2022年11月25日 大行報告
周大福 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，周大福(01929)上半財年純利按年跌7%至33億元，較該行預期遜色，主要是由於匯兌損失和黃金貸款的公允價值收益低於預期。剔除這兩個因素後，核心純利下降1%至32億元，符合預期。由於下半年的封城影響。管理層下調了全年度盈利預測。然而，基於年輕一代對黃金的強勁需求和集團的市場份額增長，該行認為周大福的增長潛力保持不變。
該行將集團2023至2025財年的盈測下調6%至7%，以反映下半財年展望轉弱致收入預測下降，又預計核心純利在2024及25財年增長18%前，2023財年料保持平穩。鑑於防疫限制放寬後積壓需求潛在釋放，該行對其2023年的收入預測高於管理層目標，而利潤率指引則符合預期。該行維持集團目標價17.3元和「買入」評級。
國泰 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，未來一年香港航空市場料將供不應求，有助支持國泰(00293) 盈利表現有持續復甦，認為憂慮宏觀風險的投資者過於保守，或低估集團明年及2024年的盈利及市場情緒的上行空間。
大摩維持對國泰股份「增持」評級及目標價10.7元，相信市場大部分對需求的憂慮已於集團股價上反映，其預測市賬率已低於1999年以來的歷史平均。由於需求持續緊張，該行估計國泰的單機盈利或會回復至歷史高位。
另外，該行將國泰今年至2024年盈利預測分別下調3%、4%及2%，反映最新的油價預測、集團明年運力及客運量指引及票價假設。
周大福 ~ 富瑞
富瑞發表報告表示，周大福(01929)在一年前實現在內地開設7,000間門店的目標並獲得市場份額後，管理層已經為2024至2026財年制定新計劃，聚焦盈利能力及回報，希望在2026財年前將毛利率提高至約25%。維持「買入」評級，目標價18元。
在周大福公布上半財年業績後，富瑞周大福2023財年、2024財年及2025財年的淨利潤預測分別下調9%、5%及1%，以反映近期的銷售受到內地疫情影響。
五礦資源 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，五礦資源(01208)目前估值已反映本月至今銅價反彈，惟尚未反映公司在秘魯業務的不確定性持續；公司今年全年指引已暗示第四季銷量將會按季跌15%，以及Las Bambas和Chalcobamba礦坑產量會否有機會復甦，仍很大程度上取決於與當地族群的談判情況和秘魯的政治環境。
該行指，將公司今年及明年盈利預測分別下調62%及38%，並將其目標價由3.7元下調至2.1元，以及其評級由「增持」降至「中性」。
本地電訊股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，十年期美國國債孳息率上升，加上7月中旬電盈(00008) 旗下男團MIRROR演唱會事故打擊市場情緒，令電盈受香港電訊(06823) 的股價年初至今分別累跌15%及9%。
該行認為，電盈在目前水平上具有上行空間，主要來自於其持有的香港電訊股權市值折讓已接近歷史高位，而且電盈股息率高達12厘，水平吸引，非電信相關業務前景亦具有韌性。
摩通稱，雖然利息成本上升，但預計香港電訊在2022至2024年期間將維持100%的AFF派息率及每股派息2%複合年增長率，繼續列香港電訊為最具防禦性的香港電信公司，看好其多元化業務組合及派息水平，與電盈一樣同予「增持」評級，電盈目標價4元，該行降香港電訊目標價，由13.5元降至11元。
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，指內地日前出台「金融16條」是一個及時的後續舉動，展示內地政府更急於緩解開發商的流動性，故指出「金融16條」方向積極，惟不能意味單靠此舉，民企內房便可走出困境。
該行相信，內房板塊股價升勢或短暫，因主要是受到情緒推動，預計在銷售穩步改善前，這情況並不會延續下去，該行仍看好國企包括中國海外發展(00688)、華潤置地(01109)、華潤萬象生活(01209)、保利物業(06049)及中海物業(02669)。
三葉草生物-B ~ 瑞信
瑞信發表報告指，三葉草生物-B(02197)獲得的Gavi(全球疫苗免疫聯盟)6,400萬劑新冠候選疫苗「SCB-2019」訂單，將由Gavi自行決定在四年內執行，表明Gavi的需求減少。另外，Novavax亦終止與Gavi的疫苗供應協議，並稱Gavi未能採購承諾的疫苗量。因此，該行認為三葉草生物的新冠疫苗需求主要來自中國市場。
瑞信根據明年以後中國對新冠疫苗需求的看好情境調整模型，將三葉草生物股份評級由「跑贏大市」降至「中性」，目標價由3.4元上調至4.8元，並將集團明年及2024年盈利預測調升49%及102%。
新世界 ~ 高盛
高盛發表報告指，市場一直關注新世界(00017) 每股派息的可持續性，導致股價在過去六個月表現跑輸。該行預計，根據管理層的承諾，每股派息將保持在2.06元。而要實現目標的主要選擇包括降低資本支出，尤其是與土地有關的支出，以及加快出售非核心資產，並專注於對到期債務的有效再融資。除此之外，該行亦認為應該考慮更有效的資本管理，因為其槓桿水平已處於不可持續的狀態。
該行將新世界2023至2025財年基本每股盈利預測分別降低26%、15%、5%，以反映更高的融資成本及未來本港發展項目入賬。目標價下調至34.6元，評級「買入」。
石藥 ~ 高盛
高盛發表報告指，石藥集團(01093) 第三季業績略遜，腫瘤科業務疲軟，但管理層指引今明兩年撇除疫苗外的銷售增長有雙位數，新冠疫苗具潛在上行空間，維持予「買入」評級，目標價由10.87下調至10.32元。另降今年盈測4.4%，明後兩年則分別升2.1%及0.6%，以反映腫瘤科藥物銷售略為疲軟。
報告指，石藥強調鑒於關鍵材料是由內部生產，其mRNA疫苗可能具有成本優勢。目前年產能已達到5億劑，預計到年底將擴大到15億劑。
小米 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，小米(01810)第三季收入按季持平，按年下降約10%，表現符合市場預期，但較該行預期低8%。至於季度毛利率下跌至16.6%，均低於市場及該行預期。
該行估計，集團第四季收入將按季持平，主要受到智能手機銷售下滑影響，但可被物聯網銷售季節性上升抵銷。
麥格理將小米股份目標價下調15%至5.31元，評級維持「跑輸大市」，並將集團今年至2024年經調整盈利預測調低14%、11%及11%，反映智能手機銷售預測下降，及人民幣兌港元匯率上升。
波司登 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，波司登(03998) 上半財年純利按年增15%至7.34億元人民幣，收入增14.1%至61億元人民幣，業績表現大致符合預期，惟細分市場表現則個別發展，羽絨服業務銷售趨勢較為疲弱，按年增長一成；代工業務表現優於市場，按年增長33%。
報告又指，由於集團繼續改善庫存管理，庫存水平和庫存天數均按年錄得下跌。庫存日數減少31天至181天。 然而，應收貨日數增加9天至84天，主要是集中在羽絨服業務。該行予集團目標價5.6元及「買入」評級。
周大福 ~ 大和
大和發表報告指，周大福(01929)公布2023財年中期業績，收入按年增長5.3%至465億元，主要受到內地批發業務按年增長20%推動，不過純利按年下跌6.8%至33億元。
該行引述周大福管理層稱，內地有800至900個銷售點因疫情影響而要暫時關閉，第三財季至今內地同店銷售按年下跌21%，其中一二線城市的影響較低線城市多。另外，由於內地宏觀環境及消費情緒受壓，管理層估計下半財年同店銷售或會下跌高單位數。
大和下調周大福目標價，由19.5元降至18元，維持「買入」評級，並調低集團2023財年及2024財年每股盈利預測1%至4%，反映批發業務組合下降的假設。
中銀 ~ 中金
中金公司發表研究報告指，在香港的銀行中首選中銀香港(02388) ，認為其基本面改善不止是來自本輪加息周期，指其均衡的收入結構、穩健的資產質量及獨特的戰略定位，均是未來盈利能力進一步提升的重要來源。報告提到，中銀香港2010至2021年ROA均值分別為1.1%和12.6%，僅次於恒生銀行(00011) 。
該行表示，從中短期來看，利率上行有助帶動中銀香港業績得到改善，預計公司2022至2023年的調整後息差將分別提升29和27個基點，各至1.38%和1.65%。
中金表示，中銀香港的內房敞口風險可控，截至上半年底，其78%敞口為國企客戶，信用成本表現顯著優於同業。由於其息差改善優於預期，分別上調中銀今明兩年的盈測3%和3.2%，各至306.87億及385.42億元，該行維持對中銀「跑贏大市」評級及目標價32.38元。
中資電訊股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，國家工信部10月份統計數據顯示，移動數據按年增長進一步提升至20.2%，連續四個月錄得改善，按月升6.8%，屬今年以來最大升幅，料為數據中心及電信公司帶來重要的積極信號。
該行指，採購於去年9月的相關建設工作已完成，以致今年10月份5G基站新增數量較第三季大幅回落。富瑞表明看好內地電信商發展，指出在移動業務及工業互聯網分別增長3.5%及30%的推動下，電信收入增長保持在6.5%的健康水平，令公司估值更具有吸引力。
富瑞認為移動數據增長持續復甦令人鼓舞，由於工信部已停止披露手機與非手機移動數據流量的細分，傾向相信增長是來自於5G工業互聯網的發展，預期非手機設備可能成為增長驅動力，同時估計今年數據中心需求將見底，明年需求增長料重新加快。
年初至今電信收入增長7.9%，符合富瑞預測。該行認為中國電信公司將繼續成為極具吸引力的股份，增長動力主要來自於移動領域的良性競爭、工業互聯網發展、國企構建IT生態系統趨勢、資本支出強度下降；以及承諾增加派息，當中較看好中電信(00728)，其次為中移動(00941)及中聯通(00762)。
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