11月首六日的日均約8,300萬澳門元高37%。
該行相信，在恢復內地訪客電子簽證支持下，澳門賭收正逐步恢復，同時預期即將舉行的格蘭披治賽車(11月17日至20日)可推動旅客到訪，但仍需取決於廣東省的疫情情況。因此花旗維持澳門11月賭收預測於40億澳門元不變。
蒙牛 ~ 海通
海通國際發表報告指，乳製品已經歷因疫情受益的第一階段、高基數持平的第二階段，未來將進入穩增的第三階段，重回疫前增長中樞。
該行預計，蒙牛(02319)今年至後年營收分別為965.8億、1,095億及1,237億元人民幣，純利為 61.3億、70.5億及82.3億元人民幣，預計今年至後年每股盈利分別為1.55、1.78及2.08元人民幣。
報告指，蒙牛可比公司明年市盈率平均值為18.7倍，但跨行業比較可知白酒/啤酒/調味品龍頭估值最低均值約為25倍，且乳製品業績增速並不低於其他食品飲料龍頭，具有剛需屬性疊加行業量價持續增長，因此給予蒙牛明年25倍市盈率預測，對應目標價為49.16港元，首次覆蓋給予「優於大市」評級。
中芯 ~ 法巴
法巴發表報告，指中芯國際(00981)被溫和地低估，現估值低於市賬率一倍，亦反映了明年增長放慢預測。報告稱，中芯股價受美國10月公布的出口限制所壓抑，由於消費電子產品需求疲弱，未來三個季度產能利用率料下滑。美國通脹見頂回落，及中國終於逐漸退出動態清零，令該行認為，中芯下行空間有限，倘中國消費電子產品需求復甦，中芯股價或見反彈。報告降中芯國際2022至2026年收入及經營開支預測，及將部分2023年部分資本開支估算移前至2022年後，維持予合理值預測21元，評級「買入」。
報告稱，中芯第三季收入按季持平於19億美元，符預期，銷售均價升3%，銷量跌3%，因汽車及工業產品需求受壓。
中芯末季毛利率指引中位數為31%，相當於按季降7.9個百分點，與同業華虹(01347)及聯華電子預期毛利率穩定有分別。該行料這反映次季起中芯面對訂單被削減，以及過去數季消費電子產品需求疲弱，亦令明年首季業績難寄予厚望。考慮指引及明年上半年更保守展望，該行將其明年毛利率預測由31%降至28%，並降2022至2026年收入預測約3%，反映銷售均價前景輕微轉弱。
中國今明兩年經濟增長預測 ~ 摩通
摩根大通表示，內地持續實施疫情防控措施，假設由明年春季開始逐步分階段重新開放的基準情景下，該行對中國經濟增長預測作出下調，今年第四季按季增長預測由原預期的5.2%下調至2.4%，全年增長預測由3.1%降至2.9%，至於明年全年增長預測亦由原預期的4.5%降至4%。
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